鋼鐵企業(yè)套期保值的定位和策略中英雙文畢業(yè)論文(已修改)
2025-07-09 17:12 本頁面
【正文】 鋼鐵企業(yè)套期保值的定位和策略一、套期保值發(fā)展的三個階段? 套期保值，英文為hedge，即對沖之意，即指期現對沖。? 目前是大部分企業(yè)使用應用的理論基礎，來源于凱恩斯和希格斯的理論，主要是基于現貨市場和期貨市場相反的頭寸，來規(guī)避現貨市場的風險，這是基本的套期保值的定義 傳統(tǒng)型套期保值遵循的原則商品種類相同商品數量相等月份相同（相近）交易方向相反傳統(tǒng)型套期保值的局限性期貨與現貨數量相等原則難以實現期貨價格與現貨價格波動不一定完全一致，如果按照1:1的比例套期保值，并不能完全對沖風險期貨與鮮活品種相同原則難以實現期貨市場品種相對有限，難以滿足不同企業(yè)的需求傳統(tǒng)型套期保值的局限性只有在金融屬性不突出，期貨與現貨價格高度一致的理想化條件下，傳統(tǒng)型套期保值才能完全規(guī)避風險。銷售收入確定原材料價格等各項成本確定目標利潤率明確不獲取機會利潤期貨價格符合預期判斷霍爾布魯克沃金(18951985)1962年，美國著名的期貨理論家沃金提出了基差套期保值的理論，改變了人們對于套期保值的傳統(tǒng)認識。套期保值不是直接對價格進行投機，而是對基差進行投機 2 期貨價格現貨價格價差擴大時，平倉了結。價差回歸時，平倉了結。期貨貼水，或小幅升水，則買進期貨保值期貨升水，且足夠大，則賣出期貨保值無論現貨價格高低，基差存在足夠利潤，如此一來，無論現貨價格上升還是下降，只要期現價差縮小即可獲利。? 基本思路：將期貨市場當做遠期采購原料或銷售商品的第二市場，當期貨價格比現貨價格更為有利則進行套期保值，否則不進行套期保值。? 優(yōu)點：主動基差逐利，鎖定較高的經營利潤? 缺點：當基差不利時，喪失套保機會，不能消除價格大幅波動帶來的經營損失在基差不利的情況下，同樣需要采取保值措施規(guī)避風險螺紋鋼主力合約與某市三級鋼檢尺價格基差 主力合約 HRB400 20mm：某市 檢尺北方某鋼鐵冬儲賣出套保，初始平均極差798，10年4月中旬，期貨出現平水甚至貼水，根據基差逐利理論喪失一次套保機遇，無法回避期現價格暴跌風險現代套期保值理論由Johnson、Ederington較早提出，通過采用馬科維茨的組合投資理論來解釋套期保值概念，即將現貨市場和期貨市場的頭寸作為企業(yè)資產來看待，套期保值實際上是資產組合。該理論實際上是利用期貨市場的流動性和價格敏感性，通過隨時調整期貨保值數量來合理地管理風險，在合適的或可承受的風險情況下獲得所對應的最好利潤，即研究有效保值的操作方法。比如在牛市環(huán)境下，賣出保值就可以減少賣出的規(guī)模，減少無效保值的量，根據市場情況，允許現貨有一定的風險敞口?；舅悸罚簝纛^寸管理? 凈頭寸=風險敞口=現貨凈頭寸+期貨凈頭寸? 現貨凈頭寸=庫存訂單? 期貨凈頭寸=多頭空頭? 在大勢為牛市中，賣出保值的數量應小于其當時的庫存量或產量，使企業(yè)的凈頭寸為現貨凈多；而買入保值的數量應大于其計劃采購量，即企業(yè)的凈頭寸為期貨凈多。? 在大勢為熊市中，賣出保值的數量應大于其當時的庫存量或產量，使企業(yè)的凈頭寸為期貨凈空；而買入保值的數量應小于其計劃采購量，即企業(yè)的凈頭寸為現貨凈空?，F代保值對傳統(tǒng)保值理論原則的拓展商品種類相同 商品種類相同或相關商品數量相等 商品數量凈頭寸管理月份相同（相近）合約月份合理展期交易方向相反 交易方向相反傳統(tǒng)型套期保值新型套期保值注意套期保值的核心原則——交易相反原則如果企業(yè)的期貨凈頭寸與現貨頭寸的方向相同，或者期貨凈頭寸超過了對沖全部現貨風險所需要的期貨頭寸，就是投機，而不是套期保值，此時就會出現風險敞口，也就是“單腿”現象?，F代套期保值的優(yōu)勢新形勢下的套期保值理論擴充及深化模型精細化數量化套期保值機制的建立針對不同企業(yè)量身定做基于強大的研發(fā)平臺二、現代套期保值策略的要點? 大勢邏輯原則。對當前市場運行趨勢要有正確的判斷，保值的邏輯也要正確。 ? 凈頭寸原則。根據大勢調整風險敞口大小，通過調整期貨現貨凈頭寸來動態(tài)管理企業(yè)承擔的風險和預期收益。? 提前量原則。在大勢判斷的基礎上，購銷量、庫存量隨之進行變化，進而在期貨保值上也進行相應調整。確定風險上漲風險下跌風險時間周期衡量風險風險大小能否承受制定方案保不保保多少如何保后續(xù)控制A從產業(yè)鏈上確定企業(yè)風險對沖原料上漲風險 對沖上漲礦山 冶煉廠 中間商 消費商對沖下跌風險 對沖產品下跌風險 對沖庫存風險 對沖庫存下跌風險B從經營環(huán)節(jié)確定企業(yè)風險源采購環(huán)節(jié) 銷售環(huán)節(jié) 庫存環(huán)節(jié)價格上漲風險 價格下跌風險 價格下跌風險買期套保 賣期套保 賣期套保C不同企業(yè)如何確定風險敞口? 生產企業(yè)：– 現貨凈頭寸=產能+庫存銷售訂單，其中產能是核心，上漲時需對沖原料風險，下跌時需鎖定產能價值? 貿易企業(yè)：– 現貨凈頭寸=采購訂單+庫存銷售訂單，其中庫存是核心，上漲時需控制進貨成本，下跌時需鎖定庫存價值，平時可隨時進行基差套利? 加工企業(yè)：– 現貨凈頭寸=庫存+采購訂單采購需求，其中采購需求是核心，上漲時需對沖原料風險，下跌時需鎖定加工利潤? 市場形勢分析：供求矛盾轉移和價格趨勢的變化? 企業(yè)經營分析：期貨盤面價格對應企業(yè)采購、銷售和庫存有合理利潤? 基差分析：盡量選擇基差有利時機，基差不利時可適當減少保值比例企業(yè)經營目標 套期保值決策 被套保項目的數量 合約選擇 所需資金量期貨市場動態(tài) 具體的套期保值操作 期貨市場相關規(guī)則生產計劃 現貨數量/庫存量 貿易方案 貿易合同未來價格預測 風險分析 風險承受力三、套期保值的制度設計成功套期保值的要素? 制定套期保值計劃? 合理的組織架構? 有效的制度保證? 建立適合企業(yè)自身的套期保值評價體系 企業(yè)參與期貨交易的總體原則是決策、交易與風險監(jiān)管分開，即設立專門的部門分別從事期貨交易的決策和執(zhí)行，同時由另一個部門（通常為財務部門）負責風險監(jiān)督和報告。集團總部成立期貨交易領導小組公司參與期貨交易管理條例公司期貨交易人員管理條例第一層風險管理財務處從財務方面監(jiān)督控制風險每天檢查期貨交易的記錄持倉財務監(jiān)控第二層風險管理期貨交易室自身控制
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