鋼鐵企業(yè)套期保值的定位和策略中英雙文畢業(yè)論文(已修改)
2025-07-09 17:12 本頁面
【正文】 鋼鐵企業(yè)套期保值的定位和策略一、套期保值發(fā)展的三個(gè)階段? 套期保值，英文為hedge，即對(duì)沖之意，即指期現(xiàn)對(duì)沖。? 目前是大部分企業(yè)使用應(yīng)用的理論基礎(chǔ)，來源于凱恩斯和希格斯的理論，主要是基于現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)相反的頭寸，來規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，這是基本的套期保值的定義 傳統(tǒng)型套期保值遵循的原則商品種類相同商品數(shù)量相等月份相同（相近）交易方向相反傳統(tǒng)型套期保值的局限性期貨與現(xiàn)貨數(shù)量相等原則難以實(shí)現(xiàn)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)不一定完全一致，如果按照1:1的比例套期保值，并不能完全對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)期貨與鮮活品種相同原則難以實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)品種相對(duì)有限，難以滿足不同企業(yè)的需求傳統(tǒng)型套期保值的局限性只有在金融屬性不突出，期貨與現(xiàn)貨價(jià)格高度一致的理想化條件下，傳統(tǒng)型套期保值才能完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。銷售收入確定原材料價(jià)格等各項(xiàng)成本確定目標(biāo)利潤(rùn)率明確不獲取機(jī)會(huì)利潤(rùn)期貨價(jià)格符合預(yù)期判斷霍爾布魯克沃金(18951985)1962年，美國(guó)著名的期貨理論家沃金提出了基差套期保值的理論，改變了人們對(duì)于套期保值的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)。套期保值不是直接對(duì)價(jià)格進(jìn)行投機(jī)，而是對(duì)基差進(jìn)行投機(jī) 2 期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格價(jià)差擴(kuò)大時(shí)，平倉了結(jié)。價(jià)差回歸時(shí)，平倉了結(jié)。期貨貼水，或小幅升水，則買進(jìn)期貨保值期貨升水，且足夠大，則賣出期貨保值無論現(xiàn)貨價(jià)格高低，基差存在足夠利潤(rùn)，如此一來，無論現(xiàn)貨價(jià)格上升還是下降，只要期現(xiàn)價(jià)差縮小即可獲利。? 基本思路：將期貨市場(chǎng)當(dāng)做遠(yuǎn)期采購原料或銷售商品的第二市場(chǎng)，當(dāng)期貨價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格更為有利則進(jìn)行套期保值，否則不進(jìn)行套期保值。? 優(yōu)點(diǎn)：主動(dòng)基差逐利，鎖定較高的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)? 缺點(diǎn)：當(dāng)基差不利時(shí)，喪失套保機(jī)會(huì)，不能消除價(jià)格大幅波動(dòng)帶來的經(jīng)營(yíng)損失在基差不利的情況下，同樣需要采取保值措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)螺紋鋼主力合約與某市三級(jí)鋼檢尺價(jià)格基差 主力合約 HRB400 20mm：某市 檢尺北方某鋼鐵冬儲(chǔ)賣出套保，初始平均極差798，10年4月中旬，期貨出現(xiàn)平水甚至貼水，根據(jù)基差逐利理論喪失一次套保機(jī)遇，無法回避期現(xiàn)價(jià)格暴跌風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)代套期保值理論由Johnson、Ederington較早提出，通過采用馬科維茨的組合投資理論來解釋套期保值概念，即將現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的頭寸作為企業(yè)資產(chǎn)來看待，套期保值實(shí)際上是資產(chǎn)組合。該理論實(shí)際上是利用期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性和價(jià)格敏感性，通過隨時(shí)調(diào)整期貨保值數(shù)量來合理地管理風(fēng)險(xiǎn)，在合適的或可承受的風(fēng)險(xiǎn)情況下獲得所對(duì)應(yīng)的最好利潤(rùn)，即研究有效保值的操作方法。比如在牛市環(huán)境下，賣出保值就可以減少賣出的規(guī)模，減少無效保值的量，根據(jù)市場(chǎng)情況，允許現(xiàn)貨有一定的風(fēng)險(xiǎn)敞口?；舅悸罚簝纛^寸管理? 凈頭寸=風(fēng)險(xiǎn)敞口=現(xiàn)貨凈頭寸+期貨凈頭寸? 現(xiàn)貨凈頭寸=庫存訂單? 期貨凈頭寸=多頭空頭? 在大勢(shì)為牛市中，賣出保值的數(shù)量應(yīng)小于其當(dāng)時(shí)的庫存量或產(chǎn)量，使企業(yè)的凈頭寸為現(xiàn)貨凈多；而買入保值的數(shù)量應(yīng)大于其計(jì)劃采購量，即企業(yè)的凈頭寸為期貨凈多。? 在大勢(shì)為熊市中，賣出保值的數(shù)量應(yīng)大于其當(dāng)時(shí)的庫存量或產(chǎn)量，使企業(yè)的凈頭寸為期貨凈空；而買入保值的數(shù)量應(yīng)小于其計(jì)劃采購量，即企業(yè)的凈頭寸為現(xiàn)貨凈空?，F(xiàn)代保值對(duì)傳統(tǒng)保值理論原則的拓展商品種類相同 商品種類相同或相關(guān)商品數(shù)量相等 商品數(shù)量?jī)纛^寸管理月份相同（相近）合約月份合理展期交易方向相反 交易方向相反傳統(tǒng)型套期保值新型套期保值注意套期保值的核心原則——交易相反原則如果企業(yè)的期貨凈頭寸與現(xiàn)貨頭寸的方向相同，或者期貨凈頭寸超過了對(duì)沖全部現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)所需要的期貨頭寸，就是投機(jī)，而不是套期保值，此時(shí)就會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)敞口，也就是“單腿”現(xiàn)象?，F(xiàn)代套期保值的優(yōu)勢(shì)新形勢(shì)下的套期保值理論擴(kuò)充及深化模型精細(xì)化數(shù)量化套期保值機(jī)制的建立針對(duì)不同企業(yè)量身定做基于強(qiáng)大的研發(fā)平臺(tái)二、現(xiàn)代套期保值策略的要點(diǎn)? 大勢(shì)邏輯原則。對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)要有正確的判斷，保值的邏輯也要正確。 ? 凈頭寸原則。根據(jù)大勢(shì)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)敞口大小，通過調(diào)整期貨現(xiàn)貨凈頭寸來動(dòng)態(tài)管理企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益。? 提前量原則。在大勢(shì)判斷的基礎(chǔ)上，購銷量、庫存量隨之進(jìn)行變化，進(jìn)而在期貨保值上也進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。確定風(fēng)險(xiǎn)上漲風(fēng)險(xiǎn)下跌風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間周期衡量風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)大小能否承受制定方案保不保保多少如何保后續(xù)控制A從產(chǎn)業(yè)鏈上確定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖原料上漲風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)沖上漲礦山 冶煉廠 中間商 消費(fèi)商對(duì)沖下跌風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)沖產(chǎn)品下跌風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)沖庫存風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)沖庫存下跌風(fēng)險(xiǎn)B從經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)確定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)源采購環(huán)節(jié) 銷售環(huán)節(jié) 庫存環(huán)節(jié)價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn) 價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn) 價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)買期套保 賣期套保 賣期套保C不同企業(yè)如何確定風(fēng)險(xiǎn)敞口? 生產(chǎn)企業(yè)：– 現(xiàn)貨凈頭寸=產(chǎn)能+庫存銷售訂單，其中產(chǎn)能是核心，上漲時(shí)需對(duì)沖原料風(fēng)險(xiǎn)，下跌時(shí)需鎖定產(chǎn)能價(jià)值? 貿(mào)易企業(yè)：– 現(xiàn)貨凈頭寸=采購訂單+庫存銷售訂單，其中庫存是核心，上漲時(shí)需控制進(jìn)貨成本，下跌時(shí)需鎖定庫存價(jià)值，平時(shí)可隨時(shí)進(jìn)行基差套利? 加工企業(yè)：– 現(xiàn)貨凈頭寸=庫存+采購訂單采購需求，其中采購需求是核心，上漲時(shí)需對(duì)沖原料風(fēng)險(xiǎn)，下跌時(shí)需鎖定加工利潤(rùn)? 市場(chǎng)形勢(shì)分析：供求矛盾轉(zhuǎn)移和價(jià)格趨勢(shì)的變化? 企業(yè)經(jīng)營(yíng)分析：期貨盤面價(jià)格對(duì)應(yīng)企業(yè)采購、銷售和庫存有合理利潤(rùn)? 基差分析：盡量選擇基差有利時(shí)機(jī)，基差不利時(shí)可適當(dāng)減少保值比例企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo) 套期保值決策 被套保項(xiàng)目的數(shù)量 合約選擇 所需資金量期貨市場(chǎng)動(dòng)態(tài) 具體的套期保值操作 期貨市場(chǎng)相關(guān)規(guī)則生產(chǎn)計(jì)劃 現(xiàn)貨數(shù)量/庫存量 貿(mào)易方案 貿(mào)易合同未來價(jià)格預(yù)測(cè) 風(fēng)險(xiǎn)分析 風(fēng)險(xiǎn)承受力三、套期保值的制度設(shè)計(jì)成功套期保值的要素? 制定套期保值計(jì)劃? 合理的組織架構(gòu)? 有效的制度保證? 建立適合企業(yè)自身的套期保值評(píng)價(jià)體系 企業(yè)參與期貨交易的總體原則是決策、交易與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管分開，即設(shè)立專門的部門分別從事期貨交易的決策和執(zhí)行，同時(shí)由另一個(gè)部門（通常為財(cái)務(wù)部門）負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督和報(bào)告。集團(tuán)總部成立期貨交易領(lǐng)導(dǎo)小組公司參與期貨交易管理?xiàng)l例公司期貨交易人員管理?xiàng)l例第一層風(fēng)險(xiǎn)管理財(cái)務(wù)處從財(cái)務(wù)方面監(jiān)督控制風(fēng)險(xiǎn)每天檢查期貨交易的記錄持倉財(cái)務(wù)監(jiān)控第二層風(fēng)險(xiǎn)管理期貨交易室自身控制
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