企業(yè)債務(wù)融資實(shí)證研究(已修改)
2025-07-04 14:30 本頁面
【正文】 企業(yè)債務(wù)融資實(shí)證研究 摘 要：從關(guān)于債務(wù)融資的傳統(tǒng)理論中，我們了解到企業(yè)的債務(wù)融資受多種因素的影響，其中包括企業(yè)的盈利能力，償債能力和企業(yè)的成長機(jī)會等。本文通過研究模型的設(shè)定，選取2006年上市公司的有關(guān)數(shù)據(jù)，重復(fù)國內(nèi)外學(xué)者實(shí)證研究過程，檢驗(yàn)影響企業(yè)債務(wù)融資的各種因素的相關(guān)性和顯著性，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，若對單一指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性分析時，影響不太顯著，但若把成長機(jī)會(托賓Q)， 盈利性ROA，流動比率，非債務(wù)稅盾，市盈率(PE)這五個指標(biāo)組合，采用逐步線性回歸來驗(yàn)證它們對債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響，結(jié)果是很顯著的?！￡P(guān)鍵詞：債務(wù)融資；實(shí)證研究；相關(guān)性檢驗(yàn)；顯著性測試Key words : Debt financing pirical research correlation test Significance test一、文獻(xiàn)綜述 過去20多年來,資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證研究文獻(xiàn)很多,中外學(xué)者就企業(yè)規(guī)模、盈利能力、抵押性、成長機(jī)會、非債務(wù)避稅等因素與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變動關(guān)系進(jìn)行了大量的研究。本文按照負(fù)債融資影響因素簡要?dú)w納如下:。Warner(1977)指出,規(guī)模大的企業(yè)具有更強(qiáng)的負(fù)債能力和更高的負(fù)債比率。因?yàn)榇笃髽I(yè)具有較雄厚的實(shí)力和穩(wěn)定的獲益能力，因而能夠利用長期舉債中的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，甚至具有同債權(quán)人討價還價的能力（Marsh，1982），而且大公司具有信息不對稱水平較低、破產(chǎn)風(fēng)險低和融資成本低等發(fā)行長期債務(wù)的優(yōu)勢，（Michaelas et al，1999；Titman和Wessels，1988）。因而可以負(fù)擔(dān)更高的負(fù)債率而且傾向于發(fā)行長期債務(wù)，而小公司則傾向于發(fā)行短期債務(wù)（Fama和Jensen，1983；Rajan和Zingales，1995）。Baxter和Cragg共使用了1950年~1965年期間129家工業(yè)企業(yè)230次的證券發(fā)行數(shù)據(jù)來檢驗(yàn)企業(yè)對融資工具的選擇。他們發(fā)現(xiàn)：規(guī)模越大的企業(yè)越傾向于通過發(fā)行債券來融資，而負(fù)債比率越高的企業(yè)則越不可能發(fā)行債券[1]。Myers和Majiluf(1984)的融資優(yōu)序理論認(rèn)為,用留存收益融資的成本要低于負(fù)債融資,負(fù)債融資的成本又低于股權(quán)融資,因此,獲利能力越強(qiáng)的企業(yè)越有條件保留較多的內(nèi)部盈余而不必依賴于外部融資,從而具有較低的負(fù)債比率。陸正飛、辛宇(1998)實(shí)證結(jié)果顯示企業(yè)的盈利能力與資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相
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