【正文】 國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與戰(zhàn)略評(píng)價(jià)的比較 ——以招商銀行并購(gòu)永隆銀行為例摘 要當(dāng)今在全新的經(jīng)濟(jì)、政治條件下，世界金融業(yè)在發(fā)生著一場(chǎng)深刻的變革。國(guó)內(nèi)銀行在這場(chǎng)變革中，如何順應(yīng)歷史發(fā)展的趨勢(shì)，面對(duì)挑戰(zhàn)，已經(jīng)成為一個(gè)不容回避的問(wèn)題。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活的核心，如何認(rèn)清世界金融發(fā)展趨勢(shì)，擺正我們自己的位置，壯大自己的實(shí)力，已變得日益重要。隨著國(guó)際上銀行業(yè)的兼并日益風(fēng)起云涌，學(xué)術(shù)界對(duì)于這方面的研究也在不斷深入。最近幾年，國(guó)內(nèi)銀行加速擴(kuò)張境外版圖，這反映出銀行擴(kuò)大規(guī)模和開(kāi)展多元化混業(yè)經(jīng)營(yíng)的迫切需求，通過(guò)并購(gòu)方式是國(guó)內(nèi)銀行向境外發(fā)展的理性選擇，也是國(guó)際上金融集團(tuán)成功的經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于這些并購(gòu)案例的評(píng)價(jià)有不同的視角，即可從戰(zhàn)略角度分析并購(gòu)可能的長(zhǎng)期效果，也可從財(cái)務(wù)角度計(jì)算短期成本與收益。本文以2008年5月30日招商銀行并購(gòu)永隆銀行為例,從財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略兩個(gè)角度分析其并購(gòu)效果。論文第一章首先界定并購(gòu)及并購(gòu)戰(zhàn)略的基本概念，并對(duì)本文支持性的基本理論進(jìn)行簡(jiǎn)要回顧。第二章從國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的基本現(xiàn)狀入手，從宏觀層面分析近期各銀行的境外并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)戰(zhàn)略和并購(gòu)案例等。第三章以招商銀行并購(gòu)永隆銀行的基本情況為基礎(chǔ)，分別從并購(gòu)價(jià)格、并購(gòu)對(duì)未來(lái)盈利能力的影響、并購(gòu)對(duì)核心資本充足率的影響、并購(gòu)對(duì)股東回報(bào)率的影響、并購(gòu)對(duì)商譽(yù)減值的影響等方面對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的效果進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。第四章梳理了招商銀行的發(fā)展戰(zhàn)略演變歷程，進(jìn)一步從國(guó)際化、綜合化、收入多元化、協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略等四個(gè)方面對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的效果進(jìn)行戰(zhàn)略分析。最后總結(jié)招商銀行并購(gòu)永隆銀行從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)則略顯并購(gòu)價(jià)格過(guò)高，未來(lái)收益較低；而從戰(zhàn)略角度評(píng)價(jià)，則存在地域互補(bǔ)和業(yè)務(wù)互補(bǔ)效應(yīng)的潛能，為未來(lái)進(jìn)一步的國(guó)際化戰(zhàn)略奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，整合效果以及公司能否藉此積累充分的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)需要時(shí)間檢驗(yàn)。由以上財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略兩個(gè)角度的分析可得出，對(duì)國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)案例的考量，必須在并購(gòu)可能的長(zhǎng)期收益和必須的短期代價(jià)之間進(jìn)行權(quán)衡比較。在并購(gòu)后的短期內(nèi)，銀行的效率指標(biāo)可能會(huì)出現(xiàn)一定惡化，但如果并購(gòu)符合公司發(fā)展戰(zhàn)略，則經(jīng)過(guò)若干年的整合后，并購(gòu)效率則有可能實(shí)現(xiàn)最初設(shè)想。并對(duì)國(guó)內(nèi)銀行在以后的海外并購(gòu)提出三點(diǎn)建議：準(zhǔn)備期要注意發(fā)展戰(zhàn)略的明確、操作中要注意防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生、完成后要注意加強(qiáng)戰(zhàn)略整合。 關(guān)鍵詞：并購(gòu)、招商銀行、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、戰(zhàn)略評(píng)價(jià)AbstractRecently, under the economic and political environment，the world finance industry has been changed rapidly. Banks in mainland must be considered the finance problem and faced challenges. As we know, finance is the core in modern economic society，which is important for mainland banks to consider how to strengthen their power and follow international finance’s development. With the Mamp。A between banks rise in the world, deeper and deeper research focus on it. Banks speed up the expansion to the mainland in the year. This indicates that imminent need of mainland bank to extend size and develop variety and mix operations. Mamp。A is the rational choice for mainland banks and experience of successful finance group in the world.There are different ways of evaluating those Mamp。A cases, including evaluating potential effect from strategy and evaluating costbenefit from finance. This dissertation analyzes China merchants bank merged Wing Lung Bank effect in strategy aspect and finance aspect.Firstly, the concept of Mamp。A and Mamp。A strategy was interpreted and theory which enlightened this research in Chapter one.Secondly, I analyze the motivation and strategy of mainland bank Mamp。A after looking into mainland bank status.Thirdly, China Merchants Bank merged Wing Lung Bank effect was analyzed from price, potential profit, core capital adequacy，shareholder return rate and goodwill Finally, China Merchants Bank merged Wing Lung Bank effect was analyzed from internationalization, synthesis, ine and customer strategy.In a word, the merger was higher in price and lower in future profit from finance，which established solid foundation for the future international strategy of China Merchants Bank.KEY：Mamp。A、china merchants bank、evaluating costbenefit from finance、evaluating potential effect from strategy 目 錄摘 要 IAbstract II第一章 緒 論 1第一節(jié) 研究的目的和意義 1第二節(jié) 相關(guān)概念介紹 2第三節(jié) 研究的理論基礎(chǔ) 3第二章 國(guó)內(nèi)銀行現(xiàn)狀與境外并購(gòu)戰(zhàn)略 5第一節(jié) 國(guó)內(nèi)銀行現(xiàn)狀 5第二節(jié) 國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)動(dòng)因 7第三節(jié) 近兩年來(lái)國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)動(dòng)態(tài) 8第三章 國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)的財(cái)務(wù)分析——以招商銀行并購(gòu)永隆銀行為例 14第一節(jié) 招商銀行并購(gòu)永隆銀行的財(cái)務(wù)背景考察 14第二節(jié) 從招商銀行并購(gòu)財(cái)務(wù)成本分析對(duì)永隆銀行的并購(gòu) 19第三節(jié) 從招商銀行并購(gòu)后財(cái)務(wù)影響分析對(duì)永隆銀行的并購(gòu) 21第四章 國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)的戰(zhàn)略分析——以招商銀行并購(gòu)永隆銀行為例 24第一節(jié) 招商銀行并購(gòu)永隆銀行的戰(zhàn)略背景考察 24第二節(jié) 從招商銀行國(guó)際化戰(zhàn)略分析對(duì)永隆銀行并購(gòu) 26第三節(jié) 從招商銀行業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略分析對(duì)永隆銀行的并購(gòu) 29第四節(jié) 并購(gòu)永隆銀行未來(lái)戰(zhàn)略挑戰(zhàn) 32基本結(jié)論 3438 / 41第一章 緒 論第一節(jié) 研究的目的和意義根據(jù)路透社最新公布的2008全球銀行市值排行榜，占據(jù)排行榜前三甲的三大銀行全部是國(guó)內(nèi)銀行。截止1月15號(hào)，中國(guó)工商銀行以市值1,672億美元位居榜首，緊隨其后的是中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)銀行，市值分別為1,151億美元和959億美元。這一方面代表中資銀行快速發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)形成非常大的資產(chǎn)規(guī)模。另外一個(gè)原因是全球的金融海嘯對(duì)于國(guó)際的大型金融機(jī)構(gòu)做了一個(gè)洗牌，很多境外銀行都受到很大的打擊。在不遠(yuǎn)的將來(lái)，國(guó)內(nèi)銀行必將在全球金融舞臺(tái)里面占據(jù)重要的角色，所以境外并購(gòu)活動(dòng)愈來(lái)愈多是一種必然趨勢(shì)。加入世界貿(mào)易組織后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)加速與世界經(jīng)濟(jì)融為一體，跨國(guó)貿(mào)易和跨國(guó)投資高速增長(zhǎng)。目前國(guó)內(nèi)的商品出口額超過(guò)美國(guó)，成為世界上僅次于德國(guó)的全球第二大出口國(guó)，正在逐步成為世界的制造業(yè)中心。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)也加快了“走出去”的步伐，一批優(yōu)秀企業(yè)紛紛把跨國(guó)經(jīng)營(yíng)和境外業(yè)務(wù)納入戰(zhàn)略視野，并積極付諸行動(dòng)。從2002至2007年，增長(zhǎng)了近7倍，從世界第26位上升到13位，高居發(fā)展中國(guó)家首位，國(guó)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放已從單純的“引進(jìn)來(lái)”向“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”相結(jié)合的新階段轉(zhuǎn)變。企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的蓬勃發(fā)展，迫切需要金融機(jī)構(gòu)提供全方位的，包括境外融資需求、集團(tuán)財(cái)務(wù)管理需求、降低財(cái)務(wù)成本需求、規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)需求、投資中轉(zhuǎn)需求以及參與境內(nèi)外招投標(biāo)需求等在內(nèi)的多種境外金融服務(wù)，迫切需要國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)提供相應(yīng)的“跟隨”服務(wù)。對(duì)國(guó)內(nèi)銀行來(lái)說(shuō)，進(jìn)行以境外并購(gòu)為主的境外擴(kuò)張是一種使命。另外，根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所的研究表明，一些大型的經(jīng)濟(jì)體系比如說(shuō)美國(guó)、日本、德國(guó)、法國(guó)等國(guó)家銀行經(jīng)濟(jì)體系里面有15%到20%的銀行資產(chǎn)是投放在海外的業(yè)務(wù)里面，而這個(gè)比例在中國(guó)國(guó)內(nèi)的銀行來(lái)說(shuō)目前大概僅為6%左右，按這個(gè)比例來(lái)說(shuō)國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)大有空間可為。因此，國(guó)內(nèi)銀行適時(shí)進(jìn)行境外并購(gòu)是理所當(dāng)然、責(zé)無(wú)旁貸和大有可為的。1993年至2006年間，國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)有24筆交易，總并購(gòu)金額約為200億美元左右。特別是在2006年以后，除了一個(gè)底數(shù)和地域方面改變以外，最明顯是收購(gòu)金額大幅度提高，2006年最大的五筆交易金額每筆都是超過(guò)10億，占93年以后所有國(guó)內(nèi)銀行境外收購(gòu)總金額的86%。同時(shí)，很多國(guó)內(nèi)銀行還是積極研究、分析、尋找將來(lái)海外并購(gòu)的機(jī)會(huì)。從一個(gè)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)銀行海外擴(kuò)張步伐會(huì)越邁越大，也將更多的遇到如何評(píng)價(jià)并購(gòu)行為的問(wèn)題。如果僅從財(cái)務(wù)角度來(lái)考量國(guó)內(nèi)銀行已經(jīng)實(shí)施的境外并購(gòu)活動(dòng)，則由于金融危機(jī)的影響，中國(guó)上市銀行的近期境外并購(gòu)賬面值有些已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于初始投資額。這樣，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)的效果有一個(gè)悲觀的評(píng)論。但是，如果從發(fā)展戰(zhàn)略角度來(lái)考量，盡管?chē)?guó)際金融環(huán)境具有較大的不確定性，國(guó)內(nèi)銀行的國(guó)際化發(fā)展仍是大勢(shì)所趨，境外并購(gòu)是國(guó)內(nèi)銀行發(fā)展過(guò)程中的必由之路。在國(guó)內(nèi)銀行已實(shí)施的境外并購(gòu)案例中，以招商銀行在2008年10月27日完成對(duì)永隆銀行的全面收購(gòu)最為引人注目。它以總金額363億港元完成100%股權(quán)的要約收購(gòu)，是迄今以來(lái)國(guó)內(nèi)銀行對(duì)成熟市場(chǎng)銀行絕對(duì)控股型并購(gòu)的最大資金額案例。這個(gè)案例在國(guó)內(nèi)銀行已實(shí)施的境外并購(gòu)案例中具有一定的代表性，對(duì)這個(gè)案例從財(cái)務(wù)角度和戰(zhàn)略角度分別進(jìn)行分析，也將會(huì)有不同的評(píng)價(jià)結(jié)果，從財(cái)務(wù)角度對(duì)這個(gè)案例進(jìn)行分析則可以認(rèn)識(shí)到國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)在短期所面臨的財(cái)務(wù)方面的影響和壓力。而從戰(zhàn)略角度對(duì)這個(gè)案例進(jìn)行分析則可以認(rèn)識(shí)到國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)在長(zhǎng)期與其發(fā)展戰(zhàn)略可能會(huì)有的契合和互動(dòng)關(guān)系。當(dāng)前，在銀行并購(gòu)重組乃至相關(guān)領(lǐng)域研究方面，比較缺乏對(duì)本土案例的分析和比較。所以，針對(duì)國(guó)內(nèi)銀行的最新情況，對(duì)符合中國(guó)特色的銀行業(yè)并購(gòu)重組進(jìn)行評(píng)價(jià)和分析的文章其實(shí)還不太多。而本文是緊密聯(lián)系中國(guó)最新的實(shí)際情況，對(duì)招商銀行并購(gòu)永隆銀行案例的財(cái)務(wù)效果和戰(zhàn)略效果進(jìn)行較為詳盡的分析，對(duì)目前國(guó)內(nèi)銀行審視已實(shí)施的境外并購(gòu)案例有一定的參考價(jià)值，對(duì)國(guó)內(nèi)銀行將要進(jìn)行的境外并購(gòu)有一定的借鑒意義。第二節(jié) 相關(guān)概念介紹一、兼并收購(gòu)的概念“兼并收購(gòu)”（MergersandAcquisitions縮寫(xiě)“Mamp。A”），指一家或數(shù)家公司以重新組合的手段和形式。在兼并中，多家公司組合起來(lái)，為了共同的目標(biāo)而共享其資源，組合起來(lái)的公司中的各股東，通常仍然是這一聯(lián)合實(shí)體的共同所有者。而收購(gòu)則更類似于一錘子買(mǎi)賣(mài)，一家公司購(gòu)買(mǎi)另一家公司的資產(chǎn)或股權(quán)，收購(gòu)該公司的股份，成為該公司的所有者。在兼并中，可能會(huì)形成一家新的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，而在收購(gòu)中，被收購(gòu)的公司則成為收購(gòu)方的附屬公司。收購(gòu)兼并是公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中最激動(dòng)人心的一幕，是爭(zhēng)奪權(quán)力和金錢(qián)的搏斗。如果把公司上市比作是點(diǎn)石成金，兼并就是弱肉強(qiáng)食，巧取豪奪的角逐。當(dāng)然，公司管理層和中介機(jī)構(gòu)則美其名曰為“優(yōu)化組合”。優(yōu)化組合的好處之一就是減少開(kāi)支，裁減人員。例如，美國(guó)化學(xué)銀行與大通銀行互為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，兩家銀行在紐約市不少街區(qū)的營(yíng)業(yè)所幾乎是隔街相望。兩家銀行合并后，首先就是合并這些營(yíng)業(yè)所。優(yōu)化的另一表現(xiàn)形式是大公司收購(gòu)那些蒸蒸日上但資金不足的中、小公司。優(yōu)化組合還可以提高資本市場(chǎng)效率。每當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退來(lái)臨，率先破產(chǎn)倒閉的是中、小企業(yè)。雖然大企業(yè)也無(wú)法避免打擊，但其承受打擊的能力較強(qiáng)，“百足之蟲(chóng)死而不僵”，待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后立刻恢復(fù)元?dú)?。綜觀當(dāng)今世界實(shí)力雄厚的大財(cái)團(tuán)、大企業(yè)的發(fā)展史，我們發(fā)現(xiàn)，他們大都是通過(guò)并購(gòu)才取得現(xiàn)有的企業(yè)規(guī)模、市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的。對(duì)于眾多的中小企業(yè)而言，并購(gòu)不僅是謀求生存的方式，也是其實(shí)現(xiàn)“以小吃大”、進(jìn)行資本擴(kuò)張的有效途徑。中國(guó)的海爾、青島啤酒等大型企業(yè)也是通過(guò)大規(guī)模的并購(gòu)進(jìn)行低成本擴(kuò)張，在短短幾年內(nèi)迅速發(fā)展壯大起來(lái)的。通過(guò)并購(gòu)進(jìn)行跨越式發(fā)展，能夠迅速提高企業(yè)的成長(zhǎng)速度?？梢哉f(shuō)，企業(yè)成長(zhǎng)的需要是企業(yè)并購(gòu)的直接動(dòng)因。美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主喬治斯蒂伯格對(duì)此有過(guò)精辟的描述：“一個(gè)企業(yè)通過(guò)兼并其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的途徑成為巨額企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上的一個(gè)突出現(xiàn)象”，“沒(méi)有一個(gè)美國(guó)大公司不是通過(guò)某種程度、某種方式的兼并而成長(zhǎng)起來(lái)，幾乎沒(méi)有一家大公司主要是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來(lái)?！倍?、什么是并購(gòu)戰(zhàn)略企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略指并購(gòu)的目的及該目的的實(shí)現(xiàn)途徑，內(nèi)容包括確定并購(gòu)目的、選擇并購(gòu)對(duì)象等。選擇并購(gòu)戰(zhàn)略的思路是：以企業(yè)所處的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境為背景，全面分析企業(yè)核心能力的物質(zhì)載體——戰(zhàn)略資源、核心能力的狀態(tài)以及未來(lái)