計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)論文畢業(yè)設(shè)計(jì)(doc畢業(yè)設(shè)計(jì)論文)(已修改)
2025-07-04 03:01 本頁面
【正文】 計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)論文目 錄 １ 問題的提出 2２ 股權(quán)集中度研究的理論基礎(chǔ)理論分析與假設(shè) 2 委托代理理論 2 風(fēng)險(xiǎn)分散理論 3 股權(quán)集中度、大股東持股與企業(yè)績效 4 6３．研究樣本、數(shù)據(jù)、變量定義及模型 6 樣本及其數(shù)據(jù)來源 6 變量的定義 6 模型描述 7４ 實(shí)證檢驗(yàn)與分析 8 股權(quán)集中度的描述性統(tǒng)計(jì)分析 84. 2 回歸分析多重共線性、異方差和序列相關(guān)檢驗(yàn) 8 實(shí)證分析最終模型 14５ 綜合實(shí)證分析結(jié)果相關(guān)分析 15 實(shí)證分析結(jié)果 15 相關(guān)分析 15６ 相關(guān)政策與建議 16參考文獻(xiàn) 17附錄 研究樣本公司及相關(guān)數(shù)據(jù) 18圖表目錄圖21股權(quán)集中度與公司績效作用傳導(dǎo)圖(內(nèi)部機(jī)制) 1] 5表31：變量定義及表示意義 7表41 股權(quán)集中度的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果 8表42：初步模型回歸結(jié)果 9表43 相關(guān)系數(shù)矩陣 10表44 各個自變量的分別回歸的R2 10表45 逐步剔除法回歸表 10圖41 異方差性檢驗(yàn)圖 11表46 沒有交叉項(xiàng)的懷特檢驗(yàn) 12表47有交叉項(xiàng)的懷特檢驗(yàn) 12表48 加權(quán)修正異方差的結(jié)果 12圖42 殘差相關(guān)圖 13表49 拉格朗日乘數(shù)檢驗(yàn)（2階） 13表410 拉格朗日乘數(shù)檢驗(yàn)（1階） 14表411 股權(quán)集中度與公司績效的曲線回歸結(jié)果 14股權(quán)集中度與公司績效的實(shí)證研究——以重慶上市公司為例【摘 要】股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)績效的重要因素，國內(nèi)外學(xué)者對此給予了很大的關(guān)注。本文采用上海和深圳證券交易所２６家重慶上市公司２００６年年報(bào)數(shù)據(jù)為樣本，構(gòu)建了以凈資產(chǎn)收益率（ＲＯＥ）作為度量企業(yè)績效的被解釋變量的計(jì)量模型，實(shí)證分析表明股權(quán)集中度與企業(yè)績效正相關(guān)，股權(quán)分散程度與公司績效呈負(fù)相關(guān)?！娟P(guān)鍵詞】股權(quán)結(jié)構(gòu)；股權(quán)集中；企業(yè)績效１ 問題的提出股權(quán)結(jié)構(gòu)是指公司中不同類型的股東所持公司股份的比例關(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)是所有權(quán)結(jié)構(gòu)的重要組成，更是決定治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素。股權(quán)結(jié)構(gòu)決定治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)營效率。股權(quán)結(jié)構(gòu)是促進(jìn)治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素和決定因素，股權(quán)結(jié)構(gòu)直接影響企業(yè)治理的績效。本文就上市公司第一大股東持股比例、前三大股東持股比例、前五大股東持股比例，第一大股東與第二大股東比例之比以及第一大股東的股東性質(zhì)對公司業(yè)績的影響進(jìn)行探索研究。改善我國上市公司的治理質(zhì)量提供經(jīng)驗(yàn)實(shí)證依據(jù)與理論啟示。２ 股權(quán)集中度研究的理論基礎(chǔ)理論分析與假設(shè) 委托代理理論現(xiàn)代組織形式的企業(yè)由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離而產(chǎn)生委托代理關(guān)系。股東作為企業(yè)的所有者，往往不親自管理企業(yè)，而是以委托人的身份聘請代理人，通過授予代理人一定的權(quán)利，讓其代表委托人的利益從事企業(yè)的經(jīng)營管理。代理人一般沒有企業(yè)的所有權(quán)或僅有一部分所有權(quán)，這就使得它們在做決策的時(shí)候可能并不是以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)，從而使股東與管理者之間出現(xiàn)了矛盾。二者之間的矛盾可能有以下三個方面：一是管理者過分關(guān)注自己的利益。為了提高自己的報(bào)酬，管理者可能會選擇高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，或?yàn)榱吮Ｗo(hù)自身的地位和回避風(fēng)險(xiǎn)而放棄一些有利的投資機(jī)會；二是管理者會增加閑暇時(shí)間或追求豪華享受，因?yàn)楣芾碚咄夤緞?chuàng)造的財(cái)富不能為自己享有或只能享受一小部分，而閑暇時(shí)間所花的成本卻是所有股東一同分擔(dān)；三是管理者實(shí)施杠桿贖買，管理者可能會在暗中收購公司的股票，提升其的持股比例，進(jìn)而奪取原股東的控制權(quán)，同時(shí)可能會打壓股票價(jià)格，使股東財(cái)富遭受損失。 同時(shí)，委托代理關(guān)系中，股東和代理人之間的信息不對稱。在選擇代理人時(shí)，代理人可能會夸大自己的才能，而股東不了解代理人的真實(shí)情況而沒有選擇最適合的代理人；其次，在管理經(jīng)營過程中，代理人可能會瞞著股東而做出有利于自己而損害股東利益的行為。在這種信息不對稱的情況下，代理成本便成為不可忽視的一個角色?；谝陨系囊恍┟埽沓杀究梢苑譃閹撞糠?。首先是監(jiān)督費(fèi)用，股東要使代理人全力為股東利益而努力，就要進(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)督及激勵，進(jìn)而產(chǎn)生監(jiān)督激勵成本；其次是代理人的擔(dān)保費(fèi)用，鑒于雙方之間的矛盾，代理人要向股東保證其行為的正確性，就要做出相應(yīng)的保證成本（即故意損害股東的利益后要做相應(yīng)的賠償）；三是剩余損失，即股東讓代理人代理自己做決策而引起的價(jià)值損失。在公司股權(quán)十分分散的情況下，廣大中小股東考慮到成本與效益的匹配，在“免費(fèi)搭車”心理的支配下，既沒有動力也沒有能力去監(jiān)督公司經(jīng)理人員。同中小股東相比，大股東有足夠的激勵去監(jiān)督管理層做出有利于企業(yè)價(jià)值最大化的決策，從而避免了股權(quán)高度分散情況下的“免費(fèi)搭車”問題，而且，大股東在某些情況下直接參與經(jīng)營管理減少了委托人與代理人之間的“信息不對稱”問題。因而，大股東既有動機(jī)又有能力對經(jīng)理人員實(shí)施監(jiān)督。因此可以推斷，股權(quán)集中有利于公司價(jià)值的增加。 風(fēng)險(xiǎn)分散理論 對任何一個投資者來說，最優(yōu)的證券組合是對不同行業(yè)，不同企業(yè)不同區(qū)域，不同證券市場上的證券進(jìn)行分散投資，由于分散投資者握有許多企業(yè)的證券，他能避免財(cái)富過多地依賴于某一個企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，分散股票投資的風(fēng)險(xiǎn)。不僅僅是因?yàn)楣芾碇悄艿膶I(yè)化和公司風(fēng)險(xiǎn)的分散化，還因?yàn)闆Q策管理權(quán)的分離，有效地解決了公司內(nèi)部的代理問題。其次，股權(quán)過于集中常被認(rèn)為是制約我國上市公司績效的一個重要因素。由于證券市場的股票流通性很低，從而通過市場機(jī)制進(jìn)行資源配置的效率可能性較低，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的非市場安排行為居多。由于中國上市公司的市場機(jī)制相對薄弱所導(dǎo)致的股東直接監(jiān)控必然僅是一種次優(yōu)選擇，較高的集中度可能導(dǎo)致大股東對小股東的利益侵害，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)理論并沒有在不同的股東之間進(jìn)行區(qū)分，即把股東視為廣泛分散且并不干預(yù)公司運(yùn)營的缺位所有者的同質(zhì)集團(tuán)。但股權(quán)的分散意味著股東不再被認(rèn)為是一個整體，而只是相互分離的投資者，其目標(biāo)利益函數(shù)彼此不同。從這種意義上說，降低股權(quán)集中度有利于改善公司績效。股權(quán)集中度的分析和評價(jià)要綜合考慮三種成本:風(fēng)險(xiǎn)成本、治理成本和壟斷成本。這三種成本與股權(quán)集中度有密切的關(guān)系，當(dāng)存在控股股東時(shí)，按照所有權(quán)與剩余索取權(quán)相匹配原則，企業(yè)
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