【正文】 目錄中文摘要（關(guān)鍵詞） 1前言 1一、企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)研究綜述 2（一）跨國(guó)并購(gòu)的定義 2（二）學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的相關(guān)研究 3 3 4二 、廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的狀況 4（一）廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的概況 4（二）廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展階段 5 5 5 6（三）廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn) 6 6 6 7 7 7三、 廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 8(一) 廣東省大型制造業(yè)企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)——美的跨國(guó)并購(gòu)案例分析 8 8 9 10 10（二）廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)涉及的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 11四、降低廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策 11（一）TCL的跨國(guó)并購(gòu)案例分析 11（二）降低廣東省制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策 13 13 13 14 14（三）政府方面的對(duì)策 14 14 14 15 15 15結(jié)語(yǔ) 15注釋 16參考文獻(xiàn) 16致謝 17英文摘要（關(guān)鍵詞）. 1819 / 21廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析林江 （學(xué)號(hào)：2003041370）管理學(xué)院工商管理系工商管理專業(yè)指導(dǎo)老師：林 梅【摘要】加入 WTO 以來(lái)，我國(guó)企業(yè)面臨著來(lái)自外國(guó)企業(yè)和國(guó)內(nèi)同行的雙重激烈競(jìng)爭(zhēng)，為了尋求更廣闊的發(fā)展空間和國(guó)際資源，中國(guó)企業(yè)只有積極實(shí)施走出去戰(zhàn)略，才能應(yīng)對(duì)外界的挑戰(zhàn)，近年中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)日趨活躍。但是，與一般的企業(yè)并購(gòu)不同，跨國(guó)并購(gòu)的難度、風(fēng)險(xiǎn)都大得多。本文從企業(yè)并購(gòu)的一般概念出發(fā)，介紹了目前發(fā)生的跨國(guó)并購(gòu)浪潮的主要的特點(diǎn)，著重對(duì)廣東省制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和其相應(yīng)對(duì)策進(jìn)行了討論，并為廣東省制造業(yè)企業(yè)能夠更快更好地走出國(guó)門(mén)、成功實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)戰(zhàn)略提出了自己的一些建議?！娟P(guān)鍵詞】制造業(yè)企業(yè)；跨國(guó)并購(gòu)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)前言國(guó)際上許多著名的大型跨國(guó)企業(yè)在其成長(zhǎng)的過(guò)程中無(wú)不是通過(guò)大規(guī)?？鐕?guó)并購(gòu)而迅速壯大起來(lái)的。但在這種購(gòu)并的過(guò)程中以及購(gòu)并之后卻存在很多風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榭鐕?guó)并購(gòu)比起國(guó)內(nèi)并購(gòu)來(lái)實(shí)務(wù)操作程序更復(fù)雜，而且受不確定性因素的干擾也更大，因而購(gòu)并失敗的可能性也更多。當(dāng)今伴隨著現(xiàn)代技術(shù)革命尤其是信息技術(shù)的發(fā)展，世界制造業(yè)全球化轉(zhuǎn)移趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，中國(guó)成為世界制造大國(guó)，廣東省是中國(guó)的制造業(yè)大省。中國(guó)自2001年12月11日加入ＷＴＯ以來(lái)，制造業(yè)獲得快速發(fā)展，廣東省制造業(yè)企業(yè)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)際挑戰(zhàn)中逐步走向世界，國(guó)際化已成為廣東制造業(yè)企業(yè)的普遍選擇。在國(guó)際化途中，通過(guò)自我積累進(jìn)行發(fā)展速度太慢，越來(lái)越多的廣東制造業(yè)企業(yè)采取并購(gòu)方式迅速走向國(guó)際市場(chǎng)，但面臨的風(fēng)險(xiǎn)也很大。在此背景下，思考廣東制造業(yè)企業(yè)如何應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，變挑戰(zhàn)為機(jī)遇，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。隨著廣東制造業(yè)企業(yè)國(guó)際化程度的逐步加深，企業(yè)的海外并購(gòu)日益頻繁，風(fēng)險(xiǎn)也日益增加。一方面，跨國(guó)并購(gòu)由于投資環(huán)境的高度復(fù)雜性，并購(gòu)的結(jié)果具有很強(qiáng)的不確定性，這種不確定性往往給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，由于跨國(guó)并購(gòu)使各種資源在全球進(jìn)行重新配置，使并購(gòu)企業(yè)面臨著眾多的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)，能否及時(shí)準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)和把握機(jī)會(huì)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確判斷和控制，變挑戰(zhàn)為機(jī)遇，成為企業(yè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵。本文認(rèn)為這種機(jī)會(huì)的選擇和把握是并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵。本文試圖圍繞企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)進(jìn)行分析，相關(guān)文獻(xiàn)對(duì)這方面的研究有所欠缺，希望通過(guò)擴(kuò)充式的研究，探討得出廣東省企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策與建議。何為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)制造業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)是指客戶需求、產(chǎn)品生產(chǎn)、產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)中的不確定性和不利后果。制造業(yè)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)在這些環(huán)節(jié)中往往涉及跨境的交易管理活動(dòng)，不確定性程度很高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是跨國(guó)并購(gòu)的主要風(fēng)險(xiǎn)。本文選擇大型制造業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象，其確定方法是根據(jù)《統(tǒng)計(jì)上大中小型企業(yè)劃分辦法(暫行)》(國(guó)統(tǒng)字[2003]17號(hào)) 和《部分非工企業(yè)大中小型劃分補(bǔ)充標(biāo)準(zhǔn)(草案)》的劃分標(biāo)準(zhǔn)，以從業(yè)人員數(shù)、銷售額和資產(chǎn)總額三項(xiàng)指標(biāo)為劃分依據(jù)，從業(yè)人員數(shù)在2000人以上，銷售額在30000萬(wàn)元以上，資產(chǎn)總額在40000萬(wàn)元以上，就應(yīng)該劃分為大型的制造業(yè)企業(yè)。本論文研究方法是采用文獻(xiàn)研究法對(duì)二手資料進(jìn)行分析，提取相關(guān)信息；采用案例研究法對(duì)我國(guó)大型制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)存在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行剖析；采用理論演繹法說(shuō)明廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式，并提出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，希望對(duì)降低廣東省制造業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所有指導(dǎo)。一、企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)研究綜述（一）跨國(guó)并購(gòu)的定義并購(gòu)是企業(yè)合并與收購(gòu)的聯(lián)合稱謂，泛指以取得企業(yè)財(cái)產(chǎn)權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)為目的的合并、股票買(mǎi)人、營(yíng)業(yè)權(quán)買(mǎi)入等活動(dòng)，也即個(gè)人、團(tuán)體或企業(yè)成為另一企業(yè)資產(chǎn)的所有者或者取得其經(jīng)營(yíng)支配權(quán)的一項(xiàng)或多項(xiàng)活動(dòng)之總稱1。并購(gòu)的形式一般包括企業(yè)吸收合并、新設(shè)合并、資產(chǎn)收購(gòu)和股權(quán)收購(gòu)，有時(shí)還包括委托書(shū)收購(gòu)，也稱投票權(quán)之爭(zhēng)和受托管理式兼并。跨國(guó)并購(gòu)(有時(shí)也稱國(guó)際并購(gòu))是跨越國(guó)界或不同國(guó)家企業(yè)間的并購(gòu)，其跨國(guó)性或國(guó)際性體現(xiàn)在收購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的國(guó)籍不同、企業(yè)的股東國(guó)籍不同、并購(gòu)行為發(fā)生在外國(guó)市場(chǎng)或企業(yè)的財(cái)產(chǎn)位于國(guó)外等?？鐕?guó)并購(gòu)是國(guó)際直接投資的一種方式，而直接投資是伴有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)和控制權(quán)的?？鐕?guó)并購(gòu)是國(guó)際資本移動(dòng)，而外資不僅是指具有外國(guó)國(guó)籍或法域之外的自然人、法人或非法人實(shí)體所進(jìn)行的投資，還包括外國(guó)資本控制的內(nèi)國(guó)投資者所進(jìn)行的投資。跨國(guó)并購(gòu)作為國(guó)際直接投資的一種方式，與國(guó)際投資的另兩種方式——建立新企業(yè)（或稱新建投資）和擴(kuò)充現(xiàn)有海外子公司或分支機(jī)構(gòu)（或稱為追加投資）不同，是購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)存企業(yè)的一定或全部股權(quán)或資產(chǎn)[1]。按照《簡(jiǎn)明大不列顛百科全書(shū)》的解釋，企業(yè)兼并是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)或公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多的公司。它認(rèn)為一家企業(yè)的現(xiàn)存產(chǎn)權(quán)向另一家企業(yè)轉(zhuǎn)移的活動(dòng)的發(fā)生，即意味著企業(yè)兼并的發(fā)生[2]。 《大美百科全書(shū)》（Encyclopedia Americana )也對(duì)兼并一詞進(jìn)行了界定：“兼并在法律上，指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)組織組合為一個(gè)企業(yè)組織，一個(gè)廠商繼續(xù)存在，其他廠商喪失其獨(dú)立身份，唯有剩下的廠商保留其原有名稱和章程，并取得其他廠商的資產(chǎn)，這種企業(yè)融合的方法和合并(consolidation)不同，后者是組成一個(gè)全新的組織，此時(shí)所有參與合并的廠商都喪失其原來(lái)的身份。”[3] 《國(guó)際社會(huì)科學(xué)百科全書(shū)》則作了較為簡(jiǎn)單的定義：“兼并是指兩家或更多的不同的獨(dú)立的企業(yè)合并為一家。、股份或負(fù)債方式來(lái)直接購(gòu)買(mǎi)另一家公司的資產(chǎn)?！盵4]在我國(guó)，對(duì)“并購(gòu)”也有多種理解2：“企業(yè)的并購(gòu)重組是企業(yè)兼并、合并、收購(gòu)等一系列行為的統(tǒng)稱，亦即企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和收縮，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)變更和企業(yè)控制權(quán)變動(dòng)等企業(yè)行為的統(tǒng)稱?！薄捌髽I(yè)并購(gòu)的內(nèi)涵可以概括為：企業(yè)兼并或是企業(yè)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，或是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓?！薄捌髽I(yè)收購(gòu)是指一家公司在證券市場(chǎng)上用現(xiàn)款、債券或股票購(gòu)買(mǎi)另一家公司(稱目標(biāo)公司)的股票或資產(chǎn)，以獲得對(duì)該公司的控股權(quán)。目標(biāo)公司的法人實(shí)體地位并不因此而消失?！?綜合國(guó)內(nèi)外理論界對(duì)“并購(gòu)”與“跨國(guó)并購(gòu)”涵義的理解，本文認(rèn)為，跨國(guó)并購(gòu)就是指一個(gè)企業(yè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)另一個(gè)外資企業(yè)（外國(guó)國(guó)籍或法域之外的自然人、法人或非法人實(shí)體，外國(guó)資本控制的內(nèi)國(guó)投資者）全部或部分的資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)，從而控制、影響被并購(gòu)的外資企業(yè)，以增強(qiáng)本企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)本企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的行為。（二）學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的相關(guān)研究中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)分為兩個(gè)階段，1992年到2000年出現(xiàn)了第一次對(duì)外投資高峰。這一階段主要以比較有創(chuàng)新思維的公司為主，而且集中在能夠在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)受到歡迎的行業(yè)和產(chǎn)品中，例如機(jī)電產(chǎn)品。從區(qū)域來(lái)看這個(gè)階段的對(duì)外投資分布在與中國(guó)有貿(mào)易往來(lái)的東南亞和非洲國(guó)家。總體來(lái)講，此時(shí)的對(duì)外投資主要是嘗試性的。第二階段為中國(guó)加入WTO后，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資進(jìn)入了第二個(gè)高峰。對(duì)外投資總額從2000 年的20多億美元激增到2001年的70多億美元，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始到美國(guó)、澳大利亞、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家尋求收購(gòu)目標(biāo)，而且目光也不再局限于當(dāng)?shù)匦∑髽I(yè)。在這兩個(gè)階段中中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)呈現(xiàn)出以下的特點(diǎn)[5]：從并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)來(lái)說(shuō)，中國(guó)的海外并購(gòu)不是選擇“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，而是選擇逢低吸納。由于存在很多劣勢(shì)如規(guī)模小，贏利低，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本結(jié)合度不高，大多數(shù)的中國(guó)企業(yè)是用自己企業(yè)的制造和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)去整合國(guó)外公司的品牌、技術(shù)和全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。這也是為什么目前我們看到中國(guó)公司出去收購(gòu)的目標(biāo)公司狀況都不是太好。這與目前中國(guó)公司的狀況相關(guān)聯(lián)的，中國(guó)企業(yè)在嘗試走出去，太好的公司要價(jià)太高，對(duì)財(cái)力的要求高，所以趁目標(biāo)公司最弱或者重組的時(shí)候把它并購(gòu)下來(lái)是中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的主要做法。從并購(gòu)的主體參與者來(lái)看，大型國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)起了主導(dǎo)作用。從并購(gòu)發(fā)生的行業(yè)領(lǐng)域來(lái)看，目前以兼并收購(gòu)方式擴(kuò)張的還主要集中在高科技企業(yè)以及能源和原材料領(lǐng)域，也就是國(guó)有資產(chǎn)最集中的部門(mén)。中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在[6]：第一，并購(gòu)企業(yè)缺乏戰(zhàn)略規(guī)劃。根據(jù)外經(jīng)貿(mào)委的統(tǒng)計(jì)，截至2002年底，中國(guó)累計(jì)批準(zhǔn)境外投資企業(yè)近7000 家，中方協(xié)議投資總額 100 億美元左右，在這些資本所投資的項(xiàng)目中，有67%是不賺錢(qián)的。3很多企業(yè)只是作為接待官員訪問(wèn)的成本部門(mén)，而不是利潤(rùn)部門(mén)。第二，并購(gòu)企業(yè)缺乏熟悉跨國(guó)并購(gòu)的高素質(zhì)人才?？鐕?guó)并購(gòu)的專業(yè)人才應(yīng)該通曉國(guó)際金融、國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際營(yíng)銷、國(guó)際商法以及跨國(guó)并購(gòu)程序，能夠熟練使用當(dāng)?shù)卣Z(yǔ)言處理相關(guān)業(yè)務(wù)，了解當(dāng)?shù)氐拿袼?、文化?？鐕?guó)并購(gòu)的企業(yè)如果發(fā)展到一定階段，國(guó)際業(yè)務(wù)高度發(fā)達(dá)，則成為一個(gè)國(guó)際化公司或跨國(guó)公司。這是一種高度組織性的巨型企業(yè)，客觀上需要高度嚴(yán)密的管理，世界上著名的跨國(guó)公司有的已經(jīng)積累了上百年的經(jīng)驗(yàn)，具有熟練的、規(guī)范化的管理技術(shù)，并且有著一大批受過(guò)專門(mén)培訓(xùn)、具有豐富管理經(jīng)驗(yàn)的高素質(zhì)管理人才，而當(dāng)前我國(guó)嚴(yán)重缺乏這樣的實(shí)務(wù)性人才。第三，并購(gòu)企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)上存在風(fēng)險(xiǎn)。例如，國(guó)際慣常的評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)政赤字風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的警戒負(fù)債率為不超過(guò)60%，而京東方對(duì)冠捷科技的收購(gòu)過(guò)程中幾筆投資下來(lái)，其資產(chǎn)負(fù)債率已躍至70%以上。4京東方大手筆的并購(gòu)必然導(dǎo)致資金流短缺，