【正文】 人大版《財務(wù)管理學(xué)》章后練習(xí)參考答案第一章 總論二、案例題答：（1）（一）以總產(chǎn)值最大化為目標(biāo) 缺點：1. 只講產(chǎn)值，不講效益； 2. 只求數(shù)量，不求質(zhì)量； 3. 只抓生產(chǎn)，不抓銷售； 4. 只重投入，不重挖潛。 （二）以利潤最大化為目標(biāo) 優(yōu)點：企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟核算，加強管理，改進技術(shù)，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于資源的合理配置，有利于經(jīng)濟效益的提高。 缺點：1. 它沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間，沒有考慮資金時間價值； 2. 它沒能有效地考慮風(fēng)險問題，這可能會使財務(wù)人員不顧風(fēng)險的大小去追求最多的利潤； 3. 它往往會使企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為的傾向，即只顧實現(xiàn)目前的最大利潤，而不顧企業(yè)的長遠發(fā)展。（三）以股東財富最大化為目標(biāo) 優(yōu)點：1. 它考慮了風(fēng)險因素，因為風(fēng)險的高低，會對股票價格產(chǎn)生重要影響； 2. 它在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股票價格，預(yù)期未來的利潤也會對企業(yè)股票價格產(chǎn)生重要影響； 3. 它比較容易量化，便于考核和獎懲。 缺點：1. 它只適用于上市公司，對非上市公司則很難適用； 2. 它只強調(diào)股東的利益，而對企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠； 3. 股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標(biāo)是不合理的。（四）以企業(yè)價值最大化為目標(biāo) 優(yōu)點：1. 它考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量； 2. 它科學(xué)地考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系； 3. 它能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響企業(yè)的價值，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)價值的影響所起的作用更大。 缺點：很難計量。 進行企業(yè)財務(wù)管理，就是要正確權(quán)衡報酬增加與風(fēng)險增加的得與失，努力實現(xiàn)二者之間的最佳平衡，使企業(yè)價值達到最大化。因此，企業(yè)價值最大化的觀點，體現(xiàn)了對經(jīng)濟效益的深層次認識，它是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)目標(biāo)。 （2）青鳥天橋的財務(wù)管理目標(biāo)是追求控股股東利益最大化。 （3）青鳥天橋最初減少對商場投資并導(dǎo)致裁員的決策是不合理的。隨后的讓步也是為了控股股東利益最大化，同時也適當(dāng)?shù)乜紤]了員工的一些利益，有一定的合理性。作為青鳥天橋的高管人員，會建議公司適當(dāng)向商場業(yè)務(wù)傾斜，增加對商場業(yè)務(wù)的投資，以提高商場業(yè)務(wù)的效益，而不是裁員。（4）控制權(quán)轉(zhuǎn)移對財務(wù)管理目標(biāo)的影響：1. 控制權(quán)轉(zhuǎn)移會引發(fā)財務(wù)管理目標(biāo)發(fā)生轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)國有企業(yè)（或國有控股公司）相關(guān)者利益最大化目標(biāo)轉(zhuǎn)向控股股東利益最大化。在案例中，原來天橋商場的財務(wù)管理目標(biāo)是相關(guān)者利益最大化，在北大青鳥掌控天橋商場后，逐漸減少對商場業(yè)務(wù)的投資，而是將業(yè)務(wù)重點轉(zhuǎn)向母公司的業(yè)務(wù)——高科技行業(yè)，因此天橋商場在控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移后的財務(wù)管理目標(biāo)是追求控股股東利益最大化。2. 控制權(quán)轉(zhuǎn)移中各利益集團的目標(biāo)復(fù)雜多樣。原控股方、新控股方、上市公司、三方董事會和高管人員、政府、員工利益各不相同。因此，在控制權(quán)轉(zhuǎn)移過程中，應(yīng)對多方利益進行平衡。第二章 財務(wù)管理的價值觀念二、練習(xí)題1. 答：用先付年金現(xiàn)值計算公式計算8年租金的現(xiàn)值得： V0 = APVIFAi，n（1 + i） = 1500PVIFA8%，8（1 + 8%） = 1500（1 + 8%） = （元） 因為設(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價，所以企業(yè)應(yīng)該購買該設(shè)備。2. 答：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 。由PVAn = APVIFAi，n得： A = = = （萬元） 所以。 （2）由PVAn = APVIFAi，n得：PVIFAi，n = 則PVIFA16%，n = = 查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = ，PVIFA16%，6 = ，利用插值法： 年數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù) 5 n 6 由 ，解得：n = （年） 所以。3. 答：（1）計算兩家公司的期望報酬率： 中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 40% + 20% + 0% = 22% 南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 60% + 20% +（10%） = 26% （2）計算兩家公司的標(biāo)準離差： 中原公司的標(biāo)準離差為： = 14%南方公司的標(biāo)準離差為： = %（3）計算兩家公司的標(biāo)準離差率： 中原公司的標(biāo)準離差率為： V = 南方公司的標(biāo)準離差率為： V = （4）計算兩家公司的投資報酬率：中原公司的投資報酬率為： K = RF + bV = 10% + 5%64% = %南方公司的投資報酬率為： K = RF + bV = 10% + 8%96% = %4. 答：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：K = RF +（Km－RF），得到四種證券的必要報酬率為： KA = 8% +（14%－8%）= 17% KB = 8% +（14%－8%）= 14% KC = 8% +（14%－8%）= % KD = 8% +（14%－8%）= 23%5. 答：（1）市場風(fēng)險報酬率 = Km－RF = 13%－5% = 8%（2）證券的必要報酬率為：K = RF +（Km－RF） = 5% + 8% = 17%（3）該投資計劃的必要報酬率為：K = RF +（Km－RF） = 5% + 8% = % 由于該投資的期望報酬率11%低于必要報酬率，所以不應(yīng)該進行投資。（4）根據(jù)K = RF +（Km－RF），得到： 6. 答：債券的價值為： P = IPVIFAi，n + FPVIFi，n = 100012%PVIFA15%，5 + 1000PVIF15%，8 = 120 + 1000 = （元） 所以，該債券才值得投資。三、案例題1. 答：（1）FV = 6