利率期限結(jié)構(gòu)的模型分析(已修改)
2025-06-28 22:23 本頁(yè)面
【正文】 利率期限結(jié)構(gòu)的模型分析摘要：利率期限結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)定價(jià)、金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、保值和風(fēng)險(xiǎn)管理、套利以及投機(jī)等的基準(zhǔn)，所以利率期限結(jié)構(gòu)模型以及利率行為的特點(diǎn)一直以來(lái)就是金融學(xué)研究的重點(diǎn)。隨著我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展、金融創(chuàng)新的不斷深入以及利率市場(chǎng)化進(jìn)程的逐步推進(jìn)，利率期限結(jié)構(gòu)問(wèn)題研究的重要性日益凸顯。本文即分析利率期限結(jié)構(gòu)的四個(gè)模型，并運(yùn)用Matlab軟件分別作出圖形，在圖形的基礎(chǔ)上解釋說(shuō)明。關(guān)鍵詞：利率期限結(jié)構(gòu) 多項(xiàng)式 指數(shù) NS NSS一、前言利率期限結(jié)構(gòu)是指某個(gè)時(shí)點(diǎn)不同期限的即期利率與到期期限的關(guān)系及變化規(guī)律，一般由債券市場(chǎng)的實(shí)際交易價(jià)格確定。在成熟金融市場(chǎng)中，國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)不但能夠反映國(guó)債市場(chǎng)各期限國(guó)債的供求關(guān)系、市場(chǎng)利率的總體水平和變化方向，是市場(chǎng)重要的定價(jià)基準(zhǔn)，而且是精細(xì)化設(shè)計(jì)國(guó)債及其衍生產(chǎn)品，科學(xué)制定財(cái)政和貨幣政策，完善國(guó)債發(fā)行和管理的重要依據(jù)。2000年以后，隨著國(guó)債發(fā)行機(jī)制的日趨規(guī)范和完善，期限結(jié)構(gòu)的不斷豐富，國(guó)債市場(chǎng)的日臻成熟，利率市場(chǎng)化水平的顯著提高，鑒于此，我們開展了國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)模型的研究，本文在此討論的有四種模型，分別是多項(xiàng)式樣條模型、指數(shù)樣條模型、NS模型和NNS模型，解釋說(shuō)明不同模型的擬合精度。利率期限結(jié)構(gòu)是利率水平與期限相聯(lián)系的函數(shù)，收益率曲線的變化本質(zhì)上體現(xiàn)了債券的到期收益率與期限之間的關(guān)系。即債券的短期利率和長(zhǎng)期利率表現(xiàn)的差異性。而利率期限結(jié)構(gòu)所研究的就是決定長(zhǎng)期利率和短期利率關(guān)系的原因到底是什么。隨著對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)研究的發(fā)展，理論界也形成了不同的理論流派。（一）預(yù)期理論：預(yù)期理論提出了以下命題：長(zhǎng)期債券的利率等于在其有效期內(nèi)人們所預(yù)期的短期利率的平均值。這一理論關(guān)鍵的假定是，債券投資者對(duì)于不同到期期限的債券沒(méi)有特別的偏好，因此如果某債券的預(yù)期回報(bào)率低于到期期限不同的其他債券，投資者就不會(huì)持有這種債券。具有這種特點(diǎn)的債券被稱為完全替代品。在實(shí)踐中，這意味著如果不同期限的債券是完全替代品，這些債券的預(yù)期回報(bào)率必須相等。預(yù)期理論可以解釋事實(shí)，不同到期期限的債券利率有同向運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)。從歷史上看，短期利率具有如果它在今天上升，則未來(lái)將趨于更高的特征。，收益率曲線傾向與向上傾斜，如果短期利率較高，收益率曲線通常是翻轉(zhuǎn)的。預(yù)期理論有著致命的缺陷，它無(wú)法解釋收益率曲線通常是向上傾斜的情況。（二）分割市場(chǎng)理論：分割市場(chǎng)理論將不同到期期限的債券市場(chǎng)看做完全獨(dú)立和相互分割的。到期期限不同的每種債券的利率取決于該債券的供給與需求，其他到期期限的債券的預(yù)期回報(bào)率對(duì)此毫無(wú)影響。關(guān)鍵假定：不同到期期限的債券根本無(wú)法相互替代。該理論認(rèn)為，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投資
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