【正文】 風險投資詳細教程目 錄一、什么是風險投資 給什么 1 4 8二、風險投資企業(yè)案例 11 11 12 13 1蓮花 1太陽微系統(tǒng)公司 16 17 17 17 17三、風險投資業(yè)務流程——篩選候選項目 1洽談 20 20 2共創(chuàng)價值 2實施退出戰(zhàn)略 21四、獲取風險投資的必經(jīng)之路 23 24 26 26 27 28 29五、如何寫商業(yè)計劃 31 31 33 37附錄：名詞解釋 38一、什么是風險投資什么是風險投資？根據(jù)美國全美風險投資協(xié)會的定義，風險投資（Venture Capital）是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭力的企業(yè)中的一種權益資本。據(jù)美國商業(yè)部統(tǒng)計，第二次世界大戰(zhàn)以來95%的科技發(fā)明與創(chuàng)新都來自小型的新興企業(yè)。而這些發(fā)明創(chuàng)新轉變?yōu)閷嶋H生產(chǎn)力要借助于風險投資。美國傳統(tǒng)的、嚴格意義上的風險投資有如下特征：從投資期看，它只包括導入期或起始期、增長期、成熟期。從投資額度上看，它所投資本金只局限于100萬到1,000萬美元。從投資性質(zhì)上看，它的投資對象只限于創(chuàng)新項目或創(chuàng)新企業(yè)，尤其是高科技企業(yè)。然而，風險投資這種嚴格的古典意義正在改變。近些年來，風險投資正在向非風險投資靠近——激烈的市場競爭迫使風險投資走出傳統(tǒng)的投資范圍，向私人權益資本的其它領域擴張。風險投資和非風險投資之間的界限已經(jīng)越來越模糊。從某種意義上說，廣義上的風險投資資本可以基本囊括私人權益資本的全部投資項目。風險投資從某種意義上說是風險投資家一種主動承擔風險的行為。明知道投資于新興企業(yè)前途叵測，成功與否的不確定性很大，風險投資家卻基于自己對目標公司的分析，對市場的判斷，對前景的信念，作出投資判斷。一旦投資決策作出，風險投資家就抱著成功的決心，全力以赴，義無反顧。直接參予所投企業(yè)的實際運營，幫助企業(yè)發(fā)展壯大，以得到所期望的回報率。風險投資家所追逐的目標是創(chuàng)造高額收益的機會。風險投資是一個不斷向新興企業(yè)注入資金的過程。總之，風險投資是一種長期的、流動性低的權益資本，平均投資時間5年到7年。一般情況下，風險投資家不會將風險資本一下全部投入風險企業(yè)，而是隨著企業(yè)的成長不斷地分期分批地投入資金。這樣做既可以減少風險又有助于資金周轉。風險投資的高收益是對兩種東西的回報：高風險性、低流動性?？傊?，風險投資的特性可以總結為：216。 在年輕并成長迅速的企業(yè)進行產(chǎn)權投資216。 為企業(yè)家提供長期（通常二年至五年）的資金支持216。 為企業(yè)提供管理和技術方面的幫助216。 通過擁有產(chǎn)權實現(xiàn)長期資產(chǎn)增值216。 提供資金時更多地關心企業(yè)管理者和產(chǎn)品的市場潛力而不是擔保或抵押216。 發(fā)現(xiàn)并控制風險以取得預期回報、給什么？企業(yè)向銀行求助，求的是資金，而向風險投資求助，求的是增長、是增值。企業(yè)申請風險投資是一箭雙雕。一方面，他們需要資金，另一方面也需要風險投資的管理經(jīng)驗。他們要的不僅是錢，也是人，或者說，更重要的是人。他們選擇風險投資家時，十分重視后者的個人素質(zhì)與背景、管理風格與技巧。他們知道風險投資家會給他們帶來價值——增大的價值。為了贏得風險投資家的參與，他們寧可“引狼入室”，放棄對企業(yè)的部分所有權。風險投資家在風險企業(yè)持有的股份有時占30%以上，他們的自身利益與風險企業(yè)的利益緊密相連。企業(yè)生產(chǎn)的好壞，成本的高低，市場的營銷情況等等直接影響到風險投資的投資收益率。利益上的一致使得風險投資公司與風險企業(yè)的命運連在一起。風險投資家不僅參與企業(yè)的長期或短期的發(fā)展規(guī)劃、企業(yè)生產(chǎn)目標的測定、企業(yè)營銷方案的建立，還參與企業(yè)的資本運營過程，甚至參與企業(yè)重要人員的雇用、解聘。風險投資公司在風險企業(yè)所投的權益資本一般有兩種構成：可轉換優(yōu)先股和普通股。在風險投資的投資過程中，前者遠比后者使用廣泛得多。二者的區(qū)別是：在收益變現(xiàn)時，前者被優(yōu)先支付。從投資者利益上看，可轉換優(yōu)先股有著兩個重要的優(yōu)點。其一，它可以大大減少風險投資公司的風險。其二，它可以刺激企業(yè)的經(jīng)營管理。因為風險企業(yè)的經(jīng)理人員們大都持有普通股。如果企業(yè)只是剛好盈利，在支付風險投資者以后，企業(yè)就所剩無幾，經(jīng)理人員手中的股票也相對價值降低。當然，這么做可能導致公司經(jīng)理人員們過度地成承但風險，盲目尋求高回報項目?？刂频姆椒ㄊ菓土P不必要的失誤。風險投資公司對投資組合公司的控制可分為三個方面：參與董事會活動、分配投票權、操縱追加投資渠道。風險投資公司在董事會的成員相當有影響、有實力。他們作為大股東，自然有能力增加該企業(yè)在經(jīng)營管理方面有效的支出。在風險企業(yè)，尤其是生物工程風險企業(yè)中普通合伙人大都是董事會成員的1/3以上。他們不僅參加董事會的日常工作，而且始終盡心盡力。他們對董事會的參與一方面加強了該公司的直接控制，另一方面也及時地掌握企業(yè)的情報、動態(tài)、趨勢。對于起始期的企業(yè)，風險杠桿購并以及處于財務困境的企業(yè)，風險投資公司常常輕而易取地對企業(yè)控股。其它情況下，風險投資公司則以控制投票權的方式實現(xiàn)對企業(yè)的控制。風險投資公司對企業(yè)的投票權往往與他們手中的證券的性質(zhì)無關。如前所述，風險投資公司所投權益資本中，以可轉換優(yōu)先股為主。可轉換優(yōu)先股的性質(zhì)介乎于普通股和債券之間。它是沒有償還期的長期資金，它的擁有人即企業(yè)的股東，在這些方面，它很像普通股，但它有定期的固定的支付，且收入與企業(yè)經(jīng)營的好還沒有直接關系，這方面與債券相似。優(yōu)先股一般是沒有投票權的。但風險投資公司手中的優(yōu)先股卻在其已經(jīng)轉換為普通股的假定下，被授予特殊的投票權力。風險投資家對投資組合公司的控制還表現(xiàn)在追加資本上。他們有能力為所投公司創(chuàng)造資金渠道，使追加資本在必要時源源不斷地流入。即使由于種種原因這些風險投資公司本身不再提供資金，風險投資家往往可以通過他們的種種關系為企業(yè)疏通新的資金渠道。風險投資公司不僅要控制所投資企業(yè)，更重要的是參加企業(yè)管理。他們?yōu)槠髽I(yè)提供一系列的咨詢服務，風險企業(yè)事實上是把一些參謀和智囊請到管理層來。由他們來參加企業(yè)各級決策?！爱斁终呙裕杂^者清”的說法不無道理。風險投資家為企業(yè)帶來了新的思路、新的見解、新的角度。風險投資的這種投資特點對于新興企業(yè)尤為重要。新興企業(yè)，特別是高科技企業(yè)在初建時往往由幾個人發(fā)起，他們不僅是技術的尖端，而且個人性格堅毅頑強。然而，他們的管理班子往往不健全。這時風險投資公司的介入的確是他們成功的關鍵。風險投資公司把投資對象公司的發(fā)展分為四個階段：起始期、發(fā)展期、產(chǎn)品銷售期、利潤期。調(diào)查表明，在成功的381家接受過風險投資支持的公司中，大部分是在發(fā)展期得到風險資金的。風險投資是以股權的形式投入給新興企業(yè)的投資資本。雖然風險投資在風險企業(yè)占有相當一部分股份，但他們投資的目的卻不是控股，他們的目的是退出，是帶著豐厚利潤和顯赫功績從風險企業(yè)退出。退出政策是風險投資公司規(guī)劃中至關重要的一部分。風險投資從風險企業(yè)退出由四種方式：公開上市（首次公開上市發(fā)行，IPO，Initial Public Offering）；與其他企業(yè)兼并或被其他企業(yè)收購；股本贖回或私人收購；破產(chǎn)清算。由于第三種方式可被并入第二種方式，有人也把退出歸納為三種方式。這幾種方式以公開上市為最佳，破產(chǎn)清算為最差。能使風險企業(yè)達到首次公開上市（IPO）是風險投資家的奮斗目標。以何種方式退出，在一定程度上是投資成功與否的標志。在作出投資決策之前，風險投資家就必須產(chǎn)生具體的退出方案。沒有很好的退出方案，是不會把資金投入企業(yè)的。他們要從他們的投資中盈利，即他們必須在一定的時間內(nèi)從所投公司退出。成功的退出意味著盈利的實現(xiàn)。退出不僅是實現(xiàn)盈利的渠道，而且是唯一的渠道。退出決策就是利潤的分配決策。即投資盈利應在什么時候，以什么方式在風險投資公司與風險企業(yè)之間分配，這里最重要的是時間和方式。最佳時間和方式可以使風險投資收益達到最大化。 風險投資的附加值體現(xiàn)為：216。 可使你的公司在同行業(yè)或不同行業(yè)內(nèi)與多個企業(yè)成為兄弟企業(yè)，這些企業(yè)的風險投資商是同一家，可使你們企業(yè)獲得更多的投資價值；216。 大的風險投資商本身就是一種品牌象征，對你的企業(yè)包裝更為有利；216。 不同的風險投資公司由專門人員進行評估、研究、這種經(jīng)驗對你有很大幫助?？萍枷?qū)嶋H生產(chǎn)力的轉化需要大量資金。1981年到1985年，平均每個新興高科技企業(yè)在其建立之初的5年內(nèi)，大約需要200萬到1,000萬的啟動資金，10年后，這個數(shù)字增長了一倍。風險投資為此提供了大約2/3的資金。風險投資在高科技企業(yè)的發(fā)展上立下豐功偉績。高科技企業(yè)啟動階段資金短缺，他們既無廠房儀器可作抵押，又無貸款資信可供查詢，很難獲得銀行貸款。他們往往只能求助于風險投資，沒有風險投資就沒有新興科技企業(yè)的蓬勃發(fā)展。在風險投資的援助下，科技企業(yè)大大推動了經(jīng)濟的增長。以計算機半導體工業(yè)為例，風險投資大量涌入促使其飛速發(fā)展，其產(chǎn)量已占美國工業(yè)總產(chǎn)值的45%。全世界最大的100家電腦公司中，有20%是在作為經(jīng)濟奇跡的硅谷滋養(yǎng)的，而硅谷又是風險投資的大本營。在硅谷，平均每5天就有一家公司上市，平均每一天就有62人被送進百萬富翁之列。1997年，美國各高科技企業(yè)的市場價值猛增。以電腦聯(lián)網(wǎng)公司為例，如Yahoo、Excite、Infoseek以及Lycos的利潤上升了10%，其股票價格已經(jīng)達到了1999年預期的100倍。風險投資推進了經(jīng)濟發(fā)展，而經(jīng)濟發(fā)展又反過來促進了風險投資的增長。近年來美國風險投資規(guī)模高速增長。1997年，美國風險投資當年投入額高達122億美元。創(chuàng)歷史最高紀錄，比上年增長了20%。全年風險企業(yè)達2,690個，比上年增長了24%。風險投資總額中，62%用于高科技企業(yè)。以計算機互聯(lián)網(wǎng)（Internet）為例，是1996年的200%，1995年的1,300%！其增長速度之快令人咋舌。僅就硅谷而言，比1996年增長了67%。在某種意義上，風險投資創(chuàng)造了美國近十年經(jīng)濟走強。在短短幾十年的歷史中，風險投資經(jīng)歷了50年代、60年代的興起，70年代的衰退，80年代的復興，80年代末、90年代初的低潮和90年代的蓬勃發(fā)展這樣一些階段。過去十年，美國的風險投資業(yè)本身已經(jīng)形成了一個新興的金融工業(yè)。風險投資公司如雨后春筍，成批涌現(xiàn)。擁有1億美元，甚至10億美元資產(chǎn)的風險投資公司比比皆是。激烈的市場競爭使得風險投資公司走出狹義的風險投資模式，轉向了更廣泛的資金需求市場。除了傳統(tǒng)業(yè)務，風險投資家開拓了廣義上的風險投資業(yè)務，如風險租賃、麥則恩投資、風險杠桿購并、風險聯(lián)合投資(注)等等，進一步加強了風險投資對經(jīng)濟發(fā)展的促進作用。過去10年中最令人驚奇的就是全球風險資本的快速增長，到1990年時已達800億美元。在1979年的年度統(tǒng)計中，歐洲各國所籌集的風險基金為41億美元。1989年時，而美國卻仍在下降，而且，歐洲的風險資本總額（248億美元）正在快速接近美國（334億美元）的水平。加拿大、澳大利亞和一批其他國家已經(jīng)開始嘗試著建立自己的風險投資業(yè)。1979年之后，風險投資業(yè)在資本來源上是極為充足的。70年代中期，該行業(yè)每年資本流入量僅為5,000萬美元。而在1980年，這一數(shù)字為每年10億美元，1982年為20億美元，1983年則超過了40億美元。風險投資行業(yè)誕生的標志性事件是1946年美國研究與發(fā)展公司(ARD)的成立。它是第一家公開交易的（Publicly Traded）、封閉的（Closed—end）投資公司，并由職業(yè)金融投資家管理。ARD主要為那些新成立的和快速增長中的公司提供權益性融資。當時新企業(yè)出生率較低，它們進行長期融資存在困難。由于新興企業(yè)規(guī)模小，各方面不成熟而很難從銀行或其他投資者如：企業(yè)、家族、保險公司等所屬的信托基金那借到錢。但是這些新企業(yè)對美國經(jīng)濟發(fā)展意義重大。正如ARD的創(chuàng)始人之一拉弗?弗朗得斯（Ralph Flamders）所言：“美國的企業(yè)、美國的就業(yè)和居民的財富作為一個整體，在自由企業(yè)制度下不可能得到無限的保障，除非在經(jīng)濟結構中不斷有建康的嬰兒出生。我們經(jīng)濟的安全不可能依靠那些老牌的大企業(yè)的擴張得到保障。我們需要從下而來的新的力量、能量和能力。我們需要把信托基金中的一部分和那些正在尋找支持的新主意結合起來?！痹贏RD歷史上，最重要的事件是它在1957年投資于數(shù)字設備公司（Digital Equipment Corporation，DEC）。這次投資大獲成功，永遠地改變了美國風險投資的未來。DEC公司是由4個20多歲的麻省理工學院畢業(yè)生創(chuàng)立的，他們有許多如何改進計算機的想法。ARD公司最初只對企業(yè)投入了7萬美元，便已擁有了其77%的股份，到1971年，增加了5,000多倍。由于DEC的飛速發(fā)展，1960年ARD說服了凱曼兄弟公司承銷其股票，使公司籌集了800萬美元，這大大高于1947年25美元的價格。在接下來的10年中，由于美國經(jīng)濟的強勁和股票市場價格的飛速上漲，DEC價值直沖云霄。在1971年。一年后，當ARD被出售給Textron公司時，它的每股價格為813美元。從ARD公司成立時算起，%。DEC的成功為70年代和80年代風險投資業(yè)樹立了榜樣。即在所有投資的公司中，至少要有一家是壓倒一切影響的超級明星。ARD是傳統(tǒng)風險投資的開創(chuàng)者。這種風險投資的特點是僅采用權益資本投資，投資期長，而且有可能在短期內(nèi)承受損失和負的現(xiàn)金流量。ARD的成功為其后續(xù)者提供了榜樣和經(jīng)驗。他們從中學到了許多重要的東西，如何選擇合作者、如何避免失敗等等。更為重要的是，它證明了這樣一種觀念：給私人風險投資公司注資，然后再投資于新創(chuàng)建的公司是完全可行的。此后，美國的風險投資業(yè)經(jīng)歷了半個世紀的發(fā)展，當今其投資呈如下特征：（1） 傳統(tǒng)風險投資重要性正在降低從投資階段看：企業(yè)導入期融資從1985年開始逐步下降。早期投資也有所下降。擴張融資、杠桿并購、兼并和其它投資所引起的交易和資金數(shù)量繼續(xù)增長。幾乎是把10年前風險投資業(yè)以傳統(tǒng)風險投資為主的模式翻了個個。涉及的行業(yè)也發(fā)生了變化。計算機硬件已不再像以前那樣占主導地位了。其它行業(yè)飛速發(fā)展。軟件行業(yè)、生物技術、醫(yī)療衛(wèi)生、電子和數(shù)據(jù)通訊（包括蜂窩技術）成為80年代新的增長點，技術突破及其在這些領域中的商業(yè)應用一直延續(xù)到今天。其它電子行業(yè)和消費者相關行業(yè)的風險投資投