【正文】 《領(lǐng)導(dǎo)專遞》 刊中刊 打印文檔 抄送上報 l 2009年 第 37 期 中國宏觀經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)　　登臨宏觀 一覽眾山 總第309期 宏觀縱覽 周刊 l 民工到底荒不荒l 減持美國債無法一廂情愿l 完善“分稅制”緩解地方財政困難l 警惕碳關(guān)稅：“環(huán)?！泵x下的貿(mào)易保護(hù)l FDI扭轉(zhuǎn)跌勢有利調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)宏觀中國 l G20峰會：大幕未開“硝煙”起l 清障哥本哈根：大國博弈氣候峰會l 保護(hù)主義全球大蔓延？l IMF“賣金脫困”背后的美國意愿l 危機一周年：泰國經(jīng)濟(jì)得到的教訓(xùn)l海外觀察 l 物聯(lián)網(wǎng)可能進(jìn)入3G　技術(shù)瓶頸待破l 風(fēng)電產(chǎn)業(yè)等待瓶頸大突破l 鋼鐵淘汰落后擬定四大政策方向l 住宅高端化將致供需進(jìn)一步失衡l 《郵政普遍服務(wù)》標(biāo)準(zhǔn)頒布行業(yè)聚焦 區(qū)域動態(tài) l 煙臺港的“藍(lán)色”回歸l 廣東新型農(nóng)村金融機構(gòu)升溫l 長三角港航業(yè)產(chǎn)能過剩亟待轉(zhuǎn)型l 《促進(jìn)中部崛起規(guī)劃》經(jīng)濟(jì)帶與城市群l 柴達(dá)木建中國最大的循環(huán)經(jīng)濟(jì)圈一周看點： 216。 財經(jīng)數(shù)字 216。 權(quán)威視點 216。 政策要聞 本期焦點 審慎看待我國對外凈資產(chǎn)地位 本期焦點 審慎看待我國對外凈資產(chǎn)地位編者按：　　總量上，我國是否真的持有過多的凈外國資產(chǎn)，需要商榷。從國民賬戶出發(fā)，測算一國的對外凈資產(chǎn)主要有資本項目直接法和經(jīng)常項目間接法。以2007年為例，資本項目間接法所衡量的凈國外資產(chǎn)為7991億美元，是經(jīng)常項目間接法下凈外國資產(chǎn)10779億美元的74%，只相當(dāng)于當(dāng)年外匯儲備15882億美元的50%。差額中最主要的因素是對于外商直接投資增值的忽視。從GDP占比看，我國持有的凈國外資產(chǎn)高于主要為凈負(fù)債的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體(日本除外)，但低于主要的新興市場國家（金磚四國）。　　結(jié)構(gòu)上，應(yīng)注意主體錯配及貨幣錯配的風(fēng)險。我國對外資產(chǎn)主要在貨幣當(dāng)局與金融機構(gòu)手中，而對外負(fù)債則主要由私人非金融部門承擔(dān)，本質(zhì)上并沒有脫離傳統(tǒng)意義上外債的潛在風(fēng)險。一個更復(fù)雜的測算表明，%，而其中79%由公共部門承擔(dān)。因此，無論總量和結(jié)構(gòu)，我們都需要審慎看待我國的對外凈資產(chǎn)地位?！　〗鼛啄陙?，中國在對外凈資產(chǎn)上所處的地位已為大家熟知。尤其以較低的價格出口實物換來外匯儲備的急劇增長，連貨幣政策都受到了相當(dāng)困擾。大家開始懷疑，我們是不是持有了過多的對外凈資產(chǎn)?尤其是在美國迫于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況不得不增發(fā)貨幣的背景下。而仔細(xì)分析后，我們會發(fā)現(xiàn)這一擔(dān)心沒有太大的必要。我國其實并沒有持有過多的凈外國資產(chǎn)，而且結(jié)構(gòu)上主體錯配與貨幣錯配的風(fēng)險還很大。　　從國民賬戶出發(fā)，測算一國的對外凈資產(chǎn)主要有資本項目直接法和經(jīng)常項目間接法兩種方法。根據(jù)資本項目直接法，一國的凈國外資產(chǎn)不外乎以五種形式出現(xiàn)：凈國外直接投資存量、凈股本證券投資存量、凈債務(wù)性資產(chǎn)存量和其他投資以及儲備資產(chǎn)。這五者都代表著資產(chǎn)的運用形式，代表著未來對外國資產(chǎn)或商品的求償權(quán)。所以，凈國外資產(chǎn)就是上述五項之和。根據(jù)經(jīng)常項目間接法，不管國外凈資產(chǎn)以怎樣的形式實現(xiàn)，其來源則主要是一個國家的經(jīng)常項目順差。所以也可以用累計的經(jīng)常項目順差來代替凈外國資產(chǎn)?！　y算的重點是資產(chǎn)價格與匯率調(diào)整。從資本項目直接法來看，凈國外資產(chǎn)可以分成兩部分，一部分為名義金額基本不變的資產(chǎn)，如債務(wù)性資產(chǎn)(包括債務(wù)證券與其他投資資產(chǎn))與官方儲備，對于這塊資產(chǎn)，要考慮到匯率調(diào)整。另一部分為名義價格變動很大的權(quán)益性資產(chǎn)，如證券投資與直接投資。除匯率外，還要考慮其價格變化?！　『茱@然，如果考慮到上面價格與匯率問題，兩種方法就有了區(qū)別。資本項目直接法可以按照資產(chǎn)運用的幾類一一調(diào)整匯率與價格，但經(jīng)常項目間接法只能反映流量的累積，而并不能體現(xiàn)資產(chǎn)存量價值的變動。正因為考慮到了市價和匯率變動因素，資本項目直接法更為準(zhǔn)確，更能代表一國凈財富的市場價值。　　數(shù)據(jù)也說明了這一點。資本項目間接法所衡量的凈國外資產(chǎn)要低很多。以2007年為例，資本項目間接法所衡量的凈國外資產(chǎn)為7991億美元，是經(jīng)常項目間接法下凈外國資產(chǎn)10779億美元的74%，只相當(dāng)于當(dāng)年外匯儲備15882億美元的50%?！　∵@一差額實際上隱含著一個重要的推論。差額中，最主要的一項因素是對于外商直接投資增值的忽視。經(jīng)常項目間接法實際上是在假設(shè)外商直接投資在中國多年未取得任何收益。實際上，我們以國內(nèi)代表勞動生產(chǎn)率的人均GDP增長率來代表直接投資的投資收益，測算的結(jié)果很驚人。外商直接投資在國內(nèi)的外資資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到了一個可觀的數(shù)字。如果這些資產(chǎn)撤出，必然對外匯儲備形成要求。我們一直低估了我國以外商直接投資形式存在的對外負(fù)債的增值，而高估了外匯儲備應(yīng)付徹底撤資的能力。在評估外匯儲備適度量時，要充分考慮這一因素?！　牧硪粋€角度來說，外匯儲備的來源一部分是外商直接投資。如果外匯儲備沒有外商直接投資的投資收益率高，那么這一收益剪刀差就會越來越大，到一定的時候就會出現(xiàn)外商直接投資的累計資產(chǎn)超過了收益率很低的外匯儲備。這種收益剪刀差應(yīng)引起我們足夠的重視，對于外匯儲備的投資收益率要有緊迫感?！　≡俳又路纸?，我們還發(fā)現(xiàn)我國凈國外資產(chǎn)存在著主體錯配。中國雖表現(xiàn)為最終的凈資產(chǎn)狀態(tài)，但對外資產(chǎn)主要在貨幣當(dāng)局與金融機構(gòu)手中，而對外負(fù)債則主要由私人非金融部門承擔(dān)。雖然作為一個國家整體，總額上可以相互抵消，但實際上，各部門間是不可抵消的。所以，從本質(zhì)上來說，我們并沒有脫離傳統(tǒng)意義上外債的潛在風(fēng)險，只不過這種風(fēng)險暫時被官方手中持有的大量凈國外資產(chǎn)掩蓋了而已?！　∑鋵嵾€有一個值得注意的問題。我國的凈國外資產(chǎn)還存在貨幣錯配的問題。我們的資產(chǎn)以外幣(主要是美元)定值，負(fù)債則是以本幣定值。匯率變動時，凈資產(chǎn)就會存在變動風(fēng)險。一個更復(fù)雜的測算表明，%，而其中79%由公共部門承擔(dān)?！　∑鋵嵟c國際上相比，也不能說我國就持有了過高的凈國外資產(chǎn)。我們選擇有代表性的部分國家和地區(qū)來作比較：把美國、英國、日本、歐洲地區(qū)作為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的代表，金磚四國(巴西、中國、印度、俄羅斯)作為新興市場國家的代表，從GDP占比看，我們高于主要為凈負(fù)債的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體(日本除外)，但低于主要的新興市場國家?！　∪蚪?jīng)濟(jì)不平衡是一個復(fù)雜的問題，有時甚至超越了經(jīng)濟(jì)本身。未來幾年的趨勢不好把握，但至少就現(xiàn)狀來說，無論總量和結(jié)構(gòu)，我們都需要審慎看待我國的對外凈資產(chǎn)地位?？偭可希覈欠裾娴某钟羞^多的凈外國資產(chǎn)，需要商榷。結(jié)構(gòu)上，則更應(yīng)注意主體錯配及貨幣錯配的風(fēng)險。（朱超 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副教授） 　 　財經(jīng)數(shù)字　%　　財政部11日公布的數(shù)據(jù)顯示,今年8月份,%。,%。財政部表示,8月份收入增長較快,主要受去年8月份收入基數(shù)較低、今年又有一些一次性或不可比增收因素影響。綜合近幾個月情況來看,全國財政收入呈逐月回升態(tài)勢,18月累計收入實現(xiàn)了正增長,但增長幅度比較小,%,除與去年同期基數(shù)較高有一定關(guān)系外,主要是受經(jīng)濟(jì)增長放緩、企業(yè)效益減少、結(jié)構(gòu)性減稅很多、出口退稅大幅增加以及物價下降等因素的影響。（來源：證券日報）%　　18月，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資21147億元，%。　　18月，%；，%；，%。其中，%。（來源：國家統(tǒng)計局網(wǎng)站）%　　8月份，社會消費品零售總額10116億元，%。18月份，社會消費品零售總額78763億元，%。分地域看，8月份，城市消費品零售額6935億元，%；縣及縣以下消費品零售額3181億元，%。（來源：統(tǒng)計局網(wǎng)站）8月對主要貿(mào)易國家出口情況　　海關(guān)統(tǒng)計顯示，09年8月，%，%，%。(來源：海關(guān)總署)%。　　18月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資112985億元，%。從施工和新開工項目情況看，18月份，累計施工項目339768個，同比增加78760個；施工項目計劃總投資339844億元，%；新開工項目234906個，同比增加69223個；新開工項目計劃總投資96739億元，%。（來源：統(tǒng)計局網(wǎng)站） 　 　權(quán)威視點許小年：經(jīng)濟(jì)增速必定再次下滑　　　9月20日，中歐陸家嘴國際金融研究所學(xué)術(shù)委員許小年對未來的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢拋出了上述悲觀論斷。他認(rèn)為，今年前三個季度宏觀數(shù)字的好轉(zhuǎn)，完全出于政府積極的財政和信貸政策，而當(dāng)政策力度減弱的時候，經(jīng)濟(jì)增長速度必然要出現(xiàn)再次下滑，即“二次探底”。許小年指出，從國家財政的角度看，現(xiàn)在財政已經(jīng)比較緊張，稅收部門正想盡各種辦法增加今年的稅收，今年的稅收目標(biāo)一再上調(diào)。如果再持續(xù)“燒錢”，財政就會非常緊張。他認(rèn)為，從中長期來看，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)無法得到調(diào)整，財政的問題、銀行資產(chǎn)的問題、企業(yè)盈利和就業(yè)等問題將在三、五年內(nèi)顯露出來?！　∷瑫r擔(dān)憂，目前不斷增加固定資產(chǎn)投資的做法，使得經(jīng)濟(jì)中原有結(jié)構(gòu)失衡問題進(jìn)一步惡化，錯過了進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大好時機。許小年認(rèn)為，在國內(nèi)需求不足的情況下，政府推出政策拉動國內(nèi)需求是有必要的，但是不能再增加投資?！胺駝t無益于給一個戒毒病人送去另外一支鴉片，或者叫飲鴆解渴，”許小年說，“這樣的結(jié)果是進(jìn)一步增加經(jīng)濟(jì)中的過剩產(chǎn)能，過剩產(chǎn)能若干年之后就是銀行壞賬。”（許小年：中歐陸家嘴國際金融研究所學(xué)術(shù)委員）巴曙松：中國經(jīng)濟(jì)二次探底概率很小　　從近期公布的一系列數(shù)據(jù)看，市場一直擔(dān)心的出現(xiàn)19981999年亞洲金融危機時期的所謂二次探底問題的風(fēng)險在降低，這主要因為新開工項目增長依然強勁；因為票據(jù)融資規(guī)模的到期和替換，2009年下半年流入實體經(jīng)濟(jì)的信貸數(shù)據(jù)依然不低。盡管七八月份信貸投放只增長3559億元和4104億元，但由于當(dāng)期票據(jù)融資減少2500億元左右，因此每月流入實體經(jīng)濟(jì)的信貸依然高達(dá)6000億元以上。同時，政府高度關(guān)注投資帶動的需求向市場驅(qū)動的需求的轉(zhuǎn)換，并且在積極降低準(zhǔn)入門檻來刺激民間投資的活躍，出口的回復(fù)也可能在外部經(jīng)濟(jì)的帶動下較早復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場2009年8月份的數(shù)據(jù)較預(yù)期更為樂觀。（巴曙松：國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長）吳曉求：股市下半年難現(xiàn)大漲　　吳曉求表示，當(dāng)前流動性難以收縮并不意味著下半年股市能夠像上半年一樣大漲：整體來看，下半年股市將介于2007年和2008年之間的結(jié)構(gòu)震蕩行情，按照市場估值水平，A股有望形成以3000點為中軸，正負(fù)500點為震幅的震蕩行情。下半年影響股市走勢的事件主要有三方面。吳曉求指出，首先，美元走勢的不確定性將左右黃金、能源、有色板塊的走勢；其次，市場對流動性充裕的預(yù)期將給市場帶來結(jié)構(gòu)性的變化；第三，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步也將左右A股的走勢。同時吳曉求指出，從長期來看，有色、能源、煤炭、新能源等板塊值得投資者跟蹤。此外，從金融領(lǐng)域來看，券商板塊也值得投資者關(guān)注。（吳曉求：著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家）哈繼銘：預(yù)計CPI11月轉(zhuǎn)正　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘近日在深圳表示，CPI有望于今年11月轉(zhuǎn)正，%。他預(yù)計中國治理通脹將主要采取行政措施，而不會貿(mào)然采取貨幣政策手段。哈繼銘認(rèn)為，8月份環(huán)比通脹已經(jīng)顯現(xiàn)，只不過受制于翹尾因素，8月份CPI同比數(shù)據(jù)仍顯示為通縮，隨著11月份翹尾因素基本消失，CPI有望轉(zhuǎn)正。哈繼銘說，在美國采取緊縮貨幣政策之前，中國不太可能貿(mào)然采取緊縮的貨幣政策來治理通脹。中國的宏觀政策受固定匯率和大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施投資的制約，因此他預(yù)計中國治理通脹將以行政措施為主，而非貨幣政策，比如對一些大幅漲價的行業(yè)進(jìn)行補貼。目前外界普遍預(yù)計明年貸款增速下降，并進(jìn)而影響流動性寬松局面難以為繼。哈繼銘認(rèn)為，今年上馬的大量政府項目期限為35年，明年不可能停下來，因此明年銀行貸款在慣性之下仍將保持不低的增速，達(dá)到7萬億也不是沒可能。　　哈繼銘預(yù)計，中國出口在今年第4季度將出現(xiàn)明顯的改善，單以出口量來看，明年出口量將實現(xiàn)正增長8%。今年全年出口量預(yù)計為負(fù)增長13%。這一出口量的統(tǒng)計口徑與海關(guān)總署的統(tǒng)計口徑不同，未包含價格因素。（哈繼銘：中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家） 　 　政策要聞國務(wù)院討論并通過促進(jìn)中部地區(qū)崛起規(guī)劃　　國務(wù)院總理溫家寶23日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，討論并原則通過《促進(jìn)中部地區(qū)崛起規(guī)劃》。　　會議提出，實施《促進(jìn)中部地區(qū)崛起規(guī)劃》，爭取到2015年，中部地區(qū)實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平顯著提高、發(fā)展活力進(jìn)一步增強、可持續(xù)發(fā)展能力明顯提升、和諧社會建設(shè)取得新進(jìn)展的目標(biāo)。為此，一要以加強糧食生產(chǎn)基地建設(shè)為重點，積極發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)。二要按照優(yōu)化布局、集中開發(fā)、高效利用、精深加工、安全環(huán)保的原則，鞏固和提升重要能源原材料基地地位。三要以核心技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)為著力點，建設(shè)現(xiàn)代裝備制造業(yè)及高技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地。四要優(yōu)化交通資源配置，強化綜合交通運輸樞紐地位。五要加快形成沿長江、隴海、京廣和京九“兩橫兩縱”經(jīng)濟(jì)帶，積極培育充滿活力的城市群；推進(jìn)老工業(yè)基地振興和資源型城市轉(zhuǎn)型，發(fā)展縣域經(jīng)濟(jì)，加快革命老區(qū)、民族地區(qū)和貧困地區(qū)發(fā)展。六要努力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，提高資源節(jié)約和綜合利用水平。七要優(yōu)先發(fā)展教育，繁榮文化體育事業(yè)，增強基本醫(yī)療和公共衛(wèi)生服務(wù)能力，完善社會保障體系。八要以薄弱環(huán)節(jié)為突破口，加快改革開放和體制機制創(chuàng)新，不斷增強發(fā)展動力和活力。（來源：中國政府網(wǎng)）中國出臺六項舉措援助發(fā)展中國家　　日前，商務(wù)部會同外交部、國家發(fā)改委、教育部等部門，出臺了援助發(fā)展中國家的六項舉措，涉及農(nóng)業(yè)、糧援、教育培訓(xùn)、衛(wèi)生、清潔能源、免債、零關(guān)稅待遇等領(lǐng)域，主要包括：未來5年內(nèi)將援建發(fā)展中國家的農(nóng)業(yè)技術(shù)示范中心數(shù)量翻一番，對外派遣的農(nóng)業(yè)專家和技術(shù)人員數(shù)量也翻一番；向聯(lián)合國糧農(nóng)組織捐款3000萬美元設(shè)立信托基金，用于幫助發(fā)展中國家提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)能力的項目和活動；向糧食緊缺的國家增加糧食出口