【正文】 本文由cjs210貢獻(xiàn) pdf文檔可能在WAP端瀏覽體驗(yàn)不佳。建議您優(yōu)先選擇TXT，或下載源文件到本機(jī)查看。 石油化工(2010 年 7 月) 2010 年 07 月 01 日 行業(yè)投資組合研究報(bào)告 石油消費(fèi)旺季 關(guān)注大石化,染料和助劑 核心觀點(diǎn): 上月投資組合表現(xiàn)超越行業(yè)指數(shù) 個(gè)百分點(diǎn) 7 月進(jìn)入石油消費(fèi)旺季,國際油價(jià)將小幅走高 國際原油價(jià)格在中位小幅走高有利于大石化利潤上升 全球聚烯烴工業(yè)由歐美轉(zhuǎn)向中東和亞太,未來幾年烯烴國內(nèi)外裝置 增加并不太多,烴及衍生物帶動化工業(yè)務(wù)盈利高增長 環(huán)保要求與城鎮(zhèn)化推動天然氣消費(fèi)高增長,管輸費(fèi)已經(jīng)上漲如果氣 價(jià)改革大石化受益較大 染料和助劑進(jìn)出口形勢好轉(zhuǎn),消費(fèi)持續(xù)增長,化工關(guān)注染料和助劑 投資組合: 7 月進(jìn)入石油消費(fèi)旺季,國際油價(jià)將小幅走高,國際油價(jià)在中位小幅 度走高會逐步推動下游石化產(chǎn)品價(jià)格,加上生產(chǎn)時(shí)間,相當(dāng)于用 3 個(gè)月前 的低原料價(jià)格生產(chǎn)出漲價(jià)后的產(chǎn)品,故在中位小幅走高的國際油價(jià)有利于 大石化利潤上升,加之氣價(jià)上調(diào)大石化受益,而目前以兩大集團(tuán)為首的大 型石化企業(yè)估值已經(jīng)處于海外平均估值水平附近,因此 7 月投資重點(diǎn)在大 ,農(nóng)藥受自然災(zāi)害影響較大,很難看好,染 料和助劑由于出口恢復(fù)及內(nèi)需增長,另外閏土上市可提升染料行業(yè)估值, 可關(guān)注相關(guān)龍頭浙江龍盛. 主要風(fēng)險(xiǎn)因素: 1,石化,化工行業(yè)與國際油價(jià)相關(guān)性極強(qiáng),國際油價(jià)變動幅度較大, 向上或向下遠(yuǎn)超出我們預(yù)測的波動區(qū)間. 2,產(chǎn)業(yè)政策比我們預(yù)測的進(jìn)一步趨嚴(yán)還要不利. 3,公司生產(chǎn)裝置發(fā)生安全生產(chǎn)事故 月度投資組合: 股票名稱 中國石化 中國石油 S 上石化 浙江龍盛 股票代碼 600028 601857 600688 600352 權(quán)重(%) 25% 25% 25% 25% 股價(jià)(元) 2009A EPS(元) 2010E 推薦 分析師 李國洪 :liguohong@ : (8610)6656 8876 執(zhí)業(yè)證書編號:S0130207091551 相關(guān)研究 1, 《石油化工 2008 年策略報(bào)告:尋找結(jié)構(gòu)分化 之受益者》 2, 《石油化工 2009 年策略報(bào)告:雙石雙降促雙 贏》 3, 《石油化工 2010 年策略報(bào)告: C 變革煉油, 低 成長引領(lǐng)化工》 入選投資組合理由 2011E 烯烴利潤較高,被市場低估 業(yè)績向好,被低估 上海成品油銷售較旺 閏土上市提升估值,染料銷售看好 資料來源:中國銀河證券研究所 請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分 行業(yè)月度投資組合研究報(bào)告/石油化工行業(yè) 投資概要: 7 月投資邏輯與投資思路: 7 月進(jìn)入石油消費(fèi)旺季,國際油價(jià)將小幅走高,國際油價(jià)在中位小幅度走高會逐步推動下 游石化產(chǎn)品價(jià)格,加上生產(chǎn)時(shí)間,相當(dāng)于用 3 個(gè)月前的低原料價(jià)格生產(chǎn)出漲價(jià)后的產(chǎn)品,故在 中位小幅走高的國際油價(jià)有利于大石化利潤上升, 加之氣價(jià)上調(diào)大石化受益, 而目前以兩大集 團(tuán)為首的大型石化企業(yè)估值已經(jīng)處于海外平均估值水平附近, 因此 7 月投資重點(diǎn)在大型石化公 ,農(nóng)藥受自然災(zāi)害影響較大,很難看好,染料和助劑由于出口恢復(fù)及內(nèi)需 增長,另外閏土上市可提升染料行業(yè)估值,可關(guān)注相關(guān)龍頭浙江龍盛. 估值與組合投資建議: 下游復(fù)蘇和壟斷已經(jīng)推動烯烴盈利高漲,目前乙烯 EBIT 達(dá)到 4000 元左右,我們判斷烯 烴將帶動石化行業(yè)于 2010 ,中國石油因?yàn)榭碧郊夹g(shù)進(jìn) 步進(jìn)入油氣田發(fā)現(xiàn)高峰期, 油氣儲量不斷增長. 目前國際油價(jià)正處于兩大集團(tuán)最佳盈利區(qū)間附 近,S 上石化也因烯烴受益,另外,中國石化,中國石油,S 上石化估值均已達(dá)到 10 倍 PE 附 近,處于歷史估值低點(diǎn),化工方面化肥,農(nóng)藥受自然災(zāi)害影響較大,很難看好,染料和助劑由 于出口恢復(fù)及內(nèi)需增長,另外閏土上市可提升染料行業(yè)估值, 7 月投資組合建議關(guān)注中國石化,中國石油,S 上石化和浙江龍盛. 股票權(quán)重說明: 中國石化 (600028) 2010 年業(yè)績將達(dá)到 元, 凈利潤增長率為 44%以上, 我們給予 25% 的權(quán)重. 中國石油 (601857) 公司儲量接替率持續(xù)上升, 我們給予 25%的權(quán)重. 上石化 S (600688) 上海成品油銷售較旺,給予 25%,浙江龍盛(600352) 也給予 25%權(quán)重. 組合表現(xiàn)的催化劑: 環(huán)保油品推動全國油改進(jìn)一步深化,. 主要風(fēng)險(xiǎn)因素: 1,石化行業(yè)與國際油價(jià)相關(guān)性極強(qiáng),國際油價(jià)變動幅度較大,向上或向下遠(yuǎn)超出我們預(yù) 測的波動區(qū)間. 2,產(chǎn)業(yè)政策比我們預(yù)測的進(jìn)一步趨嚴(yán)還要不利. 3,公司生產(chǎn)裝置發(fā)生安全生產(chǎn)事故(石油化工企業(yè)發(fā)生裝置事故概率較大) 請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分 行業(yè)月度投資組合研究報(bào)告/石油化工行業(yè) 一,上月投資組合回顧與討論 (一)上月投資組合表現(xiàn)超越行業(yè)指數(shù) 個(gè)百分點(diǎn) %,%,投 資組合超越行業(yè)回報(bào) 個(gè)百分點(diǎn). 圖 1:上月投資組合回報(bào)與行業(yè)指數(shù)回報(bào)比較 組合回報(bào) 行業(yè)指數(shù)回報(bào) % % % % % % 資料來源:中國銀河證券研究所 表 1:上月投資組合 股票名稱 中國石化 中國石油 S 上石化 股票代碼 600028 601857 600688 權(quán)重(%) 40% 20% 40% 股價(jià)(元) 2009E EPS(元) 2010E 2011E 入選投資組合理由 烯烴利潤高漲 業(yè)績向好 烯烴利潤高漲 資料來源:中國銀河證券研究所 圖 2:上月投資組合品種回報(bào)貢獻(xiàn)度 S上石化 中國石油 中國石化 % % % % % % % % % % % 資料來源:中國銀河證券研究所 請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分 1 0601 烴表現(xiàn)期望過高. 圖 3:投資組合品種表現(xiàn) % % % % % % % % % % % % % % % 0603 0605 中國石油 % % 0607 資料來源:中國銀河證券研究所 中國石化 資料來源:中國銀河證券研究所 0609 資料來源:中國銀河證券研究所 圖 5:上月石油化工上市公司回報(bào) 請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分 上證綜合指數(shù) 0611 圖 4:200 億元市值以上主板上市公司回報(bào) 像中小板小市值題材股品種沒有納入投資組合. (二)需要改進(jìn)的方面:對烯烴表現(xiàn)期望過高 合中重點(diǎn)推薦了中國石化,S 上石化和中國石油,特別是中國石化給予了 40%的權(quán)重,對烯 上月主要考慮烯烴,成品油開工率較高,消費(fèi)狀況較好,故在石油化工行業(yè)月度投資組 鹽湖集團(tuán) 0613 中國石化 0615 S上石化 0617 0619 中國石油 中海油服 0621 鹽湖鉀肥 S上石化 0623 0625 煙臺萬華 海油工程 0627 0629 整體來說,由于我們基本上在大市值上市公司里面挑選組合品種,因此可選的數(shù)量有限, S京 化 纖 南上石化 華得亨 *ST 西 村 *ST 白 貓 *ST 魯 北 *ST 錦 化 *ST 嘉 瑞 S*ST 鑫 *ST 丹 化 *ST 三 農(nóng) 泰山石油 時(shí)代新材 南嶺民爆 岳陽興長 彩虹精化 風(fēng)三力士 神股份 通海利得 煙產(chǎn)麗星 臺氨綸 魯潤股份 中國石油 柳化股份 威遠(yuǎn)生化 聯(lián)化科技 三友化工 三愛富 大元股份 德美化工 中海油服 *ST 南 化 氯堿化工 芭田股份 *ST 春 暉 中索芙特 弘地產(chǎn) S佳 通 華峰氨綸 準(zhǔn)油股份 華陽科技 北化股份 中國石化 佛塑股份 雙錢股份 江南高纖 沃爾核材 大慶華科 *ST 國 通 傳化股份 云維股份 凱樂科技 湘潭電化 云天化 馬龍 大ST 股 份 廣成浪奇 海州股份 民印投資 茂生實(shí)華 化金環(huán) 湖北 雷鳴科化 海越股份 *ST 寶 碩 *ST 河 化 華星化工 天科股份 *ST 鈦 白 江蘇索普 赤天化 *ST 新 材 六國化工 澳洋科技 吉英力特 林化纖 金路集團(tuán) 青島雙星 勝紅寶麗 豐利股份 原生化 魯西化工 亞星化學(xué) 皖維高新 渝三峽A 上海家化 新民科技 澄星股份 巨化股份 鹽湖鉀肥 昌九生化 久聯(lián)發(fā)展 山東海龍 國風(fēng)塑業(yè) 川化股份 聯(lián)合化工 華紅太陽 黑昌化工 貓股份 兩面針 太極實(shí)業(yè) 方源 友ST 控 股 錢利生化 金江科技 鹽發(fā)集團(tuán) 山湖海化 青東堿業(yè) 島龍盛 浙江 達(dá) 沙 隆明 科 *ST A 滄州大化 南風(fēng)化工 海油工程 紅星發(fā)展 四川美豐 黃海 雙ST 科 技 美環(huán)股份 九達(dá)新材 蘭鼎實(shí)業(yè) 太 武漢塑料 瓊花 升ST 拜 克 新華股份 山安三維 煙西萬華 中臺股份 達(dá) 神馬股份 揚(yáng)農(nóng)化工 保定天鵝 廣聚能源 宏達(dá)新材 興發(fā)集團(tuán) 黔輪胎A 魯瀘天化 遼陽股份 利通化工 新爾化學(xué) 鄉(xiāng)化纖 天大東南 利高新 新疆天業(yè) 華魯恒升 中泰化學(xué) 天茂集團(tuán) 興化股份 沈陽化工 東華能源 雙良節(jié)能 遠(yuǎn)興能源 江山股份 太諾普信 化股份 *ST 聯(lián) 華 青海明膠 湖北宜化 西北化工 建峰化工 *ST 金 化 行業(yè)月度投資組合研究報(bào)告/石油化工行業(yè) 2 行業(yè)月度投資組合研究報(bào)告/石油化工行業(yè) 二,本月投資邏輯 7 月進(jìn)入石油消費(fèi)旺季,國際油價(jià)將小幅走高,國際油價(jià)在中位小幅度走高會逐步推動 下游石化產(chǎn)品價(jià)格,加上生產(chǎn)時(shí)間,相當(dāng)于用 3 個(gè)月前的低原料價(jià)格生產(chǎn)出漲價(jià)后的產(chǎn)品, 故在中位小幅走高的國際油價(jià)有利于大石化利潤上升,加之氣價(jià)上調(diào)大石化受益,而目前以 兩大集團(tuán)為首的大型石化企業(yè)估值已經(jīng)處于海外平均估值水平附近,因此 7 月投資重點(diǎn)在大 ,農(nóng)藥受自然災(zāi)害影響較大,很難看好,染料和助劑由于出口 恢復(fù)及內(nèi)需增長,另外閏土上市可提升染料行業(yè)估值,可關(guān)注相關(guān)龍頭浙江龍盛. (一) 月進(jìn)入石油消費(fèi)旺季,國際油價(jià)將小幅走高 ,7 受希臘債務(wù)問題影響,國際油價(jià)在今年 5 月跌破 70 美元/ 的經(jīng)濟(jì)比重較低,希臘債務(wù)問題對大宗商品的影響是暫時(shí)的,特別是對原油的影響應(yīng)該更小, 原因是目前全球原油下游烴類利潤較高,乙烯 EBIT 達(dá)到 4000 元左右:石腦油均價(jià) 75 美元/ 桶,乙烯,LDPE 升至 1335 和 1520 美元/噸,價(jià)格,價(jià)差都要高出油價(jià)同期水平約 160200 美元/噸,終端 HDPE\LDPE 等產(chǎn)品價(jià)格漲勢更猛。與歷史最高價(jià)相比,當(dāng)前油價(jià)僅為歷史最 高水平的 5560%,但產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)上漲至歷史最高水平的 7585%,下游烴類高 利潤會促使各大企業(yè)增加烴類開工率,進(jìn)而會反向拉動原油需求高漲,目前 7 月又進(jìn)入石油 消費(fèi)旺季,我們預(yù)計(jì),受烴類和消費(fèi)旺季拉動原油需求影響,國際油價(jià)在中位還會小幅走高 到 90 ,在中位小幅走高的國際油價(jià)對兩大集團(tuán)最為有 利. 圖 6:EIA 世界原油消費(fèi)及預(yù)測 world liquid fuels consumption China 95 90 85 80 75 United States Total Consumption Annual Growth Othar Countries Forecast millon ballels per day millon barrals per day 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 ShortTerm Energy Outlook, October2009 資料來源:EIA(美國能源情報(bào)署) 表 2:全球三大能源機(jī)構(gòu)石油需求預(yù)測(百萬桶/日) EIA 2009 年世界石油需求 2010 年世界石油需求 增量 增幅 % IEA % OPEC % 平均 % 資料來源:EIA,IEA,OPEC 請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分 3 行業(yè)月度投資組合研究報(bào)告/石油化工行業(yè) 圖 7:IEA 世界原油消費(fèi)及預(yù)測 90 88 86 百萬桶 /日 全球日均石油需求 84 82 80 78 200811 200911 200801 200803 200805 200807 200809 200901 200903 200905 200907 200909 201001 201003 201005 201007 201009 200911 201011 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2010 76 資料來源:IEA(International Energy Agency) 圖 8:OPEC 產(chǎn)量與減產(chǎn)執(zhí)行度 OPEC產(chǎn)量 27 26 減產(chǎn)執(zhí)行度 百萬桶/日 200901 200902 200903 200904 200905 200906 200907 200908 200909 資料來源:OPEC 圖 9:OPEC 剩余產(chǎn)能(百萬桶/日) OPEC Surplus Crude Oil Pro