【正文】 期貨投資分析試題解析 30元， 3個(gè)月后支付紅利 5元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為 12％（ 連續(xù)復(fù)利計(jì)息 ）。若簽訂一份期限為 6個(gè)月的股票遠(yuǎn)期合約，則遠(yuǎn)期價(jià)格應(yīng)為（ ）元。 考點(diǎn)：支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期定價(jià)，第一章、教材 P9P10 解析： 支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期定價(jià)的公式為： F理論 =(SP(rt))*ERT =(305E())E() 答案： A A. (305E())E() B. (30+5E())E() C. 30E()+5E() D. 30E()5E() ，一組商品的平均價(jià)格在英國(guó)由 5英鎊漲到 6英鎊，同期在美國(guó)由 7美元漲到 9美元，則英鎊兌美元的匯率由 : 1變?yōu)椋? ）。 考點(diǎn) :外匯期貨 _相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)，第四章、教材 P177 A. : 1 B. : 1 C. : 1 D. : 1 1噸鋼坯需要消耗 。根據(jù)下表，鋼坯生產(chǎn)成本為（ ）元 /噸。 考點(diǎn) :鋼鐵冶煉成本，第四章、教材 P135 解析：有公式可知：鋼坯生產(chǎn)成本 =鐵礦石費(fèi)用 +焦炭費(fèi)用 +生鐵制成費(fèi) +粗鋼 制成費(fèi) =3300*+*1800+400+600=3780 軋鋼費(fèi)是指把鋼板軋成螺紋鋼的費(fèi)用，因此不計(jì)入。 答案： C A. 2980 B. 3280 C. 3780 D. 3980 單位：元 /噸 鐵礦石 焦炭 生鐵制成費(fèi) 粗鋼制成費(fèi) 軋鋼費(fèi) 價(jià)格 3300 1800 400 600 200 300指數(shù)為 3300，投資者利用 3個(gè)月后到期的滬深 300股指期貨合約進(jìn)行期現(xiàn)套利。按單利計(jì)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為 5%，紅利年收益率為 1%，套利成本為 20個(gè)指數(shù)點(diǎn)。該股指期貨合約的無(wú)套利區(qū)間為（ ）。 考點(diǎn)：支付已知收益率資產(chǎn)的遠(yuǎn)期定價(jià)，第一章、教材 P10 解析： 支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期定價(jià)的公式為： F理論 =S*E(RD) T=3300E[(5%1%)*3/12]=3333 無(wú)套利區(qū)間 =[ F理論 套利成本， F理論 +套利成本 ] =[333320,3333+20] =[3313, 3353] 答案： D A. [3293， 3333］ B. [3333， 3373］ C. [3412， 3452］ D. [3313， 3353］ 5月 4日，美元指數(shù)觸及 73。這意味著美元對(duì)一籃子外匯貨幣的價(jià)值（ D ）。 1973年 3月相比，升值了 27% 1985年 11月相比，貶值了 27% 1985年 11月相比，升值了 27% 1973年 3月相比，貶值了 27% 解析：考察 《 分析 》 中 P40，美元指數(shù)基期的指定與報(bào)價(jià) 。書(shū)中例子： 美元指數(shù)基期的基數(shù)規(guī)定為 ，這意味著任何時(shí)刻的美元指數(shù)都是同 1973 年 3 月相比的結(jié)果。比如，報(bào)價(jià)為 ，意味著與 1973 年 3 月相比，美元對(duì)一籃子外匯貨幣的價(jià)值上升了 % 。如果報(bào)價(jià)為 ，則意味著與 1973 年 3 月相比，美元對(duì)一籃子外匯貨幣的價(jià)值貶值了 % 。 （ ISM）發(fā)布的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（ PMI）是預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)變化的重要的領(lǐng)先指標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，該指數(shù)（ B ）即表明制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)在收縮。 57% 50% 50%和 43%之間 43% 解析：考察 《 分析 》 中 P38， ISM采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)用于判定經(jīng)濟(jì)周期。 書(shū)中原話： ISM 采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)對(duì)于評(píng)估經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)折較為重要。它以百分比為單位，常以 50% 作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點(diǎn)。一般理解，當(dāng) ISM采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)超過(guò) 50% 時(shí)，制造業(yè)和整個(gè)經(jīng)濟(jì)都在擴(kuò)張 。當(dāng)該指數(shù)在 50% 以下但在 43%以上時(shí)，生產(chǎn)活動(dòng)收縮，但經(jīng)濟(jì)總體仍在增長(zhǎng) 。而當(dāng)其持續(xù)低于 43% 時(shí)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)可能都在衰退。 易錯(cuò)點(diǎn)：混淆生產(chǎn)衰退和經(jīng)濟(jì)衰退的劃分界限。 7.“十一五”時(shí)期，我國(guó)全社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng) %。按照銷(xiāo)售對(duì)象統(tǒng)計(jì)，“全社會(huì)消費(fèi)品零售總額”指標(biāo)為（ C ）。 解析：考察 《 分析 》 中 P34，社會(huì)消費(fèi)品零售總額的概念。 書(shū)中原話： 社會(huì)消費(fèi)品零售總額是指國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)直接售給城鄉(xiāng)居民和社會(huì)集團(tuán)的消費(fèi)品總額。它是反映各行業(yè)通過(guò)多種商品流通渠道向居民和社會(huì)集團(tuán)供應(yīng)的生活消費(fèi)品總量，是研究國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)變動(dòng)情況、反映經(jīng)濟(jì)景氣程度的重要指標(biāo)。 易錯(cuò)點(diǎn)：“城鎮(zhèn)”和“城鄉(xiāng)”看錯(cuò)。 ，表示彈性最大的是（ ）。 A. B. C. D. 解析：考察 《 分析 》 中 P72，需求的價(jià)格彈性。 需求的價(jià)格彈性 =需求量的變化 /價(jià)格的變化。 需求彈性大于 1，需求富有彈性； 需求彈性小于 1，需求缺乏彈性； 從圖形上看，直線投影到 X軸的部分與投影到 Y軸的部分相比， X軸的投影越大，需求越富有彈性，這一方法也可以用于判斷供給的價(jià)格彈性。 四個(gè)圖形中， A的需求曲線完全投影到 X軸上，需求彈性無(wú)限大。 故選 A。 易錯(cuò)點(diǎn)： 1. 分子分母搞混。 2. X軸表示需求量， Y軸表示價(jià)格，易搞混。 （ D ）。 解析：考察產(chǎn)業(yè)政策對(duì)豆油價(jià)格的影響。 A 降低豆油生產(chǎn)企業(yè)的貸款利率，是降低了企業(yè)的融資成本，有利于企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)，從而提高了豆油的供應(yīng)量，對(duì)豆油價(jià)格利空。 B 提高對(duì)國(guó)內(nèi)大豆種植的補(bǔ)貼，會(huì)提高農(nóng)民種植大豆的積極性，有利于大豆產(chǎn)量的增加，從而降低豆油的生產(chǎn)成本，對(duì)豆油價(jià)格利空。 C 放松對(duì)豆油進(jìn)口的限制，會(huì)使豆油進(jìn)口量上升，從而提高國(guó)內(nèi)豆油的供應(yīng)，利空豆油價(jià)格。 D 對(duì)進(jìn)口大豆征收高關(guān)稅，提高了大豆的進(jìn)口成本，利多豆油價(jià)格。 ，但后市不明朗，投資者適合采用的期權(quán)交易策略是（ A ） （ STRADDLE）期權(quán) （ STRADDLE）期權(quán) （ VERTICAL SPREAD）期權(quán) （ VERTICAL SPREAD）期權(quán) 解析：考查期權(quán)策略適用范圍。需了解這四種策略的構(gòu)造方式及損益圖。 ?買(mǎi)入跨式期權(quán)構(gòu)造方式為同時(shí)買(mǎi)入相同執(zhí)行價(jià)格，相同到期日的看漲和看跌期權(quán)各一手，其損益圖為 顯然，后市標(biāo)的資產(chǎn)有顯著波動(dòng)，不論是向上或是向下，該策略均可獲益 解析： ? 賣(mài)出跨式期權(quán)構(gòu)造方式為同時(shí)賣(mài)出相同執(zhí)行價(jià)格，相同到期日的看漲和看跌期權(quán)各一手，其損益圖為 顯然，后市標(biāo)的資產(chǎn)有顯著波動(dòng)，不論是向上或是向下，該策略均有損失產(chǎn)生 解析： ? 買(mǎi)入垂直價(jià)差期權(quán)包括牛市看漲期權(quán)價(jià)差策略和熊市看跌期權(quán)價(jià)差策略，其中牛市看漲期權(quán)價(jià)差策略構(gòu)造方式為買(mǎi)入一手低執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)，同時(shí)賣(mài)出一手高執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)，損益圖為 熊市看跌期權(quán)價(jià)差策略構(gòu)造方式為買(mǎi)入一手高執(zhí)行價(jià)格看跌期權(quán)，同時(shí)賣(mài)出一手低執(zhí)行價(jià)格看跌期權(quán)，其損益圖為 顯然，牛市看漲期權(quán)價(jià)差策略只適用于牛市，熊市看跌期權(quán)價(jià)差策略只適用于熊市 解析： ? 賣(mài)出垂直價(jià)差期權(quán)包括牛市看跌期權(quán)價(jià)差策略和熊市看漲期權(quán)價(jià)差策略，其中牛市看跌期權(quán)價(jià)差策略構(gòu)造方式為買(mǎi)入一手低執(zhí)行價(jià)格看跌期權(quán)，同時(shí)賣(mài)出一手高執(zhí)行價(jià)格看跌期權(quán)，損益圖為 熊市看漲期權(quán)價(jià)差策略構(gòu)造方式為買(mǎi)入一手高執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)，同時(shí)賣(mài)出一手低執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)，其損益圖為 顯然，牛市看跌期權(quán)價(jià)差策略只適用于牛市，熊市看漲期權(quán)價(jià)差策略只適用于熊市 6個(gè)月后將從德國(guó)進(jìn)口一批設(shè)備，為此需要一筆歐元，圖中反應(yīng)了歐元兌人民幣走勢(shì)，為了對(duì)沖匯率波動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，合理的策略是（ C ） 歐元兌人民幣匯率走勢(shì) 解析：考查期權(quán)套期保值策略，需了解買(mǎi)期保值，賣(mài)期保值相關(guān)策略及適用方式。 首先明確，該題中的外匯期權(quán)指歐元兌人民幣期權(quán)。 國(guó)內(nèi)公司需要買(mǎi)入歐元，擔(dān)心歐元后期升值所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，所以要采用買(mǎi)期保值策略，只能是買(mǎi)入外匯看漲期權(quán)，或者是賣(mài)出外匯看跌期權(quán)，而買(mǎi)入外匯看漲期權(quán)相對(duì)于賣(mài)出外匯看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)有優(yōu)勢(shì)： 若歐元升值，看漲期權(quán)多頭的權(quán)利金將隨歐元升值而不斷增長(zhǎng)，保值力度大，損失僅僅是權(quán)利金，而賣(mài)出看跌期權(quán)僅僅能得到權(quán)利金，保值力度小，很難有效對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn) 注：若此題為多選題，則賣(mài)出外匯看跌期權(quán)也可以選擇 40元， 3個(gè)月后股價(jià)可能上漲或下跌 10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為 8%（按單利計(jì)）。則期限為 3個(gè)月、執(zhí)行價(jià)格為 42元的該股票歐式看漲期權(quán)的價(jià)格約為（ A ） C. D. 解析：考察二叉樹(shù)定價(jià)模型。需了解二叉樹(shù)定價(jià)公式及各參數(shù)算法 . 根據(jù)二叉樹(shù)模型定價(jià)公式，看漲期權(quán)價(jià)格 ，其中 我們只需要分別算出各個(gè)參數(shù)，然后代入公式即可求出期權(quán)價(jià)格?，F(xiàn)在股票價(jià)格 ，執(zhí)行價(jià)格 ? 三個(gè)月后股價(jià)若上升，則 ， ? 若三個(gè)月后股價(jià)下跌，則 ， 40?S44%)101(40 ?????S36%)101(40 ?????S?? ?SSu ??? ?SSdr ccc ? ?????1 )1( ?? du dr???? 1?2)4244,0m a x(),0m a x( ????? ?? XSc42?X0)4236,0m a x(),0m a x( ????? ?? XSc 基于以上參數(shù)， 并注意到題目中的期權(quán)是 3個(gè)月后到期（計(jì)算時(shí)一定要注意?。?，那么我們可以得到 將各個(gè)參數(shù)代入二叉樹(shù)定價(jià)公式，最終可算出看漲期權(quán)價(jià)格為 )4/%8(11 ?? ???? ??? du dr?? ? 7 6 4 )1( ??? ????? ?????rccc ?? 斯科爾斯 (BLACKSCHOLES)期權(quán)定價(jià)模型中，通常需要估計(jì)的變量是（ B ）