【正文】 《期貨交易基礎(chǔ)》第一章 期貨交易基本知識(shí)在人類(lèi)交易史上，按歷史發(fā)生順序，依次出現(xiàn)了四種商品交易方式：物物交易方式、現(xiàn)貨交易方式、現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易方式、最后發(fā)展出期貨交易方式。所謂期貨是指按照有組織的交易所的規(guī)定，在未來(lái)某一時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨交易就是先交付一定數(shù)量的保證金，在商品交易廳內(nèi)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出這種標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易行為。期貨交易是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是當(dāng)今國(guó)際貿(mào)易中一種比較成熟的、層次較高的貿(mào)易方式，被稱為現(xiàn)代市場(chǎng)交易方式的最高形式。期貨交易在國(guó)外已有150多年的歷史了，現(xiàn)代意義上的期貨交易在我國(guó)是上世紀(jì)九十年代初期興起的，現(xiàn)在已經(jīng)成為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)體系中的一個(gè)十分重要的組成部分，在社會(huì)資源的配置中發(fā)揮著不可替代的作用。那么，期貨交易究竟是什么？它是怎樣產(chǎn)生的？應(yīng)該怎樣看待它？有人說(shuō)它是禍水、是賭場(chǎng)，有人說(shuō)它是風(fēng)險(xiǎn)管理工具、定價(jià)工具、投資工具。我們先看一看這些小資料，然后帶著這些問(wèn)題進(jìn)入本章的學(xué)習(xí)。資料一：在現(xiàn)代期貨交易的誕生地美國(guó)，1892年參議院議員沃什布姆在美國(guó)參議院發(fā)言：我認(rèn)為芝加哥期貨交易所至少95%的出售是帶有虛構(gòu)特征的：沒(méi)有人實(shí)際擁有實(shí)物商品，也沒(méi)有任何實(shí)物商品被出售或交割，或者被預(yù)期交割。人們只是就哪種商品在將來(lái)某一指定時(shí)間會(huì)值錢(qián)而下注或打賭．．．．．資料二：　表１－１近年來(lái)一些交易丑聞的清單：交易者　　　　　公司交易虧損額交易品種尼克．里森巴林銀行１４億美元日經(jīng)指數(shù)期貨羅伯特．西特倫橙鄉(xiāng)公司２０億美元利率衍生工具濱中泰男住友商社２６億美元銅期貨多士德．拉古奇戴瓦公司１１億美元國(guó)債期貨陳久霖中航油集團(tuán)石油期權(quán)資料三：中國(guó)企業(yè)頻遭國(guó)際炒家“痛宰” 期貨專(zhuān)家呼吁，采取綜合措施爭(zhēng)奪定價(jià)話語(yǔ)權(quán)　有關(guān)資料顯示，2001年到2002年，美國(guó)大豆進(jìn)口價(jià)格每噸在1800元到1900元左右，而此時(shí)為保護(hù)廣大豆農(nóng)的利益，有關(guān)方面控制國(guó)際市場(chǎng)大豆進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；2003年，由于國(guó)內(nèi)榨油廠大豆庫(kù)存減少，一些企業(yè)因此不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，為滿足市場(chǎng)的需求，國(guó)內(nèi)榨油廠大量進(jìn)口大豆，而此時(shí)，美國(guó)大豆價(jià)格已漲至最高點(diǎn)，每噸達(dá)4000元。據(jù)業(yè)內(nèi)專(zhuān)家測(cè)算，2003年到2004年，按大豆均價(jià)計(jì)算，我國(guó)僅在大豆貿(mào)易上每噸就多支付1500元左右，年進(jìn)口2000多萬(wàn)噸，直接損失高達(dá)300億元人民幣。在有色金屬方面，由于國(guó)家物資儲(chǔ)備局輪庫(kù)，，這一行為被國(guó)際炒家利用，成為一個(gè)國(guó)際市場(chǎng)上的突發(fā)性需求力量，僅此一項(xiàng)，我國(guó)進(jìn)口銅每噸至少要多付500美元到700美元，而我國(guó)每年要進(jìn)口銅180萬(wàn)噸左右，估計(jì)損失達(dá)100多億元人民幣?！　≡谠瓦M(jìn)口方面，我國(guó)從2002年開(kāi)始大量進(jìn)口原油，此時(shí)，國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格已漲至每桶40美元至50美元左右。而在此之前，國(guó)際石油價(jià)格長(zhǎng)期在每桶十幾美元徘徊，我們的進(jìn)出口企業(yè)并沒(méi)有進(jìn)行中長(zhǎng)期的買(mǎi)入保值。據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，僅2004年1月到9月，我國(guó)為國(guó)際原油價(jià)格上漲就多付出了130億美元。國(guó)家經(jīng)貿(mào)委經(jīng)濟(jì)研究咨詢中心副主任左太行：美對(duì)伊開(kāi)戰(zhàn)前一個(gè)月時(shí)，中國(guó)每天進(jìn)口原油約150萬(wàn)桶，以往每噸原油的正常價(jià)格是22至25美元，而當(dāng)時(shí)的石油價(jià)格接近40美元，為此我們每噸平均要多付13美元，中國(guó)每天進(jìn)口石油需要的資金比預(yù)算多支出約2000萬(wàn)美元。給出一個(gè)更加具體的數(shù)據(jù)：每桶原油上漲１美元，中國(guó)為石油進(jìn)口將多支付５億美元。　　資料四：多家上市公司盯住套期保值　 2003年4月9日港粵信息報(bào)載，據(jù)了解，自去年下半年以來(lái)，已有多家上市公司將目光投向了套期保值，并獲得了可觀的投資收益。目前，國(guó)內(nèi)大部分從事資源開(kāi)發(fā)的上市公司都利用國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)套期保值功能。云鋁股份董秘就表示，該公司的鋁產(chǎn)品已在倫敦金屬交易所掛牌，為了維持平均利潤(rùn)，有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，公司委托其他機(jī)構(gòu)在上海期交所進(jìn)行鋁的套期保值交易。銅都銅業(yè)董秘吳國(guó)忠表示，公司開(kāi)展期貨交易主要目的是保值，今年以來(lái)公司加大了期市的交易力度，預(yù)計(jì)會(huì)為公司增加一定的投資收益。江西銅業(yè)有關(guān)人士表示，獲準(zhǔn)從事境外期貨套期保值業(yè)務(wù)有助于鎖定利潤(rùn)，因?yàn)閷?duì)出口銅產(chǎn)品進(jìn)行套期保值，可以有效規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的利潤(rùn)損失。中金嶺南貿(mào)易部負(fù)責(zé)人也表示，過(guò)去公司為了減少價(jià)格波動(dòng)的負(fù)面影響，與外商買(mǎi)家簽訂合同時(shí)一般采取點(diǎn)價(jià)的方式，即以倫敦金屬交易所的遠(yuǎn)期合約價(jià)為最后交易價(jià)格。如今，允許直接在境外期市開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)，有助于公司效益的最大化第一節(jié) 期貨交易的演進(jìn)一 國(guó)外期貨交易的演進(jìn) （一）傳統(tǒng)期貨交易的發(fā)展過(guò)程傳統(tǒng)期貨交易的產(chǎn)生與發(fā)展，在人類(lèi)交易史上已有數(shù)百年的歷史了。早在古希臘和古羅馬時(shí)期．由于商品交易規(guī)模的擴(kuò)大，隨之出現(xiàn)了中央交易市場(chǎng)，形成了按照既定時(shí)間和場(chǎng)所開(kāi)展的正式交易活動(dòng)以及簽訂遠(yuǎn)期合約的做法，當(dāng)時(shí)的交易方式是一種比較原始的遠(yuǎn)期合約交易。羅馬議會(huì)大廈廣場(chǎng)和雅典的大市場(chǎng)都曾是著名的中央交易市場(chǎng)。其中一些集市已成為英國(guó)、佛蘭芒、西班牙、法國(guó)和意大利商人進(jìn)行交易的中心場(chǎng)所。在l3世紀(jì)，根據(jù)樣品的質(zhì)量而簽訂遠(yuǎn)期合約的做法重又出現(xiàn)。雖然中世紀(jì)的大多數(shù)商品交易都是現(xiàn)貨性質(zhì)的，但在長(zhǎng)期的交易實(shí)踐中已經(jīng)發(fā)明和應(yīng)用了一種叫“交易券”的單據(jù)，這種交易是一種遠(yuǎn)期合約．規(guī)定在將來(lái)的某一時(shí)間交貨，后來(lái)它逐漸變成可轉(zhuǎn)讓的單據(jù)。當(dāng)時(shí)由于交通運(yùn)輸、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施落后，商人一般只帶樣品參加交易會(huì)，交易券可以幫助買(mǎi)賣(mài)雙方．根據(jù)雙方滿意的貨樣成交。它的功能與今天使用的提貨單相似。這種交易券由運(yùn)地一位信用好的商人簽名，證明某一筆貨物寄存在他的倉(cāng)庫(kù)里，這種交易就可以出售給第三者。第三者買(mǎi)到后，可以轉(zhuǎn)售，也可以提貨。隨著交通運(yùn)輸、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施的改善和現(xiàn)代城市的興起，地方性的遠(yuǎn)期貿(mào)易集市逐步發(fā)展為集中的市場(chǎng)交易中心。英國(guó)的商品交易活動(dòng)處于領(lǐng)先地位。由于英國(guó)很早就實(shí)行自由貿(mào)易，其商品交易發(fā)展迅速 交易券，這種遠(yuǎn)期合約交易方式得到進(jìn)一步發(fā)展和完善。稍后．來(lái)自歐洲大陸各國(guó)的商人還組成了一個(gè)同業(yè)協(xié)會(huì)，對(duì)會(huì)員用于買(mǎi)賣(mài)的交易券(或稱文件)進(jìn)行擔(dān)保，這就形成了期貨交易的雛形。1570年，英國(guó)皇家交易所正式成立，這是世界上第一個(gè)商品交易所。此后，荷蘭的阿姆斯特丹建立了谷物交易所， 比利時(shí)的安特衛(wèi)普開(kāi)設(shè)了咖啡交易所，這些期貨交易所已經(jīng)具備了現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的一些基本內(nèi)容。在亞洲．日本大阪的大米市場(chǎng)從l730年開(kāi)始進(jìn)行大米的遠(yuǎn)期合約交易。此外日本還擁有食用油、棉花和貴金屬市場(chǎng)。在北美，美國(guó)自1752年開(kāi)始出現(xiàn)商品市場(chǎng)．主要用于進(jìn)行國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品、紡織品、皮革和金屬、木材等交易。這些商品市場(chǎng)促進(jìn)了各種商品流通．為期貨市場(chǎng)的發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)。值得指出的是中世紀(jì)末期的集市交易．它對(duì)現(xiàn)代期貨交易的發(fā)展所做出的主要貢獻(xiàn)，在于其自我管理的原則、仲裁原則，以及其正規(guī)的交易方式。當(dāng)時(shí)的英國(guó)商法規(guī)定了一系列被普遍接受的經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)則。這些準(zhǔn)則為后來(lái)使用臺(tái)約、抵押證券、運(yùn)費(fèi)收據(jù)、棧單、信用證、契據(jù)、匯票等單據(jù)奠定了基礎(chǔ)。在交易中，任何人違背了規(guī)則，就可能停止其任何交易活動(dòng)。這種自我管理的原則經(jīng)移民傳人美國(guó)殖民地。這也就是1752年美國(guó)出現(xiàn)商品市場(chǎng)并能迅速發(fā)展的主要原因之一。（二）現(xiàn)代期貨交易的發(fā)展過(guò)程現(xiàn)代期貨交易產(chǎn)生于美國(guó)，盡管美國(guó)的期貨交易大大晚于英國(guó)和日本，起步較遲，但發(fā)展很快。l9世紀(jì)初的芝加哥，是一個(gè)名不見(jiàn)經(jīng)傳的小村落，由于它背靠密執(zhí)安大湖，毗鄰中西部肥沃平原，因而迅速發(fā)展成為聞名于世的谷物集散地。每當(dāng)谷物收獲時(shí)，生產(chǎn)者車(chē)載船裝，運(yùn)到芝加哥。由于短時(shí)期大量上市，供過(guò)于求，價(jià)格劇烈下跌。而到第二年春天，谷物匱乏，價(jià)格昂貴，運(yùn)輸不便及缺乏足夠的倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施也加劇了供需矛盾。受惡劣的交易條件制約，農(nóng)場(chǎng)主和商人采用遠(yuǎn)期交貨方式進(jìn)行交易。運(yùn)銷(xiāo)商應(yīng)運(yùn)而生。運(yùn)銷(xiāo)商在收獲季節(jié)從農(nóng)場(chǎng)主手中購(gòu)進(jìn)玉米儲(chǔ)藏，等到第二年春天河流解凍時(shí)再運(yùn)至外地，如果來(lái)春價(jià)格大跌，他們將面臨很大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。于是，這些運(yùn)銷(xiāo)商在購(gòu)進(jìn)玉米之后立即前往芝加哥，與那里的玉米加工商簽訂來(lái)年春季交貨的遠(yuǎn)期合約，通過(guò)這種方式先敲定玉米的銷(xiāo)售價(jià)。這樣，幾個(gè)月屆無(wú)論價(jià)格漲落，運(yùn)銷(xiāo)商都不會(huì)受到損失。隨著谷物交易的不斷發(fā)展，1848年3月13日。82位富有開(kāi)拓精神的商人發(fā)起并成功地組建了美國(guó)第一家中心交易場(chǎng)所——芝加哥期貨交易所(又稱芝加哥谷物交易所(Chicago Board of Trade簡(jiǎn)稱CBOT).它的成立使農(nóng)場(chǎng)主、糧食加工者和谷物推銷(xiāo)商有了一個(gè)集中的場(chǎng)所，在那里人們可以獲得對(duì)自己更為有利的價(jià)格信息，并使價(jià)格更為公開(kāi)。據(jù)記載，最早的一份玉米遠(yuǎn)期合約是在1851年3月13日簽訂的，該合約的交易量為3 00O蒲式耳，交貨期為6月份，交易價(jià)格為每蒲式耳低于3月13日當(dāng)?shù)赜衩资袃r(jià)l美分。交易所剛剛成立時(shí)，采用遠(yuǎn)期合約交易方式，但這種交易方式是雙方根據(jù)個(gè)別需要簽訂合同，對(duì)商品的質(zhì)量和交貨期沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。買(mǎi)賣(mài)雙方在簽訂遠(yuǎn)期合約到交貨這段時(shí)問(wèn)里，若價(jià)格穩(wěn)定則雙方履約，然而價(jià)格變動(dòng)又是常見(jiàn)的。于是，漲價(jià)了，買(mǎi)方得利，賣(mài)方吃虧不想履約；跌價(jià)了，賣(mài)方利，買(mǎi)方不想履約，因而合約兌現(xiàn)率差，商務(wù)糾紛時(shí)常出現(xiàn)。為了使交易正規(guī)化，CBOT于1865年推出了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，稱為期貨合約。期貨合約與遠(yuǎn)期合約不同，它在交易商品的數(shù)量、質(zhì)量、交貨時(shí)間和交貨地點(diǎn)等方面作了統(tǒng)一的規(guī)定。這樣，買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)價(jià)格的變動(dòng)就不用擔(dān)心吃虧了。遠(yuǎn)期現(xiàn)貨的賣(mài)主可以同時(shí)買(mǎi)進(jìn)相同數(shù)量的期貨合約，如果交割時(shí)貨物漲價(jià)，他可以從賣(mài)出那張期貨合約的得利來(lái)補(bǔ)償；買(mǎi)主也可以同時(shí)賣(mài)出相當(dāng)數(shù)量的期貨合約，如果交割時(shí)貨物跌價(jià)，可以用對(duì)沖那張賣(mài)出合約時(shí)的得利來(lái)補(bǔ)償。但是，一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)期貨市場(chǎng)如果只有供應(yīng)商和實(shí)際需要的用戶，就會(huì)是死水一潭。比如，某種谷物預(yù)期將獲豐收，會(huì)造成價(jià)格下跌，供應(yīng)商企圖在高價(jià)時(shí)預(yù)售期貨，用戶卻一心等價(jià)格跌低后再預(yù)購(gòu)，雙方南轅北轍，根本無(wú)法成交，市場(chǎng)機(jī)能癱瘓。供應(yīng)商和用戶都想回避風(fēng)險(xiǎn)，若無(wú)人承受，交易就做不成。只有投機(jī)者的廣泛介入，有人看好，有人看淡，要賣(mài)出的人能找到買(mǎi)家，要買(mǎi)入的人能找到賣(mài)家，期貨市場(chǎng)回避風(fēng)險(xiǎn)的功能才得以發(fā)揮。同年，CBOT又推出一項(xiàng)規(guī)則，它要求交易雙方必須在交易所存入一筆保證金以確保合約的履行。這兩件具有紀(jì)念意義的措施的執(zhí)行，使得大部分今日所知的期貨基本原則在那時(shí)已略顯雛形。1865年，芝加哥期貨交易所的組織機(jī)構(gòu)和交易規(guī)則已基本完善。它的谷物質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、重量單位、檢驗(yàn)制度、交貨月份等至今還在繼續(xù)使用。交易所的清算和結(jié)算程序也相繼確立。投機(jī)交易商開(kāi)始介入期貨市場(chǎng)，推動(dòng)了期貨交易的進(jìn)一步發(fā)展。為了更好地進(jìn)行交易，在變化莫測(cè)的期貨市場(chǎng)取得預(yù)期利益，專(zhuān)門(mén)為買(mǎi)賣(mài)雙方代理交易業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)運(yùn)而生；為了處理日趨復(fù)雜的結(jié)算業(yè)務(wù)，清算公司也隨之產(chǎn)生了。此外，交易所統(tǒng)一采用薄式耳作為谷物計(jì)量單位．同時(shí)建立了復(fù)雜的檢驗(yàn)程序，在交易商品的數(shù)量和質(zhì)量上做到了有章可循。目前，CBOT已成為當(dāng)今世界上歷史最久、規(guī)模最大的期貨交易所。該交易所已成為擁有約3 500家會(huì)員的國(guó)際性期貨交易所，其農(nóng)產(chǎn)品期貨合約的交易量占全美國(guó)市場(chǎng)的9o％。它除了提供谷物、大豆及大豆產(chǎn)品等商品期貨交易外，還為中、長(zhǎng)期美國(guó)政府債券、股票、市政債券指數(shù)、黃金和白銀等商品提供期貨交易市場(chǎng)，并提供農(nóng)產(chǎn)品、金融及金屬的期權(quán)交易。CBOT現(xiàn)在位于拉薩勒街南端的一個(gè)45層大廈內(nèi)，人們遠(yuǎn)遠(yuǎn)就可以看到大廈頂端象征著谷物和豐收的羅馬女神色瑞絲，大廈內(nèi)電梯上的麥穗圖案會(huì)告訴你，這里與谷物息息相關(guān)。自上世紀(jì)70年代以來(lái)，期貨市場(chǎng)上市商品也在不斷變化， 1972年5月美國(guó)國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IntematiotudMonetary Market．簡(jiǎn)稱IMM)率先推出了外國(guó)貨幣期貨。最先開(kāi)設(shè)融傲期貨的是美國(guó)芝加哥商品交易所(CME).1972年5月CME率先推出了包括英鎊 、加拿大元、西德馬克等外匯期貨合約。1975年l0月，股票指數(shù)期貨、政府債券期貨(即所謂利率期貨》在70年中后期獲得了明顯的發(fā)展，為股票、債券投資者躲避股價(jià)風(fēng)臉和利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)起了至關(guān)重要的作用。1974年1月6日又增作9l天期短期美國(guó)政府庫(kù)券期貨；1978年9月l1日加做一年期庫(kù)券期貨；1973年4月26日芝加哥期權(quán)交易所開(kāi)始做買(mǎi)進(jìn)期權(quán)(Call Options)；1977年6月1日增做賣(mài)出期權(quán)(Put Options)；1977年8月22 日在芝加哥商業(yè)交易所(CME)開(kāi)始做美國(guó)政府長(zhǎng)期公債；1982年2月美國(guó)堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所(Kansas City Board of Trade． 簡(jiǎn)稱KCBT )開(kāi)始經(jīng)營(yíng)一種新的期貨— 股票指數(shù)期貨；1982年5月31日在CBOT開(kāi)始做lO期中期庫(kù)券；1983年出現(xiàn)了指數(shù)期貨合同的期權(quán)交易；1982年1O月CBOT開(kāi)始做美國(guó)長(zhǎng)期債券期貨的期權(quán)交易；1985年5月做中期國(guó)庫(kù)券期貨的期權(quán)交易；1987年6月開(kāi)始做市政債券指數(shù)期貨的期權(quán)交易。(三) 現(xiàn)代期貨交易的發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢(shì)自第一家正規(guī)的期貨交易所CBOT開(kāi)辦至今已有150多年的歷史，其間，期貨交易發(fā)展很快，特別是半個(gè)世紀(jì)以來(lái)的經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，有力地促進(jìn)了世界各國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展截至目前，全世界期貨交易所已發(fā)展到100多家（其中歐美60多家），近10年來(lái)，澳大利亞、阿根廷、巴西、加拿大、意大利、新西蘭等40多個(gè)國(guó)家都相繼開(kāi)辦了新的期貨交易所。世界期貨成交量進(jìn)入90年代以來(lái)每年遞增速度都在10％左右。 經(jīng)濟(jì)全球化使世界期貨市場(chǎng)在20世紀(jì)70年代發(fā)生了重大轉(zhuǎn)折，出現(xiàn)了金融期貨市場(chǎng)的迅速發(fā)展。盛行100多年的實(shí)物商品谷物、金屬等在20世紀(jì)7O年代以后逐漸退居次要地位，而黃金、貨幣、股票證券等金融商品十分活躍地涌進(jìn)了商品期貨交易所，種類(lèi)繁多，花樣翻新，喧賓奪主，倍受市場(chǎng)的青睞，成了主要的期貨商品。這是由于70年代初國(guó)際貨幣體系固定匯率制解體，改為浮動(dòng)匯率制，世界各國(guó)之間的貿(mào)易面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)明顯加大，需要新的避險(xiǎn)和保值工具。從1971年以后，隨著美元的兩次貶值，國(guó)際貨幣制度由固定匯率演變?yōu)楦?dòng)匯率，各種貨幣之間的匯率變動(dòng)頻繁；由于1973年和1978年前后爆發(fā)了兩次石油危機(jī)，西方國(guó)家出現(xiàn)了滯脹的局面，利率因而變動(dòng)劇烈；石油交易中大量的美元又使歐洲美元市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。為了避免利率、匯率的風(fēng)險(xiǎn)。于是各種金融商品應(yīng)運(yùn)而生。 美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）自1972年推出第一份金融期貨合約以來(lái)，世界各國(guó)交易所相繼推出數(shù)十種金融期貨合約，金融期貨成交量大幅度增長(zhǎng)，目前已占期貨成交總量的80％以上，大大超過(guò)