【正文】 一， 跨國并購的動因：1. 目標(biāo)公司價值低估。由于東道國股票市場低迷、匯率下降引起目標(biāo)公司價值低估，是推動跨國并購的一個重要動因。例如，20世紀(jì)70年代美國經(jīng)濟(jì)疲軟，股市低迷，就吸引了大量的外國投資者；亞洲金融危機(jī)后的7年，發(fā)生在韓國、馬來西亞、印尼等國的跨國并購大量增加，表明外國投資者利用東道國貨幣嚴(yán)重貶值，大肆低價收購目標(biāo)企業(yè)，獲得價值低估的資產(chǎn)；近年來日本貨幣貶值、經(jīng)濟(jì)衰退，也吸引了大量的外國投資者，使日本成為世界跨國并購活躍的市場之一。但是，目標(biāo)公司價值低估對跨國并購動因的解釋有局限性，例如，它難以解釋近10年來西方國家經(jīng)濟(jì)高速增長、股票市場整體價格大幅上揚(yáng)與美國、歐洲跨國并購浪潮共存的現(xiàn)象。國內(nèi)企業(yè)并購理論認(rèn)為，由于稅收、會計處理方法以及有關(guān)企業(yè)并購的法規(guī)不同，企業(yè)可以從一些并購中獲得貨幣經(jīng)濟(jì)利益，這種收益是通過財務(wù)運(yùn)作帶來的，被稱為財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。獲取財務(wù)協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)進(jìn)行并購的一個重要動因。獲取財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，常見的情況是通過對虧損企業(yè)的并購，在合并財務(wù)報表時，母公司的盈利和被并購企業(yè)的虧損相抵扣，從而實現(xiàn)減少稅收的目的；在并購盈利企業(yè)時，通過互換股權(quán)或股權(quán)和現(xiàn)金收購結(jié)合，也可以在企業(yè)擴(kuò)張的同時減少開辦費、投資收益所得稅等，實現(xiàn)避稅。在企業(yè)跨國經(jīng)營中，財務(wù)協(xié)同效應(yīng)不僅體現(xiàn)在以上方面，其研究范圍擴(kuò)大到了基于東道國和母國稅率差異、會計政策差異給企業(yè)并購帶來的影響。這是由企業(yè)跨國經(jīng)營所特有的跨國性決定的?？鐕①忂m應(yīng)國際環(huán)境變遷的動因，是外國投資者對國際環(huán)境變遷戰(zhàn)略反應(yīng)的結(jié)果。國際環(huán)境因素的變遷是國際政治、經(jīng)濟(jì)、政策變化的集中體現(xiàn)，它推動了跨國并購的發(fā)展。例如，1997年亞洲金融危機(jī)以后，韓國、印尼、菲律賓、馬來西亞和泰國等東南亞國家紛紛制定措施，在行業(yè)準(zhǔn)入、審批程序、稅收等方面鼓勵跨國并購，促進(jìn)了跨國并購的發(fā)展，1998 年這些地區(qū)發(fā)生的跨國并購占整個亞洲的73%；20世紀(jì)90年代，美、歐等國相繼放松了對電信、金融業(yè)的進(jìn)入限制和并購監(jiān)管，而這兩個行業(yè)正是跨國并購發(fā)生最多的行業(yè)。地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化也促進(jìn)了跨國并購的發(fā)展，例如美加自由貿(mào)易協(xié)定簽訂后，引發(fā)了美國對墨西哥企業(yè)的并購浪潮。1998年歐盟成立，當(dāng)年歐洲內(nèi)部發(fā)生的跨國并購增加了30%，并超過美國，成為全球跨國并購最多的地區(qū)。市場勢力論認(rèn)為，通過企業(yè)并購可以減少競爭對手，提高市場占有率，增強(qiáng)企業(yè)對市場環(huán)境的控制能力和長期獲利能力。例如，英國沃達(dá)豐電訊（Vodafone）收購美國Airtouch電訊、德國大眾汽車公司收購英國勞斯萊斯汽車公司，這表明，獲取市場勢力是跨國并購，尤其是一些大型跨國并購的一個重要動因。日益國際化的市場和競爭環(huán)境要求跨國公司在世界范圍內(nèi)獲取更大的市場勢力，而跨國并購是短期內(nèi)獲取市場勢力的最佳途徑。對國內(nèi)并購的研究表明，企業(yè)并購有助于實現(xiàn)企業(yè)合理的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性。規(guī)模經(jīng)濟(jì)性是由生產(chǎn)的最小有效規(guī)模、籌供的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、技術(shù)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、生產(chǎn)的經(jīng)驗曲線以及范圍的經(jīng)濟(jì)性體現(xiàn)的。一些大型跨國并購能夠有效地降低成本，例如，1998年12月1日，德國最大的商業(yè)銀行——德意志銀行動用101億美元收購美國第八大銀行信孚銀行的全部股權(quán)，合并后的銀行總資產(chǎn)將達(dá)到8200億美元，成為新的全球最大的銀行。兩家銀行合并后，在世界各地的雇員將達(dá)到96000多人，預(yù)計將裁減其中的5500個職位，從2001年起，每年大約能節(jié)省10億美元的成本。無論是傳遞還是獲取廠商優(yōu)勢，最終目的都是通過經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，提高效率，實現(xiàn)1+12的作用。對外直接投資理論認(rèn)為，廠商優(yōu)勢主要體現(xiàn)為企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)、管理能力、知名品牌、組織能力等方面。例如，日本本田汽車并購原廣州標(biāo)致后，不僅引進(jìn)了本田公司在美國最新推出的具有20世紀(jì)90年代技術(shù)的先進(jìn)車型，改造了原來的生產(chǎn)線和發(fā)動機(jī)車間，而且引進(jìn)了看板管理、零庫存管理、質(zhì)量控制等先進(jìn)的管理制度，實現(xiàn)了廠商優(yōu)勢的有效轉(zhuǎn)移。按照美國著名企業(yè)史學(xué)家錢德勒的論述，企業(yè)可以通過并購加快庫存、銷售、生產(chǎn)的速度，提高資金和資源的使用效率，降低生產(chǎn)成本，實現(xiàn)所謂的速度經(jīng)濟(jì)性。跨國公司直接投資進(jìn)入東道國市場，采用跨國并購是最快的一種進(jìn)入方式?？鐕①徔梢钥焖俳⑸a(chǎn)能力、銷售網(wǎng)絡(luò)，獲取市場籌供能力，從而比新建更快地在東道國建立生產(chǎn)能力，這樣既可以防止東道國原有廠商的報復(fù)性行為，也可以對后期進(jìn)入的其他跨國公司構(gòu)成威脅。同時，技術(shù)升級加快、產(chǎn)品生命周期縮短已經(jīng)成為當(dāng)今一大趨勢，新產(chǎn)品如果通過新建的方式在東道國擴(kuò)散，可能面臨更大的產(chǎn)品升級風(fēng)險，在這種情況下，跨國公司采用并購的方式建立同樣規(guī)模的生產(chǎn)能力比跨國新建要快得多，通過跨國并購可以獲得速度的經(jīng)濟(jì)性。二， 汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢。自2008年開始的美國次貸危機(jī)所引發(fā)的全球金融危機(jī)，不僅使全球資本市場發(fā)生了重大的動蕩，由此所引發(fā)的需求減弱，也使得世界主要汽車市場的汽車銷量均出現(xiàn)了大幅度的下降。%，除了德國因為受到本國政府出臺多項購車優(yōu)惠政策的刺激，%外，其余各國均出現(xiàn)不同程度的下降。%，僅有波蘭、捷克和斯洛文尼亞三國銷量有小幅度的上升。 中國汽車工業(yè)經(jīng)過50多年的發(fā)展，基本建立起了比較完整的汽車工業(yè)生產(chǎn)體系，我國已成為世界汽車第二大生產(chǎn)國。2001－2007年年均增長近50％，2008年汽車產(chǎn)品出口已達(dá)302億美元，2009年10月20日，中國新車銷量突破1000萬輛大關(guān)。但同時，我們也看到，越來越多的貿(mào)易壁壘成為我國汽車出口企業(yè)所要應(yīng)對的主要問題。作為我國最大的汽車出口市場的俄羅斯在2008年11月，宣布對進(jìn)口汽車征收15%，且每輛車身不少于5000歐元的高額關(guān)稅。后又決定于2009年1月至9月期間，臨時提高汽車進(jìn)口關(guān)稅，將進(jìn)口汽車以及3年以下的舊車進(jìn)口稅調(diào)整為30%。由于我國在汽車生產(chǎn)技術(shù)特別是在環(huán)保、安全和節(jié)能領(lǐng)域與世界汽車工業(yè)強(qiáng)國有很大的差距且往往很難達(dá)到歐美國家所制定的苛刻的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，而中東和南美國家又大多采用歐美所制定的標(biāo)準(zhǔn)，因此，我國汽車企業(yè)出口貿(mào)易門檻在逐年提高。3. 我國汽車企業(yè)實施國際化成長戰(zhàn)略的動因框架汽車產(chǎn)業(yè)具有明顯全球化特征，且具有寡頭壟斷的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特點。在金融危機(jī)背景下，全球汽車產(chǎn)業(yè)面臨一次全局性的調(diào)整，兼并收購是這次調(diào)整的趨勢和手段。對于我國汽車企業(yè)來說，要想生存下去并實現(xiàn)跨越式的發(fā)展，就必須在國際市場上爭取與壟斷廠商的合作，并通過市場競爭積累經(jīng)驗，獲取更高層次的核心競爭力。這對我國汽車企業(yè)的國際化成長提出了迫切的要求。（1）我國汽車企業(yè)國際化成長的SWOT框架分析：優(yōu)勢S：●潛在市場廣闊:我國人口多，汽車潛在需求量很大。勞動力優(yōu)勢:掌握必要勞動技能的大量產(chǎn)業(yè)工人,勞動力成本較低?！窦夹g(shù)的后發(fā)優(yōu)勢突出:同跨國公司在知識與人才方面的交流日益緊密，使我國汽車工業(yè)可以充分利用后發(fā)優(yōu)勢，在高起點上進(jìn)行技術(shù)開發(fā)。●我國工業(yè)體系比較完備:在若干區(qū)域已經(jīng)形成了有利于汽車工業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)集群。●生產(chǎn)集中度低:%?！衿髽I(yè)規(guī)模偏小:通用、豐田等汽車巨頭生產(chǎn)規(guī)模是我國企業(yè)公司前三強(qiáng)生產(chǎn)規(guī)模的8倍左右。●自主研發(fā)能力差:各產(chǎn)品研發(fā)能力參差不齊，阻礙了我國汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。劣勢W：●生產(chǎn)集中度低:%?！衿髽I(yè)規(guī)模偏小:通用、豐田等汽車巨頭生產(chǎn)規(guī)模是我國企業(yè)公司前三強(qiáng)生產(chǎn)規(guī)模的8倍左右?！褡灾餮邪l(fā)能力差:各產(chǎn)品研發(fā)能力參差不齊，阻礙了我國汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。機(jī)會O：● 國內(nèi)市場需求持續(xù)高速增長:私人轎車消費的迅速擴(kuò)大，成為拉動我國汽車消費快速增長的主導(dǎo)力量，而我國汽車普及率極低，因此，我國汽車消費的增長空間是很大的?！?自主品牌發(fā)展能力開始顯現(xiàn):近年來奇瑞、吉利、長安、華晨、哈飛、長城等一大批自主品牌的崛起?！?發(fā)展新能源汽車具有比較優(yōu)勢:國家“十一五”規(guī)劃明確提出了“鼓勵開發(fā)節(jié)能環(huán)保和新型燃料汽車”的產(chǎn)業(yè)要求。實施電動汽車項目是促進(jìn)我國汽車產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展的重要舉措，符合環(huán)境保護(hù)、社會和諧發(fā)展要求?！?來自汽車產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的威脅:目前我國的汽車生產(chǎn)企業(yè)仍相對分散，競爭力仍然薄弱。● 來自國內(nèi)企業(yè)自主創(chuàng)新能力差、研發(fā)能力弱的威脅:與國際先進(jìn)技術(shù)相比，特別是一些關(guān)鍵技術(shù)上，還有較大差距?！?來自國內(nèi)汽車制造企業(yè)成本結(jié)構(gòu)的威脅:廉價勞動力資源的低成本優(yōu)勢的逐步消失，現(xiàn)有的國內(nèi)汽車制造企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)將會改變。風(fēng)險T：● 來自汽車產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的威脅:目前我國的汽車生產(chǎn)企業(yè)仍相對分散，競爭力仍然薄弱?！?來自國內(nèi)企業(yè)自主創(chuàng)新能力差、研發(fā)能力弱的威脅:與國際先進(jìn)技術(shù)相比，特別是一些關(guān)鍵技術(shù)上，還有較大差距。● 來自國內(nèi)汽車制造企業(yè)成本結(jié)構(gòu)的威脅:廉價勞動力資源的低成本優(yōu)勢的逐步消失，現(xiàn)有的國內(nèi)汽車制造企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)將會改變。通過以上分析，可以看出，國內(nèi)的廣闊市場和國家的有利政策導(dǎo)向?qū)⒊蔀槲覈嚠a(chǎn)業(yè)發(fā)展的有利支持。而隨著我國汽車產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，勞動力成本低的優(yōu)勢將不復(fù)存在，自主創(chuàng)新能力不強(qiáng)、品牌、設(shè)計營銷能力較弱、產(chǎn)業(yè)集中度不高將是制約我國汽車企業(yè)發(fā)展的瓶頸。(2) 中國汽車企業(yè)國際化成長動因：基于以上SWOT框架的分析，得出中國汽車企業(yè)國際化成長的動因包括以下三個方面：●實施國際化成長戰(zhàn)略，采取兼并收購或新建的形式在目標(biāo)國投資，可以繞開各國針對我國汽車企業(yè)出口設(shè)置的貿(mào)易壁壘。目前，各國對各自汽車產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易保護(hù)主義措施盛行，關(guān)稅和非關(guān)稅的貿(mào)易壁壘將成為我國汽車企業(yè)出口門檻，為了改變這一不利局面，我國汽車企業(yè)可以在目標(biāo)市場投資，與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合作合資進(jìn)行生產(chǎn)和銷售，進(jìn)而繞開貿(mào)易壁壘。●實施國際化成長戰(zhàn)略，與國外汽車企業(yè)合作，擺脫中國汽車工業(yè)技術(shù)落后的局面。雖然國內(nèi)的自主品牌一直在進(jìn)行技術(shù)的研發(fā)，但與歐美等汽車發(fā)達(dá)國家相比，存在一定差距。今后汽車產(chǎn)業(yè)的競爭是高層次的競爭，技術(shù)是一個非常高的門檻，如果中國汽車企業(yè)依舊試圖利用勞動力成本低的比較優(yōu)勢，無法突破技術(shù)難題，就只能在低端的汽車品牌里面生存，在高端品牌里面舉步維艱?！駥嵤﹪H化成長戰(zhàn)略，并購國外品牌是汽車企業(yè)快速發(fā)展的捷徑。從上汽收購雙龍失敗，到上汽收購羅孚，再到騰中收購悍馬、北汽收購薩博，可以看出，中國汽車企業(yè)的品牌動機(jī)，而這種品牌收購動機(jī)來源于對于技術(shù)、品牌和設(shè)計的三重需求。汽車競爭的本質(zhì)是技術(shù)、品牌和設(shè)計的三者結(jié)合。技術(shù)是一個基本的門檻，建立在技術(shù)基礎(chǔ)之上，加上獨特的汽車外觀設(shè)計，再塑造一個獨特品牌價值的品牌才是汽車產(chǎn)業(yè)競爭的本質(zhì)。三， 結(jié)合相關(guān)理論知識，從并購方，被并購方以及國家政策角度分析吉利成收購沃爾沃的動因。（1）并購方：吉利收購沃爾沃的原因●吉利戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型對技術(shù)和品牌的訴求。吉利從2007年開始就提出了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：不打價格戰(zhàn)，而是將核心競爭力從成本優(yōu)勢重新定位為