【正文】 A股市場借殼上市研究——以廣弘控股借殼上市為例專業(yè)名稱： 申請人姓名： 導(dǎo)師姓名及職稱： 答辯委員會（簽名）：主席：委員：答辯日期： 年 月 日論文原創(chuàng)性聲明 本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品成果。對本人的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。本人完全意識到本聲明的法律結(jié)果由本人承擔(dān)。學(xué)位論文作者簽名：日期： 年 月 日學(xué)位論文使用授權(quán)聲明本人完全了解中山大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，即：學(xué)校有權(quán)保留學(xué)位論文并向國家主管部門或其指定機(jī)構(gòu)送交論文的電子版和紙制版，有權(quán)將學(xué)位論文用于非贏利目的的少量復(fù)制并允許論文進(jìn)入學(xué)校圖書館、院系資料室被查閱，有權(quán)將學(xué)位論文的內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索，可以采用復(fù)印、縮印或其他方法保存學(xué)位論文。學(xué)位論文作者簽名： 導(dǎo)師簽名：日期： 年 月 日 日期： 年 月 日46 / 56A股市場借殼上市研究——以廣弘控股借殼上市為例專業(yè)： 碩士生： 指導(dǎo)教師： 摘 要借殼上市，是指非上市公司通過并購或其他合法方式獲得上市公司的控制權(quán)，并將自身相關(guān)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)注入該上市公司，從而實(shí)現(xiàn)未上市資產(chǎn)和業(yè)務(wù)間接上市的行為。自上世紀(jì)30年代美國出現(xiàn)首例借殼上市后，隨著資本市場的發(fā)展，借殼上市日益成為企業(yè)參與資本市場的重要手段。而在中國，由于特定的制度背景和市場環(huán)境影響，上市殼公司成為重要的稀缺性資源，借殼上市被眾多非上市企業(yè)視為低成本快速進(jìn)入A股市場的捷徑。在這樣的背景下，通過實(shí)際案例對借殼上市進(jìn)行研究就具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文采用理論研究與案例分析相結(jié)合的方法，對廣弘控股借殼上市的案例進(jìn)行深入分析，并在基礎(chǔ)上總結(jié)方案的實(shí)施成效和若干經(jīng)驗(yàn)啟示。本文的研究內(nèi)容包括以下五個(gè)部分：介紹本文的研究背景、研究意義和研究目的，在綜合運(yùn)用理論分析法、比較分析法和案例分析法等研究方法的基礎(chǔ)上提煉出全文的研究思路及主要研究內(nèi)容。對借殼上市的基本概念、主要模式以及實(shí)施流程進(jìn)行介紹，然后對國內(nèi)外有關(guān)企業(yè)并購和借殼上市的文獻(xiàn)研究成果進(jìn)行梳理，為下文的案例研究建立理論基礎(chǔ)。圍繞我國借殼上市的動因和存在的主要問題對我國借殼上市的現(xiàn)狀進(jìn)行深入分析，為下文的案例分析補(bǔ)充背景材料。介紹廣弘控股借殼上市案例中涉及的殼公司、借殼方、接管方以及原控股股東等各方的背景情況，然后對借殼上市運(yùn)作方案的整體操作思路和債務(wù)重組、資產(chǎn)置換和股權(quán)分置改革等內(nèi)容進(jìn)行說明，為接下來的重點(diǎn)問題分析提供基礎(chǔ)。針對借殼上市實(shí)施過程中的債務(wù)重組方式談判、注入資產(chǎn)的選擇與定向增發(fā)的定價(jià)等重點(diǎn)問題進(jìn)行深入分析，在此基礎(chǔ)上對廣弘控股借殼上市方案的實(shí)施成效進(jìn)行總結(jié)，并得出若干經(jīng)驗(yàn)啟示。關(guān)鍵詞：A股；借殼上市；案例研究；廣弘控股；粵美雅 BACKDOOR LISTING IN ASHARE MARKET ——CASE STUDY ON GUANGHONG HOLDINGSMajor: Executive Master of Business AdministrationName: ZHENG ZongweiSupervisor: Prof. GU NaikangAbstractBackdoor listing, refers to the unlisted panies to gain control of the listed panies through acquisitions or other legal means, and inject its related assets and business into the listed panies, so as to realize indirect listing. Since the 3039。s of last century, first case of backdoor listing appeared in USA. Then with the development of the capital market, backdoor listing has bee an important means for panies to participate in the capital market. In China, because of the specific institutional background and market environment, the listed shell panies bee scarce resources. Meanwhile, backdoor listing is seen as a low cost and fast shortcut to enter the Ashare stock market by many unlisted panies. In this context, it has important practical significance to study through the actual case of backdoor listing. This paper adopts the method of theoretical research and case analysis, carries out a indepth analysis of Guanghong Holdings’ backdoor listing case, and then evaluates the implementation scheme and summarizes some enlightenment. The research content of this paper includes the following five parts: 1. Introduce the research’s background, significance as well as objectives. In the integrated use of theoretical analysis method, parative analysis method and case analysis method, then refine the research ideas and the main research content. 2. Introduce basic concept, the main mode and implementation process of backdoor listing, and then review the literature on Mamp。A as well as backdoor listing from home and abroad, establishing the theoretical foundation for the following case study. 3. Carry out a indepth analysis of the current situation of China39。s backdoor listing, focusing on the motivation and the main existing problems. 4. Take a overview on Guanghong Holdings’ backdoor listing case, introducing the various parties concerned in the trade, and the backdoor listing operation scheme as well as debt restructuring, asset replacement and reform of the shareholder structure, raising the following analysis of key issues. 5. Have a indepth analysis of the key problems in the case. On that basis, evaluate the implementation scheme and summarize some enlightenment.Key words: AShare Stock Market。 Backdoor Listing。 Case Study。 Guanghong Holdings。 Guangdong Meiya目錄論文原創(chuàng)性聲明學(xué)位論文使用授權(quán)聲明摘 要 IAbstract III目錄 V圖目錄 Ⅶ表目錄 Ⅶ第1章 緒論 1 研究背景 1 研究意義 1 研究目標(biāo) 2 研究方法 3 研究思路 3 研究內(nèi)容 4第2章 文獻(xiàn)綜述 6 借殼上市概述 6 國外相關(guān)研究 9 國內(nèi)相關(guān)研究 13第3章 我國借殼上市現(xiàn)狀分析 15 我國借殼上市的概況介紹 15 我國借殼上市的動因分析 16 我國借殼上市存在的主要問題 18第4章 廣弘控股借殼上市案例概述 21 案例背景介紹 21 借殼上市運(yùn)作方案 24第5章 廣弘控股借殼上市方案討論 28 債務(wù)重組方式的談判 28 注入資產(chǎn)的選擇與定向增發(fā)的定價(jià) 31 借殼上市方案實(shí)施成效 34 經(jīng)驗(yàn)總結(jié) 35結(jié)論 37參考文獻(xiàn) 39致謝 42圖目錄圖11本文研究思路圖 4圖41廣弘控股借殼上市方案整體操作思路 25表目錄表21借殼上市的主要內(nèi)容與操作方式 7表22借殼上市的實(shí)施流程表 8表41重組前粵美雅的股東結(jié)構(gòu)情況 22表42重組后廣弘控股（粵美雅）的股東結(jié)構(gòu)情況 27表51粵美雅的主要債權(quán)人及債務(wù)金額情況 28表52粵美雅拖欠銀行債務(wù)重組結(jié)果 30第1章 緒論 研究背景 自2005年全面推開股權(quán)分置改革以來，隨著國有企業(yè)改革的深化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入以及國內(nèi)外市場競爭程度的加劇，越來越多的企業(yè)迫切希望通過A股上市來獲得融資以及資產(chǎn)并購重組等方面的各種便利。然而，在目前實(shí)行審核制的前提下，上市資格屬于稀缺性資源，只有少數(shù)企業(yè)能采用直接發(fā)行股票的方式（Initial Public Offering，IPO）上市，大部分企業(yè)尤其是中小型企業(yè)都被證券市場拒之門外。根據(jù)證監(jiān)會最新披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年3月22日，擬在滬深兩市交易所進(jìn)行IPO上市的申報(bào)企業(yè)共有841家，其中在主板和中小板排隊(duì)的企業(yè)總數(shù)高達(dá)534家，深交所創(chuàng)業(yè)板申請企業(yè)307家 引自：中國證監(jiān)會監(jiān)管信息公開目錄 。即使按照2011全年發(fā)行277只新股的較快發(fā)行節(jié)奏測算，IPO“堰塞湖”最快也要將3年多的時(shí)間才能排解。另一方面，我國A股市場自滬深兩家證券交易所成立后得到了長足的發(fā)展，許多公司通過IPO在A股市場募集大量資金，獲得了巨大的發(fā)展。但也有相當(dāng)數(shù)量的上市公司由于產(chǎn)業(yè)定位或經(jīng)營管理等方面的原因，逐漸失去了可持續(xù)發(fā)展的能力和投資的價(jià)值。與此同時(shí)，又有一些業(yè)績較好的企業(yè)由于各種原因在短期內(nèi)很難通過IPO擁有在證券市場募集資金的資格。這樣，那些擁有上市資格的上市公司就很有可能成為被其它非上市公司反向收購達(dá)到間接上市的目的，借殼上市（Backdoor Listing）便成為當(dāng)前A股市場公司上市的重要途徑之一。 研究意義借殼上市的重要意義主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：首先，借殼上市對提升上市公司質(zhì)量起著顯著的積極作用。由于我國股市起步階段上市的小型企業(yè)過多，加之上市公司整體質(zhì)量一直不高，不少公司低利經(jīng)營甚至持續(xù)虧損，這就形成了大量的殼公司。企業(yè)借殼上市既有利于我國A股市場形成優(yōu)勝劣汰的競爭機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化A股市場結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)，也有利于重新配置殼資源，促使殼資源的價(jià)值得到最大程度的發(fā)揮。其次，借殼上市為非上市公司提供了更多的上市募資渠道選擇。借殼上市的出現(xiàn)，使得非上市公司除了走IPO的“獨(dú)木橋”以外，還可以通過一定途經(jīng)獲得對上市公司的控股權(quán)，再將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司的方式達(dá)到間接上市的目的。隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展完善和企業(yè)對融資意識的不斷加強(qiáng)，國內(nèi)將有越來越多的企業(yè)選擇借殼上市的途徑滿足自身需求，這也需要我們對借殼上市有更為深刻的認(rèn)識和研究。進(jìn)一步來看，作為廣東省屬三大國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司之一的廣弘資產(chǎn)經(jīng)營有限公司（以下簡稱“廣弘公司”），在省政府、省國資委的協(xié)調(diào)下，成功實(shí)現(xiàn)了下屬的廣東廣弘控股股份有限公司（以下簡稱“廣弘控股”）借殼上市，并借此達(dá)到了“一箭四雕”的效果：政府維護(hù)了社會穩(wěn)定，保障了4,000多名粵美雅員工的就業(yè)；原國有大股東在上市公司投資5億元，獲得粵美雅8億資產(chǎn)，國有資產(chǎn)得到了保值增值；并且8萬多股民也免受停牌破產(chǎn)損失，中小投資者的投資權(quán)益和債權(quán)人的利益得到了最大限度的保護(hù)；廣弘公司得到了一個(gè)資本運(yùn)作平臺，為企業(yè)下一步的發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。為此，本文對廣弘控股借殼上市的成功案例進(jìn)行深入剖析，在此基礎(chǔ)上總結(jié)方案的實(shí)施成效和若干經(jīng)驗(yàn)啟示。 研究目標(biāo)本文研究的總目標(biāo)是基于廣弘控股借殼上市案例分析，總結(jié)方案實(shí)施成效并得出若干經(jīng)驗(yàn)啟示。為了實(shí)現(xiàn)總目標(biāo)，分別對以下具體目標(biāo)進(jìn)行研究分析：（1）對借殼上市的相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行回顧。從文獻(xiàn)綜述入手，對借殼上