國際著名投資研究報告(已修改)
2025-05-19 22:37 本頁面
【正文】 高盛信用卡研究報告目 錄概述：信用卡市場準備啟動 2信用卡：新資產和收入的潛在來源 5真正的信用卡：準備啟動 6消費信貸：銀行改革和經濟增長的主要支撐點 10值得關注：幾家第二梯隊銀行可能成為消費信貸業(yè)務經營的佼佼者 13一些外資銀行可能成為市場上重要的經營者 16本報告是高盛公司消費者信貸系列研究報告的第二部分，報告對中國信用卡市場的發(fā)展前景做出了預測；分析了信用卡業(yè)務在未來中國銀行業(yè)務中的價值和地位，以及對國民經濟發(fā)展的重要作用；并從投資者的角度分析了四大國有銀行與其他商業(yè)銀行經營信用卡業(yè)務的優(yōu)劣勢與發(fā)展前景。戰(zhàn)略發(fā)展部對報告進行了編譯，供有關方面參考。概述：信用卡市場準備啟動我們認為中國的信用卡市場已經準備啟動，卡片的受理度正在提高，銀行也熱衷于發(fā)展信用卡業(yè)務。如果運作得當，并貫徹謹慎原則，信用卡將有效促進消費導向的GDP增長、有助于銀行的改革和提高總資產回報率水平。我們認為中國的信用卡市場將在未來4到6年內增長至7090億美元的規(guī)模（%，%，%，2001年），成為除日本以外的亞洲地區(qū)的第四大信用卡市場。四大國有銀行看來仍然是市場的主導者，但我們認為投資者應關注更有活力、更靈活的第二梯隊銀行——上海浦東發(fā)展銀行、招商銀行、上海銀行，它們可能是運作最好的信用卡經營者。同時，假如中國開放市場，我們預計匯豐、渣打和花旗將成為運作較好的外資銀行。l 信用卡市場已經準備啟動中國最富裕的16個城市和1個省份2002年的人均收入水平已經達到1900美元，已經達到信用消費啟動的收入范圍。l 可能成為亞洲非日本地區(qū)的第四大信用卡市場如果發(fā)展信用卡市場必需的基礎設施能夠建立，則我們預計中國的信用卡貸款規(guī)模將在46年內增長至7090億美元（ %，%，%，2001年）。l 政府可能會像韓國一樣，促進信用卡市場的發(fā)展中國政府正主動采取措施促進信用卡市場的發(fā)展，如迫使銀行共享商戶和網絡資源、在主要城市要求商戶受理銀行卡、建立必需的基礎設施和謹慎規(guī)范，如征信機構以及銀行卡管理辦法等，以控制地下經濟，增加銀行的非利息收入。l 國內外銀行都熱衷于發(fā)展中國的信用卡市場四大國有銀行和一些第二梯隊銀行，以及一些最大的外資銀行，包括匯豐、渣打、花旗等，都看中了中國消費信貸市場豐厚的盈利前景，正積極準備大規(guī)模發(fā)行真正的循環(huán)信用卡。l 消費信貸將成為銀行改革和消費導向GDP增長的主要支撐點我們認為中國的銀行把發(fā)展重點更多的集中于個人消費信貸（主要包括抵押貸款、汽車貸款、信用卡貸款），將不僅有助于提高資產的質量、從根本上改善銀行的贏利能力（這些產品在亞洲以及世界各地都取得了較高的風險回報），同時還有助于促進消費導向GDP（比出口導向以及政府支出導向更好）的增長（2001年個人消費在中國的GDP總額中僅占49%，%，美國為70%）。l 值得關注：哪些銀行將是個人銀行業(yè)務經營的佼佼者四大國有銀行將是信用卡業(yè)務的主要經營者，其中中國銀行的地位更有利。如果人民幣信用卡市場按照預定的日程對外資銀行開放，則我們預期匯豐、花旗和渣打將憑借他們專業(yè)的信用卡技術、良好的信用卡品牌以及強大的市場拓展力度（去年匯豐和渣打成為最先加入上海的國內首家消費者征信機構的外資銀行），成為發(fā)展最好的市場經營者。我們認為這三家銀行中的部分或者全部銀行可能通過與當?shù)氐暮献髡叱闪⑿庞每ê腺Y公司的方式（在政策允許下），來實現(xiàn)其目的。哪些銀行將成為中國的中華信托或大新銀行；哪些銀行能夠成功地運作信用卡業(yè)務，使其成為收入、利潤、盈利增長的重要組成部分（超過25%）呢？關于這些方面，我們將關注更有活力、更靈活的第二梯隊銀行。其中，上海浦東發(fā)展銀行、招商銀行、上海銀行可能是發(fā)展態(tài)勢最好的個人銀行業(yè)務經營者。表1總結了一些銀行的個人銀行業(yè)務的市場技能、風險管理能力以及競爭地位。 信用卡：新資產和收入的潛在來源與亞洲其他卡市場隨著收入水平的提高而不斷進化的發(fā)展歷程相似，中國銀行卡市場目前仍然是一個以借記卡為主的市場（%）。而由于其他個人消費貸款，尤其是抵押貸款的迅速增長，中國的銀行開始關注該市場，并積極進行大規(guī)模擴張，幾家銀行在2002年下半年已經發(fā)行了真正的循環(huán)信用卡。l 仍然主要是借記卡市場至2002年6月末，（%），2200萬張準貸記卡（準貸記卡是一種混合產品，提供給持卡人較小的信用額度但是沒有免息期），100萬張真正的循環(huán)信用卡（見表2），其中許多人民幣循環(huán)信用卡是2002年下半年發(fā)行的。我們認為借記卡的迅速增長（%）主要是歸因于國內銀行在提高IT和ATM網絡設施水平上所做的努力，也與借記卡被當作“電子錢包”而被廣泛地用于消費和取現(xiàn)有關。國內銀行發(fā)行借記卡主要還是為了吸收和維持消費者的存款。l 準貸記卡是不成功的產品我們認為準貸記卡產品沒有較好的發(fā)展前景，相反，它只是大規(guī)模發(fā)行循環(huán)信用卡之前的一種過渡產品。準貸記卡與借記卡沒有顯著的區(qū)別，它只提供較小的信用額度（通常在人民幣500020000元之間），透支年利息18%，并且沒有免息期。調查顯示很多準貸記卡都是非活動的，并且很少有人使用這些卡片提供的小額透支額度。l 四大國有銀行是目前市場上的領先者四大國有銀行在借記卡市場（2002年上半年共占市場份額70%）和準貸記卡市場（%）上都處于領先地位。 真正的信用卡：準備啟動我們認為中國的信用卡市場已經準備啟動，在未來4到6年內信用卡貸款規(guī)模 指未償還的信用卡貸款總額，是一個時點數(shù)。將增長至7090億美元（%，而香港信用卡貸款/%，%）。即使只有如此低的滲透率，我們估計中國仍將在未來4到6年內成為除日本以外亞洲地區(qū)的第四大信用卡市場。l 在最富裕的城市和省份中人均GDP已經相當高我們估計2002年，（見表3），該收入水平正處于信用卡消費信貸啟動的初級階段（表4）。這表明居民對循環(huán)信用卡已經有一定數(shù)量的需求。我們使用人均GDP作為衡量標準，是因為它與信用卡貸款額在GDP中的比重有較強的相關性（），這是通過對泰國、馬來西亞、臺灣、香港、澳大利亞、巴西、英國以及美國市場2001年的數(shù)據進行回歸后得到的，回歸分析的R2值也比較高。l 經濟增長將使更多人群進入啟動階段的收入區(qū)域隨著中國經濟的強勁增長和居民收入的提高，未來幾年內將有更多的人群達到啟動階段的收入水平。我們預計到2006年，（見表5）。l %，與其他國家相比仍然很低%，與臺灣的42%、香港的63%、韓國的55%，新加坡的48%，以及美國的74%相比還很低，我們認為這說明銀行還有較大的增長空間。l 政府積極促進市場的發(fā)展，這對第二梯隊銀行更有利中國政府最近積極采取措施來鼓勵使用銀行卡，例如要求銀行共享商戶和支付網絡資源，鼓勵主要城市的商戶受理銀行卡等。我們認為這將形成一個信用卡數(shù)量、特約商戶以及交易量之間的良性循環(huán)。中國政府可能希望銀行卡產業(yè)的發(fā)展帶來以下作用：（1）減
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