chap資金成本ppt課件(已修改)
2025-05-17 12:02 本頁面
【正文】 1 第五章 資金成本 2 ?資金成本概述 ?個別資金成本 ?綜合資金成本 ?邊際資金成本 3 一、資金成本概述 (一 )定義 資金成本：是企業(yè)獲得一定量資金資金使用權(quán)而付出的代價 ， 是投資者要求的必要報酬率 ， 是選擇投資項目的取舍標(biāo)準(zhǔn)或切割率 。 三位一體 4 概念要點： 資本成本的實質(zhì)是機會成本； 企業(yè)資本成本的高低取決于投資者對企業(yè)要求報酬率的高低，而這又取決于企業(yè)投資項目風(fēng)險水平的高低。確切地說，資本成本是由投資風(fēng)險決定的。 有些西方財務(wù)學(xué)教材將資本成本定義為： 資本成本是企業(yè)為了維持其市場價值和吸引所需資金而在進(jìn)行項目投資時所必須達(dá)到的報酬率，或者是企業(yè)為了使其股票價格保持不變而必須獲得的投資報酬率。如何理解？ 5 （二）資金成本的作用 資金成本是選擇資金來源 、 確定籌資方案的重要依據(jù) 。 （ 1） 個別資金成本 ：使用各種長期資金的成本債務(wù)資金、權(quán)益資金。是比較籌資方式優(yōu)缺點的依據(jù)之一。 （ 2） 綜合資金成本 ：個別資金的加權(quán)平均成本，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)。是作出資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。 （ 3） 邊際資金成本 ：資金每增加一個單位而增加的成本。比較選擇各個追加籌資方案的重要依據(jù)。 6 資金成本是評價投資項目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。投資收益率應(yīng)大于資本成本率。 資金成本是衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度。 EVA 7 （三）資金成本的內(nèi)容和計算式 籌資費 籌資費用與籌資次數(shù)有關(guān) ， 與所籌資本多少關(guān)系不大 ，一般屬于一次性支付 ， 可視為一項固定成本 。 8 占用 （ 使用 ） 費用是指由于占用資本而發(fā)生的成本 。 如支付給股東的投資股利 、 支付給銀行的貸款利息 、 支付給債券持有人的債息 。 占用費用具有經(jīng)常性 、定期性支付的特征 ， 它與籌資金額大小 、 所籌資本使用期限長短成同向變動關(guān)系 。 可視為一項變動成本 。占用成本是資金成本的主要內(nèi)容 ， 也是降低資金成本的主要努力方向 。 占用（使用）費 9 表達(dá)式 資本成本率＝占用費用／ (籌資總額－籌資費用 ) 100％ 資本成本率＝占用費用率／ (1－籌資成本率 ) 100％ 實際上 ， 除非特別指出 ， 人們所說的資金成本均應(yīng)理解為資金成本率表示的數(shù)額 。 10 二、個別資金成本的計算 個別資金成本是指各種資本構(gòu)成要素的成本 。 由于這時的資本未包括短期負(fù)債 ，因此個別資本成本也就是指各種長期資金的成本 。 11 （一）債務(wù)資金成本的計算 1. 債務(wù)資金成本 (利息為主要部分 )的主要特點： (1) 利息率的高低是預(yù)先確定的 ， 不受企業(yè)舉債后經(jīng)營業(yè)績的影響； (2) 在長期債務(wù)有效期內(nèi) ， 一般利息率固定不變 ， 并按期支付； (3) 利息費用是稅前的扣除項目 ， 因此企業(yè)實際負(fù)擔(dān)的利息為：利息 (1－所得稅率 )。 12 利息抵稅作用的存在有兩個前提條件： 一是企業(yè)處于納稅期 ， 包括減稅期 。 如果企業(yè)的應(yīng)稅所得享受免稅待遇 ， 則利息費用無所謂抵不抵稅 。 二是企業(yè)有足夠多的應(yīng)稅所得可用以減除利息費用 。否則 ， 債務(wù)資金籌資的抵稅效應(yīng)就無法實現(xiàn) 。 13 計算時應(yīng)該注意的問題： （ 1） 為了計算加權(quán)平均資金成本 ， 債務(wù)的資金成本均用稅后成本； （ 2） 債務(wù)的資金成本的計算有不考慮貨幣時間價值和考慮貨幣時間價值兩種； （ 3） 當(dāng)債券溢價和折價發(fā)行時 ， 按面值計算利息 ， 按實際發(fā)行價格作為債券籌資額 。 14 假設(shè)： Kb債務(wù)成本； K 所得稅前債務(wù)成本率； 計算公式： Ib債務(wù)年利息； T 所得稅率 ； Qb債務(wù)籌資總額； F 籌資費率； It長期借款和長期債券的年利率； S第 n年末應(yīng)償還的本金 15 計算公式 優(yōu)
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