【正文】 授課科目： 財務(wù)管理 授課教師： 王 靜 75 / 75第一章 財務(wù)管理總論【重點(diǎn)導(dǎo)讀】 本章作為全書的第一章，是從理論上總括闡述財務(wù)管理的含義、財務(wù)管理的目標(biāo)、 財務(wù)管理的內(nèi)容、財務(wù)管理的環(huán)節(jié)以及財務(wù)管理的理財環(huán)境，目的是對財務(wù)管理有一個總體的理解。本章是財務(wù)管理的理論基礎(chǔ)，是完整的財務(wù)管理知識體系之一，要求大家要理解本章的基本內(nèi)容，以便為后面各章打基礎(chǔ)。 通過本章學(xué)習(xí)，要求掌握財務(wù)管理的概念；掌握財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系；掌握財務(wù)管理的目標(biāo)；熟悉財務(wù)管理的環(huán)節(jié)；了解財務(wù)管理的環(huán)境。 第一節(jié) 財務(wù)管理的內(nèi)容一、 財務(wù)管理的概念 財務(wù)：與錢有關(guān)的事務(wù)，與資金的增減變動有關(guān)的事務(wù)。管理：用科學(xué)的方法和手段來加以控制。 財務(wù)管理是基于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中客觀存在的財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，它是利用價值形式對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程進(jìn)行的管理，使企業(yè)組織財務(wù)活動、處理與各方面財務(wù)關(guān)系的一項綜合性管理活動。 二、財務(wù)活動 （一）籌資活動 1．確定籌資規(guī)模 2．確定籌資結(jié)構(gòu) 目的：降低籌資成本 （二）投資活動 1．分析現(xiàn)金流入、流出 2．風(fēng)險與收益 目的：降低投資風(fēng)險，評價投資效益 （三）營運(yùn)活動（經(jīng)營活動） 主要考慮生產(chǎn)過程中的資金需要與運(yùn)作 目的：減少資金占用，加快資金的周轉(zhuǎn)速度 （四）分配活動 重點(diǎn)為股利分配政策 三、財務(wù)關(guān)系 掌握不同財務(wù)關(guān)系的具體體現(xiàn)： ①企業(yè)與政府之間：強(qiáng)制無償?shù)姆峙潢P(guān)系； ②企業(yè)與投資者之間：控制、參與分配、承擔(dān)責(zé)任； ③企業(yè)與債權(quán)人之間：債務(wù)與債權(quán)關(guān)系； ④企業(yè)與受資人之間：投資與受資關(guān)系； ⑤企業(yè)與債務(wù)人之間：債權(quán)與債務(wù)關(guān)系； ⑥企業(yè)內(nèi)部各單位之間：分工協(xié)作而形成的內(nèi)部資金結(jié)算關(guān)系； ⑦企業(yè)與職工之間：勞動成果上的分配關(guān)系 第二節(jié) 財務(wù)管理的目標(biāo) 一、財務(wù)管理的目標(biāo) （一）利潤最大化 1．優(yōu)點(diǎn) 可直接反映企業(yè)創(chuàng)造剩余產(chǎn)品的多少，也從一定程度上反映出企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低和對社會貢獻(xiàn)的大小。 2．主要缺陷 例：某企業(yè)今年的利潤目標(biāo)是實現(xiàn)銷售收入1000萬元（銷售成本率80%，凈利200萬元），但1000萬元為賒銷收入，假定一年后收到。 ①未考慮資金的時間價值； ②未考慮風(fēng)險因素； ③未反映利潤與投入資本的關(guān)系； ④導(dǎo)致企業(yè)的短期行為 （二）資本利潤率最大化／每股利潤最大化　 資本利潤率=利潤／投入資本 每股利潤=(EBIT（息稅前利潤）－I)(1 － T)／普通股總數(shù) （三）企業(yè)價值最大化 1．市場價值（未來的、預(yù)期的、潛在的獲利能力） 2．評價企業(yè)價值的方法：（未來經(jīng)濟(jì)利益的流入/終值折算為現(xiàn)值） (1)優(yōu)點(diǎn) ①考慮了資金的時間價值； ②考慮了風(fēng)險因素；折現(xiàn)率=投資者的預(yù)期報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率，風(fēng)險程度越高，風(fēng)險報酬率越高，投資者的預(yù)期報酬率越高，現(xiàn)值越小，估計的現(xiàn)金流入越保守。 ③克服短期行為； ④能夠反映利潤與投入資本的關(guān)系。以上市公司為例，其市價總值代表其市場價值=每股市價（取決于每股收益）發(fā)行在外的普通股股數(shù) ⑤反映了對企業(yè)資本保值增值的需要； ⑥有利于社會資源的合理配置。 (2)缺點(diǎn) ①資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益，資產(chǎn)市值的大幅提高可能是由于負(fù)債比例的大幅提高所致； ②計算中可能出現(xiàn)較大誤差； ③對上市公司而言，股價波動原因復(fù)雜； ④對非上市公司而言，其價值評估認(rèn)定困難； ⑤法人股股東，對股價最大化目標(biāo)未必認(rèn)同。 二、財務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào) （一）所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)矛盾 所有者追求企業(yè)價值最大化；經(jīng)營者享受成本?？梢酝ㄟ^以下三種方法協(xié)調(diào)矛盾： （1）解聘（通過所有者約束經(jīng)營者的方法） （2）接收（通過市場約束經(jīng)營者的方法） （3）激勵 ①股票選擇權(quán)；②績效股 (二）所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào) （1）限制性借款。 （2）收回借款或不再借款。 第三節(jié) 財務(wù)管理的環(huán)節(jié) 一、財務(wù)預(yù)測 二、財務(wù)決策（財務(wù)管理的核心） 三、財務(wù)預(yù)算（承上啟下） 四、財務(wù)控制 五、財務(wù)分析第四節(jié) 財務(wù)管理的環(huán)境 一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境 二、法律環(huán)境 三、金融環(huán)境 （一）金融機(jī)構(gòu) （二）金融市場 （三）利息率 1．概念 簡稱利率，利息/本金%。從資金借貸關(guān)系看，利率是一定時期運(yùn)用資金資源的交易價格。 2．類型 （1）按利率之間的變動關(guān)系，分為基準(zhǔn)利率和套算利率。 （2）按利率與市場資金供求情況的關(guān)系，分為固定利率和浮動利率 （3）按利率形成機(jī)制不同，分為市場利率和法定利率。 3．利率的一般計算公式 利率=純利率（資金時間價值）+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險報酬率 風(fēng)險報酬率包括違約風(fēng)險報酬率、流動性風(fēng)險報酬率、期限風(fēng)險報酬率本章思考題：1． 簡述財務(wù)活動的內(nèi)容。2． 簡述財務(wù)管理的目標(biāo)。3． 簡述利率組成內(nèi)容。第二章 資金時間價值和風(fēng)險分析【重點(diǎn)導(dǎo)讀】 本章是財務(wù)管理的計算基礎(chǔ)。本章的重點(diǎn)內(nèi)容是：資金時間價值的概念。復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算。普通年金終值和現(xiàn)值的計算。即付年金終值和現(xiàn)值的計算。遞延年金現(xiàn)值的計算。永續(xù)年金現(xiàn)值的計算。名義利率與實際利率的換算。內(nèi)插法的應(yīng)用。風(fēng)險的概念和種類。風(fēng)險報酬的含義。風(fēng)險衡量的指標(biāo)及計算。風(fēng)險衡量的指標(biāo)及計算。 第一節(jié) 資金時間價值 一、資金時間價值 1．概念 例：100元錢存入銀行，在利率為10%的前提下，一年后取110元?？梢?，一定量的資金在不同時點(diǎn)，加之是不相同的。一定量的資金在不同時點(diǎn)上價值量的差額（增值額）即為資金時間價值。一般用相對值指標(biāo)——增值額/本金%表示，以便于不同資金量之間的比較。 利率等于資金時間價值嗎？無風(fēng)險無通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率/純利率/社會平均資金的利潤率，通常在無通脹情況下的國債利率被認(rèn)為是資金時間價值的標(biāo)準(zhǔn)值。 利率=純利率（資金時間價值）+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險報酬率 2．產(chǎn)生的原因參與資金周轉(zhuǎn) 3．意義、作用 二、一次性收付款的終值與現(xiàn)值的計算 100元存入銀行，年利率10%。 本金100元現(xiàn)值 Present ValueP (一)單利的終值與現(xiàn)值 I=P i n=10010%3=30 F=P (1+in) P=F/ (1+in) (二）復(fù)利的終值與現(xiàn)值 100元存入銀行，年利率10%。 第一年末：100（1+10%）1 第二年末：100（1+10%）2 第三年末：100（1+10%）3 ①F=P (1+i) n ②F=P (F/P ,i ,n) (復(fù)利終值系數(shù)） 復(fù)利終值系數(shù)表 注意：隨 i, n 的變化，復(fù)利終值系數(shù)如何變化。 ③P=F (1+i) n ④P=F (P/F ,i, n) （復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表 注意：隨 i, n 的變化，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)如何變化。 三、年金終值與現(xiàn)值的計算 在一定時期內(nèi)等額收付的系列款項。年金強(qiáng)調(diào)時間間隔相等，如按直線法每月月末提取的折舊，每年年末支付或收取的利息等都表現(xiàn)為年金的形式。 注意：年金不強(qiáng)調(diào)時間間隔為一年。表示方法：A(Annuity) 年金按收付款時點(diǎn)的不同分為： ①普通年金（后付年金） ②即付年金（先付年金） ③遞延年金（延期年金） ④永續(xù)年金 （一）普通年金（后付年金）Ordinary Annuity 普通年金：每期期末發(fā)生等額系列收付款。 1．普通年金F的計算 F=A+A (1+i )1+A (1+i ) 2+……+A (1+i ) n2+A (1+i) n1 等比數(shù)列求和公式，化簡整理上式，可得到： 式中的分式稱作“年金終值系數(shù)”，記為（F/A，i，n）,可通過直接查閱“1元年金終值表”求得有關(guān)數(shù)值。上式也可寫作：F=A（F/A，i，n） （已知F,求A) A=F / (F/A, i , n)=F (F/A, i , n)1 (A/F, i ,n)——償債基金系數(shù)：年金終值系數(shù)的倒數(shù)；償債基金的計算是年金終值的逆運(yùn)算。 3．普通年金P的計算 P=A(1+i ) 1+A(1+i )2+……+A(1+i )(n1)+A(1+i )n 等比數(shù)列求和，化簡整理，得 式中的分式稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記為（P/A，i，n）,可通過直接查閱“1元年金現(xiàn)值表”求得有關(guān)數(shù)值。上式也可寫作： P=A（P/A，i，n） 4．年資本回收額的計算（已知P,求A） A=P / (P/A, i, n) = P (P/A , i , n) 1 (A/P , i , n)資本回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)；資本回收額的計算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。 （二）即付年金（先付年金）Annuity Due 即付年金：每期期初發(fā)生等額系列收付款。先付年金與后付年金的區(qū)別僅在于收付款時點(diǎn)的不同。 1．計算F先 F先= A(1+i)1+A(1+i)2+……+A(1+i)n1+A(1+i)n =(1+i ) 〔A+A(1+i)1+A(1+i)2+……+A(1+i)n2+A(1+i)n1〕 =(1+i)F后 結(jié)論：即付年金終值是在計算普通年金終值基礎(chǔ)上多計一次息。 F=A（F/A，i，n） F先= A（F/A，i，n+1） A= A〔（F/A，i，n+1）1） 2．計算P先 P先=A+A (1+i)1+A(1+i) 2 +……+A (1+i)(n1) =(1+i) 〔A (1+i) 1+A (1+i)2+……+A(1+i)(n1)+A (1+i)n〕 = (1+i) P后 P后=P先（1+i)1 結(jié)論：普通年金現(xiàn)值比即付年金現(xiàn)值多折現(xiàn)一期。 P=A（P/A，i，n） P先= A（P/A，i，n1) +A= A〔（F/A，i，n1) +1〕 A先=A后/（1+i） (三）遞延年金（延期年金）Deferred Annuity 1．特點(diǎn) （1)普通年金的特殊形式 （2)不是從第一期開始的普通年金 2．遞延年金現(xiàn)值的計算方法 （1）A (P/A, i, 5) (P/F, i, 5) （2）A〔(P/A,i,10)–(P/A,i,5)〕 （3）A (F/A,i,5) (P/F, i, 10) 習(xí)題：某人現(xiàn)在存入銀行一筆現(xiàn)金，計劃從第8年末起，每年年末從銀行提取現(xiàn)金6000元，連續(xù)提取10年，在年存款利率為7%的情況下，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？ 6000(P/A,7%,10) (P/F,7%,7)= 6000 〔(P/A,7%,17) –(P/A,7%,7)= 6000(F/A,7%,10) (P/F,7%,17)= (四）永續(xù)年金 Perpetual Annuity ：n→∞ 期限趨于無窮的普通年金 2．永續(xù)年金現(xiàn)值 無F, 只有P。P=A/i 四、折現(xiàn)率（i)、期間(n)和利率(名義利率/實際利率）的推算 （一）折現(xiàn)率（i)的推算 1．一次性收付款項 F=P (1+i ) n→i=？ n= ㏒ (1+i) (F/P) 2．普通年金 F=A（F/A，i，n） P=A（P/A，i，n） （P/A，i，n）=P/A=,n=9,i=?,查表知，i=4% i=% 3．永續(xù)年金 P = A / i → i= A / P (二）期間(n)的推算 (三）名義利率與實際利率的換算 （1）名義利率：每年復(fù)利次數(shù)超過一次的利率，r （2）實際利率：每年只復(fù)利一次的利率, i m為每年復(fù)利的次數(shù) i=〔P (1+r / m) mP〕/ P = (1+ r / m) m 1第二節(jié) 風(fēng)險分析 一、風(fēng)險的概念 （1）風(fēng)險是事件本身的不確定性，是有客觀性 ； （2）風(fēng)險的大小隨時間延續(xù)而變化，是“一定時期內(nèi)”的風(fēng)險 ； （3）在實務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險和不確定性不作區(qū)分，把風(fēng)險理解為可測定概率的不確定性 ； （4）風(fēng)險可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失 ； （5）從財務(wù)的角度來說，風(fēng)險主要指無法達(dá)到預(yù)期報酬的可能性 。 二、風(fēng)險的類別 經(jīng)營風(fēng)險（商業(yè)風(fēng)險）——是由生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性引起的 財務(wù)風(fēng)險（籌資風(fēng)險）——是由負(fù)債籌資引起的 三、風(fēng)險報酬 1．風(fēng)險反感 任何投資者寧愿要肯定的某一報酬率，而不愿意要不肯定的同一報酬率。 2．風(fēng)險報酬率 （1）概念：投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而要求的，超過資金時間價值的那部分額外報酬率。 （2）公式：若不考慮通貨膨脹，期望投資報酬率=資金時間價值/無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率 四、風(fēng)險衡量 （一）概率分布 1．隨機(jī)事件 2．概率 1）0 ≤ P i ≤ 1 2) （二）期望值 是一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值，是加權(quán)平均的中心值，它代表在各種不確定因素影響下，投資者的合理預(yù)期。 （三）離散程度（隨機(jī)變量與期望值之間的） 在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險越大；標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險越小。 在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險越小。本章思考題：1． 資金時間價