案例一俏江南張?zhí)m股權(quán)之爭案例分析(已修改)
2025-05-11 13:22 本頁面
【正文】 案例一： 俏江南案例一、案情介紹創(chuàng)業(yè)初期1988年，一如數(shù)年之后熱播劇《北京人在紐約》中所描述的，出身于知識分子家庭的張?zhí)m，放棄了分配的“鐵飯碗”，成為潮涌般奔赴大洋彼岸洋插隊(duì)者的一員，去了加拿大。在多倫多，張?zhí)m靠著刷盤子、扛牛肉、打黑工，進(jìn)行著自己的原始積累。她的目標(biāo)是攢夠2萬美元，然后回國投資做生意。終于，在1991年圣誕節(jié)前夕，張?zhí)m懷揣著打工掙來的2萬美元和創(chuàng)業(yè)夢，乘上了回國的飛機(jī)。此時，張?zhí)m與日后“92派”(鄧小平南方視察之后辭職下海的企業(yè)家)的代表性人物—諸如泰康人壽的陳東升、萬通地產(chǎn)的馮侖、慧聰網(wǎng)的郭凡生—基本處于同一起跑線上。1992年初，北京東四大街一間102平方米的糧店，被張?zhí)m租下并改造成了“阿蘭餐廳”。伴隨南方而來的春風(fēng)吹遍神州，阿蘭餐廳的生意隨之逐漸紅火。之后，張?zhí)m又相繼在廣安門開了一家“阿蘭烤鴨大酒店”，在亞運(yùn)村開了一家“百鳥園花園魚翅海鮮大酒樓”，生意蒸蒸日上。2000年4月，張?zhí)m毅然轉(zhuǎn)讓了所經(jīng)營的三家大排檔式酒樓，將創(chuàng)業(yè)近10年攢下的6000萬元投資進(jìn)軍中高端餐飲業(yè)。在北京國貿(mào)的高檔寫字樓里，張?zhí)m的第一家以川劇變臉臉譜為Logo的“俏江南”餐廳應(yīng)運(yùn)而生。 快速擴(kuò)張?jiān)诙鄶?shù)餐飲業(yè)還處于滿足顧客“吃飽”的粗放式狀態(tài)時，張?zhí)m的俏江南開始追求讓顧客“吃好”，于是高雅的就餐環(huán)境成為俏江南當(dāng)時顯著的賣點(diǎn)。不僅如此，張?zhí)m還不遺余力地提升俏江南的品牌層次。2006年，張?zhí)m創(chuàng)建了蘭會所(LAN Club)。她直言創(chuàng)建蘭會所“就是沖著2008年北京奧運(yùn)會這個千載難逢的創(chuàng)名機(jī)會去的”。緊接著俏江南又中標(biāo)了北京奧運(yùn)唯一中餐服務(wù)商，在奧運(yùn)期間負(fù)責(zé)為8個競賽場館提供餐飲服務(wù)。張?zhí)m宣稱首家蘭會所總投資超過3億元，其中花費(fèi)1200萬元請來巴黎Baccarat水晶宮的法國設(shè)計(jì)師菲利浦?斯塔克(Philippe Starck)擔(dān)當(dāng)會所設(shè)計(jì)。當(dāng)年，媒體以充滿羨慕的筆調(diào)描述了會所的奢華：“一支水晶杯上萬元，一把椅子18萬元，一盞百樂水晶燈500萬元，滿屋鑲嵌著約1600張油畫……”，其中就包括張?zhí)m于2006年在保利秋季拍賣會上耗資2000萬元拍下的當(dāng)代畫家劉小東所作長10米、寬3米的巨幅油畫《三峽新移民》。這家蘭會所，與其說是針對高端奢華人群的消費(fèi)餐廳，還不如說是一家充滿藝術(shù)氣息的私人博物館。2008年7月，蘭?上海正式創(chuàng)建，目標(biāo)直指2010年上海世博會商機(jī)。之后，俏江南旗下4家分店成功進(jìn)駐世博會場館，分別是兩家俏江南餐廳，一家蒸steam，以及一家蘭咖啡。至此，俏江南的中高端餐飲形象可以說已經(jīng)相當(dāng)鮮明，并且在全國多個城市開出了數(shù)十家分店。餐飲業(yè)雖然市場總?cè)萘烤薮?，而且消費(fèi)剛需屬性特別強(qiáng)烈，但卻是典型的“市場大、企業(yè)小”的行業(yè)，行業(yè)集中度異常之低。散亂差、標(biāo)準(zhǔn)化不足，使得該行業(yè)長期以來難以得到資本的青睞，始終依靠自有資金滾動式發(fā)展。2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)，成為餐飲業(yè)與資本結(jié)合的分水嶺。資本為規(guī)避周期性行業(yè)的波動，開始成規(guī)模地投資餐飲業(yè)，在短時間內(nèi)涌現(xiàn)出百勝入股小肥羊、快樂蜂收購永和大王、IDG投資一茶一座、紅杉資本投資鄉(xiāng)村基等資本事件，全聚德(002186)與小肥羊(，已于2012年2月退市)先后于A股及港股成功上市，2009年湘鄂情(002306，現(xiàn)更名為*ST云網(wǎng))登陸A股。這無疑給中國內(nèi)地的餐飲業(yè)注入了資本興奮劑。鼎輝融資在這種既有規(guī)模優(yōu)勢又有高端標(biāo)簽、還有奧運(yùn)供應(yīng)商知名度的背景下，俏江南招來資本伸出的橄欖枝。2008年下半年，在易凱資本王冉的撮合之下，張?zhí)m結(jié)識了鼎暉投資的合伙人王功權(quán)。俏江南張?zhí)m與鼎暉王功權(quán)，前者急需資金擴(kuò)張，后者則是有意愿入股的金主，二者自然一拍即合。據(jù)稱最初達(dá)成的投資意向是鼎暉與中金公司聯(lián)合投資俏江南，但后來中金公司因故并未參與，僅鼎暉實(shí)際作出投資。根據(jù)當(dāng)時媒體的報道，鼎暉以等值于2億元人民幣的美元，%的股權(quán)(圖1)。據(jù)此計(jì)算，俏江南的(投資后)估值約為19億元。 由于無法獲悉俏江南當(dāng)時的盈利狀況，因而也就無從判斷這個估值究
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