套利定價(jià)理論講ppt課件(已修改)
2025-05-10 23:53 本頁(yè)面
【正文】 套利定價(jià)理論 2 主要內(nèi)容： ? 一、套利定價(jià)理論 ? 二、單因素模型的套利定價(jià)方法 ? 三、雙因素模型的套利定價(jià)方法 ? 四． APT與 CAPM ? 五、 APT對(duì)資產(chǎn)組合的指導(dǎo)意義 3 一、套利定價(jià)理論 （一）套利的一般原理 ? 套利是利用同一種實(shí)物資產(chǎn)或金融資產(chǎn)的不同價(jià)格來獲取無風(fēng)險(xiǎn)受益的行為 ? 投資者套利活動(dòng)是通過買入收益率偏高的證券同時(shí)賣出收益率偏低的證券來實(shí)現(xiàn)的，其結(jié)果是使收益率偏高的證券價(jià)格上升，其收益率將相應(yīng)回落；同時(shí)使收益率偏低的證券價(jià)格下降，其收益率相應(yīng)回升，最終使得市場(chǎng)達(dá)到均衡。 4 一、套利定價(jià)理論 （二）套利定價(jià)理論假設(shè) ? 資本市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的，無摩擦的。 ? 投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，且是非滿足的。 ? 所有投資者有相同的預(yù)期。 ? 市場(chǎng)上的證券種類 n必須遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過模型中影響因素的種類 k。 ? 誤差項(xiàng) 與所有影響因素及證券 i以外的其它證券的誤差項(xiàng)是彼此獨(dú)立不相關(guān)的。 1 1 2 2i i i i ik k iR a b F b F b F ?? ? ? ? ? ?i?5 一、套利定價(jià)理論 （二）套利定價(jià)理論假設(shè) APT模型相較于 CAPM沒有以下假設(shè)： ? 單一投資期 ? 不存在稅收 ? 投資者能以無風(fēng)險(xiǎn)利率借貸 ? 投資者以回報(bào)率的均值和方差為基礎(chǔ)選擇投資組合 6 一、套利定價(jià)理論 （三）套利組合 ? 無風(fēng)險(xiǎn)套利組合的構(gòu)建是以因素模型為基礎(chǔ)的。構(gòu)建一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)套利組合，需要滿足以下三個(gè)條件： ? (1) 初始投資為零 ? (2) 組合的風(fēng)險(xiǎn)為零 ? (3) 組合的收益率為正。 7 一、套利定價(jià)理論 （三）套利組合 ? 初始投資為零 1 0niix??? 此時(shí)該組合的收益為： 1 1 1 1 1( ) ( )n n k n nA i i i i i i j j i ii i j i iE R x R x E R x b F x ?? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ?8 一、套利定價(jià)理論 （三）套利組合 ? 組合的風(fēng)險(xiǎn)為零，即該組合既沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又沒有非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 滿足下面三個(gè)條件的證券組合符合這一要求 ? (1) ? (2) n很大 ? (3) 對(duì)每個(gè)因素而言 10n i ikixb???1ix n?
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