美國jobs法案如何定義其眾籌行業(yè)(已修改)
2025-05-06 22:44 本頁面
【正文】 美國JOBS法案如何定義其眾籌行業(yè)？瀏覽：107次評論：0條20140504標(biāo)簽：創(chuàng)新風(fēng)險控制監(jiān)管證券眾籌(一)JOBS法案簡介由于法律天然面對過去，創(chuàng)新則多著眼于未來，因此互聯(lián)網(wǎng)金融的一些業(yè)務(wù)模式總是或多少的與現(xiàn)存法律法規(guī)存在沖突。國外的股權(quán)眾籌因?yàn)樯婕肮煞蒉D(zhuǎn)讓、證券發(fā)行、公眾集資等環(huán)節(jié)，歸屬于證券行業(yè)，應(yīng)受證券管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和原有證券法律的制約。在英國，以Seedrs為代表的股權(quán)眾籌平臺作為金融機(jī)構(gòu)在FCA登記注冊，F(xiàn)CA(Financial Conduct Authority)全稱為英國金融行為監(jiān)管局，負(fù)責(zé)微觀層面金融機(jī)構(gòu)的管理，同時承擔(dān)部分消費(fèi)者金融保護(hù)工作。美國的股權(quán)眾籌環(huán)境并不理想，一度受到其它國家的嘲笑。2012年之后，這種情況有所改善，主要得益于奧巴馬在2012年簽訂了Jumpstart Our Business Startups Act(創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案，即JOBS法案)。JOBS法案被認(rèn)為是眾籌行業(yè)最為成熟的法律，美國發(fā)達(dá)的金融市場也會對全球的眾籌監(jiān)管產(chǎn)生示范作用。了解JOBS法案的內(nèi)容及其落實(shí)過程，對其它國家眾籌行業(yè)的發(fā)展指引和監(jiān)管規(guī)劃都具有重要的借鑒價值和啟發(fā)意義。JOBS法案是美國在2012年1月份經(jīng)參眾兩院通過的法律，條文主要內(nèi)容是對此前證券市場的基準(zhǔn)法律1933年證券法和1934年證券交易法的條例進(jìn)行修改。這部法律確立了眾籌平臺作為新型金融中介的合法性，明確了平臺權(quán)利與義務(wù)的基本原則，為眾籌行業(yè)的發(fā)展提供了前瞻性監(jiān)管指引。美國證券交易委員會(SEC)作為證券市場的主要監(jiān)管者，負(fù)責(zé)JOBS法案的落實(shí)及具體證券法規(guī)、監(jiān)管細(xì)則的修改。按照計劃，SEC已經(jīng)完成了前兩階段的工作，允許合資格投資者在眾籌平臺上進(jìn)行投資。第三階段將給予眾籌平臺集資門戶(Funding portal)的合法地位，向普通投資者開放股權(quán)眾籌，有望在2014年正式生效。JOBS法案共由7個部分組成，分別是：第一篇對新興成長型企業(yè)重新開放美國資本市場第二篇創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本形成第三篇公眾集資第四篇小型企業(yè)資本形成第五篇私人企業(yè)的靈活與成長第六篇資本擴(kuò)張第七篇法律修訂宣傳第一篇主要針對新興成長型企業(yè)(Emerging Growth Company)的上市減負(fù)問題做出新規(guī)定；第二篇解除了私募發(fā)行中不得公開宣傳與一般勸誘(General Soliciting)的限制。SEC已對前兩篇頒布了成文生效的具體規(guī)定。第三篇涉及的公眾集資還處于公眾咨詢的階段，部分內(nèi)容有望在2014年落實(shí)。后面幾篇主要對前三篇的內(nèi)容進(jìn)行補(bǔ)充，包括提高公司股東的人數(shù)上限，降低企業(yè)變?yōu)楣姽舅璧谋O(jiān)管要求等。以下是截止2013年年底，JOBS法案的落實(shí)情況：2012年4月，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署JOBS法案。2012年10月，SEC修改電子化數(shù)據(jù)收集、分析及檢索(EDGAR)系統(tǒng)，允許小型企業(yè)秘密提交上市申請(對應(yīng)JOBS法案第一篇)。2013年8月，SEC修改506和144A條例，取消對公開宣傳與一般勸誘的限制(對應(yīng)JOBS法案第二篇)。2013年10月，SEC發(fā)布對眾籌平臺監(jiān)管的咨詢稿(對應(yīng)JOBS法案第三篇)。2013年12月，SEC發(fā)布咨詢稿，修改D條例(Regulation D)，將企業(yè)私募發(fā)行的免登記的額度從12個月內(nèi)500萬美元提高到12個月內(nèi)5000萬美元(對應(yīng)JOBS法案第四篇)。(二)JOBS法案的眾籌融資規(guī)定在JOBS法案頒布之前，證券發(fā)行市場采用一套沿用已久的成熟制度。企業(yè)公開發(fā)行證券需要在SEC登記，進(jìn)行嚴(yán)格的信息披露，整個過程耗時耗力。非公開發(fā)行可以援引D條例免去注冊要求。但是D條例的規(guī)定也非?？量?，非公開發(fā)行又使得籌資來源十分有限，因此對于中小企業(yè)來說，融資難問題越來越嚴(yán)重。無論采何種形式出讓股權(quán)獲得資金，中小企業(yè)都需要付出高昂的成本。D條例是SEC在1982年開始引入的證券發(fā)行條例，主要包括504規(guī)則、505規(guī)則和506規(guī)則。D條例規(guī)定滿足一定條件的發(fā)行可以免于注冊登記要求，相當(dāng)于為非公開發(fā)行提供了一個安全港。這些條件包括發(fā)行過程中不能進(jìn)行一般勸誘(不能對公眾進(jìn)行宣傳)，發(fā)行人應(yīng)該以合理的方式確保證券的購買者不是承銷商，發(fā)行人在首次出售證券后15日內(nèi)應(yīng)該向SEC提交Form D發(fā)行通知等等。因此通過D條例發(fā)行的證券規(guī)模很小。JOBS法案首先解除了創(chuàng)業(yè)企業(yè)不得以一般勸誘或廣告方式非公開發(fā)行股票的限制，規(guī)定證券發(fā)行機(jī)構(gòu)(包括所有由證券發(fā)行機(jī)構(gòu)直接控制或共同控制的實(shí)體)可以通過公眾集資進(jìn)行證券發(fā)行或銷售，前提條件如下：(A)證券發(fā)行機(jī)構(gòu)銷售給所有投資人的證券總額應(yīng)不超過100萬美元，包括交易發(fā)生前12個月內(nèi)以及本段規(guī)定的豁免權(quán)相關(guān)聯(lián)的所有交易金額。
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