【正文】 財管 第一部分 財管導論第一章 財務管理概述這章的結(jié)構(gòu)和內(nèi)容與09年教材比都改變了很多，回到了08年教材的老路，不過更有條理，更簡潔，刪除掉很多沒用的東西，也更好掌握了。總體說，這章本身內(nèi)容簡單，考點極少，如果不考慮12分的單選，甚至可以選擇不看。一、財務管理的內(nèi)容 企業(yè)組織形式：個人獨資；合伙企業(yè)；公司制企業(yè) 公司制最大的缺陷是：代理問題 財務管理的內(nèi)容：（分別對應第5部分） （1）長期投資 （2）長期籌資（包括股利分配） （3）營運資本管理 這一部分第一次提出了經(jīng)營性資產(chǎn)的概念，主要是與金融資產(chǎn)進行區(qū)分，這是全書非常重要的一個概念，建議放到下一章重點學習。 二、財務管理的目標（重要）①利潤最大化——未考慮投入資本、利潤取得時間、相關風險（經(jīng)理人常用）②每股收益最大化=利潤最大化+投入資本相同。未考慮時間和風險（投資人常用）③股東財富最大化企業(yè)財務管理的目標——股東財富最大化，而股東財富可以用股東權(quán)益的市場價值（股價）來衡量。也就是說，股東財富的增加可以用權(quán)益的市場增加值來衡量，不過現(xiàn)在多了2條說明，（1）假設股東投資成本不變，則股價最大化=股東財富最大化。（2）如果股東投資成本和利息率（企業(yè)杠桿價值）不變，也就是企業(yè)的投資成本和債務價值不變，則股東財富最大化=企業(yè)價值最大化（至于為什么是這個結(jié)論，等學習了第7章就明白了，現(xiàn)在先記個結(jié)論）。很明顯，沒有相關條件，不能亂等同。（實際上這和最后一章市場增加值的概念類似）三、財務目標與利益相關者的關系 財務目標與經(jīng)營者（比如管理層、經(jīng)理）的關系 經(jīng)營者的目標：①增加報酬、②增加閑暇時間、③避免風險 與股東目標的背離：道德風險（針對①②），逆向選擇（針對③） 防止：監(jiān)督+激勵，使監(jiān)督及激勵成本與偏離股東目標的損失3者的和最小化。 財務目標與債權(quán)人的關系沖突：①未經(jīng)債權(quán)人同意，投資比債權(quán)人預期風險更高的項目 ②未經(jīng)債權(quán)人同意發(fā)行新債，導致舊債券價值下降，給債權(quán)人帶來損失防止：①借款合同加入限制性條款，規(guī)定資金用途，規(guī)定不能發(fā)行新債等 ②發(fā)現(xiàn)公司有損害其債權(quán)意圖時，不再提供新的借款或提前收回借款。四、財務管理的原則（重要）尤其應該注意各原則的實際運用去年新增加的內(nèi)容“財務管理假設”今年又砍掉了，但其中第六項我覺得應該專門提一下，籌資與投資分離假設，也就是企業(yè)的投資活動和籌資活動應該分離處理。比如企業(yè)對一個項目做投資決策，就不應該把籌資成本（即使是專門借款）計算進去，而有限責任公司的責權(quán)分離，也是這個原因。另外注意，這個假設不用考慮個人對投資消費的偏好性。（一）有關競爭環(huán)境的原則自利行為原則——依據(jù)是財務管理假設中的理性經(jīng)濟人假設，可推導出很多其他的原則和應用，包括：雙方交易原則、信號傳遞原則（繼而又可推導出引導原則）、委托代理理論、機會成本概念。雙方交易原則——由自利原則推出，證明交易是零和博弈導致零和博弈交易成交的原因，主要是信息不對稱，另外也要考慮稅收的影響。信號傳遞原則——實際是自利原則的延伸，行動可以傳遞信息引導原則——是信號傳遞原則的一種運用。跟風引導原則不會找到最好的方案，但可以避免采取最差的行動。引導原則的運用——行業(yè)標準概念（最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇，后面章節(jié)的重難點）；另一個是“免費跟莊”概念。（二）有關創(chuàng)造價值的原則有價值的創(chuàng)意原則——競爭理論，產(chǎn)品差異化主要應用于直接投資項目，創(chuàng)新創(chuàng)造價值，包括經(jīng)營和銷售創(chuàng)新比較優(yōu)勢原則——分工理論，專長創(chuàng)造價值。應用：“人盡其才、物盡其用”，“優(yōu)勢互補”期權(quán)原則——期權(quán)具有價值（估價章節(jié)的重難點）有時候一項資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)本身更具價值。凈增效益原則——一項決策的價值取決與它和替代方案相比所增加的凈收益。這也是個應用很多的原則，不管是差額分析法，還是沉沒成本的概念，對我們后面的內(nèi)容，影響深遠。（三）有關財務交易的原則風險報酬權(quán)衡原則——風險與報酬存在對等關系。風險反感的程度決定了風險偏好，風險偏好決定了風險與報酬的對應關系。風險也可以量化以提供選擇方案（第9章的內(nèi)容）投資分散化原則——依據(jù)投資組合理論。投資組合能降低加權(quán)平均風險（第四章）。投資分散化原則不僅用于證券投資，各項決策都可以分散化。但是，正因為如此，我們進行項目估價時，才要注意方案的互斥性還是獨立性的。資本市場有效原則——資本市場價格可以反映所有可獲得的信息，而且面對新信息可以迅速調(diào)整。一方面說明市場可以傳遞企業(yè)信息，另一方面說明弄虛作假無用。另外，如果資本市場完全有效，則買賣金融工具的凈現(xiàn)值為零，不能創(chuàng)造財富。有效資本市場的劃分，（1）弱式有效：股票價格反映歷史信息，光憑歷史信息不能額外盈利。（2）半強式有效：反映歷史+公開信息；（3）強式有效：反映歷史+公開+非公開信息。（這塊內(nèi)容今年砍了，但可以幫助理解）貨幣時間價值原則——貨幣具有時間價值。因為有貨幣時間價值，所以有凈現(xiàn)值概念，才有那么多財務估價。同時因為有貨幣時間價值，所以有“早收晚付”概念，才有我們后面對營運資本中應收應付賬款的管理。五、金融市場（一）金融資產(chǎn)——相對于生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)而言的。 特點：收益性，風險性，流動性強，可分性，同質(zhì)性，人為期限，名義價值不變性。 通貨膨脹時金融資產(chǎn)的名義價值不變，購買力衡量價值下降；實物資產(chǎn)則名義價值上升，購買力衡量價值不變。種類①固定收益證券（債券）②權(quán)益證券（股票）③衍生證券（期權(quán)、期貨、遠期等）（二）金融中介機構(gòu) 商業(yè)銀行保險公司養(yǎng)老基金金融公司投資基金證券交易所7證券公司8證券服務機構(gòu)（三）金融市場類型 貨幣市場和資本市場 貨幣市場是短期債務工具交易的市場，交易的證券期限不超過1年。短期利率一般低于長期利率（流動性貼水），波動大。 資本市場指一年以上金融資產(chǎn)交易市場，包括銀行中長期存貸市場和有價證券市場。 債務市場和股權(quán)市場，分別交易固定收益證券和權(quán)益證券。 一級市場和二級市場，即發(fā)行市場和交易流通市場。 場內(nèi)市場和場外市場，看是否在交易所進行交易而區(qū)分。（四）金融市場的功能 基本功能：資金融通 風險分配附加功能：價格發(fā)現(xiàn) 調(diào)節(jié)經(jīng)濟 節(jié)約信息成本這章沒多少好看的，雖然說很多知識點對后面的學習有指導作用，但都是一看就懂的東西，不用多衍生。但去年教材中有下面這段內(nèi)容需要強調(diào)下：無風險報酬率=短期國庫券利率=純利率+預計通貨膨脹率，這個公式一定要牢記在心，無風險報酬率+風險補償率，就是項目或資產(chǎn)的報酬率，這是全書的一個基礎，對以后學習非常有用。第二章 財務分析這章內(nèi)容整體變化不大，但卻把改進的杜邦綜合體系單獨列成一個章節(jié)“管理用財務報表分析”，可見其重要性，09年考試考了綜合題，今年呢？不知道。我只知道，這個內(nèi)容顛覆了我們08年以前十年的財管內(nèi)容，所有其他的內(nèi)容都應該與之有關，重點中的重點。這章的公式以及概念都很多，說實話我是忘了看、看了忘。但如果和后面章節(jié)的內(nèi)容結(jié)合起來，你會發(fā)現(xiàn)，其實一切都那么自然。另外，今年的教材與往年相比，有3個比較大的變化：取消了一些不常用的指標，什么不良資產(chǎn)比率啊，勞動效率指標等等；很多以流量指標（利潤表數(shù)據(jù)）和存量指標（資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)）一起計算的指標，比如應收賬款周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入247。應收賬款），銷售收入是流量指標，應收賬款是存量指標，以前要求一定要采用存量指標年初年末平均值的計算方法，今年則強調(diào)可以采用平均數(shù)或年末存量指標兩種方法（還有每月平均數(shù)的方法），做題目時，要充分考慮題設條件。總體來說，難度比以前有所降低。資產(chǎn)管理指標中，增加了一個資產(chǎn)與收入比，這是以前的教材沒有的新指標，它實際上是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)，比如存貨與收入比，就是存貨周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)，我估計今年考試會頻繁使用這個指標，因為他能方便資產(chǎn)管理效率的分解，比如資產(chǎn)與收入比=流動資產(chǎn)與收入比+非流動資產(chǎn)與收入比，而以前的周轉(zhuǎn)率是不能直接相加的，而周轉(zhuǎn)天數(shù)雖然可以相加，但要先用365247。周轉(zhuǎn)率，計算麻煩并且不容易取整，需要重視。概括下這一章的基礎重點，也就是對后面章節(jié)影響深遠的幾大內(nèi)容。 因素分析法這里先不說杜邦體系(杜邦體系就是因素分析法的運用)，光是第19章成本控制里，對實際成本和標準成本的差異分析，就全是因素分析法的差額分析法。 財務指標，這個我就不用說了，當你看到第7章時，不明白什么是EBIT，回頭看這章吧。 EBIT，EBITDA概念我個人認為，應該在本章，就把EBIT和EBITDA的概念弄清楚，這是第11章資本結(jié)構(gòu)和第7章企業(yè)價值評估的根基。 杜邦綜合分析體系杜邦體系，就是用因素分析法來分析凈資產(chǎn)收益率這個指標，而這個分析，是第3章可持續(xù)增長率概念的基礎。而資金需求分析中，外部籌資還是內(nèi)部籌資的決策，也都是靠這個凈資產(chǎn)收益率指標的分解。 管理用財務報表分析——改進的杜邦綜合體系改進的杜邦綜合體系，區(qū)分了經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，調(diào)整了資產(chǎn)負債表和利潤表，讓我們從會計思維真正的進入到財管思維。所以，我覺得這個才是本章最基礎的所在。寧愿花上一個晚上也要把他徹底搞懂，在腦海里深刻刻模。一、 財務分析方法 趨勢分析法，又叫水平分析法，注意定基比率和環(huán)比比率的區(qū)別。 比率分析法，包括構(gòu)成比率（例如資產(chǎn)負債率）、效率比率（例如銷售利潤率、凈資產(chǎn)收益率）和相關比率（其他不能歸于前2種的，代表為流動比率、存貨周轉(zhuǎn)率） 因素分析法（重點）。兩種方式，連環(huán)替代和差額分析，實際上差額分析是連環(huán)替代的簡化形式，后面第19章，使用的就是差額分析。差額分析看起來簡單，但很容易出錯，其原因就在于替代順序應該合理。比如書上的例題，如果其替代順序換一個，計算結(jié)果就完全不同。這里，我們不討論為什么，只討論我們應該怎么，所以，記住這個順序，先數(shù)量，再效率，放到19章我們再繼續(xù)強調(diào)這個原則。另外注意替代法的基數(shù)是從標準期開始，逐步替代，直至所有因素都使用實際數(shù)據(jù)?！锉热绯杀静町惱铮≒516）成本差異=實際成本標準成本=數(shù)量差異+價格差異=（實際數(shù)量標準數(shù)量）標準價格+實際數(shù)量（實際價格標準價格），細心點可以發(fā)現(xiàn)，數(shù)量差異是用標準價格做權(quán)數(shù)，價格差異是用實際數(shù)量做權(quán)數(shù)，這個權(quán)數(shù)是不能隨心所欲顛倒的。再回到P37，就會發(fā)現(xiàn)，實際上，他是先進行了數(shù)量替代，再進行了效率替代。二、 財務指標（簡單的列個公式，覺得應該注意和重要的再展開作作說明）（一） 短期償債能力比率 凈營運資本=流動資產(chǎn)流動負債=長期資本長期資產(chǎn)（非常重要）其中，長期資本=權(quán)益+非流動負債（這個等式也很重要）關于凈營運資本要注意4點：（1） 10年教材里的凈營運資本，就是09年教材里的營運資本，而09年的凈營運資本在10年教材里叫做凈經(jīng)營性營運資本。（2） 可以用個圖表示上面的公式，可以直觀的幫助理解。流動資產(chǎn)流動負債長期資本長期資產(chǎn)很明顯，中間2跟橫線的差額部分就是凈營運資本。（3） 他和凈經(jīng)營性營運資本（第7章價值分析的關鍵概念）概念不同，但又有類似之處。這里說的凈營運資本，是基于傳統(tǒng)會計報表，流動資產(chǎn)減流動負債計算，比較簡單。而凈經(jīng)營性營運資本則基于修改過的管理用財務報表，是建立在經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)分類的基礎上，也就是凈經(jīng)營性營運資本=經(jīng)營性流動資產(chǎn)經(jīng)營性流動負債，而且這個流動負債還不能包括有息流動負債。（4） 凈營運資本不是越多越好，太多的營運資本不具備收益能力，大多數(shù)測量流動性的指標，都會有這個問題，即，流動性和收益性成反比，所以不是越多越好。理解教材P47關于凈營運資本的最后一句話，實務中很少直接使用凈營運資本作為償債能力指標，凈營運資本的合理性主要通過短期債務的存量比率評價。短期債務的存量比率，就是接下來的流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。 短期債務的存量比率（1） 流動比率=流動資產(chǎn)247。流動負債。（2） 速動比率=速動資產(chǎn)247。流動負債=（流動資產(chǎn)存貨其他流動資產(chǎn)）247。流動負債=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應收預付款項）247。流動負債（3） 現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）247。流動負債關于短期債務存量比率，要注意以下幾點：①注意3者的區(qū)別，流動比率的分子最大，包含所有流動資產(chǎn)，速動比率扣除了分子中的存貨及其他流動資產(chǎn)，略小于流動比率，現(xiàn)金比率的分子最小，再扣掉應收及預付款項，是流動性最強可直接用于償債的資產(chǎn)。不同的短期債務存量比率，導致企業(yè)償還短期債務能力不同的原因不一樣，比如速動比率太低，就有可能是因為應收賬款周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，而如果是流動比率，則還可能是存貨周轉(zhuǎn)的問題。②無論是哪一種比率指標，不存在統(tǒng)一的、標準的某一比率數(shù)值。不同行業(yè)的比率，通常有明顯差別。一般情況下，比率越高，說明企業(yè)償還流動負債的能力越強，但比率過高，會影響資金的使用效率和企業(yè)的籌資成本，進而影響獲利能力，不是越多越好。 現(xiàn)金流量比率=年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量247。流動負債。用到年經(jīng)營現(xiàn)金流量的指標有3個：（1） 現(xiàn)金流量比率=年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量247。流動負債（2） 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量247。利息費用（3） 現(xiàn)金流量債務比=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量247。債務總額 影響短期償債能力的其他因素（表外因素）增強變現(xiàn)能力的因素(1) 可動用的銀行貸款指標(2) 準備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)(3) 償債能力的聲譽降低短期償債能力的因素(1) 與擔保有關的或有負債，如果它的數(shù)額較大并且很可能發(fā)生，就應在評價償債能力時給予關注；(2) 經(jīng)營租賃合同中承諾的付款，很可能是需要償付的義務；(3) 建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分期付款，應視同需要償還的債務。（二） 長期償債能力比率 總債務的存量比率（長期還本能力）（1） 資產(chǎn)負債率=