創(chuàng)業(yè)板高管薪酬激勵機制淺析(已修改)
2025-04-28 05:55 本頁面
【正文】 第一章 緒論背景介紹及研究目的：創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場, 即第二股票交易市場, 是指主板之外的專為暫時無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場, 是對主板市場的有效補給。自2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板正式啟動, 至2010年的6月21日, 創(chuàng)業(yè)板上市公司已經(jīng)達到86家, 作為一個新興的融資市場, 創(chuàng)業(yè)板市場為我國中小企業(yè)融資創(chuàng)造了條件, 看過去美國的納斯達克、英國的A IM 市場, 我們很希望中國創(chuàng)業(yè)板也能創(chuàng)造出第二個微軟、英特爾。創(chuàng)業(yè)板市場的啟動完善了我國的金融體系, 活躍了投資市場,對經(jīng)濟發(fā)展將起到了重要的作用。然而, 事物在不斷向前發(fā)展的過程中, 會伴隨著各樣的問題, 納斯達克創(chuàng)造了微軟, 是全球唯一一個比較成功的創(chuàng)業(yè)板, 也經(jīng)歷了8 年興盛、8年衰落, 其他國家的創(chuàng)業(yè)板市場, 包括英國、日本、韓國、中國香港, 都使泡沫最終衰退, 中國創(chuàng)業(yè)板的市場在給企業(yè)、投資者創(chuàng)造機會的同時, 也會有各樣的問題, 就在創(chuàng)業(yè)板上市后一年內(nèi)，面對極低的成本，巨大的利益，部分創(chuàng)業(yè)板公司高管在股票上市后不久便辭職然后等待解禁賣出持股，雖然少數(shù)高管持股比例因降至5％以下而發(fā)出公告，但是更多的高管持股因不足5％而在賣出時可以神不知鬼不覺，投資者只能在定期報告公布后方能發(fā)現(xiàn)其中的變化，而此時對投資者利益已經(jīng)造成一定的損失。本文就針對此類問題對創(chuàng)業(yè)板高管薪酬激勵制度做一定的分析，并提出進一步的改進方案。研究設計：（一）理論依據(jù)：代理理論認為，設計與企業(yè)績效相聯(lián)系的補償政策可以激勵經(jīng)理選擇能增加股東財富的活動。經(jīng)典的代理理論強調不對稱信息下的道德風險問題?？紤]一個典型的非對稱信息的“隱藏行動”模型。經(jīng)理采取行動a，導致一個股東價值的隨機變量x（a）。經(jīng)理得到報酬w（x，t），其中t是其他可觀察的指標。經(jīng)理從中獲得的相應效用為u（w，a）。從經(jīng)理行動到其效用之間的聯(lián)系取決于效用函數(shù)與生產(chǎn)函數(shù)，這些均被假定為經(jīng)理與股東都知道的公共知識。盡管股東知道什么行動是最優(yōu)的，但不對稱信息使經(jīng)理采取的實際行動是不可觀察的，這時就需要激勵，即令代理人報酬與某些指標掛鉤，以誘使代理人采取最優(yōu)行動。最優(yōu)（激勵）合同就是要確定合適的報酬w（x，z），以最大化股東的目標函數(shù)xw，并滿足激勵共容約束（經(jīng)理采取最優(yōu)行動以最大化其效用U（w，a））和參與約束（合同預期效用超過經(jīng)理的保留效用）。通過這一模式得出的基本結論是:對經(jīng)理的報酬函數(shù)取決于最優(yōu)行動被實際采取的可能性。（二）指標選擇本文擬從上市公司的股票市值增加值以及凈資產(chǎn)收益率為企業(yè)績效指標，分別檢驗上市公司高管人員年薪報酬、股權以及職務任免形成的三種激勵效應檢驗的結果，表明年薪報酬、股權收益及職務變動是否都與企業(yè)績效呈正相關。（三）資料來源與數(shù)據(jù)處理本文數(shù)據(jù)及資料來源于金融界網(wǎng)站公開發(fā)布的信息。本文以上市公司為對象，利用其公開的數(shù)據(jù)資料進行實證檢驗高管人員報酬與企業(yè)績效之間的相關性，共取得2007年度到2008年度在A股市場上市，有代表性地選取主要數(shù)據(jù)完整的上市公司樣本80個。80個上市公司樣本分別是滬深股市的市盈率的前后20名。由于每家公司年報的數(shù)據(jù)格式不一致，這80個樣本中仍有部分數(shù)據(jù)不全，在涉及分項具體研究時有效樣本的數(shù)量均少于80個。第二章 我國創(chuàng)業(yè)板市場現(xiàn)狀與分析一、我國創(chuàng)業(yè)板市場現(xiàn)狀1．總體現(xiàn)狀簡述2009 年10 月30 日，首批28 家創(chuàng)業(yè)板公司集中在深交所掛牌交易。在短短一年的時間里，我國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展迅速。截至今年10 月30 日，創(chuàng)業(yè)板共有134 家公司已上市交易。創(chuàng)業(yè)板上市 億元，總市值達6112 億元之多，發(fā)行量 億股， 倍，遠超中小板新股的35.78 倍。2．行業(yè)分布的高科技性從行業(yè)上看，創(chuàng)業(yè)板公司雖涉及多個行業(yè)，但信息技術、高端設備制造、電子、石化塑膠、生物醫(yī)藥等行業(yè)成為創(chuàng)業(yè)板的主要行業(yè)，占創(chuàng)業(yè)板公司60%以上。其中，高端設備制造業(yè)就有35 家，信息技術行業(yè)占到29 家，電子、石化塑膠、生物醫(yī)藥等行業(yè)都各在10 家以上；此外還包括部分傳媒娛樂、環(huán)保行業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等新興行業(yè)。有將近半數(shù)的創(chuàng)業(yè)板公司屬于國家七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)， 且已上市的創(chuàng)業(yè)板公司中有107 家獲得了國家高新技術認證。3．融資規(guī)模差距明顯134 億元，平均每家募集 億元，其規(guī)模雖然低于主板市場IPO，但要比中小板平均募集規(guī)模高出一倍。而從創(chuàng)業(yè)板上市公司自身來看，各家實際融資規(guī)模存在較大的差距。在上市的創(chuàng)業(yè)板公司中，融資規(guī)模最高的是碧水源， 億元，與其相接近的國民技術、奧克股份、南都電源等幾家公司，融資規(guī)模都在20 億元以上；融資規(guī)模 億元，另外新寧物流、大禹節(jié)水等九家公司融資規(guī)模都在3 億元以下。在發(fā)行股本上，國聯(lián)水產(chǎn)以首發(fā)8000 萬股居首，新開源僅首發(fā)900 萬股居末，前者發(fā)行數(shù)量為后者近9 倍；發(fā)行股本在3000萬以下的占創(chuàng)業(yè)板上市公
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