【正文】 高新技術(shù)企業(yè)價值評估 (根據(jù)錄音整理)今天我給大家介紹一下關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)價值評估方面的內(nèi)容。一、知識產(chǎn)權(quán)與企業(yè)價值今天的課題是“高新技術(shù)企業(yè)價值”，好像看起來與知識產(chǎn)權(quán)不是一回事，實際上它們有密不可分的聯(lián)系。為什么這么說呢？大家都知道，無形資產(chǎn)和知識產(chǎn)權(quán)的評估總是要考慮這些資產(chǎn)在與企業(yè)的其他資產(chǎn)組合使用或者單獨作用時所發(fā)揮的使用效果，所以我們所說的評估，專利也好、商標也好、版權(quán)也好，都是用到企業(yè)里面怎么產(chǎn)生作用的，尤其對中國資產(chǎn)評估協(xié)會，這個協(xié)會所說的評估公司也好、會計師事務(wù)所也好，大家大部分所做的業(yè)務(wù)都和企業(yè)密不可分，也就是我們強調(diào)的企業(yè)價值評估。像房地產(chǎn)評估事務(wù)所或者土地估價事務(wù)所，他們做的大部分是單項資產(chǎn)評估，與企業(yè)沒關(guān)系。但是資產(chǎn)評估事務(wù)所或者會計師事務(wù)所做的業(yè)務(wù)大部分是在企業(yè)做的，就我自己而言也是這樣，我做的很多業(yè)務(wù)是在企業(yè)并購、合資或者是用專利作為投資的情況下，所以，知識產(chǎn)權(quán)評估和企業(yè)是密不可分的。對于任何一個工商企業(yè)來說，從大街上的小餐館到最大型的跨國公司，每一個工商企業(yè)的資產(chǎn)大概是三部分：貨幣資產(chǎn)、有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)。高新技術(shù)企業(yè)也是所有工商企業(yè)的一種，因此，和無形資產(chǎn)評估也是密不可分的。這是一個理由。第二個理由，講講無形資產(chǎn)評估專業(yè)的劃分?，F(xiàn)在在國外，所有無形資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)都被劃入企業(yè)價值評估的專業(yè)里面，就是沒有單獨設(shè)立企業(yè)價值評估的專業(yè)，而所有無形資產(chǎn)評估的研究也好，所做的業(yè)務(wù)也好，都是由企業(yè)價值評估師來完成的。美國評估師協(xié)會有一個專業(yè)分類，我們看一下。美國評估師協(xié)會（ASA）跟我國的評估協(xié)會聯(lián)系非常密切，ASA大概分有幾個專業(yè)，你入會的時候要入哪個專業(yè)，必須要填清楚。從大的方面來說有六個：評估審核與評估管理，這個專業(yè)在中國也有會員，像中國資產(chǎn)評估協(xié)會的秘書長劉萍現(xiàn)在就是評估審核與評估管理專業(yè)的會員；企業(yè)價值評估，這個專業(yè)里面沒有分支，但是包括無形資產(chǎn)評估；珠寶評估，我國也有珠寶評估；機器設(shè)備與技術(shù)性專業(yè)的評估，這個分的比較細，我國有一個所謂的機器設(shè)備評估，有時候我們做整個企業(yè)評估的時候可能要請一些專家，這些專家是學(xué)機器設(shè)備的，專門做機器設(shè)備方面的評估，但是在國外這里的專業(yè)分的很細，這里面分：農(nóng)業(yè)機械社會與各類動產(chǎn)評估、林木資源開發(fā)評估、計算機與高新技術(shù)個人動產(chǎn)、各種損失代價估算、機器與設(shè)備的動產(chǎn)評估、商用船舶評估、游艇評估、礦山與采石場評估、油氣田資源評估、公用設(shè)施價值評估。這種專業(yè)性比較強，現(xiàn)在有一些房地產(chǎn)評估師攻擊我們，你們資產(chǎn)評估師什么都會評，房地產(chǎn)也能評，機器設(shè)備也能評。個人動產(chǎn)評估（Personal Property），這個現(xiàn)在我國還沒有，97年的時候我介紹過一篇文章，關(guān)于美國個人動產(chǎn)評估師資格要求，現(xiàn)在我國有人在做這個工作，但不是評估師在做，像中央臺的節(jié)目《鑒寶》，是由專業(yè)鑒寶人士來做，但不是專業(yè)評估師來做。美國的個人動產(chǎn)評估師可以分幾個專業(yè)：非洲雕塑、古董古玩和玻璃器皿、武器裝甲軍用物資評估、古舊家具，原來這個古舊家具評估到中國來做過講座，包括中國明清和明清以前的家具，還有亞洲藝術(shù)品、古典書籍評估、時鐘評估、美術(shù)作品、照片、錢幣、東方地毯、小提琴，個人動產(chǎn)大概分了二十幾個類別。不動產(chǎn)評估，這個比較簡單，一個是不動產(chǎn)擴稅評估，一個是住宅不動產(chǎn)評估，還有一個鄉(xiāng)村不動產(chǎn)評估。這里簡單介紹一下國外關(guān)于評估的分工，同時說明一個問題，無形資產(chǎn)評估和企業(yè)價值評估基本分在一個類別里面的。二、高新技術(shù)與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)（一）高新技術(shù)的定義與認定國際上對于高新技術(shù)認定主要幾個標準：在這個企業(yè)里面產(chǎn)品的銷售額中Ramp。D（研究與開發(fā)）支出所占的比重；科學(xué)技術(shù)人員和研究人員占全部職工人數(shù)的比重；產(chǎn)品的主導(dǎo)技術(shù)必須是所確定的高新技術(shù)領(lǐng)域；產(chǎn)品主要技術(shù)必須包括領(lǐng)域中處于技術(shù)前沿的工藝或技術(shù)突破。但是這沒有嚴格的劃分，大家有這個共同的認識，像中國紅頭文件規(guī)定，辦什么事情一定要紅頭文件規(guī)定，沒有規(guī)定就不能辦。實際上我們國家發(fā)布了一些國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和高新技術(shù)企業(yè)認定的條件和辦法，這是原來國家科委公布的，大概有這么一些業(yè)務(wù)范圍：微電子技術(shù)與電子信息技術(shù)、空間科學(xué)與航天航空技術(shù)、光電子科學(xué)與光機電一體化技術(shù)、生命科學(xué)與生命工程技術(shù)、材料科學(xué)與新材料技術(shù)、能源科學(xué)與新能源高效節(jié)能技術(shù)、生態(tài)科學(xué)與環(huán)境保護技術(shù)、地球科學(xué)與海洋工程技術(shù)等等，這些類別的企業(yè)都可以作為高新技術(shù)企業(yè)。上個月，我在徐州評估一個企業(yè)，剛剛被認定為高新技術(shù)企業(yè)，實際上生產(chǎn)的產(chǎn)品并不是說技術(shù)含量很高，但是效益很好，而且在國外市場上銷的很好。后來我們進去看見企業(yè)門口掛了一個大紅的標語，“熱烈慶賀我公司被任命為高新技術(shù)企業(yè)”，我跟那個老總說，高新技術(shù)企業(yè)不是任命，可見他們企業(yè)行政的概念是很牢固的。（二）高新技術(shù)企業(yè)的特點及評估特性高新技術(shù)企業(yè)一般具有下面幾個特點：多半先有研究成果，而后建立企業(yè)以實現(xiàn)技術(shù)的商品化。一般是中小型企業(yè)或者是處于起步階段的新興企業(yè)，也可以叫做創(chuàng)業(yè)公司，它的靈活性比較大，起步階段規(guī)模小、投資少。高新技術(shù)企業(yè)一般有科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新的特點，因此多半產(chǎn)生于科技發(fā)達的國家和地區(qū)，我國中南部、東部是科技發(fā)達的地區(qū)，一般西部來說少一點。高速成長性，因為企業(yè)看起來很小，但是開發(fā)出產(chǎn)品已經(jīng)就發(fā)展很快，我們上個月評估的企業(yè)就是這個特點，每年都是40%以上的增長率，市場銷售很好，兩口子，都是學(xué)這個專業(yè)的，做了一種微電子的溫控器，后來老外就要收購他們，老外最后出價是一億五，就收購了，他們聽到這個數(shù)字高興死了，這么多錢啊，因為他們原來起步的時候沒有那么多，這就是高新技術(shù)企業(yè)的價值。高新技術(shù)企業(yè)成功的關(guān)鍵是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)團隊的素質(zhì)，因為在高新技術(shù)企業(yè)充滿風(fēng)險和艱辛的路途中，只有一流的、高素質(zhì)的團隊才可能不斷創(chuàng)新，保證企業(yè)順利發(fā)展。高新技術(shù)企業(yè)實際上還有一個負面的特點，就是高風(fēng)險，人們往往不太注意，實際上它成長很快，是把走的順的時候，走的不順的時候，垮的也很快，20%—30%高新技術(shù)企業(yè)巨大成功是以70%—80%企業(yè)的失敗作為代價的。上面講了高新技術(shù)企業(yè)的特點，下面就從專業(yè)評估師的視角，從高新技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)價值來看高新技術(shù)企業(yè)對評估來說有什么特點。這些內(nèi)容是原來我出了一本《高新技術(shù)企業(yè)價值評估》的內(nèi)容，當(dāng)時出這個書的背景是，2000年時，國家準備上創(chuàng)業(yè)板，而且把深圳證券交易所改為創(chuàng)業(yè)板，后來評估協(xié)會接到這么一個任務(wù)，我們對于創(chuàng)業(yè)板的公司怎么評估，2000年在深圳開了一個高新技術(shù)企業(yè)評估研討會，當(dāng)時請了美國、香港的評估師來講課，在這之后，我就把一切內(nèi)容總結(jié)了一下，歸納出這么一些。從專業(yè)評估師的角度來看：高新技術(shù)企業(yè)有形資產(chǎn)少，無形資產(chǎn)比重大。創(chuàng)業(yè)板上市當(dāng)時有一個征求意見稿，創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)發(fā)行股本不低于2000萬元，這個門檻要低得多，有形凈資產(chǎn)只需要達到800萬，有形資產(chǎn)相對來說比較少，很多資產(chǎn)主要是知識產(chǎn)權(quán)、商譽或是別的資產(chǎn)，如果企業(yè)剛剛創(chuàng)立，是沒有商譽的，主要是專利、商標或者是技術(shù)訣竅等等。有形資產(chǎn)少，無形資產(chǎn)多，這樣的特點對評估師來說，怎么去評？現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)上的論壇，網(wǎng)友提出問題，企業(yè)虧損怎么評？這種企業(yè)實際上沒什么資產(chǎn)。我以前做的比較多的出版社，出版社算不上什么高新技術(shù)企業(yè)，但是特點也是有形資產(chǎn)少，無形資產(chǎn)多，出版社這個行業(yè)增長率十分迅速，每年出版量都是按百分之幾十在增長，但是出版社也就是幾個辦公室、一些編輯人員，主要的資產(chǎn)也是無形資產(chǎn)，而現(xiàn)金流非常大。企業(yè)經(jīng)營歷史短。原來創(chuàng)業(yè)板出臺的時候，創(chuàng)業(yè)板征求意見稿上說，在同一管理層下持續(xù)經(jīng)營兩年以上就可以到創(chuàng)業(yè)板上市，因為創(chuàng)業(yè)企業(yè)不可能是經(jīng)歷十年或者十年以上，創(chuàng)業(yè)十年還沒什么發(fā)展，就說明不行了，沒什么活力。這個特點對評估師來說，歷史數(shù)據(jù)特別有限，我們做收益法的時候，一般是評估基準日前三年或者是前五年提供財務(wù)報表，如果只有兩年或者一年，對評估師來說就是一個挑戰(zhàn)。高新技術(shù)企業(yè)絕大部分沒有當(dāng)前的盈利，就是說現(xiàn)在正在虧損，這對評估師來說，就意味著無法根據(jù)現(xiàn)代的盈利估算出未來的盈利，因為當(dāng)前的盈利是負數(shù)，什么時候扭虧為盈，什么時候盈利，增長率怎么計算，比如前年虧了1000萬，去年虧了500萬，虧了越來越少，但還是虧了，這怎么算？根據(jù)傳統(tǒng)財務(wù)管理公司，就算不出來。企業(yè)的增長速度快。但是未來的不確定性也很大，高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司在成立前幾年往往有著極高的增長速度，并迅速擴張，但是由于今天技術(shù)日新月異的發(fā)展、瞬息萬變，競爭對手的加入可能使原來的優(yōu)勢不能保存多久，這實際上是無形資產(chǎn)的風(fēng)險性，它有可能使你獲得超常規(guī)的利潤，也有可能使你一無所得，所以對評估師來說，如何把握高新技術(shù)企業(yè)這么幾個特點，就是我們評估高新技術(shù)企業(yè)的一個關(guān)鍵。（三）高新技術(shù)企業(yè)的價值形成剛才我們說了高新技術(shù)企業(yè)的特點，這類企業(yè)大多沒有盈利或者盈利甚微，而且多半是新成立的公司，沒有輝煌的歷史數(shù)據(jù)，是什么特點吸引大量的風(fēng)險資金投向高新技術(shù)企業(yè)呢？就是說，高新技術(shù)企業(yè)價值的源泉到底在什么地方？有幾個方面：經(jīng)濟發(fā)展的趨勢，現(xiàn)在為什么越來越強調(diào)評估無形資產(chǎn)？包括現(xiàn)在比較保守的會計行業(yè)，會計行業(yè)以前對無形資產(chǎn)是嗤之以鼻，原來說評估無形資產(chǎn)就是無中生有，評賬上都沒有的東西，但是現(xiàn)在無形資產(chǎn)的價值已經(jīng)得到認同，這是一種趨勢。美國摩根史密斯寫了一本書叫做《知識產(chǎn)權(quán)與無形資產(chǎn)評估》，94年的時候在深圳開一個研討會，他到中國演講，當(dāng)時介紹了這本書，這本書里面講到有五種長期的趨勢，所有的產(chǎn)業(yè)，包括過去的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，將越來越強調(diào)智力活動的特征，不管你是什么產(chǎn)業(yè)，將來向這方面發(fā)展，強調(diào)腦力資本的作用，而對實物資本要逐步減少。對于醫(yī)學(xué)、藥物、生物科學(xué)以及與健康有關(guān)的各種研究和產(chǎn)品需求迅速增加，大家可能也感受到一點，比如現(xiàn)在保健品需求量越來越大，做保健品的錢包也越來越鼓。服務(wù)業(yè)的增長和高水平的服務(wù)將聯(lián)系在一起；經(jīng)濟全球化將導(dǎo)致大量國際間的貿(mào)易和往來以及國際旅游和會議，這個趨勢促進信息化。在新經(jīng)濟中，具有先進技術(shù)的公司在整個經(jīng)濟活動中所占有的比例也會不斷增加，從整個經(jīng)濟發(fā)展來說，是這么個趨勢，所以，高新技術(shù)企業(yè)具備這么一個特點。 高新技術(shù)企業(yè)的價值正是建立基礎(chǔ)與新經(jīng)濟巨大價值而為它提供一個巨大的商業(yè)機會，但是企業(yè)價值的核心還是其自身的潛力，因為只要企業(yè)價值定義沒有改變，不管是高新技術(shù)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)公司還是其他傳統(tǒng)的工商企業(yè)，價值仍然是對未來盈利的期望。所以，做過評估的都知道，用收益法評估企業(yè)價值的時候，一般采用的模型叫做兩階段現(xiàn)金流折現(xiàn)的模型，也就是說我們在前面預(yù)測一個高速增長的時期，在期末預(yù)測企業(yè)的期末價值（連續(xù)價值）。在美國，有人做過統(tǒng)計，以相同的