第四季度電力行業(yè)投資策略報告(已修改)
2025-04-26 04:34 本頁面
【正文】 行業(yè)研究報告 用電增速下滑，成本壓力緩解 ——第四季度電力行業(yè)投資策略報告 投資要點：l 08年18月，全社會用電量為23324億千瓦時，同比%，%，低于第三產(chǎn)業(yè)和居民生活用電同比增幅，我國用電結(jié)構(gòu)重型化特征趨于緩解，預(yù)計08 年全國用電量增長速度在10%左右，全國電力供需基本平衡。用電量增速低于我們預(yù)期，主要原因在于宏觀經(jīng)濟形勢發(fā)生了較大變化，整體經(jīng)濟增速下降，導(dǎo)致電力需求增長趨緩。l 08年煤炭價格加速上揚，其中5500大卡動力煤價格9月較年初上漲了近79%，我們預(yù)計受益于國家電煤限價的臨時措施以及煤炭供需的緊張狀況的緩解，08年第四季度電煤價格將小幅回調(diào)， 但由于運輸瓶頸依然存在，煤炭銷售體制約束，煤價回調(diào)幅度有限，預(yù)計未來兩年國內(nèi)煤炭價格將在當(dāng)前基礎(chǔ)上下跌15%20%，回落至08年初水平。l 08年上半年電力行業(yè)42家重點公司中報虧損的公司共計20家，%，67%的電力上市公司的凈利潤同比下滑，目前股價已反映電價上調(diào)預(yù)期，維持行業(yè)“中性”評級。行業(yè)評級 中性 重點公司（9月19日）國電電力 推薦0708E09EEPSP/E513717文山電力 推薦0708E09EEPSP/E221915廣州控股 推薦0708E09EEPSP/E221815寶新能源 推薦0708E09EEPSP/E141514國投電力 推薦0708E09EEPSP/E28相關(guān)研究08年第三季度投資策略報告 08年6月 電力行業(yè)15月數(shù)據(jù)點評 08年6月上網(wǎng)電價調(diào)整點評 08年4月地址：南京市中山東路90號電話：（8625）84457777—19 一、電力行業(yè)運行情況回顧與展望用電量增速回落，行業(yè)周期性顯現(xiàn)08年18月，%，同比下降5個百分點，38月單月用電量增速持續(xù)下降，降幅超過10個百分點，累計用電增速隨之回落。，%，%，%，%。我們預(yù)計08年全國用電量增速將在10%左右，較0%、%的增速有較大回落。用電量增速低于我們預(yù)期，主要原因在于宏觀經(jīng)濟形勢發(fā)生了較大變化，整體經(jīng)濟增速下降，導(dǎo)致電力需求增長回落。圖表 1 累計用電量同比增速 單位：% 圖表 2 單月用電量及增速 單位：億千瓦時、%資料來源：中國電力新聞網(wǎng)、華泰證券資料來源：中國電力新聞網(wǎng)、華泰證券從用電結(jié)構(gòu)來看，第二產(chǎn)業(yè)用電一直占據(jù)重要地位，07年以來第二產(chǎn)業(yè)用電占全社會用電比重一直保持在75%以上，第二產(chǎn)業(yè)用電成為全社會用電量增長的主導(dǎo)因素。07年2月以來我國第二產(chǎn)業(yè)累計用電增速同比持續(xù)下降，08 %，下降趨勢明顯，而且第二產(chǎn)業(yè)用電量增速始終低于全社會用電增速，第二產(chǎn)業(yè)用電增速趨緩成為全社會用電量增長減速的主要因素。圖表 3 各產(chǎn)業(yè)用電累計增速 單位：% 圖表 4 主要耗電行業(yè)累計用電增速 單位：%資料來源：中電聯(lián)資料來源：中國電力新聞網(wǎng)從化工、黑色金屬、有色金屬、非金屬礦物四大耗電行業(yè)07年2月08年7月的用電量情況來看，主要耗電行業(yè)用電量增速明顯回落，這是造成第二產(chǎn)業(yè)用電增速回落的決定性力量。隨著我國宏觀經(jīng)濟增速放緩以及節(jié)能減排政策的逐步深化，第二產(chǎn)業(yè)尤其是高耗能行業(yè)用電增速預(yù)計將持續(xù)降低，全社會用電增速仍將下降，電力需求隨國民經(jīng)濟景氣周期變動而變化的特性顯現(xiàn)。未來用電增速的恢復(fù)有賴于第三產(chǎn)業(yè)和居民生活用電的增長，目前第三產(chǎn)業(yè)和居民生活用電占全社會用電比重不足22%，電力需求結(jié)構(gòu)有待進一步優(yōu)化。 圖表 5 主要耗電產(chǎn)品產(chǎn)量月度累計增速 單位：%資料來源：WIND火消水漲，電力生產(chǎn)格局優(yōu)化07年以來，發(fā)電量增速隨工業(yè)增加值增速放緩而回落，電力供求矛盾趨于緩解，預(yù)計下半年，電力供需在裝機規(guī)模和輸配規(guī)模穩(wěn)步增長良好以及電煤供應(yīng)緊張局面緩解的情況下，電力供應(yīng)地區(qū)性、季節(jié)性短缺的局面將基本消除，全國電力供需總體平衡。圖表 6 0508
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