從香港創(chuàng)業(yè)板的制度安排看中小企業(yè)健康發(fā)展條件(已修改)
2025-04-24 00:58 本頁面
【正文】 從香港創(chuàng)業(yè)板的制度安排看中小企業(yè)健康發(fā)展條件 1999年7月19日香港聯(lián)合交易所正式公布了《香港創(chuàng)業(yè)板證券市場上市規(guī)則》， 并于9月15日公布了首批創(chuàng)業(yè)板上市公司保薦人；中國證券監(jiān)督管理委員會于10月13日公布了《境內(nèi)企業(yè)到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引》；11月15香港聯(lián)合交易所宣布香港創(chuàng)業(yè)板證券市場成立；從11月25日12月31日，共有7家公司在香港創(chuàng)業(yè)板上市（參閱附錄一）。本文擬對引導(dǎo)境內(nèi)中小企業(yè)在香港創(chuàng)業(yè)板上市的若干問題進行相關(guān)的評論和分析，以期引起行家們的批評指正，促進香港第二板市場及境內(nèi)中小企業(yè)相得益彰的健康發(fā)展。 關(guān)于創(chuàng)業(yè)資本和創(chuàng)業(yè)板 發(fā)達市場經(jīng)濟國家的經(jīng)驗證明，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的形成伴隨著大量中小企業(yè)的誕生和成長。這類企業(yè)通常要經(jīng)歷醞釀、創(chuàng)業(yè)、發(fā)展和成熟等若干階段，在這些階段中，中小企業(yè)對資金的需求量不同，潛在的風(fēng)險也不同。其中創(chuàng)業(yè)階段是技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵階段，若得不到所需的資金支持，即使有很好的設(shè)想甚至已開發(fā)出很好的產(chǎn)品，企業(yè)也難以建立或持續(xù)發(fā)展。高新技術(shù)創(chuàng)新對資金的需求與現(xiàn)實中資金供給缺口之間的矛盾，需要由新的金融契約制度安排來解決。創(chuàng)業(yè)資本是為形成和建立專門從事某種新思想或新技術(shù)生產(chǎn)的中小型公司而持有一定的股份形式的資本，它有三個基本特征：（1）投資周期長，通常需要37年；（2）參與企業(yè)的戰(zhàn)略決策和經(jīng)營管理；（3）以轉(zhuǎn)讓股份的形式一次性退出。創(chuàng)業(yè)資本是投入高成長企業(yè)中的一種權(quán)益資本，是適應(yīng)高新技術(shù)創(chuàng)新對資金需求的一種制度安排。 由于創(chuàng)業(yè)資本投資的風(fēng)險極大，發(fā)行股票的企業(yè)大多規(guī)模較小，常規(guī)的股票市場難以承擔(dān)創(chuàng)業(yè)資本撤出的任務(wù)。于是，在常規(guī)的股票市場（主板）之外設(shè)立獨立的第二板（創(chuàng)業(yè)板）市場，是各國發(fā)展創(chuàng)業(yè)資本的通行做法。中
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