【正文】 商業(yè)秘密 企業(yè)債券發(fā)行項(xiàng)目建議書(shū) 二零一一年一月 目 錄 第一章 企業(yè)債券的融資優(yōu)勢(shì)及可行性 3 第二章 企業(yè)債券市場(chǎng)分析 8 第三章 債券發(fā)行條件介紹 15 第四章 債券發(fā)行工作流程 21 第五章 中信建投承銷實(shí)力 31 目 錄 2 我國(guó)歷年債券發(fā)行情況 企業(yè)債券的融資優(yōu)勢(shì) 第一章 企業(yè)債券的融資優(yōu)勢(shì)及可行性 3 0204060801001201401601802022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022家數(shù) 金額? 我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展至今擴(kuò)容顯著 ， 2022年發(fā)行總規(guī)模自 2022年以來(lái)有較大提升 。 2022年末全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的企業(yè)債券托管總量為 ；而截至 2022年 12月末已達(dá)到 14, 。 從發(fā)行規(guī)模來(lái)看 ， 2022年全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)已發(fā)行企業(yè)債券 ， 而 2022年達(dá)到 2, 、 2022年達(dá)到 4, 。 截至 2022年 12月 31日 ， 銀行間債券市場(chǎng)已發(fā)行 3, ， 略低于 09年 4, 。 ? 從發(fā)行家數(shù)看 ， 得益于眾多地方企業(yè)發(fā)債熱情空前高漲 ， 加之國(guó)家發(fā)改委的審核相對(duì)簡(jiǎn)化 ， 截至 2022年 12月 31日發(fā)行期數(shù)已經(jīng)達(dá)到 161家 ， 基本與 09年的發(fā)行家數(shù)持平 ， 大大超過(guò) 08年的全年發(fā)行水平 ， 預(yù)計(jì)這一快速擴(kuò)容趨勢(shì)還將繼續(xù) 。 我國(guó)歷年企業(yè)債券發(fā)行概況 圖： 2022年至 2022年企業(yè)債發(fā)行規(guī)模（單位：億元）、發(fā)行期數(shù)（期） 數(shù)據(jù)來(lái)源： Wind咨訊 4 企業(yè)債券的融資優(yōu)勢(shì) 核心優(yōu)勢(shì) 綜合融資成本低 ? 融資成本較同期銀行貸款低： 2022年四季度經(jīng)歷兩次加息 ， 銀行貸款利率飆升 。 截至 2022年 1月 4日 ， AA+級(jí)企業(yè)債券五年期及以上平均收益率比同期銀行貸款利率低約 % 綜合融資成本低于股權(quán)融資 ? 發(fā)行企業(yè)債券 ， 不會(huì)影響到企業(yè)的所有權(quán)結(jié)構(gòu) ， 不會(huì)攤薄每股收益 。 ? 發(fā)行企業(yè)債券 ， 不會(huì)對(duì)企業(yè)的控制權(quán)形成威脅 ， 不影響公司管理結(jié)構(gòu) 。 ? 發(fā)行企業(yè)債券 ， 融資成本固定 、 發(fā)行費(fèi)用較低 。 而股權(quán)融資的成本涉及每股收益變動(dòng) 、 以后年度分紅 、 定期信息披露及相關(guān)的各中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用支付等 。 核心優(yōu)勢(shì) 補(bǔ)充項(xiàng)目資本金 ? 集中的投資計(jì)劃帶來(lái)大量的資金需求 ， 尤其是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目需要政府大力支持 ， 但項(xiàng)目資本金需求成為橫亙?cè)谡鲗?dǎo)投資項(xiàng)目面前的重大障礙 。 ? 銀行貸款要求先到位 20%40%的資本金 ， 而發(fā)行企業(yè)債券沒(méi)有此類要求 ， 因此利用企業(yè)債券在資本市場(chǎng)上募集資金并投入項(xiàng)目 ， 實(shí)際上可以補(bǔ)充項(xiàng)目資本金 ， 同時(shí)帶動(dòng)銀行資金進(jìn)入項(xiàng)目 ， 解決資金瓶頸 。 ? 此外 ， 由于企業(yè)債券不存在專戶監(jiān)管 ， 有利于在資金閑置期間進(jìn)行靈活調(diào)配 ， 較之銀行貸款?？顚Ｓ?， 實(shí)際資金成本更低 。 5 企業(yè)債券的融資優(yōu)勢(shì) 6 籌資量?jī)?yōu)勢(shì) 籌集 10億元以上資金 ? 企業(yè)債券為大中型優(yōu)質(zhì)企業(yè)首選融資方式 ， 發(fā)行的額度大部分超過(guò) 10億元 。 ? 企業(yè)債券發(fā)行量是由企業(yè)的凈資產(chǎn) 、 現(xiàn)金流 、 項(xiàng)目投資量決定的 ， 一般情況下 ， 現(xiàn)金流量穩(wěn)定 、 規(guī)模較大的企業(yè) ， 能獲得較大的發(fā)債額度 。 ? 2022年 ， 中鐵債券發(fā)行規(guī)模達(dá) 800億元 ， 國(guó)家電網(wǎng)單筆發(fā)行規(guī)模達(dá) 200億元 。 設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì) 靈活設(shè)計(jì)滿足企業(yè)不同需要 ? 企業(yè)債券期限：可分為短期 （ 35年 ） 、 中長(zhǎng)期 （ 710年 ） 、 長(zhǎng)期 （ 1530年 ） ； ? 企業(yè)債券利率形式：可分為浮動(dòng)利率 、 固定利率 ， 并在實(shí)踐中不斷產(chǎn)生創(chuàng)新模式 ,加入了多種期權(quán)設(shè)計(jì) ， 包括發(fā)行人贖回選擇權(quán) 、 投資者回售選擇權(quán)； ? 市場(chǎng)創(chuàng)新：根據(jù)需要采用利率調(diào)換 、 保底等條款； ? 靈活多樣的設(shè)計(jì)可以滿足企業(yè)不同的融資需求 。 稅收優(yōu)勢(shì) 合法的“稅盾” ? 根據(jù) 《 稅法 》 規(guī)定 ， 企業(yè)貸款利率高于銀行同期貸款利率部分不能在稅前支付利息并不得計(jì)入成本 。 ? 企業(yè)債券利息可以在發(fā)行人稅前支付 ， 并計(jì)入成本 。 ? 企業(yè)債券融資對(duì)發(fā)行人而言 ， 具有合法 “ 稅盾 ” 的優(yōu)勢(shì) 。 7 企業(yè)債券的融資優(yōu)勢(shì) 穩(wěn)定性優(yōu)勢(shì) 優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) ? 企業(yè)債券按固定期限一次償還本金 ， 在借款期內(nèi)不會(huì)大幅增加現(xiàn)金流出 。 ? 企業(yè)可以利用債券融資 ， 通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿 ， 增加企業(yè)負(fù)債 ， 提高負(fù)債比率 ， 彌補(bǔ)自有資金的不足 。 ? 發(fā)行主體可根據(jù)債券的不同付息方式 ， 安排財(cái)務(wù)計(jì)劃 。 形象優(yōu)勢(shì) 提升企業(yè)市場(chǎng)形象 ? 在企業(yè)債券的發(fā)行過(guò)程中 ， 若干中介機(jī)構(gòu)以及廣大的投資者參與其中 ， 擴(kuò)大了企業(yè)在本地區(qū)乃至全國(guó)的影響力和知名度 。 ? 企業(yè)債券發(fā)行的順利獲批 ， 以及較高債信級(jí)別的獲得 ， 無(wú)疑有利于樹(shù)立企業(yè)的良好形象 、 提高企業(yè)在全國(guó)市場(chǎng)的美譽(yù)度 。 債券發(fā)行市場(chǎng)分析 2022年債市展望 第二章 企業(yè)債券市場(chǎng)分析 8 債券發(fā)行市場(chǎng)分析 市場(chǎng)規(guī)模在監(jiān)管政策的引導(dǎo)下擴(kuò)大顯著 2022年至 2022年企業(yè)債發(fā)行規(guī)模（億元） 2022年至 2022年企業(yè)債發(fā)行數(shù)量 ? 我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展至今擴(kuò)容顯著 ， 2022年發(fā)行總規(guī)模自 2022年以來(lái)有較大提升 。 2022年末我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的企業(yè)債券托管總量為 ；而截至 2022年 12月末 ， 這一規(guī)模已達(dá)到 元 。 從發(fā)行規(guī)模來(lái)看 ， 2022年全年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模僅為 ， 而 2022年這一數(shù)量已達(dá)到 億 。 2022年發(fā)行企業(yè)債券規(guī)模達(dá)到 ， 大大超過(guò) 08年全年發(fā)行規(guī)模 。 2022年發(fā)行企業(yè)債規(guī)模相比 2022年有所下降 ， 達(dá)到 。 ? 從發(fā)行家數(shù)看 ， 得益于眾多地方企業(yè)發(fā)債熱情空前高漲 ， 加之國(guó)家發(fā)改委的審核相對(duì)簡(jiǎn)化 。 截至 2022年 12月 31日 ， 0 10年分別有 168家 、 161家企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券 ， 大大超過(guò) 08年之前的水平 ， 快速擴(kuò)容態(tài)勢(shì)十分顯著 。 9 14432545832265410150500100015002022250030003500400045002022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 202213616 20 19375178711681610204060801001201401601802022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 20221% 2%14%50%5%23%5%3 年期5 年期6 年期7 年期8 年期1 0 年期1 5 年期3% 11%14%42%2%25%3%3 年期5 年期6 年期7 年期8 年期1 0 年期1 5 年期 債券發(fā)行市場(chǎng)分析 債券期限以中長(zhǎng)期為主 2022年企業(yè)債券發(fā)行期限情況統(tǒng)計(jì) 2022年企業(yè)債券發(fā)行期限情況統(tǒng)計(jì) ? 企業(yè)債券分為短期 、 中期和長(zhǎng)期債券 ， 其中期限最短的為 3年期 ， 最長(zhǎng)的為 30年期 。 ? 已發(fā)行的企業(yè)債大多投資于周期比較長(zhǎng)的項(xiàng)目 ， 為了與資金用途相匹配 ， 發(fā)行人傾向于發(fā)行較長(zhǎng)期限債券 。 2022年以前發(fā)行的企業(yè)債券由銀行提供擔(dān)保 ， 信用風(fēng)險(xiǎn)很低 ， 投資者對(duì)長(zhǎng)期債券的認(rèn)同度也較高 ， 因此長(zhǎng)期債券占比較大 。 隨著2022年銀監(jiān)會(huì)發(fā)文要求銀行停止為企業(yè)債券提供擔(dān)保 ， 市場(chǎng)開(kāi)始尋求多樣化擔(dān)保方式 ， 中期債券占比相應(yīng)上升 。 ? 2022年 ， 期限在 10年以上 （ 含 10年期 ） 的達(dá)到 74只 ， 占比超過(guò) 90%， 其中 10年期為主流品種 。 2022年 ， 期限在 10年以上的為 29只 ， 占比 41%， 5年和 7年期的有 40只 ， 占比 56%， 兩者合計(jì) 97%。 ? 到 2022和 2022年 ， 期限為 57年的債券比例明顯上升 ， 占比均超過(guò) 50%。 10 58%5%37%固定利率 浮動(dòng)利率 累進(jìn)利率 債券發(fā)行市場(chǎng)分析 固定利率占主流 2022年至 2022年企業(yè)債利率品種統(tǒng)計(jì) 歷年浮息債發(fā)行統(tǒng)計(jì) ? 隨著企業(yè)債券品種的逐漸成熟 ， 利率品種向多元化趨勢(shì)發(fā)展 。 已發(fā)行的企業(yè)債券中 ， 利率品種包括了固定利率 、浮動(dòng)利率 （ 包括保底浮動(dòng) ） 和累進(jìn)利率 。 ? 從 2022年至 2022年底 ， 浮動(dòng)利率企業(yè)債券僅發(fā)行 38只 ，其中基準(zhǔn)利率取 1年期存款利率的 22只 ， 7天回購(gòu)利率的4只 ， Shibor的 12只 。 ? 在市場(chǎng)銷售形勢(shì)非常緊張時(shí) ， 為滿足投資者要求 ， 2022年底至 2022年初發(fā)行的浮息債大都設(shè)計(jì)了保底條款 ， 如2022年 12月中國(guó)海運(yùn) （ 集團(tuán) ） 總公司發(fā)行的浮息債發(fā)行條款規(guī)定 ， 若基準(zhǔn)利率與基本利差之和不高于 %，則當(dāng)期利率為 %；若高于 %， 則當(dāng)期利率為基準(zhǔn)利率與基本利差之和 。 11 120312521516024681012142022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 債券發(fā)行市場(chǎng)分析 各種增信方式迅速發(fā)展 2022年企業(yè)債券增信方式情況 2022年不同發(fā)行主體對(duì)各種增信的使用情況 ? 2022年以前 ， 除鐵道部 、 中信集團(tuán) 、 三峽總公司等個(gè)別發(fā)行人外 ， 市場(chǎng)普遍采用商業(yè)銀行提供擔(dān)保的增信方式 。 ? 銀監(jiān)會(huì)于 2022年 10月 18日下達(dá) 《 中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于有效防范企業(yè)債券擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn) 》 （ 銀監(jiān)發(fā)[2022]75號(hào)文 ） ， 明確禁止商業(yè)銀行為企業(yè)債券發(fā)行提供擔(dān)保；同時(shí) ， 保監(jiān)會(huì) 2022年 8月 21日出臺(tái)的《 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法 》 中明確規(guī)定 ， 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)必須投資有擔(dān)保債券 。 ? 截至 2022年 12月 31日 ， 采用第三方擔(dān)保增信方式的債券有 59只 ， 占比 37%；采用無(wú)擔(dān)保方式的有 60只 ，占比 37%；采用抵押質(zhì)押擔(dān)保方式的有 42只 ， 占比26%。 ? 城投公司發(fā)債目前采取的三種增信方式數(shù)量基本相同 。 2022年 ， 城投公司發(fā)行的 94只企業(yè)債中 ， 有 31只采取了無(wú)擔(dān)保方式發(fā)行 ， 采取無(wú)擔(dān)保方式的均為主體評(píng)級(jí)在 AA+以上的公司 。 12 44% 21% 35% 第三方擔(dān)保 無(wú)擔(dān)保 抵押、質(zhì)押 37%37%26%第三方擔(dān)保 無(wú)擔(dān)保 抵押、質(zhì)押?jiǎn)挝? （只） 中央及下屬 鐵道 部 地方 企業(yè) 城投 公司 中小 企業(yè) 民營(yíng) 企業(yè) 第三方 擔(dān)保 2 4 21 28 2 2 無(wú)擔(dān)保 8 0 14 38 0 0 抵押 質(zhì)押 0 0 9 32 0 1 ? 從基本面看，我們預(yù)計(jì) 2022年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將持續(xù)回升、經(jīng)