【正文】 國金證券研究所 范向鵬 電話 :（ 8621） 61038298 郵箱 : 股指期貨知識交流 2022年 1月 w ww . g jz o m .c nw ww . g jz o m .c n? 各國股指期貨條款比較 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 合約概要 合約標(biāo)的 滬深 300 指數(shù) 合約乘數(shù) 每點(diǎn) 300 元 報(bào)價(jià)單位 指數(shù)點(diǎn) 最小變動價(jià)位 點(diǎn) 合約月份 當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月 交易時(shí)間 上午 ： 9:15 11:30 ， 下午 ： 13:00 15:15 最后交易日交易時(shí)間 上午 ： 9:15 11:30 ， 下午 ： 13:00 15:00 每日價(jià)格最大波動限制 上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的177。 10% 最低交易保證金 合約價(jià)值的 12% 最后交易日 合約到期月份的第三個(gè)周五，遇 國家法定 假日順延 交割日期 同最后交易日 交割方式 現(xiàn)金交割 交易代碼 IF 上市交易所 中國金融期貨交易所 美國期貨合約 Samp。P 500 股指期貨 合約標(biāo)的 Samp。P 500 合約乘數(shù) $250 報(bào)價(jià)單位 指數(shù)點(diǎn) 最小變動 合約月份 3月， 6月， 9月， 12月 每日價(jià)格變化限制 最新 2022年一季度的 熔斷 變化點(diǎn)數(shù)為： 110， 220， 330。當(dāng)下降這些點(diǎn)數(shù)是熔斷，上升不熔斷。每季度重新計(jì)算一次。 最后交易日 合約到期月份的第三個(gè)星期五前的星期四 交割方式 現(xiàn)金交割 交割日期 最后交易日下一日 交易時(shí)間 周一到周五 : 8:30 :15 保證金 Span系統(tǒng)計(jì)算 最終結(jié)算價(jià) Special Opening Quotation （通過最后交易日下一交易日的 股票開盤價(jià)計(jì)算） 頭寸限制 20,000手凈多頭或凈空頭 英國期貨合約 FTSE 100 股指期貨 合約標(biāo)的 FTSE 100 合約乘數(shù) ?10 報(bào)價(jià)單位 指數(shù)點(diǎn) 最小變動 合約月份 四個(gè)最近的 季月 每日價(jià)格變化限制 無 最后交易日 合約到期月份的第三個(gè)星期五 交割方式 現(xiàn)金交割 交割日期 最后交易日下一日 交易時(shí)間 08:00 21:00 保證金 Span系統(tǒng)計(jì)算 最終結(jié)算價(jià) Exchange Delivery Settlement Price (EDSP) 最后交易日的 10:1010:30的均值 數(shù)據(jù)來源：泛歐交易所 香港期貨合約 數(shù)據(jù)來源：泛歐交易所 恒生股指期貨 合約標(biāo)的 恒生指數(shù) 合約乘數(shù) 港幣 $50 報(bào)價(jià)單位 指數(shù)點(diǎn) 最小變動 1點(diǎn) 合約月份 現(xiàn)月，下月，及之后的兩個(gè)季月 每日價(jià)格變化限制 無 最后交易日 該月最后第二個(gè)營業(yè)日 交割方式 現(xiàn)金交割 交割日期 最后交易日 交易時(shí)間 上午 9:45 中午 12:30 及下午 2:30 下午 4:15 (到期合約月份在最后交易日收市時(shí)間為下午 4時(shí)正 ) 保證金 2022年 1月 4日最新更新為客戶初始保證金港元 68,000, 維持保證金港元 54,000 最終結(jié)算價(jià) 在最后交易日當(dāng)天下列時(shí)間所報(bào)指數(shù)點(diǎn)的平均數(shù)為依歸，下調(diào)至最接近的整數(shù)指數(shù)點(diǎn)： (i)聯(lián)交所持續(xù)交易時(shí)段開始后的五 (5)分鐘起直至持續(xù)交易時(shí)段完結(jié)前的五 (5)分鐘止期間每隔五 (5)分鐘所報(bào)的指數(shù)點(diǎn)，與 (ii)聯(lián)交所收市時(shí) 。 ? 股指期貨對基金意味著什么？ w j zq . c o m . w j zq . c o m . 國家對基金公司參與股指期貨的要求 ? 證券公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃買入期貨合約價(jià)值不超過計(jì)劃資產(chǎn)凈值的 10%，賣出期貨合約價(jià)值不超過計(jì)劃持有的該股指期貨標(biāo)的指數(shù)成份股及其他具有高度相關(guān)性的股票總市值 ? 第十七條 會員和客戶的股指期貨合約持倉限額具體規(guī)定如下： ? （一）對客戶某一合約單邊持倉實(shí)行絕對數(shù)額限倉，持倉限額為100張，四張合約最多 400張，即合約價(jià)值 4億； ? （二）對從事自營業(yè)務(wù)的交易會員某一合約單邊持倉實(shí)行絕對數(shù)額限倉，每一客戶號持倉限額為 100張； ? 獲批套期保值額度的會員或者客戶持倉，不受前款限制。 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 股指期貨的功能 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 市場套利功能 — 風(fēng)險(xiǎn)投資 套期保值功能 — 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 指數(shù)化投資功能 — 組合資產(chǎn) 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 — 價(jià)差投機(jī) 指數(shù)期貨市場 基金公司參與股指期貨的側(cè)重點(diǎn) ? 無論是凈值比例還是持倉限制都意味著投機(jī)或者說單邊做多對基金的凈值影響微乎其微； ? 基金對股指期貨參與的側(cè)重點(diǎn)順序應(yīng)該是： 套保 套利 投機(jī) 指數(shù)化替代功能 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 股指期貨改變股債平衡型下的調(diào)倉策略 ? 股債平衡型策略的含義：把資產(chǎn)配置給股票和債券兩個(gè)大類資產(chǎn)，通過調(diào)整股票和債券的比例，達(dá)到規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益最大化 ? 相對股票頭寸調(diào)整，股指期貨的優(yōu)勢在于： ? 低交易成本（萬分之 ）、 ? 沖擊成本低、 ? 流動性好 ? 調(diào)倉時(shí)間短 國金窩輪網(wǎng) : ? 套保流程及模型介紹 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 股指期貨套期保值模型 1 ? ，將期貨與現(xiàn)貨的價(jià)格差分以線性回歸的的方法進(jìn)行最小線性擬合 ? ? 利用 OLS估計(jì)，我們可以得到 beta的估計(jì)值 ? Beta就是最優(yōu)的套保比率 ，由于該套保比率恰好使得套保頭寸價(jià)值變化最小，因此該比率也稱為最小方差套保比率 國金窩輪網(wǎng) : 股指期貨套期保值模型 2 ? 。 OLS簡單線性回歸方程要求模型的殘差項(xiàng)是獨(dú)立同分布的，若回歸方程的殘差項(xiàng)存在條件異方差，則估計(jì)出的 值不在具有有效性和無偏性，針對這個(gè)問題，Engle(1982)首先提出了 ARCH模型對方差進(jìn)行建模，Bollerslev(1986)將 ARCH模型發(fā)展為廣義 ARCH模型（ GARCH）。 ? 大量實(shí)證研究表明 GARCH模型能夠很好地描述金融變量的波動特征。因此可以采用單變量 GARCH模型，通過最大似然估計(jì)（ MLE）求算最優(yōu)套期保值比率 β 。 ? GARCH(p,q)模型的一般形式如下： ? 殘差項(xiàng)： ? 條件方差方程： 國金窩輪網(wǎng) : 股指期貨套期保值模型 3 ? beta控制策略。 把股票現(xiàn)貨和股指期貨結(jié)合在一起，可以改變整體組合的 beta值，從而達(dá)到改變組合風(fēng)險(xiǎn)，提高組合收益的目的。 ? 假定股票組合的 beta值為 B0,股票加指數(shù)期貨的組合調(diào)整目標(biāo) beta值為 B1，股指期貨 beta值為 Bf，股票組合市值為