股指期貨實(shí)戰(zhàn)ppt課件(2)(已修改)
2025-01-29 18:48 本頁(yè)面
【正文】 國(guó)金證券研究所 范向鵬 電話 :（ 8621） 61038298 郵箱 : 股指期貨知識(shí)交流 2022年 1月 w ww . g jz o m .c nw ww . g jz o m .c n? 各國(guó)股指期貨條款比較 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 合約概要 合約標(biāo)的 滬深 300 指數(shù) 合約乘數(shù) 每點(diǎn) 300 元 報(bào)價(jià)單位 指數(shù)點(diǎn) 最小變動(dòng)價(jià)位 點(diǎn) 合約月份 當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月 交易時(shí)間 上午 ： 9:15 11:30 ， 下午 ： 13:00 15:15 最后交易日交易時(shí)間 上午 ： 9:15 11:30 ， 下午 ： 13:00 15:00 每日價(jià)格最大波動(dòng)限制 上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的177。 10% 最低交易保證金 合約價(jià)值的 12% 最后交易日 合約到期月份的第三個(gè)周五，遇 國(guó)家法定 假日順延 交割日期 同最后交易日 交割方式 現(xiàn)金交割 交易代碼 IF 上市交易所 中國(guó)金融期貨交易所 美國(guó)期貨合約 Samp。P 500 股指期貨 合約標(biāo)的 Samp。P 500 合約乘數(shù) $250 報(bào)價(jià)單位 指數(shù)點(diǎn) 最小變動(dòng) 合約月份 3月， 6月， 9月， 12月 每日價(jià)格變化限制 最新 2022年一季度的 熔斷 變化點(diǎn)數(shù)為： 110， 220， 330。當(dāng)下降這些點(diǎn)數(shù)是熔斷，上升不熔斷。每季度重新計(jì)算一次。 最后交易日 合約到期月份的第三個(gè)星期五前的星期四 交割方式 現(xiàn)金交割 交割日期 最后交易日下一日 交易時(shí)間 周一到周五 : 8:30 :15 保證金 Span系統(tǒng)計(jì)算 最終結(jié)算價(jià) Special Opening Quotation （通過(guò)最后交易日下一交易日的 股票開(kāi)盤(pán)價(jià)計(jì)算） 頭寸限制 20,000手凈多頭或凈空頭 英國(guó)期貨合約 FTSE 100 股指期貨 合約標(biāo)的 FTSE 100 合約乘數(shù) ?10 報(bào)價(jià)單位 指數(shù)點(diǎn) 最小變動(dòng) 合約月份 四個(gè)最近的 季月 每日價(jià)格變化限制 無(wú) 最后交易日 合約到期月份的第三個(gè)星期五 交割方式 現(xiàn)金交割 交割日期 最后交易日下一日 交易時(shí)間 08:00 21:00 保證金 Span系統(tǒng)計(jì)算 最終結(jié)算價(jià) Exchange Delivery Settlement Price (EDSP) 最后交易日的 10:1010:30的均值 數(shù)據(jù)來(lái)源：泛歐交易所 香港期貨合約 數(shù)據(jù)來(lái)源：泛歐交易所 恒生股指期貨 合約標(biāo)的 恒生指數(shù) 合約乘數(shù) 港幣 $50 報(bào)價(jià)單位 指數(shù)點(diǎn) 最小變動(dòng) 1點(diǎn) 合約月份 現(xiàn)月，下月，及之后的兩個(gè)季月 每日價(jià)格變化限制 無(wú) 最后交易日 該月最后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日 交割方式 現(xiàn)金交割 交割日期 最后交易日 交易時(shí)間 上午 9:45 中午 12:30 及下午 2:30 下午 4:15 (到期合約月份在最后交易日收市時(shí)間為下午 4時(shí)正 ) 保證金 2022年 1月 4日最新更新為客戶初始保證金港元 68,000, 維持保證金港元 54,000 最終結(jié)算價(jià) 在最后交易日當(dāng)天下列時(shí)間所報(bào)指數(shù)點(diǎn)的平均數(shù)為依歸，下調(diào)至最接近的整數(shù)指數(shù)點(diǎn)： (i)聯(lián)交所持續(xù)交易時(shí)段開(kāi)始后的五 (5)分鐘起直至持續(xù)交易時(shí)段完結(jié)前的五 (5)分鐘止期間每隔五 (5)分鐘所報(bào)的指數(shù)點(diǎn)，與 (ii)聯(lián)交所收市時(shí) 。 ? 股指期貨對(duì)基金意味著什么？ w j zq . c o m . w j zq . c o m . 國(guó)家對(duì)基金公司參與股指期貨的要求 ? 證券公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃買入期貨合約價(jià)值不超過(guò)計(jì)劃資產(chǎn)凈值的 10%，賣出期貨合約價(jià)值不超過(guò)計(jì)劃持有的該股指期貨標(biāo)的指數(shù)成份股及其他具有高度相關(guān)性的股票總市值 ? 第十七條 會(huì)員和客戶的股指期貨合約持倉(cāng)限額具體規(guī)定如下： ? （一）對(duì)客戶某一合約單邊持倉(cāng)實(shí)行絕對(duì)數(shù)額限倉(cāng)，持倉(cāng)限額為100張，四張合約最多 400張，即合約價(jià)值 4億； ? （二）對(duì)從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易會(huì)員某一合約單邊持倉(cāng)實(shí)行絕對(duì)數(shù)額限倉(cāng)，每一客戶號(hào)持倉(cāng)限額為 100張； ? 獲批套期保值額度的會(huì)員或者客戶持倉(cāng)，不受前款限制。 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 股指期貨的功能 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 市場(chǎng)套利功能 — 風(fēng)險(xiǎn)投資 套期保值功能 — 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 指數(shù)化投資功能 — 組合資產(chǎn) 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 — 價(jià)差投機(jī) 指數(shù)期貨市場(chǎng) 基金公司參與股指期貨的側(cè)重點(diǎn) ? 無(wú)論是凈值比例還是持倉(cāng)限制都意味著投機(jī)或者說(shuō)單邊做多對(duì)基金的凈值影響微乎其微； ? 基金對(duì)股指期貨參與的側(cè)重點(diǎn)順序應(yīng)該是： 套保 套利 投機(jī) 指數(shù)化替代功能 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 股指期貨改變股債平衡型下的調(diào)倉(cāng)策略 ? 股債平衡型策略的含義：把資產(chǎn)配置給股票和債券兩個(gè)大類資產(chǎn)，通過(guò)調(diào)整股票和債券的比例，達(dá)到規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益最大化 ? 相對(duì)股票頭寸調(diào)整，股指期貨的優(yōu)勢(shì)在于： ? 低交易成本（萬(wàn)分之 ）、 ? 沖擊成本低、 ? 流動(dòng)性好 ? 調(diào)倉(cāng)時(shí)間短 國(guó)金窩輪網(wǎng) : ? 套保流程及模型介紹 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 股指期貨套期保值模型 1 ? ，將期貨與現(xiàn)貨的價(jià)格差分以線性回歸的的方法進(jìn)行最小線性擬合 ? ? 利用 OLS估計(jì)，我們可以得到 beta的估計(jì)值 ? Beta就是最優(yōu)的套保比率 ，由于該套保比率恰好使得套保頭寸價(jià)值變化最小，因此該比率也稱為最小方差套保比率 國(guó)金窩輪網(wǎng) : 股指期貨套期保值模型 2 ? 。 OLS簡(jiǎn)單線性回歸方程要求模型的殘差項(xiàng)是獨(dú)立同分布的，若回歸方程的殘差項(xiàng)存在條件異方差，則估計(jì)出的 值不在具有有效性和無(wú)偏性，針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，Engle(1982)首先提出了 ARCH模型對(duì)方差進(jìn)行建模，Bollerslev(1986)將 ARCH模型發(fā)展為廣義 ARCH模型（ GARCH）。 ? 大量實(shí)證研究表明 GARCH模型能夠很好地描述金融變量的波動(dòng)特征。因此可以采用單變量 GARCH模型，通過(guò)最大似然估計(jì)（ MLE）求算最優(yōu)套期保值比率 β 。 ? GARCH(p,q)模型的一般形式如下： ? 殘差項(xiàng)： ? 條件方差方程： 國(guó)金窩輪網(wǎng) : 股指期貨套期保值模型 3 ? beta控制策略。 把股票現(xiàn)貨和股指期貨結(jié)合在一起，可以改變整體組合的 beta值，從而達(dá)到改變組合風(fēng)險(xiǎn)，提高組合收益的目的。 ? 假定股票組合的 beta值為 B0,股票加指數(shù)期貨的組合調(diào)整目標(biāo) beta值為 B1，股指期貨 beta值為 Bf，股票組合市值為
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