【正文】 2022/2/11 20222022年度 IPO被否理由分析 夏草匯總 2022/2/11 創(chuàng)業(yè)板 漢鼎咨詢 2022/2/11 1 4 持續(xù)盈利能 2 8 3 3 4 3 6 6 7 5 Succeed In Doing 2022年度創(chuàng)業(yè)板企業(yè)未通過原因匯總 序號 主要未通過原因 涉及企業(yè) 家數(shù) 占比 技術、市場、商標依賴 南京磐能電力、北京東方紅、武漢銀泰 獨立性 資金占用 關聯(lián)交易 武漢銀泰科技 蕪湖安得物流 % 經營模式將發(fā)生重大變化 力及自主創(chuàng) 經營環(huán)境發(fā)生重大變化 新能力分析 重大依賴 業(yè)務與技術 其他重大不利變化 報告期內實際控制人重大變化 主體資格 出資問題 財務條件問題 客戶集中度過高、經營管理經驗 募集資金運用的市場、產能消化 上海同濟同捷 賽輪股份 蕪湖安得物流、深圳佳訊視訊 安徽桑樂金、深圳卓寶科技、深圳海聯(lián) 訊、上海麥杰科技 天津三英焊業(yè) 深圳卓寶科技 上海同濟同捷 深圳佳訊視訊 賽輪股份 % % % 5 信息披露 不完整、重大遺漏和誤導性陳述 深圳卓寶科技 稅務問題 上海奇想青晨 1 % 規(guī)范運作 內部控制制度不健全 或未有效執(zhí)行 南京磐能電力、上海同濟同捷、北京福 星曉程、上海奇想青晨、深圳卓寶科技、 上海麥杰科技 40% 財務會計 財務資料、會計處理真實性、準 南京磐能電力、北京福星曉程、上海奇 確性、合理性 想青晨、江西恒大高新、上海麥杰科技 % 3 2022/2/11 Succeed In Doing 關于企業(yè)被否的其他原因說明 ? 企業(yè)被否的原因有很多，調研結果顯示很多項目都有特殊原因 1. 比如說，某些 IPO項目，券商內核已經告知 IPO企業(yè)目前存在的重大 問題可能會構成企業(yè)上市的嚴重障礙，但是企業(yè)上市心求切，懇請 券商將材料上報證監(jiān)會，導致被證監(jiān)會發(fā)審委槍斃。 2. 另外一些 IPO項目是受企業(yè)方的外界壓力（某些存在瑕疵的 IPO項目 具備非常強的政府或者國有集團的背景支持，發(fā)行人施壓于券商投 行務必將材料上報證監(jiān)會，導致企業(yè)被否） 3. 企業(yè)故意隱瞞其存在的問題，某些隱瞞的問題已經超出了券商盡職 調查的范圍和能力，最后導致企業(yè)內部人士舉報才暴露。 29 2022/2/11 Succeed In Doing 2022年創(chuàng)業(yè)板審核總結性分析 ? 2022年創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委召開 40次工作會議，審核了 74家企業(yè)的創(chuàng) 業(yè)板上市申請，其中通過 59家，通過率為 %；未通過 15家 ，未通過率為 %。 ? 按行業(yè)劃分， 15家未通過企業(yè)中電子信息技術業(yè) 5家，新材料制 造業(yè) 4家，現(xiàn)代服務業(yè) 2家，其他制造業(yè) 2家，生物醫(yī)藥和新能源 行業(yè)各 1家。 ? 電子信息類企業(yè)是重災區(qū)，并且此次申報創(chuàng)業(yè)板的電子信息類 企業(yè)收入規(guī)模都偏小，很多被槍斃的電子信息類企業(yè)收入都小 于 1億元。比如麥杰科技、正方軟件、方直科技、博暉光電。 ? 按所在地域劃分，上海和深圳各 3家，北京和安徽各 2家，江蘇 、天津、江西、湖北、青島各 1家。 30 2022/2/11 機軟硬 1 2 3 4 Succeed In Doing 創(chuàng)業(yè)板 案例分析 —— 華泰證券 公司經營范圍：電力系統(tǒng)自動化、電力系統(tǒng)設備、通信設備 （不含衛(wèi) 星地面接收設備）、智能控制系統(tǒng)的研制與銷售；自動控制系統(tǒng)及計算 件研制與銷售、技術咨詢、技術服務 募投項目： 序號 募投項目 DMP3000（ ）變電站綜合自動化系統(tǒng)項目 基于 IEC61970標準的電網能量管理系統(tǒng)項目 中低壓數(shù)字化變電站自動化系統(tǒng)項目 營銷及技術服務網絡項目 合計 擬募集資金額度（萬元） 3, 1, 2, 2, 10, 31 2022/2/11 創(chuàng)業(yè)板 Succeed In Doing 案例分析 (續(xù) 1） —— 華泰證券 未過會原因分析： 關聯(lián)交易 發(fā)行人與南京力導投資咨詢有限公司（以下簡稱“力導咨詢”）及其前身 南京力導保護控制系統(tǒng)有限公司（以下簡稱“力導保護”）、南京力導金融信息研 究所（以下簡稱“力導信息”）及其前身南京力導電子系統(tǒng)研究所（以下簡稱“力 導研究所”）的關聯(lián)關系未得到充分有效的說明。 不符合第十八條控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不應從事與 發(fā)行人相同或者相近的業(yè)務。 發(fā)行人應當規(guī)范與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)發(fā)生的關聯(lián) 交易，不得有嚴重影響公司獨立性的關聯(lián)交易。 32 2022/2/11 創(chuàng)業(yè)板 Succeed In Doing 案例分析 (續(xù) 1） —— 華泰證券 未過會原因分析： 成長性存在疑問 創(chuàng)業(yè)板自推出以來就很強調企業(yè)的成長性，即企業(yè)需要有持續(xù)增長的能力 。但磐能電力這兩年的成長始終比較勉強，雖然 0608都有所成長，但幅度顯然不 夠有說服力，其中扣除非經常性損益的凈利潤指標， 08年較 07年僅僅增長了 88萬元 33 2022/2/11 創(chuàng)業(yè)板 Succeed In Doing 案例 (續(xù) 2） —— 華泰證券 行業(yè)地位在業(yè)務與技術部分的分析沒有優(yōu)勢及特別的投資亮點 國內約有百余家企業(yè)從事中低壓電力自動化設備的生產銷售，競爭比較激烈。公 司的主要競爭對手是在中低壓變電站自動化系統(tǒng)及縣級電網能量管理系統(tǒng)領域擁有自主研 發(fā)能力和品牌的廠商 （ 1）變電站綜合自動化系統(tǒng) 企業(yè)名稱 2022年銷售收入（萬元） 產品市場占有率（注 1） 珠海萬力達電氣股份有限公司 金智科技股份有限公司 煙臺東方電子信息產業(yè)股份有限公司 本公司 10,917 6,117 13, 10, % % % % （ 2）電網能量管理系統(tǒng) 企業(yè)名稱 煙臺東方電子信息產業(yè)股份有限公司 本公司 2022年銷售收入（萬元） 5, 產品市場占有率（注 1） % % 34 2022/2/11 Succeed In Doing 創(chuàng)業(yè)板 案例 (續(xù) 3） —— 華泰證券 資產完整性 磐能電力的辦公場所都是向關聯(lián)方租賃，廠房也是向第三方租賃，雖然募投項 目實施后將會解決公司辦公及廠房問題，但在募投項目實施前，關聯(lián)交易的公允性和 公司資產完整性應該都會受到充分關注。 募投項目必要性及相關匹配能力分析及募投資金閑置問題 磐能電力屬于輕資產公司，而公司募投項目中新增固定資產投資占比募投總金 額的 70%，為 7090萬元，即使扣除房屋等建筑物 3100萬元，其在生產、倉儲和研發(fā)及檢 測、辦公等方面的固定資產絕對額較原來增加了 29倍多， 固定資產高投入引起的折舊 費用激增，必將對公司未來的損益造成影響，雖然公司對新增折舊對未來經營狀況的 影響作了分析，認為新增產能的效益完全可以抵消折舊影響，但這是在新增產能完全 實現(xiàn)銷售的假設下做出的，問題是在目前市場條件下，產能擴大將近一倍是否真的能 夠被市場消化，未見到說明。 募集資金投資項目中的固定資產投資與企業(yè)新增產能匹配關系，新增產能與發(fā) 行人銷售能力匹配能力。 發(fā)行人對于募集資金投資項目經濟效益分析的相關依據未進行合理解釋，本次 發(fā)行募集資金與投資項目實際所需資金差額較大可能導致的資金閑置。 不符合第三十條募集資金數(shù)額和投資項目應當與發(fā)行人現(xiàn)有生產經營規(guī)模、財 務狀況、技術水平和管理能力等相適應。 35 2022/2/11 Succeed In Doing 創(chuàng)業(yè)板 案例 (續(xù) 4） —— 華泰證券 4. 對稅收優(yōu)惠的依賴比較嚴重 報告期內僅軟件產品增值稅退稅一項，分別占當期利潤總額的 %、 % 、 %和 %。 而 《 首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法 》 要求，發(fā)行人的經營 成果對稅收優(yōu)惠不存在嚴重依賴 2022年的銷售收入、銷售利潤，主要來自控股股東的輸送。 不符合第二十六條：發(fā)行人最近一個會計年度的營業(yè)收入或凈利潤對關聯(lián)方 或者存在重大丌確定性的寵戶存在重大依賴； 36 2022/2/11 1 2 創(chuàng)業(yè)板 Succeed In Doing 案例 2 上海同濟同捷科技股份有限公司 經營范圍：汽車整車、零部件、汽車高新技術及機電產品的研究、開發(fā)、 設計，及相關技術咨詢、技術服務；軟件產品的研究、開發(fā)、設計、制作；銷售自 產產品（涉及行政許可的憑許可證經營）。 募投項目： 序號 募投項目 汽車設計開發(fā)創(chuàng)新平臺現(xiàn)代化升級改造項目 汽車設計驗證系統(tǒng)升級改造項目 合計 擬募集資金額度（萬元） 7,627 8,878 16,505 37 2022/2/11 創(chuàng)業(yè)板 案例 2 上海同濟同捷科技股份有限公司（續(xù) 1） Succeed In Doing 未過會原因分析： 募投項目的重大不確定性，并且募投方向的經營模式發(fā)生變化 發(fā)行人一直從事某行業(yè)相關的設計業(yè)務，從未介入過相關的跑車汽車制造 業(yè)務。而發(fā)行人擬重金收購增資一家該行業(yè)相關制造企業(yè)，從事相關產品的制造 銷售，導致經營模式將發(fā)生重大變化。 發(fā)審委認為發(fā)行人的持續(xù)盈利能力存在重大不確定性。同時發(fā)行人擬動用 超過自申請資產一半的資金收購上述制造企業(yè)，在財務上也存在重大風險。 不符合 《 暫行辦法 》 第十四條第一項的有關規(guī)定。 38 2022/2/11 創(chuàng)業(yè)板 Succeed In Doing 案例 2 上海同濟同捷科技股份有限公司（續(xù) 2） 收益性支出資本化： 發(fā)行人以不甲公司的股權合作合同以及向乙公司進行技術轉讓的合同作為某項 目實現(xiàn)技術產品化的依據，亍 2022年度將該項目研究費用約 1100萬元予以資本化，使 得 2022年利潤水平體現(xiàn)出一定的成長性。但公司及其子公司尚丌具備實施該項目的充 分條件且合作合同尚未生效，同時亦丌具備實施該項目的充分條件，前述的協(xié)議履行 均具有重大丌確定性。申請人以上述合作合同作為項目研究費用資本化的理由丌充分 ，應予費用化處理。發(fā)実委訃為該研究費用的費用化處理將使 2022年度凈利潤低亍 2022年度，無法滿足創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件的財務指標要求，丌符合 《 暫行辦法 》 第十條的 規(guī)定。凈收益如下表： 39 2022/2/11 創(chuàng)業(yè)板 案例 2 上海同濟同捷科技股份有限公司（續(xù) 1） —— Succeed In Doing 未過會原因分析： 成長性不足，營業(yè)收入增長率近三年不足 10%，凈利潤增長率近三年不足 5%。 簡要財務數(shù)據 2022年 16月 2022年 2022年 2022年 營業(yè)收入 凈利潤 6650萬 1200萬 2500萬 2400萬 1億 1200萬 注：營業(yè)收入增長率近三年均不足 10% 凈利潤增長率近三年不足 5% 持續(xù)盈利能力不穩(wěn)定 同濟同捷是國內最大的汽車設計公司，公司 2022年、 2022年和 2022年歸屬母公 司所有者的凈利潤分別為 、 ，增幅超過營業(yè)收 入，但 2022年上半年在中國汽車行業(yè)全面走好、汽車銷量成為全球第一的大背景 下，該公司凈利潤陡然下降至每股收益 ，盈利水平大幅下降，顯示公司未來 持續(xù)盈利能力存在不確定性。 40 2022/2/11 創(chuàng)業(yè)板 案例 2 上海同濟同捷科技股份有限公司（續(xù) 3） Succeed In Doing 報告期內實際控制人及管理層發(fā)生重大變化 同濟同捷股權結構較為分散，其中，只有 3名股東持股超過 10%， CSM（ BVI 公司，財務投資人）持股 14%、 SINOJP（ BVI公司，財務投資人）持股 13%，創(chuàng)始人 雷雨成直接和間接持股 14%左右，其他股東持股比例均在 10