【正文】 業(yè)務(wù)范圍：建筑防水材料及屋面虹吸雨水排放系統(tǒng)的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)、銷售。然而，昔日為海外上市量身定制的 BVI控股結(jié)構(gòu)，如今卻成了創(chuàng)業(yè)板 IPO的障礙。而 Team Wealth為 MOTION(章鋒持股 %、駱東持股 %)的全資子公司，兩者均為 2022年 2月 5日注冊于英屬維爾京群島。 70 2022/2/11 1 2 3 4 創(chuàng)業(yè)板 Succeed In Doing 案例 —— 華泰聯(lián)合證券 主營業(yè)務(wù)范圍：公司是一家國內(nèi)少有的專注于電力企業(yè)信息化的全面服務(wù)提供商， 可以為電力企業(yè)提供從最基礎(chǔ)的信息網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建到各類專業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)再到企業(yè)級一體 化信息平臺最后到高端的信息規(guī)劃的全部信息化服務(wù)。 股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜容易導(dǎo)致不穩(wěn)定 銀泰科技目前有 21個股東，股權(quán)分散嚴(yán)重。 存貨高企周轉(zhuǎn)率驟降。 66 2022/2/11 創(chuàng)業(yè)板 Succeed In Doing 案例 10. 賽輪股份有限公司（續(xù) 2） —— 西南證券 凈利潤的波動。 賽輪股份主營輪胎， 2022年 9月的美國“輪胎特保案”使國內(nèi)輪胎行業(yè)出口前景 不明，雖然公司制定了較為充分的應(yīng)對計劃，但仍不能完全消除美國特保案對公司生 產(chǎn)經(jīng)營帶來的負(fù)面影響。公司的天曲牌益脂康產(chǎn)品 2022 年面市后，一直無法打開局面，經(jīng)營連年虧損，直到 2022年，天曲產(chǎn)品獲市場認(rèn)可 后才一舉扭虧。 （ 3）市場前景不明朗，是否可以消化新增的 1倍和 ，顯然存在疑問。 2022年 16月，三英焊業(yè)營業(yè)收入為 15846萬元，而同時經(jīng)營活動 現(xiàn)金流量凈額再次轉(zhuǎn)為負(fù)的 。對藥芯焊絲產(chǎn)品而言，原材料價格每上漲 5%，若銷售價格不變，相當(dāng)于利潤 減少 10%以上。 53 2022/2/11 1 Succeed In Doing 創(chuàng)業(yè)板 案例 —— 民生證券 主營業(yè)務(wù)范圍：第四代焊接新材料 ―― 藥芯焊絲和藥芯焊絲成套生產(chǎn)設(shè)備的 研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括系列藥芯焊絲（碳鋼和低合金鋼藥芯焊絲、低溫鋼藥 芯焊絲、不銹鋼藥芯焊絲及耐磨堆焊藥芯焊絲等）和藥芯焊絲成套生產(chǎn)設(shè)備。 業(yè)務(wù)與技術(shù)方面的分析邏輯關(guān)系比較混亂， 51 2022/2/11 1 2 3 4 5 創(chuàng)業(yè)板 Succeed In Doing 案例 —— 國信證券 經(jīng)營范圍：主要為客戶提供一體化、一站式、定制化的物流解決方案和服 務(wù)。該募投項目于 2022年 10月已開建，再過四個 月就投產(chǎn)，募集資金置換比例太高。即便以 2022年上半年的 營業(yè)收入簡單翻倍計算年營業(yè)收入，營業(yè)收入增長率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到 30%的要求。而福星曉程在上 述四個時期的貨幣資金分別是 3388萬元， 7006萬元， 5316萬元和 1912萬元。該廠 2022年度確認(rèn)投資收益 ,政府補(bǔ)貼等營業(yè)外收入 ,實現(xiàn)凈利潤為 。 其中 ,福星股份認(rèn)購 1470萬股 ,占比 49%。 保薦人將公司認(rèn)定為無實際控制人，而公司在整體變更之前董事會成員 13 名，整體變更之時（ 2022年 3月）董事會成員變更為 9名，其中 3名為獨立董事，只有 5名原任董事留任 . 董事會成員存在重大變化，在沒有實際控制人的情況下，認(rèn)定控制結(jié)構(gòu)和 經(jīng)營管理層首發(fā)前 3年沒有發(fā)生重大變化的條件。 不符合 《 暫行辦法 》 第十四條第一項的有關(guān)規(guī)定。 不符合第三十條募集資金數(shù)額和投資項目應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、財 務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)。 不符合第十八條控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不應(yīng)從事與 發(fā)行人相同或者相近的業(yè)務(wù)。2022/2/11 20222022年度 IPO被否理由分析 夏草匯總 2022/2/11 創(chuàng)業(yè)板 漢鼎咨詢 2022/2/11 1 4 持續(xù)盈利能 2 8 3 3 4 3 6 6 7 5 Succeed In Doing 2022年度創(chuàng)業(yè)板企業(yè)未通過原因匯總 序號 主要未通過原因 涉及企業(yè) 家數(shù) 占比 技術(shù)、市場、商標(biāo)依賴 南京磐能電力、北京東方紅、武漢銀泰 獨立性 資金占用 關(guān)聯(lián)交易 武漢銀泰科技 蕪湖安得物流 % 經(jīng)營模式將發(fā)生重大變化 力及自主創(chuàng) 經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大變化 新能力分析 重大依賴 業(yè)務(wù)與技術(shù) 其他重大不利變化 報告期內(nèi)實際控制人重大變化 主體資格 出資問題 財務(wù)條件問題 客戶集中度過高、經(jīng)營管理經(jīng)驗 募集資金運用的市場、產(chǎn)能消化 上海同濟(jì)同捷 賽輪股份 蕪湖安得物流、深圳佳訊視訊 安徽桑樂金、深圳卓寶科技、深圳海聯(lián) 訊、上海麥杰科技 天津三英焊業(yè) 深圳卓寶科技 上海同濟(jì)同捷 深圳佳訊視訊 賽輪股份 % % % 5 信息披露 不完整、重大遺漏和誤導(dǎo)性陳述 深圳卓寶科技 稅務(wù)問題 上海奇想青晨 1 % 規(guī)范運作 內(nèi)部控制制度不健全 或未有效執(zhí)行 南京磐能電力、上海同濟(jì)同捷、北京福 星曉程、上海奇想青晨、深圳卓寶科技、 上海麥杰科技 40% 財務(wù)會計 財務(wù)資料、會計處理真實性、準(zhǔn) 南京磐能電力、北京福星曉程、上海奇 確性、合理性 想青晨、江西恒大高新、上海麥杰科技 % 3 2022/2/11 Succeed In Doing 關(guān)于企業(yè)被否的其他原因說明 ? 企業(yè)被否的原因有很多，調(diào)研結(jié)果顯示很多項目都有特殊原因 1. 比如說，某些 IPO項目，券商內(nèi)核已經(jīng)告知 IPO企業(yè)目前存在的重大 問題可能會構(gòu)成企業(yè)上市的嚴(yán)重障礙，但是企業(yè)上市心求切，懇請 券商將材料上報證監(jiān)會，導(dǎo)致被證監(jiān)會發(fā)審委槍斃。 30 2022/2/11 機(jī)軟硬 1 2 3 4 Succeed In Doing 創(chuàng)業(yè)板 案例分析 —— 華泰證券 公司經(jīng)營范圍：電力系統(tǒng)自動化、電力系統(tǒng)設(shè)備、通信設(shè)備 （不含衛(wèi) 星地面接收設(shè)備）、智能控制系統(tǒng)的研制與銷售；自動控制系統(tǒng)及計算 件研制與銷售、技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù) 募投項目： 序號 募投項目 DMP3000（ ）變電站綜合自動化系統(tǒng)項目 基于 IEC61970標(biāo)準(zhǔn)的電網(wǎng)能量管理系統(tǒng)項目 中低壓數(shù)字化變電站自動化系統(tǒng)項目 營銷及技術(shù)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)項目 合計 擬募集資金額度（萬元） 3, 1, 2, 2, 10, 31 2022/2/11 創(chuàng)業(yè)板 Succeed In Doing 案例分析 (續(xù) 1） —— 華泰證券 未過會原因分析： 關(guān)聯(lián)交易 發(fā)行人與南京力導(dǎo)投資咨詢有限公司（以下簡稱“力導(dǎo)咨詢”）及其前身 南京力導(dǎo)保護(hù)控制系統(tǒng)有限公司（以下簡稱“力導(dǎo)保護(hù)”）、南京力導(dǎo)金融信息研 究所（以下簡稱“力導(dǎo)信息”）及其前身南京力導(dǎo)電子系統(tǒng)研究所（以下簡稱“力 導(dǎo)研究所”）的關(guān)聯(lián)關(guān)系未得到充分有效的說明。 發(fā)行人對于募集資金投資項目經(jīng)濟(jì)效益分析的相關(guān)依據(jù)未進(jìn)行合理解釋，本次 發(fā)行募集資金與投資項目實際所需資金差額較大可能導(dǎo)致的資金閑置。同時發(fā)行人擬動用 超過自申請資產(chǎn)一半的資金收購上述制造企業(yè)，在財務(wù)上也存在重大風(fēng)險。 40 2022/2/11 創(chuàng)業(yè)板 案例 2 上海同濟(jì)同捷科技股份有限公司（續(xù) 3） Succeed In Doing 報告期內(nèi)實際控制人及管理層發(fā)生重大變化 同濟(jì)同捷股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，其中，只有 3名股東持股超過 10%， CSM（ BVI 公司，財務(wù)投資人）持股 14%、 SINOJP（ BVI公司，財務(wù)投資人）持股 13%，創(chuàng)始人 雷雨成直接和間接持股 14%左右，其他股東持股比例均在 10%以下。 福星曉程成立于 2022年 9月 22日 ,最初由湖北福星科技股份有限公司（福星股份 (000926 ）、自然人程毅、孝感市光源電力集團(tuán)有限責(zé)任公司、深圳市萬濟(jì)高科技 產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司、湖北省漢川市鋼絲繩廠五家主體共同發(fā)起設(shè)立。其主要收入來 源為取得其控參股公司的投資收益和營業(yè)外收入等。 2022年上半年，福星曉程的負(fù)債合計 6690萬元， 2022年負(fù)債為 8992萬元， 2022年為 9224萬元， 2022年為 2475萬元。 2022年和 2022年相比，營業(yè)收入的增長率僅 %。每年 賬上都有很多現(xiàn)金， 08年達(dá) 4億之多?！? 但卻沒有在相應(yīng)的文件中進(jìn)一步描述市場的情況，未來成長動力，對募投項 目的產(chǎn)能消化，出現(xiàn)無法解釋的情況。 安得物流的實際控制人為美的集團(tuán)董事長何享健，后者掌控有多家上市公司。 行業(yè)前景不明，業(yè)務(wù)與技術(shù)章節(jié)中的分析亮點不突出 三英焊業(yè)主營產(chǎn)品為藥芯焊絲，報告期內(nèi)，鋼帶的成本占原材料成本比重約 為 60%。 財務(wù)數(shù)據(jù)顯示， 2022年、 2022年三英焊業(yè)營業(yè)收入增幅分別為 59%和 71%， 而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增幅為 37%和 372%，忽而減少，忽而增長近 4倍， 讓人很難看明白。這個也 是一種本行業(yè)的新的營銷業(yè)態(tài)，但剛剛起步，旗艦店與專營店的相互關(guān)系如何， 以前的專營店和 5S專營店的關(guān)系，這些沒有披露，是否可以促進(jìn)市場消費理念發(fā) 展，擴(kuò)大未來市場空間，都不很明朗。 62 2022/2/11 Succeed In Doing 創(chuàng)業(yè)板 案例 （續(xù) 2） —— 產(chǎn)品存在較大的經(jīng)營風(fēng)險 航天生物主營的保健食品行業(yè)波動性大，企業(yè)對某一產(chǎn)品的依賴性強(qiáng)，產(chǎn)品生 命周期相對較短，歷史上疾速隕落的保健品牌眾多。 65 2022/2/11 創(chuàng)業(yè)板 Succeed In Doing 案例 10. 賽輪股份有限公司（續(xù) 1） —— 西南證券 未過會原因分析： 募投項目新增產(chǎn)能存在重大不確定性，盈利能力的持續(xù)性不足。不符合 《 暫行辦法 》 第十四條第二項的有關(guān)規(guī)定。然而，銀泰科技經(jīng)營所在地與國家稅務(wù) 總局的批復(fù)指示的規(guī)定不一致，此前和目前所享受所得稅優(yōu)惠存在被追繳的風(fēng)險。如果前五名客戶的 整體需求大幅下降，銀泰科技將面臨客戶集中引發(fā)的風(fēng)險。輪番的變動讓銀泰科技上市后股權(quán)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定性增大 。當(dāng)時，捷訊通信將擁有的海聯(lián)訊信息全部 出資轉(zhuǎn)讓給 TEAMWEALTH。經(jīng)過如此復(fù)雜的股權(quán)變更，內(nèi)地人實際控制的外資企業(yè)海聯(lián)訊終于回 歸了內(nèi)資本色。 發(fā)審委認(rèn)為發(fā)行人不符合 《 暫行辦法 》 第十四條第四項的有關(guān)規(guī)定。 2022年 19月，麥杰科技的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為 。 82 2022/2/11 Succeed In Doing 創(chuàng)業(yè)板 案例 （續(xù) 3） —— 第一創(chuàng)業(yè)證券 股權(quán)存在瑕疵 其引入的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)北京中通和達(dá)的諸多作為有著頗多令人不解之處。根據(jù) 《 招股說明書 》 ， 2022年、 2022年及 2022年，移動電子商務(wù)業(yè)務(wù)收入分別為 、 萬元，手機(jī)游戲業(yè)務(wù)收入分別為 ， 。 缺乏募投項目必要性和可行性分析 募集資金與運用只有市場分析，沒有從公司和項目本身做必要和可行性分析。與新華醫(yī)療等 5家可比上市公司的 對照也顯示，博暉創(chuàng)新的資產(chǎn)負(fù)債率大大低于上市公司平均水平。 招股說明書 P228披露，綜合研發(fā)基地項目擬投資的綜合研發(fā)基地將建設(shè)專業(yè)制劑 實驗室、儀器研發(fā)實驗室、組裝調(diào)試室、辦公及公共培訓(xùn)中心，配置凈化設(shè)施、專 業(yè)工藝基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)品、技術(shù)測試設(shè)施等，通過搭建企業(yè)技術(shù)中心的儲備技術(shù)開發(fā) 平臺、測試平臺、組裝配制平臺和培訓(xùn)平臺，系統(tǒng)開展面向各類傳染性、遺傳性疾 病的分子診斷和免疫診斷的基礎(chǔ)技術(shù)與應(yīng)用研究，增強(qiáng)公司在分子診斷和免疫診斷 領(lǐng)域的技術(shù)儲備，進(jìn)一步提升公司核心競爭力。乙公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)在 2022年和 2022年期間從乙公司獲得大額借款，其中一個關(guān)聯(lián)方還是申請人 2022年和 2022年前五名的供應(yīng)商。因此發(fā)審委認(rèn)為，甲項目產(chǎn)生效益的時間較長，項目的建設(shè)計劃能否按時完成、項目的實施效果和消化募投新增產(chǎn)能等都存在較大的不確定性，不符合 《 管理辦法 》 第四十一條的規(guī)定 2022/2/11 超日太陽能 ?該公司未通過的主要原因是申請人 2022年某產(chǎn)品產(chǎn)能為 60MW，銷量為 ，募投項目達(dá)產(chǎn)后，將新增 100MW產(chǎn)能，產(chǎn)能擴(kuò)張幅度明顯，存在較大市場風(fēng)險，不符合《 管理辦法 》 第三