投資學(xué)第二章投資環(huán)境(已修改)
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【正文】 2021/11/12 廣東金融學(xué)院 投資學(xué)精品課程 第二章 投資環(huán)境 投資環(huán)境是任何一項(xiàng)投資計(jì)劃開始前所必須熟悉的內(nèi)容，投資過(guò)程是在具體的投資環(huán)境下進(jìn)行的，而不同的投資環(huán)境以及環(huán)境中的規(guī)則和內(nèi)部關(guān)系的變化，都將引起投資過(guò)程的調(diào)整。 本章主要從證券市場(chǎng)交易機(jī)制和金融市場(chǎng)之間的傳導(dǎo)機(jī)制兩方面對(duì)投資環(huán)境進(jìn)行分析。 2021/11/12 廣東金融學(xué)院 投資學(xué)精品課程 第一節(jié) 證券市場(chǎng)交易機(jī)制 一、證券交易機(jī)制的研究目的 ? 一個(gè)市場(chǎng)其微觀結(jié)構(gòu)由五部分組成：技術(shù)、規(guī)則、信息、市場(chǎng)參與者和金融工具。 ? 廣義的交易機(jī)制就是市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)；狹義的交易機(jī)制是指市場(chǎng)的交易規(guī)則和保證規(guī)則實(shí)施的技術(shù)，以及規(guī)則和技術(shù)對(duì)定價(jià)機(jī)制的影響。 ? 按照價(jià)格形成機(jī)制的不同，可把證券市場(chǎng)劃分為報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)的做市商市場(chǎng)、指令驅(qū)動(dòng)的集會(huì)競(jìng)價(jià)或連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)，以及兩者兼而有之的混合式市場(chǎng)。見表 2－ 1。 2021/11/12 廣東金融學(xué)院 投資學(xué)精品課程 ? 表 2－ 1 不同交易機(jī)制所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分類表 ? ? 不同交易機(jī)制的市場(chǎng)，其價(jià)格形成過(guò)程和運(yùn)作特征式有差別的，主要體現(xiàn)在市場(chǎng)組織、訂單匹配原則、信息傳遞范圍和價(jià)格確定方法等交易過(guò)程方面。 ? 研究證券交易機(jī)制在于揭示市場(chǎng)價(jià)格形成過(guò)程的組織和內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制。 連續(xù)性市場(chǎng) 集會(huì)性市場(chǎng) 指令驅(qū)動(dòng) 連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng) 集會(huì)競(jìng)價(jià)市場(chǎng) 報(bào)價(jià)確定 做市商市場(chǎng) 集會(huì)做市商市場(chǎng)（不存在） 2021/11/12 廣東金融學(xué)院 投資學(xué)精品課程 二、證券交易市場(chǎng)機(jī)制的分類與比較 （一）證券交易市場(chǎng)機(jī)制的分類 ? 報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)的做市商制度 ? 做市商是通過(guò)提供買賣報(bào)價(jià)為金融產(chǎn)品制造市場(chǎng)的證券商。 ? 做市商制度，就是以做市商報(bào)價(jià)形成交易價(jià)格、驅(qū)動(dòng)交易實(shí)現(xiàn)證券交易方式。 2021/11/12 廣東金融學(xué)院 投資學(xué)精品課程 ? 指令驅(qū)動(dòng)的競(jìng)價(jià)交易制度 ? 指令驅(qū)動(dòng)的競(jìng)價(jià)交易制度分為集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種。 ? 計(jì)劃競(jìng)價(jià)也稱為單一成交價(jià)格競(jìng)價(jià)。根據(jù)買方和賣方在一定價(jià)格水平的買賣訂單數(shù)量，計(jì)算并進(jìn)行供需匯總處理。 ? 連續(xù)競(jìng)價(jià)也叫復(fù)數(shù)成交價(jià)格競(jìng)價(jià)，其競(jìng)價(jià)和交易過(guò)程可以在交易日的各個(gè)時(shí)點(diǎn)連續(xù)不斷地進(jìn)行。 ? 混合交易機(jī)制 ? 混合交易機(jī)制同時(shí)具有報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)和指令驅(qū)動(dòng)的特點(diǎn)。大多數(shù)證券市場(chǎng)并非采取單一的交易機(jī)制， 2021/11/12 廣東金融學(xué)院 投資學(xué)精品課程 ? 而是根據(jù)不同的市場(chǎng)情況采取不同的混合模式。 ? 特殊會(huì)員制度 ? 除了上述三種交易制度以外，有的證券市場(chǎng)還采取一些特殊會(huì)員的交易制度。如紐約證券交易所的專家制度、東京證券交易所的才取會(huì)員制度和巴黎證券交易所的兼職特種會(huì)員制度。 ? （二）做市商市場(chǎng)與競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的比較分析 ? 做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度的優(yōu)點(diǎn) ? （ 1）成交即時(shí)性 ? （ 2）價(jià)格穩(wěn)定性 ? （ 3）矯正買賣指令不均衡的現(xiàn)象 ? （ 4）抑制股價(jià)操縱 ? 做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度的缺點(diǎn) ? （ 1）缺乏透明度 2021/11/12 廣東金融學(xué)院 投資學(xué)精品課程 （ 2）增加投資者負(fù)擔(dān) （ 3）可能增加監(jiān)管成本 （ 4）做市商可能利用其市場(chǎng)特權(quán) 指令驅(qū)動(dòng)競(jìng)價(jià)制度的優(yōu)點(diǎn) （ 1）透明度高 （ 2）信息傳遞速度快 （ 3）運(yùn)行費(fèi)用較低 指令驅(qū)動(dòng)競(jìng)價(jià)制度的缺點(diǎn) （ 1）處理大額買賣盤的能力較低 （ 2）某些不活躍的股票成交可能持續(xù)萎縮 （ 3）價(jià)格波動(dòng)性可能較大 2021/11/12 廣東金融學(xué)院 投資學(xué)精品課程
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