【正文】 第一章 期貨概述 一 .期貨交易的產(chǎn)生與發(fā)展 ? 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中存在大量的、不確定的風(fēng)險(xiǎn)，其中最主要的是 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 無(wú)論是政府、企業(yè)還是個(gè)人，也都需要對(duì)市場(chǎng)商品供求及其價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，從而進(jìn)行管理、經(jīng)營(yíng)或投資和消費(fèi)方面的決策。 （一）、期貨交易的產(chǎn)生 ? 期貨交易是在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上，為解決商品交換發(fā)展中的矛盾而逐漸發(fā)展起來(lái)的一種特殊的交易方式。 ? 為了進(jìn)行商品交換，在人類社會(huì)發(fā)展進(jìn)程中，按時(shí)間順序出現(xiàn)四種商品交易方式，即 物物交易的方式，現(xiàn)貨交易方式，現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易方式，最后出現(xiàn)的是期貨交易方式。 ? 物物交換的方式是人類最古老。 最簡(jiǎn)單的商品交換方式。 ? 現(xiàn)貨交易是以貨幣為媒介的商品交換。 ? 優(yōu)點(diǎn)：靈活簡(jiǎn)便，與早期簡(jiǎn)單的物物交換相比，更適宜規(guī)模不斷擴(kuò)大的商品交換的需要。 ? 不足：交易方式帶有一定的 偶然性。 價(jià)格在一定程度上 失真、滯后 的。現(xiàn)貨市場(chǎng)缺乏相應(yīng)的轉(zhuǎn)移 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 的機(jī)制。 ? 現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易（ cash forward）：就是指現(xiàn)貨商品的買賣雙方簽訂現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約的方式把商品和貨幣的交換推向未來(lái)的某一個(gè)時(shí)期，所以稱為遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易。 ? 現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約：是由現(xiàn)貨商品的買賣雙方事先簽訂的未來(lái)的某一個(gè)日期交割一定數(shù)量、質(zhì)量商品的合約或協(xié)議，在簽訂合約后，簽約雙方都必須承擔(dān)在合約到期時(shí)按相互協(xié)商議定的條款履行合約的義務(wù)。 ? 優(yōu)點(diǎn)： ? 在一定程度上排除了現(xiàn)貨交易所具有的偶然性和不確定性。 ? 在一定程度上為買賣雙方提供了一條減緩價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的渠道。 ? 現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易還比較適宜于大宗商品的交換。 ? 不足： ? 存在著一定的 信用風(fēng)險(xiǎn) ? 尋找 成交對(duì)象 不容易。 ? 價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)停留在買賣雙方之間 。 ? 預(yù)先 固定價(jià)格 的方式也相應(yīng)地降低了價(jià)格的靈活性，使得現(xiàn)貨價(jià)格不能隨時(shí)反映市場(chǎng)供求的變化。 4．較為規(guī)范化的期貨交易的產(chǎn)生 ? 較為規(guī)范化的期貨交易的 產(chǎn)生于 1848年美國(guó)芝加哥谷物交易所的建立 (Chicago Board of Trade，簡(jiǎn)稱 CBOT)。 ? 交易所成立之初采用遠(yuǎn)期合同交易方式。其特點(diǎn)是 實(shí)買實(shí)賣 ，交易者利用交易所來(lái)尋找交易對(duì)手。 ? 交易的參與者主要是生產(chǎn)者、經(jīng)銷商和加工商，后來(lái)，一些非谷物商看到轉(zhuǎn)手倒賣谷物合同能夠賺錢，便進(jìn)入交易所 買賣遠(yuǎn)期合約合同賺取一買一賣的利差 ，這部分人就是早期的投機(jī)商。 ? 為了進(jìn)一步規(guī)范交易，芝加哥交易所于 1865年推出了 標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約 ，是現(xiàn)貨意義上的期貨交易產(chǎn)生的第一個(gè)里程碑。 ? 同年，芝加哥交易所又開(kāi)始實(shí)行 保證金制度 ，為交易者買賣的合約提供履約擔(dān)保。保證金制度的實(shí)施，消除了交易雙方不按期履約而產(chǎn)生的諸多矛盾，被稱為期貨交易產(chǎn)生過(guò)程中的第二個(gè)里程碑。 ? 1883年，為了處理日趨復(fù)雜的結(jié)算業(yè)務(wù)，交易所成立了 結(jié)算協(xié)會(huì) ，專門(mén)對(duì)會(huì)員的交易進(jìn)行結(jié)算，結(jié)算體系的出現(xiàn)，使現(xiàn)代期貨交易機(jī)制完善起來(lái)，被稱做期貨交易史上的第三個(gè)里程碑。 （二）、期貨交易的發(fā)展 ? 20世紀(jì) 70年代以前，期貨市場(chǎng)交易的有： ? 糧食、棉花等 大宗農(nóng)副產(chǎn)品 ? 使用廣泛的 工業(yè)基礎(chǔ)原料 ，如金屬、石油、橡膠等初級(jí)產(chǎn)品。 ? 這些期貨品種一般稱作 傳統(tǒng)期貨商品 。 ? 20世紀(jì) 70年代以后，世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生了重大變化： ? 布雷頓森林體系徹底崩潰，西方國(guó)家的貨幣體制由固定匯率制向浮動(dòng)匯率制轉(zhuǎn)化。 ? 西方國(guó)家利率波動(dòng)加劇。 ? 股票市場(chǎng)價(jià)格也不斷波動(dòng)， ? 外匯期貨、利率期貨、國(guó)債期貨以及股票指數(shù)期貨等應(yīng)運(yùn)而生。 ? 金融期貨首開(kāi)先河的是美國(guó)，而后擴(kuò)展到英國(guó)、澳大利亞、日本、新加坡、香港等國(guó)家和地區(qū)。 ? 金融期貨交易的歷史雖然只有 20多年，但其發(fā)展極為迅速，到此為止，金融期貨在全世界期貨總交易量中的比重已達(dá)到 90%以上。 二、期貨交易與期貨合約 （一）、期貨市場(chǎng)的基本概念 ? 期貨合約：是由交易所制定的，由交易雙方達(dá)成的，在將來(lái)某一個(gè)時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量等級(jí)的商品或金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化合約，它是期貨買賣的對(duì)象或標(biāo)的物。 ? 期貨市場(chǎng)：是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中產(chǎn)生的，為期貨交易者提供期貨標(biāo)準(zhǔn)合約交易的場(chǎng)所和領(lǐng)域。 ? 期貨交易：是在期貨交易所內(nèi)買賣標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易。 ? 對(duì)象：期貨合約； ? 原則：公平、公開(kāi)、公正以及競(jìng)爭(zhēng)； ? 參加者：主要是以轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者 和愿意承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的 投機(jī)者 ； ? 交易的目：不是為了獲得實(shí)物，而是為了 規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或者是進(jìn)行投機(jī)獲利； ? 交易的了結(jié)：很少進(jìn)行實(shí)物交割，在絕大多數(shù)情況下以 對(duì)沖平倉(cāng)的方式了結(jié)交易 。 ? 4．期貨的類別 ? 期貨的種類根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)可分為 商品期貨和金融期貨兩類。 ? 商品期貨以實(shí)物商品為標(biāo)的； ? 金融期貨則以金融資產(chǎn)及其價(jià)格的波動(dòng)為標(biāo)的，如利率期貨、外匯期貨、股指期貨等。 （二）、期貨合約的特征 ? 期貨合約的商品品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級(jí)、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)等條款都是既定的。 唯一的變量是價(jià)格，是在成交的當(dāng)時(shí)確定的。 ? 合約 是在 期貨交易所 的組織、主持下簽訂的，而 價(jià)格 又是在交易所的交易大廳里通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式產(chǎn)生的。 ? 期貨合約的 履行由期貨交易所擔(dān)保。 ? 期貨合約受 經(jīng)濟(jì)制約、受法律約束，受期貨交易所的監(jiān)督。 ? 由于以上特點(diǎn)，期貨合約是 標(biāo)準(zhǔn)化的可以流通的合約。 （二）、期貨合約的內(nèi)容 ? 期貨品種。 即具有期貨商品性能，并經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)允許作為進(jìn)入商品交易所進(jìn)行期貨買賣的品種，也叫 上市品種。 ? 合約單位。 即每一張期貨合約所代表的商品數(shù)量。期貨交易所為每種商品的期貨合約規(guī)定了 統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)量和數(shù)量單位。 ? 質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。 即每一商品具有代表性的標(biāo)準(zhǔn)品級(jí)。 期貨交易所對(duì)現(xiàn)貨商品規(guī)定統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的、嚴(yán)格的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。 ? 這種質(zhì)量等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)多采用國(guó)際貿(mào)易中通用的且交易量大的商品等級(jí)，用于實(shí)物交割的商品必須與合約中規(guī)定的質(zhì)量等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)相符。 ? 合約月份。指交付、接收實(shí)物，以履行期貨合約的月份。 在期貨交易中，交易所事先為期貨交易合約進(jìn)行實(shí)物交割的月份作出規(guī)定，通常規(guī)定為若干個(gè)交易月份，由交易者進(jìn)行選擇。 ? 最小變動(dòng)單位。即某一商品報(bào)價(jià)單位在每一次報(bào)價(jià)時(shí)所允許的最小價(jià)格變動(dòng)量，也稱最小價(jià)格波動(dòng)。 有了最小變動(dòng)價(jià)位的規(guī)定，競(jìng)價(jià)雙方就有了遵循。在相同的價(jià)位上就可成交。 ? 每日價(jià)格最大波動(dòng)限制。即一個(gè)商品當(dāng)日