財務管理論述word版(已修改)
2025-01-26 23:28 本頁面
【正文】 ①． 什么是“資本市場有效性”？“有效資本市場”與財務理論的關系？有效市場假說概述Fama（1970）提出了有效市場假說 （市場價格始終完全反映可用的信息）“有效市場假說”包含以下幾個要點： 第一， 在市場上的每個人都是理性的經(jīng)濟人，金融市場上每只股票所代表的各家公司都處于這些理性人的嚴格監(jiān)視之下，他們每天都在進行基本分析，以公司未來的獲利性來評價公司的股票價格，把未來價值折算成今天的現(xiàn)值，并謹慎地在風險與收益之間進行權衡取舍。 第二， 股票的價格反映了這些理性人的供求的平衡，想買的人正好等于想賣的人，即，認為股價被高估的人與認為股價被低估的人正好相等，假如有人發(fā)現(xiàn)這兩者不等，即存在套利的可能性的話，他們立即會用買進或賣出股票的辦法使股價迅速變動到能夠使二者相等為止。 第三， 股票的價格也能充分反映該資產(chǎn)的所有可獲得的信息，即信息有效，當信息變動時，股票的價格就一定會隨之變動。一個利好消息或利空消息剛剛傳出時，股票的價格就開始異動，當它已經(jīng)路人皆知時，股票的價格也已經(jīng)漲或跌到適當?shù)膬r位了。 有效市場假說實際上意味著在一個正常的有效率的市場上，每個人都別指望發(fā)意外之財，所以我們費心去分析股票的價值也是無益的，它白費我們的心思。 當然，有效市場假說只是一種理論假說，實際上，并非每個人總是理性的，也并非在每一時點上都是信息有效的。關于有效的資本市場的二種定義內(nèi)部有效市場(交易有效市場)，它主要衡量投資者買賣證券時所支付交易費用的多少，如證券商索取的手續(xù)費、傭金與證券買賣的價差； 外部有效市場（價格有效市場），它探討證券的價格是否迅速地反應出所有與價格有關的信息，這些“信息”包括有關公司、行業(yè)、國內(nèi)及世界經(jīng)濟的所有公開可用的信息，也包括個人，群體所能得到的所有的私人的，內(nèi)部非公開的信息。 成為有效市場的條件是： （1）投資者都利用可獲得的信息力圖獲得更高的報酬； （2）證券市場對新的市場信息的反應迅速 而準確，證券價格能完全反應全部信息； （3）市場競爭使證券價格從舊的均衡過渡到新的均衡，而與新信息相應的價格變動是相互獨立的或隨機的。有效市場假說的三種形態(tài) 一、弱式有效市場假說：該假說認為在弱式有效的情況下，市場價格已充分反應出所有過去歷史的證券價格信息，包括股票的成交價、成交量、賣空金額，融資金融等 ； 二、半強式有效市場假說：該假說認為價格已充分反應出所有已公開的有關公司營運前景的信息。這些信息有成交價、成交量、盈利資料、盈利預測值，公司管理狀況及其它公開披露的財務信息等。假如投資者能迅速獲得這些信息，股價應迅速作出反應。 三、強式有效市場假說：強式有效市場假說認為價格已充分地反應了所有關于公司營運的信息，這些信息包括已公開的或內(nèi)部未公開的信息。 資本市場有效性，對公司理財?shù)挠绊懀菏紫?，選擇時機的決策。假設公司管理者正在考慮權益性資本的發(fā)行時間，如果管理者認為本公司的股票價格被高估了，他們就會決定立即發(fā)行權益性資本，這樣他們出售的股票就超過了其實際價值，從而為老股東創(chuàng)造收益；如果管理這認為公司的股票價格被低估了，他們就有可能決定等待，期望有一天股票的價格可以上升到其實際的價格水平。但是如果市場是有效的，則證券的價格總是準確的。由于有效市場意味著股票總是按照它的實際價格出售，因此選擇的時機就無關緊要了。同樣的情況適用于公司對于股票的購買。其次，價格壓力效應。假設公司要出售大宗股票，如果市場是有效的，公司可以想出售多少就出售多少股票而不造成價格下跌。對公司理財來說，有效市場具有三個重要的意義：第一、公司股票的價格不會因為公司改變會計方法而變動；第二、公司的財務經(jīng)理不可能通過使用公開可用的信息來選擇股票和債券的發(fā)行時間；
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