【正文】 第九章 2022/2/8 1 第九章 短期融資策略和管理 營運(yùn)資金概述 短期籌資 流動(dòng)資金管理 第九章 2022/2/8 2 第一節(jié)營運(yùn)資金概述 一 .營運(yùn)資金的概念 所謂營運(yùn)資金（會(huì)稱凈營運(yùn)資本），是公司流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債。 流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)包括現(xiàn)金以及其他預(yù)期在一年內(nèi)能轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)按其會(huì)計(jì)流動(dòng)性的順序－－它們轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的難易程度以及需要的時(shí)間－列示于資產(chǎn)負(fù)債表。資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)資產(chǎn)部分最重要的項(xiàng)目即是現(xiàn)金及其等價(jià)物、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款以及存貨。 第九章 2022/2/8 3 流動(dòng)負(fù)債是預(yù)期在一年內(nèi)需要用現(xiàn)金支付的債務(wù)。流動(dòng)負(fù)債中最重要的項(xiàng)目分別是：應(yīng)付賬款、應(yīng)付費(fèi)用和應(yīng)付票據(jù)。 凈營運(yùn)資本＋固定資產(chǎn)＝長期負(fù)債＋股東權(quán)益 凈營運(yùn)資本＝（現(xiàn)金＋其他流動(dòng)資產(chǎn)） －流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金＝長期負(fù)債＋股東權(quán)益＋流動(dòng)負(fù)債 －除現(xiàn)金外的流動(dòng)資產(chǎn)－固定資產(chǎn) 第九章 2022/2/8 4 （ 1）經(jīng)營周期：從購進(jìn)存貨，出售直至收回貨款所花的時(shí)間。循環(huán)由兩個(gè)部分組成： 采購 → 出售庫存所花的時(shí)間，稱存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)； 回收貨款所花時(shí)間，稱為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。 經(jīng)營周期＝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 第九章 2022/2/8 5 （ 2）現(xiàn)金周期：是指我們實(shí)際為一筆存貨支付現(xiàn)金開始，到我們收到此筆存貨的銷售款為止所經(jīng)過的天數(shù)。 現(xiàn)金周期 ＝經(jīng)營周期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 第九章 2022/2/8 6 （ 3）計(jì)算經(jīng)營周期和現(xiàn)金周期 案例： S公司當(dāng)年賒銷總額為 50000元，而產(chǎn)品銷售成本為 30000元， S公司多長時(shí)間才能收回應(yīng)收賬款？其貨物在售出以前在公司庫存多長時(shí)間？公司多長時(shí)間支付其貨款？ 項(xiàng)目 期初 期末 存貨 5000 7000 應(yīng)收賬款 1600 2400 應(yīng)付賬款 2700 4800 第九章 2022/2/8 7 存貨周轉(zhuǎn)率＝ 30000/6000=5次 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =50000/2022=25次 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 =30000/3750=8次 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =365/5=73天 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) =365/25= 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) =365/8= 計(jì)算結(jié)果說明 S公司回收貨款的時(shí)間為，存貨在公司庫存 73天，約 46天后才支付購貨款 第九章 2022/2/8 8 經(jīng)營周期是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款天數(shù)之和： 73＋ ＝ 。 現(xiàn)金周期是經(jīng)營周期與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)之差： － ＝ 42天 詮釋現(xiàn)金周期： 案例顯示現(xiàn)金周期依賴于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。當(dāng)存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)延長的時(shí)候，現(xiàn)金周期隨之延長。如果公司能夠拖延付款從而延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，現(xiàn)金周期則會(huì)縮短。 第九章 2022/2/8 9 大多數(shù)公司的現(xiàn)金周期都為正，它們因而需要對存貨和應(yīng)收賬款進(jìn)行融資?，F(xiàn)金循環(huán)越長，所需的融資也就越多。公司的現(xiàn)金周期變化經(jīng)常被看作為一個(gè)預(yù)警信號進(jìn)行監(jiān)測。周期變長可能表明公司在流轉(zhuǎn)存貨或回收應(yīng)收賬款方面出現(xiàn)麻煩。 第九章 2022/2/8 10 ： 營運(yùn)資金可分為永久營運(yùn)資金和臨時(shí)營運(yùn)資金。 （ 1）永久營運(yùn)資金：是指公司日常需要的，不受企業(yè)銷售季節(jié)波動(dòng)影響的那部分營運(yùn)資金； （ 2）臨時(shí)營運(yùn)資金 : 是指為了滿足企業(yè)銷售的季節(jié)性波動(dòng)而額外需要的那部分營運(yùn)資金 . 第九章 2022/2/8 11 圖9 1 1 9 9 9 年度我國上市公司( A 股) 流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)22%3%32%24%19%貨幣資金短期投資應(yīng)收賬款存貨凈額其他流動(dòng)資產(chǎn)第九章 2022/2/8 12 圖92 1999年 度我國上市公司(A股 )流動(dòng) 負(fù)債結(jié)構(gòu)短期借款35%應(yīng)收賬款18%一年內(nèi)到期的長期負(fù)債4%其他流動(dòng)負(fù)債43%第九章 2022/2/8 13 二 .營運(yùn)資金的流動(dòng)性和收益性 （一）營運(yùn)資金的流動(dòng)性 營運(yùn)資金最大的特點(diǎn)是相對于其它長期資產(chǎn) ,這些資產(chǎn)具有在較短的期限內(nèi)變成現(xiàn)金的能力 .我們把這種變現(xiàn)能力成為營運(yùn)資金的 “ 流動(dòng)性 ” . 現(xiàn)金的流動(dòng)性是最好的； 其次是短期市場有價(jià)證券； 再次是應(yīng)收賬款 流動(dòng)性最弱的是存貨 . 第九章 2022/2/8 14 （ 二 ） 營運(yùn)資金的收益性 存貨的收益能力是最強(qiáng)的 。 其次是應(yīng)收賬款； 然后是短期有價(jià)證券； 現(xiàn)金的收益能力是最低的 . 營運(yùn)資產(chǎn)的流動(dòng)性和收益性是互相沖突的 .流動(dòng)性越高的資產(chǎn) ,收益越低 . 第九章 2022/2/8 15 第二節(jié) 短期籌資 一 .籌資原則 : 匹配原則 匹配原則是指長期資金應(yīng)盡量有長期融資支持 ,短期融資應(yīng)盡量有短期融資支持 . 將長期融資資金用于短期項(xiàng)目 , 存在兩個(gè)問題 : 首先 ,它將導(dǎo)致長期資金的閑置 。 其次 ,長期資金的籌資成本總是大于短期資金 . 第九章 2022/2/8 16 將短期融資資金用于長期項(xiàng)目 ,存在的問題 : 首先 ,頻繁的進(jìn)行短期融資 ,必然會(huì)發(fā)生大量的籌資成本 。 其次 ,這種策略極大地提高企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) . 第九章 2022/2/8 17 二 .營運(yùn)資金的循環(huán) (一 )資金循環(huán) 由圖 9— 3可知 ,企業(yè)的營業(yè)循環(huán)由四部分組成 :采購、生產(chǎn)、銷售和回收現(xiàn)金。 圖 9— 4顯示了公司營業(yè)循環(huán)下的營運(yùn)資金循環(huán)。 第九章 2022/2/8 18 現(xiàn) 金 生 產(chǎn) 銷 售 采購 圖 93 營業(yè)循環(huán) 第九章 2022/2/8 19 現(xiàn) 金 應(yīng)收賬款 （ 4） 歸還賒銷款