公司財(cái)務(wù)管理課件第六章(已修改)
2025-01-23 06:49 本頁面
【正文】 第六章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 學(xué)習(xí)目標(biāo)：要求通過本章學(xué)習(xí)，認(rèn)識(shí)資本成本的意義，熟悉資本成本估算的基本方法，理解經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿及聯(lián)合杠桿的含義及度量，掌握資本結(jié)構(gòu)理論的基本框架，以及企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)確定的基本思路、方法及考慮因素。 第六章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) ? 資本成本及其估算 ? 杠桿效應(yīng) ? 資本結(jié)構(gòu)決策 資本成本及其估算 ? 指企業(yè)籌集和使用資本必須支付的各種費(fèi)用，即籌資費(fèi)用（手續(xù)費(fèi)、咨詢費(fèi)等）和占用費(fèi)用（利息、股利） ? 資本成本的性質(zhì) ?資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)相分離而產(chǎn)生的一個(gè)財(cái)務(wù)概念 。 ?資本成本具有一般產(chǎn)品成本的基本屬性 ， 但它又不同于一般的產(chǎn)品成本 。 ?資本成本與資金時(shí)間價(jià)值既有聯(lián)系又有區(qū)別 。 資本成本及其估算 ? 資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用 ? 影響企業(yè)籌資總額的重要因素 ? 企業(yè)選擇資金來源的重要依據(jù) ? 企業(yè)選用籌資方式的重要標(biāo)準(zhǔn) ? 確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的主要參數(shù) ? 資本成本在投資決策中的作用 ? 利用凈現(xiàn)值指標(biāo)時(shí)資本成本作折現(xiàn)率 ? 利用內(nèi)部收益率指標(biāo)時(shí)資本成本作為基準(zhǔn)收益率 單項(xiàng)資本成本的估算（ 1） ? 方法：現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法 ? 債券資本成本 ? 借款資本成本 )1()1(TFPIKdddd ???)1()1(TFPIKllll ??? 利息的節(jié)稅作用會(huì)吸引公司更多地利用負(fù)債籌資方式。但是，如果公司沒有利潤(rùn)，則不能享受利息支付上的節(jié)稅利益。所以，就無利潤(rùn)的公司而言，負(fù)債的實(shí)際成本就該是稅前成本 單項(xiàng)資本成本的估算（ 2） ? 優(yōu)先股資本成本 ? 例題： 假設(shè)某公司債券的發(fā)行價(jià)格扣除籌資費(fèi)用后的凈額為 850萬元，債券總面值為 1000萬元，年利率為 8%，期限為 20年 ? 某企業(yè)發(fā)行 100萬優(yōu)先股，籌資費(fèi)率為 4%，每年支付 12%的股利。 )1( ppppFPDK??單項(xiàng)資本成本的估算（ 3） ? 普通股資本成本 ? 股利折現(xiàn)模型法 ? 股利固定增長(zhǎng)模式 g—股利固定增長(zhǎng)率 (難點(diǎn)） ? CAPM法 Ks=Kf+B(KmKf) ? 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 Ks=Kf+RPs RPs股東對(duì)預(yù)期承擔(dān)的比債券持有人更大風(fēng)險(xiǎn)而要求追加的收益率 單項(xiàng)資本成本的估算（ 3） ? 留存收益資本成本 ? 例題： 東方公司普通股每股發(fā)行價(jià)為 100元 ,籌資費(fèi)率 5%,第一年發(fā)放股利 12元 ,以后每年增長(zhǎng) 4%. GPDKCCr??綜合資本成本 WKK jnjjw ???1Kj— 第 j種資本的成本 Wj— 第 j種資本占總資本的比重 某企業(yè)共有資金 100萬元 ,其中債券 30萬元 ,優(yōu)先股 10萬元 ,普通股
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