【正文】 1 財務管理學 西南財經大學 鄭亞光 2 第九章 營運資金管理 ? 營運資金， 是指流動資產減去流動負債的差額。營運資金管理，也就是現(xiàn)金、有價證券、應收款項和存貨資產等流動資產的運行管理，以及為維持這些流動資產而進行的融資活動管理。 ?本章學習目的和要求： ? 通過本章學習， 明確 各類流動資產的管理目的， 掌握 現(xiàn)金與存貨最佳持有量、應收帳款信用政策的決策方法和各類流動資產的日常管理方法， 了解 短期債務融資方式， 理解 營運資金持有政策和融資政策。 3 第一節(jié) 現(xiàn)金和有價證券管理 ?一、現(xiàn)金及其管理意義 ?現(xiàn)金 是指在生產過程中暫時停留在貨幣形態(tài)的資金，包括 庫存現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金 。 ?有價證券 是企業(yè)現(xiàn)金的一種轉移形式，有價證券變現(xiàn)能力強，可以隨時兌換成現(xiàn)金。這里討論有價證券是將其視為 現(xiàn)金的替代品 ，是“現(xiàn)金”的一部分。 4 ? 現(xiàn)金是 變現(xiàn)能力最高的資產 ，其主要特點是 普遍的可接受性 ，可以用來滿足生產經營開支的各種需要，也是還本付息和履行納稅義務的保證，因此，擁有足夠的現(xiàn)金對于降低企業(yè)風險， 增強資產的流動性和債務的可清償性 有著重要意義。 ? 現(xiàn)金屬于 非盈利性資產 ，其盈利能力也非常低，現(xiàn)金持有量過多，它所提供的流動性邊際效益會隨之下降，進而導致企業(yè)整體收益水平降低。 ? 因此， 企業(yè)必須合理確定現(xiàn)金持有量， 使現(xiàn)金收支不但在數量上，而且在時間上相互銜接，以便在保證企業(yè)經營活動所需現(xiàn)金的同時，盡量減少企業(yè)閑置的現(xiàn)金數量。 ? 現(xiàn)金管理的目的，就是在資產的流動性和盈利能力之間權衡選擇，以獲取最大的長期利潤。 5 ?二、現(xiàn)金的持有動機和成本 ?（一）現(xiàn)金的持有動機 ?1．交易性需求 ?交易性需求 指企業(yè)需要持有一定數量的現(xiàn)金以滿足生產經營活動的需要，如購買原材料、支付工資、交納稅款、償還到期債務、派發(fā)現(xiàn)金股利等。這是企業(yè)持有現(xiàn)金的 根本動機 。一般說來，企業(yè)為 交易性需求所持有的現(xiàn)金余額取決于企業(yè)產銷業(yè)務量水平 ，企業(yè)生產銷售擴大，所需要現(xiàn)金余額也隨之增加。 6 ?2． 預防性需求 ?預防性需求 指企業(yè)需要持有現(xiàn)金以滿足由于 意外事件 而產生的特殊需求 。 ?一般而言 ， 為預防性需要所持有的現(xiàn)金余額主要取決于 三個因素 ： ?一是企業(yè) 愿意承擔風險的程度 ?二是企業(yè) 臨時舉債能力的強弱 ?三是企業(yè) 對現(xiàn)金流量預測的可靠程度 7 ?3． 投機性需求 ?投機性需求 指企業(yè)持有現(xiàn)金用于把握低價購買機會。 ?例如， 遇有廉價原材料或其他資產供應的機會；證券市場大幅度跌落后的投資機會等。 ?除金融和投資公司外，一般工商企業(yè)專為投機性需求持有的現(xiàn)金不多，遇有低價購買機會，也常設法臨時融資，但擁有相當數量的現(xiàn)金，確實為把握低價購買機會提供了方便。 8 ?除了以上三種原因持有現(xiàn)金外 ， 也會基于 滿足將來某一特定要求或者為在銀行維持補償性余額等其他原因而持有現(xiàn)金 。 ?企業(yè)在確定現(xiàn)金余額時，一般應綜合考慮各方面的持有動機， 但應當注意，由于各種動機所需現(xiàn)金可以調節(jié)使用，企業(yè)持有的現(xiàn)金總額并不等于各種動機所需現(xiàn)金總額的簡單相加，前者通常小于后者 。 9 ?（二）現(xiàn)金的成本 ? 1． 管理成本 ?現(xiàn)金的管理成本是指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的 管理費用 。管理成本是一種固定成本，與現(xiàn)金持有量之間無明顯的比例關系。 ? 2． 機會成本 ?機會成本指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而不能用此資金投資于其他機會所失去的潛在收益?，F(xiàn)金持有額越大，機會成本越高。 10 ? 3． 短缺成本 ?現(xiàn)金的短缺成本指現(xiàn)金持有量不足而又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補充而 給企業(yè)造成的損失 。短缺成本隨現(xiàn)金持有量的增加而下降。 ? 4． 轉換成本 ?轉換成本指企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券或者轉讓有價證券換取現(xiàn)金支付的 交易成本 ，如證券交易印花稅、手續(xù)費等 11 ?三 、 最佳現(xiàn)金持有量 ?基于交易性需求 、 預防性需求 、 投機性需要 ，企業(yè)必須保持一定數量的現(xiàn)金余額 ， 而且現(xiàn)金持有量越大 ， 越能滿足各種需求 ， 但企業(yè)持有現(xiàn)金又會產生一系列成本 。 現(xiàn)金持有量越高 ，相關成本越大 。 考慮這兩方面的因素 ， 企業(yè)必須合理確定企業(yè)的現(xiàn)金持有量 ， 這就涉及最佳現(xiàn)金持有量問題 ， 確定企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量的方法主要有成本分析模式和隨機模式等 。 12 ?1． 成本分析模式 ?成本分析模式是分析持有現(xiàn)金的 相關成本 ，分析預測其 相關總成本最低時現(xiàn)金持有量的一種方法 。 運用成本分析模式確定現(xiàn)金最佳持有量 ， 只考慮因持有一定量現(xiàn)金而產生的機會成本和短缺成本 ， 而不予考慮管理費用和轉換成本 。 機會成本與現(xiàn)金持有量成正比例變化 ， 短缺成本與現(xiàn)金持有量成反方向變化 。 13 14 ? 成本分析模式下 ， 最佳現(xiàn)金持有量就是持有現(xiàn)金而產生的機會成本與短缺成本之和最小時的現(xiàn)金持有量 。 ? 實際工作中運用該模式確立最佳現(xiàn)金持有量的 具體步驟 為： ? （ 1） 根據不同現(xiàn)金持有量測算并確定有關成本數值； ? （ 2） 按照不同現(xiàn)金持有量及其相關成本資料編制最佳現(xiàn)金持有量測算表； ? （ 3） 在測算表中找出相關總成本最低時的現(xiàn)金持有量 ， 就是最佳現(xiàn)金持有量 。 15 16 ? 2． 存貨 模式 ? 該模式將 存貨經濟批量模式應用于確定現(xiàn)金最佳持有量 ? 存貨 模式分析 企業(yè)持有現(xiàn)金的相關成本包括 ? 機會成本 Q/2*i ? 變動轉換成本 D/Q*K ? TC= Q/2*i+ D/Q*K ? 現(xiàn)金最佳持有量 iKDQ 2??17 ? 3． 隨機模式 ? 隨機模式是在現(xiàn)金需求最難以預知的情況下進行現(xiàn)金持有量控制的方法 。企業(yè)現(xiàn)金需求量往往波動大且難以預知，但企業(yè)可以根據歷史經驗和現(xiàn)實需要，測算出一個現(xiàn)金持有量的控制范圍，即 制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金量控制在上下限之內 。當現(xiàn)金量達到控制上限時，用現(xiàn)金購入有價證券，使現(xiàn)金持有量下降；當現(xiàn)金降到控制下限時，則拋售有價證券換回現(xiàn)金，使現(xiàn)金持有量回升。若現(xiàn)金量在控制的上下限之內，便不必進行現(xiàn)金與有價證券的轉換，保持它們各自的現(xiàn)有存量。 18 ? H為現(xiàn)金存量的上限 ， L為下限 ， R為最優(yōu)現(xiàn)金返回線 。 從圖中可以看到 ， 企業(yè)的現(xiàn)金存量 （ 表現(xiàn)為現(xiàn)金每日余額 ） 是隨機波動的 ， 當其達到 A點 時 ， 即達到了現(xiàn)金控制的 上限 ， 企業(yè)應用現(xiàn)金 購買 有價證券 ， 使現(xiàn)金量回落到 R線的水平；當現(xiàn)金存量降至 B點 時 ， 即達到了現(xiàn)金控制的 下限 ， 企業(yè)應 轉讓 有價證券換回現(xiàn)金 ， 使現(xiàn)金量上升到 R線的水平 。 現(xiàn)金存量在上下限之間的波動屬控制范圍內的變化 ， 是合理的 ， 不予理會 。 19 20 21 ?四 、 現(xiàn)金日?？刂坪凸芾? ?企業(yè)在確定了最佳現(xiàn)金持有量后，還應 建立健全各項內控制度 ，遵守國家相關制度法規(guī)，采取各種措施，加強現(xiàn)金的日?？刂乒芾?，以保證現(xiàn)金的安全、完整最大程度地發(fā)揮其效用，實現(xiàn)企業(yè)財務管理的目標。 ?（一）現(xiàn)金和銀行存款管理制度 ?（ 二 ） 現(xiàn)金日常收支管理 22 ? （ 一 ） 現(xiàn)金和銀行存款管理制度 ? 現(xiàn)金管理制度 ? （ 1） 規(guī)定了現(xiàn)金的使用范圍 。 ? 這里的現(xiàn)金僅指人民幣現(xiàn)鈔 ， 是 最狹義的現(xiàn)金 概念 。 ? A、 支付職工工資 、 津貼； ? B、 支付給個人的勞務報酬； ? C、 根據國家規(guī)定頒發(fā)給個人的科學技術 、 文化藝術 、 體育等各種獎金； ? D、 支付各種勞保 、 福利費用以及國家規(guī)定對個人的其他支出； ? E、 向個人收購農副產品和其他物資的價款； ? F、 出差人員必須隨身攜帶的差旅費； ? G、 結算起點 （ 1000元 ） 以下的零星支出； ? H、 中國人民銀行確定需要支付現(xiàn)金的其他支出 。 23 ? （ 2） 規(guī)定庫存現(xiàn)金限額 。 ? 企業(yè)庫存現(xiàn)鈔 ， 由 其開戶行根據企業(yè)的實際需要核定限額 ，一般以 3— 5天 的零星開發(fā)為限；企業(yè)不得 坐支 現(xiàn)金 ， 即企業(yè)不得從本單位的人民幣現(xiàn)鈔收入中直接支付交易款項 ， 現(xiàn)鈔收入應于當日終了送存開戶銀行 。 ? （ 3） 規(guī)定了現(xiàn)金管理責任制度 。 ? 企業(yè)應由 專門人員 （ 出納 ） 負責現(xiàn)金的收支和管理 ， 并登記好 現(xiàn)金日記帳 ， 出納人員以外的人員不得經管現(xiàn)金 。 ? （ 4）規(guī)定了現(xiàn)金收支的憑證手續(xù)制度。 ? 現(xiàn)金收支都必須以合法的原始憑證為依據，并要加強審核?，F(xiàn)金收支要加強 內部牽制 和 稽核 制度，審核、收支、記帳要分管，不得由一人兼任。 24 ? 銀行存款管理制度 ? （ 1）獨立核算的企業(yè)和其他單位只能根據自愿選擇的原則在銀行開立一個基本存款帳戶， 不得多頭開立基本帳戶 。 ? （ 2）企業(yè)在銀行開立的帳戶，只供本企業(yè)業(yè)務經營范圍內的資金收付使用， 不準出租、出借或轉讓給其他單位或個人使用。 ? （ 3）各種收支款項憑證必須如實填寫款項的來源和用途， 不得巧立名目，套取現(xiàn)金和銀行信用 ，嚴禁利用帳戶進行非法活動。 ? （ 4）各單位在銀行的帳戶，必須有足夠的資金保證其支付的需要， 不得簽發(fā)空頭支款憑證，不準簽發(fā)遠期支款憑證 。 ? （ 5） 不得持有帳外公款 ，包括不得將公款以個人名義存入銀行和保存帳外現(xiàn)鈔等各種形式的帳外公款。 25 ?（ 二 ） 現(xiàn)金日常收支管理 ? 現(xiàn)金收支管理的 目的在于提高現(xiàn)金使用效率 ， 為達到此目的 ， 應做好四項工作： ? 。 果企業(yè)能盡量保持現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出在規(guī)模和時間上趨于一致 ， 可使其持有的交易性現(xiàn)金降到最低水平 。 ? 。 所謂現(xiàn)金的浮游量是指企業(yè)賬戶上現(xiàn)金余額與銀行賬戶上所示的存款余額之間的差額 。有時 ， 企業(yè)賬戶上的現(xiàn)金余額已為零或負數 ， 而銀行賬上的該企業(yè)的現(xiàn)金余額 還有很多 ， 這是因為有些企業(yè)已經開出的付款票據尚處在傳遞過程中 ， 銀行尚未付款出賬 。 如果能正確預測浮游量并加以利用 ， 可節(jié)約大量現(xiàn)金 。 26 ? 。 制定合理的信用政策和收賬策略 ， 縮短應收賬款的收款時間 。 ? 。 在不影響自己信譽的前提下 ， 盡可能地推遲應付款的支付款 ， 充分利用供貨方提供商業(yè)信用 。 27 第二節(jié) 應收賬款管理 ?一 、 應收賬款及其管理的目標 ?應收賬款 是企業(yè)因對外賒銷產品、材料、提供勞務等應向購貨方或接受勞務的單位收取的款項。企業(yè)的應收款項包括 應收賬款、應收票據、其他應收款 等，但通常以應收賬款作為研究對象 。 28 ?應收賬款的發(fā)生原因： ? 商業(yè)競爭 — 主要原因 — 競爭迫使企業(yè)以各種手段擴大銷售 — 賒銷是擴大銷售的手段之一 。 因顧客會從賒銷中得到好處 。 ? 銷售和收款的時間差距 — 商品成交的時間和收到貨款時間常不一