股票價(jià)值的估計(jì)(2)(已修改)
2025-01-19 19:47 本頁(yè)面
【正文】 第十章 股票價(jià)值的估計(jì) 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授 2 ? 一 、 制作公司上市以來歷年的業(yè)績(jī)表格 （ 到2022年 ） ， 業(yè)績(jī)包括：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 、 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 、 主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率 、 凈利潤(rùn) 、 資產(chǎn)總額 、公司 作業(yè)的要求 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授 3 ? 影響股價(jià)的主要因素： – 公司的利潤(rùn)水平 —— 具體公司的股價(jià) – 市場(chǎng)的利率水平 —— 整個(gè)市場(chǎng)的股價(jià) ? 紅利折價(jià)模型的提出 —— – 威廉姆斯 1938年 《 投資價(jià)值理論 》 一、紅利折現(xiàn)模型 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授 4 威廉姆斯的投資理論 ?威廉姆斯 (19021989)本科在哈佛主修數(shù)學(xué)和化學(xué) 。 1923年畢業(yè)轉(zhuǎn)入哈佛商學(xué)院讀 MBA， 畢業(yè)后他進(jìn)入證券公司作證券分析師的工作 。 ， ?他認(rèn)為要想成為好的證券分析師就必須首先是一位好的經(jīng)濟(jì)學(xué)家 。因此 ， 1932年他又回到哈佛攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位 。 熊彼特建議他研究股票的內(nèi)在價(jià)值 。 論文在答辯之前印刷出版 ， 即 《 投資價(jià)值理論 》 。 ?投資價(jià)值分析時(shí)應(yīng)運(yùn)用數(shù)學(xué) ， 他的觀點(diǎn)與格雷厄姆的看法很相似 ，認(rèn)為投資者應(yīng)進(jìn)行基本面的分析 ， 根據(jù)股票發(fā)行公司的業(yè)績(jī)及公司未來預(yù)期的收益來決定購(gòu)買什么股票 。 ?投資者購(gòu)買股票是期盼著股價(jià)上漲 ， 但更是由于股票會(huì)給他帶來股息 。 因?yàn)轭A(yù)測(cè)股票會(huì)帶來股息比預(yù)測(cè)股價(jià)會(huì)上漲要有把握些 。 他用了大量篇幅說明估計(jì)未來股利的方法 。 ?他認(rèn)為投資者在選擇股票時(shí)應(yīng)先對(duì)公司未來的股利支付作長(zhǎng)期的預(yù)測(cè) ， 并對(duì)預(yù)測(cè)的正確性進(jìn)行檢定 ， 據(jù)此判斷出股票的內(nèi)在價(jià)值 ， 然后與股票的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行比較 ， 再作出投資的決策 。 ?本書在理論界被認(rèn)為是評(píng)價(jià)金融資產(chǎn)的權(quán)威著作 ， 至今還有巨大的影響 。 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授 5 ? 持有一期： V0=股價(jià) D1=紅利 P1=期末的股價(jià) ? K為 市場(chǎng)對(duì)該股票收益率的估計(jì) ， 稱為市場(chǎng)資本率 – V0=(D1+P1)/(1+k) ? 持有兩期： – V0=D1/(1+k)+(D2+P2)/(1+k)2 ? 持有 N期 : – V0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+…… +(DN+PN)/(1+k） N ? 無(wú)限持有： – V0=D1/(1+k)+D2/(1+
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