isda主協(xié)議及我國(guó)主協(xié)議研究(已修改)
2024-10-28 19:44 本頁(yè)面
【正文】 一、我國(guó)金融衍生交易的階段性發(fā)展 ................ 1 二、 ISDA、 ISDA 協(xié)議、我國(guó) NAFMII ................. 2 三、 ISDA 主協(xié)議的三項(xiàng)制度概述 ................... 3 四、我國(guó)主協(xié)議群概述 ........................... 5 五、主協(xié)議主要問題研究 ......................... 6 六、 NAFMII 后續(xù)的困難 .......................... 8 一 、我國(guó)金融衍生交易的階段性發(fā)展 （一） 我國(guó)金融衍生交易的立法可分為三個(gè)階段 : 起步試點(diǎn)階段。早在 1982 年中國(guó)銀行就開始提供外匯遠(yuǎn)期交易服務(wù)， 1988 年國(guó)家外匯局發(fā)布的《金融機(jī)構(gòu)代客戶辦理即期和遠(yuǎn)期外匯買賣管理規(guī)定》給予了肯定。但金融衍生場(chǎng)內(nèi)交易還是開始于 1992 年上海外匯調(diào)劑中心和上海證交所分別推出的外匯期貨和國(guó)債期貨， 1993 年的《外匯期貨業(yè)務(wù)管理試行辦法》和 1995 年的《國(guó)債期貨交易暫行管理辦法》予以確認(rèn)。 1993 年海南首次推出深 圳 股價(jià)指數(shù)期貨。 1994 年深交所的廈海發(fā)等 6 只認(rèn)股權(quán)證轉(zhuǎn)配 股獲準(zhǔn)上市交易。 停止整頓階段。 1994 年后，金融衍生市場(chǎng)日益演變?yōu)橐粋€(gè)高投機(jī)賭博性的場(chǎng)所，并引發(fā)一系列嚴(yán)重違規(guī)事件。于是，上述交易被先后停止。場(chǎng)外交易也受嚴(yán)格限制，如 1995年的《關(guān)于禁止金融機(jī)構(gòu)隨意開展外匯衍生金融工具交易業(yè)務(wù)的通知》只允許進(jìn)行保值性交易。 1997 年的《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》允許上市公司和重點(diǎn)國(guó)企發(fā)行可轉(zhuǎn)債。 1999年的《期貨交易管理暫行條例》針對(duì)的是一般商品期貨。 2020 年的《國(guó)有企業(yè)期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》允許國(guó)企經(jīng)批準(zhǔn)可利用境外期貨市場(chǎng)套期保值。 重新發(fā)展階段。此階 段中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性日益體現(xiàn)，對(duì)各種金融工具如金融衍生產(chǎn)品的需求將會(huì)穩(wěn)步上升 。由于中國(guó)市場(chǎng)目前存在著對(duì)金融衍生品交易的巨大需求， 2020 年，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，提出了穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)和開發(fā)金融衍生產(chǎn)品的要求，標(biāo)志著我國(guó)發(fā)展金融衍生市場(chǎng)重新啟動(dòng)。中華人民共和國(guó)銀行監(jiān)督管理委員會(huì)頒布的《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》于當(dāng)年 3 月 1 日正式實(shí)施，這是我國(guó)第一次對(duì)金融衍生場(chǎng)外交易進(jìn)行的全面規(guī)范。①自中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的此規(guī)定正式實(shí)施后，多家中外銀行紛紛 提交業(yè)務(wù)申請(qǐng)。花旗集團(tuán)、渣打銀行、瑞穗銀行、東京三菱銀行以及南洋商業(yè)銀行等多家外資銀行獲得了該業(yè)務(wù)執(zhí)照。除外資商業(yè)銀行外，瑞士信貸第一波士頓銀行成為首家在中國(guó)獲得衍生品執(zhí)照的純投資銀行。瑞士信貸第一波士頓亞太區(qū)主席兼首席執(zhí)行官柯磊洛預(yù)計(jì)，中國(guó)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的需求將會(huì)來(lái)自政府機(jī)關(guān)、內(nèi)地大型金融機(jī)構(gòu)、外資與內(nèi)地企業(yè)以及機(jī)構(gòu)投資者等。獲得執(zhí)照后，這些銀行可直接向中國(guó)公司銷售利率、信用及外匯衍生產(chǎn)品。②幾乎所有進(jìn)入中國(guó)的外資金融巨頭都遞交了申請(qǐng)，這個(gè)名單里包括了 JP 摩根、匯豐銀行和德意志銀行等華爾街顯貴。新的《期貨 交易管理?xiàng)l例》己于 2020 年 4 月巧日正式執(zhí)行，同樣，例如《期貨經(jīng)紀(jì)合同》的修改也是如火如茶的展開討論進(jìn)行中。當(dāng)前，期貨業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)重大變革與轉(zhuǎn)型，金融期貨出臺(tái)的法律制度障礙的掃除已經(jīng)成為事實(shí)。此外，中國(guó)金融期貨交易所于 2020 年 9 月 8 日在上海成立。中國(guó)金融期貨交易所的成立，對(duì)于深化金融市場(chǎng)改革，完善金融市場(chǎng)體系，發(fā)揮金融市場(chǎng)功能，具有重要的戰(zhàn)略意義。 （二） 外資控股限制放松下的新挑戰(zhàn) 根據(jù) WTO 中關(guān)于金融服務(wù)承諾的諒解書以及 1997 年的金融服務(wù)協(xié)議規(guī)定的金融服務(wù)的市場(chǎng)準(zhǔn)入以及國(guó)民待遇義務(wù)，加入 WTO，我國(guó) 就面臨著開放金融衍生市場(chǎng) (如存在的話 )和金融衍生業(yè)的問題 (在 WTO 中，金融服務(wù)包括金融衍生業(yè)務(wù) )。①一方面，應(yīng)允許國(guó)外投資者在我國(guó)的金融衍生市場(chǎng)上參與交易 。另一方面，應(yīng)允許外國(guó)的經(jīng)紀(jì)人、交易商在我國(guó)境內(nèi)提供金融服務(wù)。 中國(guó)銀監(jiān)會(huì)剛剛發(fā)布的《銀行控股股東監(jiān)管辦法 (征求意見稿 )))中，取消了對(duì)外資控股中國(guó)銀行的比例限制 (此前規(guī)定，外資單獨(dú)控股中國(guó)銀行不能超過 20%，聯(lián)合控股中國(guó)銀行不能超過 25%)，中國(guó)將成為有史以來(lái)國(guó)有銀行任憑外資控股的唯一國(guó)家。伴隨著銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)空前的放松外資控股限制的立法浪潮，相 信金融衍生交易服務(wù)會(huì)是另一支吸引外資的中堅(jiān)力量，外國(guó)投資者會(huì)在中國(guó)金融衍生交易領(lǐng)域內(nèi)更加自由地行動(dòng)。筆者認(rèn)為，在這樣的大背景下，關(guān)乎中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)的保護(hù)、關(guān)乎中國(guó)金融市場(chǎng)的安全，對(duì)于金融衍生風(fēng)險(xiǎn)控制的最重要一點(diǎn)，就是法律風(fēng)險(xiǎn)，理解 ISDA 協(xié)議趨同的“游戲規(guī)則，在此處尤為重要。 二、 ISDA、 ISDA 協(xié)議 、我國(guó) NAFMII （一） ISDA 與 ISDA 協(xié)議 1985 年，場(chǎng)外衍生產(chǎn)品交易商在紐約成立了國(guó)際互換與衍生產(chǎn)品協(xié)會(huì) (The Intemational swaps and Derivatives Association)(
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