isda主協(xié)議及我國主協(xié)議研究-wenkub
2022-10-23 19:44:48 本頁面
【正文】 公式?jīng)Q定Final Price)。《 2020 年 ISDA 主協(xié)議》的頒布和施行，進一步維護了市場的信心和穩(wěn)定，并推動全球衍生品市場快速發(fā)展。在實務(wù)操作中，很多交易主體之間沒有簽 訂主協(xié)議及附件，直接通過交易確認書進行交易。 如果說主協(xié)議正文是對一系列交易共同問題的規(guī)定，那么主協(xié)議附件和交易確認書則是針對特定交易的個性化規(guī)定，主要內(nèi)容由當(dāng)事主體通過談判確定。 ISDA 系列協(xié)議包括主協(xié)議、交易定義文件、信用支持文件等，其中最為重要、應(yīng)用最廣泛的是主協(xié)議。筆者認為，在這樣的大背景下，關(guān)乎中國國有資產(chǎn)的保護、關(guān)乎中國金融市場的安全，對于金融衍生風(fēng)險控制的最重要一點，就是法律風(fēng)險，理解 ISDA 協(xié)議趨同的“游戲規(guī)則，在此處尤為重要。①一方面，應(yīng)允許國外投資者在我國的金融衍生市場上參與交易 。當(dāng)前，期貨業(yè)正在經(jīng)歷一場重大變革與轉(zhuǎn)型，金融期貨出臺的法律制度障礙的掃除已經(jīng)成為事實。瑞士信貸第一波士頓亞太區(qū)主席兼首席執(zhí)行官柯磊洛預(yù)計，中國對金融衍生產(chǎn)品的需求將會來自政府機關(guān)、內(nèi)地大型金融機構(gòu)、外資與內(nèi)地企業(yè)以及機構(gòu)投資者等。中華人民共和國銀行監(jiān)督管理委員會頒布的《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》于當(dāng)年 3 月 1 日正式實施，這是我國第一次對金融衍生場外交易進行的全面規(guī)范。 2020 年的《國有企業(yè)期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》允許國企經(jīng)批準(zhǔn)可利用境外期貨市場套期保值。于是，上述交易被先后停止。 1993 年海南首次推出深 圳 股價指數(shù)期貨。一、我國金融衍生交易的階段性發(fā)展 ................ 1 二、 ISDA、 ISDA 協(xié)議、我國 NAFMII ................. 2 三、 ISDA 主協(xié)議的三項制度概述 ................... 3 四、我國主協(xié)議群概述 ........................... 5 五、主協(xié)議主要問題研究 ......................... 6 六、 NAFMII 后續(xù)的困難 .......................... 8 一 、我國金融衍生交易的階段性發(fā)展 （一） 我國金融衍生交易的立法可分為三個階段 : 起步試點階段。 1994 年深交所的廈海發(fā)等 6 只認股權(quán)證轉(zhuǎn)配 股獲準(zhǔn)上市交易。場外交易也受嚴格限制，如 1995年的《關(guān)于禁止金融機構(gòu)隨意開展外匯衍生金融工具交易業(yè)務(wù)的通知》只允許進行保值性交易。 重新發(fā)展階段。①自中國銀監(jiān)會發(fā)布的此規(guī)定正式實施后，多家中外銀行紛紛 提交業(yè)務(wù)申請。獲得執(zhí)照后，這些銀行可直接向中國公司銷售利率、信用及外匯衍生產(chǎn)品。此外，中國金融期貨交易所于 2020 年 9 月 8 日在上海成立。另一方面，應(yīng)允許外國的經(jīng)紀人、交易商在我國境內(nèi)提供金融服務(wù)。 二、 ISDA、 ISDA 協(xié)議 、我國 NAFMII （一） ISDA 與 ISDA 協(xié)議 1985 年，場外衍生產(chǎn)品交易商在紐約成立了國際互換與衍生產(chǎn)品協(xié)會 (The Intemational swaps and Derivatives Association)(以下簡稱 ISDA)，目的就是能夠避免因交易雙方在交易所以外采用個別協(xié)商的方式而反復(fù)談判產(chǎn)生的高昂的交易成本，并避免交易成交后的非常高的信用風(fēng)險。主協(xié)議包括 3 個部分 :主協(xié)議正文、主協(xié)議附件和交易確認書。主協(xié)議附件主要是結(jié)合特定交易對主協(xié)議正文內(nèi)容的增改。 這種做法在法律上并無不妥，因為包括主要交易條件的交易確認書本身也是一份有效的合同，但要注意的是，除非交易確認書明確做出規(guī)定，否則該筆交易并不能自動適用 IsDA主協(xié)議及附件的規(guī)定。 ISDA 為世界上最大的金融交易組織， 2020 年底己接近 700 名會員。 經(jīng) ISDA 多年的努力并參與，銀監(jiān)會于 2020 年 2 月通過的《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，為金融機構(gòu)衍生性商品業(yè)務(wù)的法律依據(jù)。在 NAFMII 之前，我國金融衍生品交易先后采用的事“一個產(chǎn)品、一個主協(xié)議”以及“一類產(chǎn)品、一個主協(xié)議”的模式。 1 、 單一協(xié)議制度 單一協(xié)議是指在簽署主協(xié)議的交易雙方之間只存在一個合同法律關(guān)系（單一協(xié)議），雙方之間的每一項交易均是這個合同法律關(guān)系的一項具體交易。 單一協(xié)議是最基礎(chǔ)的制度安排，當(dāng)出現(xiàn)違約或終止事件時，交易雙方對在同一合同法律關(guān)系下的所有交易或所有受影響的交易都會提前終止，進行終止凈額結(jié)算。 三是增加交易一方的違約成本，有效降低違約風(fēng)險。 ISDA主協(xié)議中，引人特定實體、交叉違約與特定交易違約均可視為預(yù)期違約制度的具體運用。 作用： 一是 終止 凈額制度可以降低信用風(fēng)險，是交易對手的風(fēng)險敞口大大降低，有助于控制交易對手的信用風(fēng)險， 二是 有利于金融機構(gòu)提高資本金的利 用率。 單一協(xié)議不是目的，最終還要體現(xiàn)為瑕疵資產(chǎn)原則與終止凈額結(jié)算制 度，后兩者是保護守約方切身利益的關(guān)鍵性制度?！堆a充協(xié)議》是供交易雙方對《主協(xié)議》進行修改或補充時的示范文件，該文件共 16 條，分別對主協(xié)議中需雙方另行約定的多筆交易支付凈額、履 約保障
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