【正文】 ? 倫敦金屬交易所如何進(jìn)行交易？ ? 三種交易方式：倫敦金屬交易所有三種交易方式 ? Interoffice trading ? Open Outcry trading ? LME Select交易 ? 前兩種尤其是第一種交易方式為主要，第三種交易方式主要針對(duì)經(jīng)紀(jì)公司之間進(jìn)行對(duì)沖頭寸所開發(fā)的一套電子交易系統(tǒng)，并不能直接針對(duì)客戶。 LME交易方式－三種交易方式 ? Interoffice Trading － 辦公室之間的交易：目前，倫敦金屬交易所場(chǎng)的真正意義上的場(chǎng)外交易就是 interoffice trading， 它是經(jīng)紀(jì)公司之間的交易。主要是交易所場(chǎng)內(nèi)交易停止后，市場(chǎng)的延續(xù)。雖然字面上為經(jīng)紀(jì)公司之間的交易，但實(shí)際上是客戶通過經(jīng)紀(jì)公司在進(jìn)行交易，當(dāng)然其中也不排除經(jīng)紀(jì)公司自身的部分交易。最近幾年來，這種交易已經(jīng)成為 LME的主要交易方式，其交易量約占每日交易量的 60％－ 80％之間。此種交易一般通過電話進(jìn)行，也有部分網(wǎng)上交易。 ? InterOffice Trading是全球性 24小時(shí)循環(huán)不間斷的交易－其主要市場(chǎng)有倫敦－紐約－亞洲（東京、悉尼、新加坡）。 正是這種跨地區(qū)的不同市場(chǎng)存在給市場(chǎng)帶來了流動(dòng)性，吸引了大量的客戶。 LME交易方式－ Interoffice Trading ? 倫敦金屬交易所的 另一個(gè)基本交易形式是公開叫價(jià)交易－即Open outcry或手勢(shì)交易。公開叫價(jià)交易基本上是在 Ring and Kerb Trading－ 圈內(nèi)交易中進(jìn)行，而 Interoffice trading交易中因是電話交易，所以無(wú)法進(jìn)行公開叫價(jià)或手勢(shì)交易。 ? 公開叫價(jià)的兩個(gè)主要市場(chǎng)－ Ring and Kerb Trading： 今天 LME的圈內(nèi) (Ring)和場(chǎng)外 (Kerb－ 其文字本身的意思為馬路崖子 )其實(shí)都是圈內(nèi)交易，真正的場(chǎng)外交易是經(jīng)紀(jì)公司之間的 Inter Office Trading。 交易所剛成立后，在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，大部分交易基本在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行，即分節(jié)進(jìn)行。當(dāng)時(shí)只有 ring trading。 交易所收市后，交易自行停止。 LME交易方式－公開叫價(jià) ? 公開叫價(jià)－隨著交易量的逐步擴(kuò)大，市場(chǎng)參與者的增加。交易所關(guān)閉后，圈內(nèi)交易 ring trading 結(jié)束，而此時(shí)的交易商余興未盡。人們自然而然轉(zhuǎn)移至交易所外的馬路旁繼續(xù)交易，由此產(chǎn)生了Kerb trading， 即當(dāng)時(shí)的場(chǎng)外交易。隨著交易機(jī)制的改進(jìn)， kerb trading移至交易所圈內(nèi)進(jìn)行，形成了目前的圈內(nèi)交易。目前 Ring Trading和 Kerb Trading的唯一區(qū)別就是：前者為單個(gè)商品的圈內(nèi)交易，而后者是所有商品混合交易的圈內(nèi)交易 LME交易方式－公開叫價(jià) ? 公開叫價(jià)－從交易所開始交易至今， open outcry交易－手勢(shì)交易（即人們通過各種各樣的手勢(shì)表示賣或買、數(shù)量以及交割日期等）已經(jīng)整整 127年了，且沒有被電子交易取代的跡象。目前這種交易形式只限于 LME圈內(nèi)交易 (floor trading)－ 即 Ring Trading和 Kerb Trading。 ? 與我國(guó)目前的交易所的區(qū)別：目前我國(guó)各期貨交易所全部是電子化交易，即通過電腦系統(tǒng)，沒有公開喊價(jià)交易。交易時(shí)間也是根據(jù)交易所的正常交易時(shí)間進(jìn)行。交易所閉市后，交易停止。而 LME則是 24小時(shí)不間斷交易。 LME交易方式－公開叫價(jià) ? 倫敦金屬交易所的圈內(nèi)公開叫價(jià)分為上午和下午兩節(jié)－即 First session和Second Session。 上下午兩節(jié)各分為兩個(gè)分商品專門小節(jié) (又稱為 ring trading)和一個(gè)各商品混合交易小節(jié) (kerb trading)。 ? 上午交易 First Session： 每個(gè)商品各有兩個(gè) ring trading（ 每個(gè)商品 5分鐘 )，一個(gè)混合交易－ Kerb Trading。 上午混合交易持續(xù)時(shí)間從 13:15至 15:10。下午混合交易時(shí)間為 16:35至 17:00 ? 具體參見下表： ? 上午－ First Session交易時(shí)間： ? First ring Second ring ? AA/NA 11:4511:50 Cu: 12:30 12:35 上午第二輪，官方 ? Sn: 11:5011:55 AA/NA: 12:3512:40 結(jié)算價(jià)格公布 ? Al: 11:5512:00 Sn: 12:4012:45 ? Cu: 12:0012:05 Pb: 12:45 12:50 ? Pb: 12:05 12:10 Zn: 12:50 12:55 ? Zn: 12:10 12:15 AL: 12:55 13:00 ? Ni: 12:1512:20 Ni: 13:00 13:05 ? 休息 Kerb: 13:1515:10 LME圈內(nèi) 交易時(shí)間 ? 有意思的是上午交易 First Session和下午 Second Session兩個(gè)圈內(nèi)交易的商品交易序列卻都不一致。 ? 下午－ Second Session交易時(shí)間： ? AA/NA 15:1515:20 ? Pb: 15:2015:25 Pb: 16:0516:10 ? Zn: 15:2515:30 Zn: 16:0516:10 ? Cu: 15:3015:35 Cu: 16:1016:15 ? Al: 15:3515:40 Al: 16:15 16:20 ? Sn: 15:40 15:45 Sn: 16:20 16:25 ? Ni: 15:4515:50 Ni: 16:25 16:30 ? AA/NA: 16:3016:35 ? 休息 Kerb: 16:3517:00 LME圈內(nèi) 交易時(shí)間 ? 雖然倫敦金屬交易所與我國(guó)目前的期貨交易所都實(shí)施會(huì)員制，但卻有天壤之別。倫敦金屬交易所采取的是會(huì)員自行管理制，交易所是由各會(huì)員組成，董事會(huì)負(fù)責(zé)制，董事會(huì)由各會(huì)員組成。清算也由相對(duì)獨(dú)立的部門進(jìn)行清算。倫敦清算所－London Clearing House負(fù)責(zé) LME的清算。而眾所周知，我國(guó)期貨交易所雖然也采取會(huì)員制，但交易所本身不受會(huì)員管理，而是有自己獨(dú)立管理層。 LME與與國(guó)內(nèi)期貨交易所的區(qū)別 ? 主要區(qū)別之一： LME與我國(guó)經(jīng)紀(jì)公司最大區(qū)別： LME一、二類經(jīng)紀(jì)公司都是 market maker： 即做市者，也即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的承接者和轉(zhuǎn)移者。在中國(guó)，我們稱之為客戶對(duì)睹家或莊家。而目前我國(guó)法律明文規(guī)定，不允許國(guó)內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司成為客戶的莊家 。 ? Market Maker： 正是由于 LME這種特別的交易機(jī)制，使得參與者云集，也使得 24小時(shí)不間斷交易成為可能。作為市場(chǎng)的做市者 (market maker)， LME經(jīng)紀(jì)公司任何時(shí)候，交易所法定節(jié)假日除外，都必須為市場(chǎng)的參與者報(bào)價(jià)。而參與者隨時(shí)可以入市：買入或賣出，不存在沒有市場(chǎng)的問題，只存在價(jià)格高低的問題。經(jīng)紀(jì)公司作為市場(chǎng)的做市者，隨時(shí)可以作為你的買方或賣方。如果你向經(jīng)紀(jì)公司要求報(bào)價(jià)，而經(jīng)紀(jì)公司因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)太大或其他原因不報(bào)價(jià)，這種經(jīng)紀(jì)公司將毫無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力，無(wú)法生存。 LME經(jīng)紀(jì)公司與國(guó)內(nèi)經(jīng)紀(jì)公司的區(qū)別 ? 主要區(qū)別之二：授信交易－ credit trading和保證金交易 margin trading。目前 LME的經(jīng)紀(jì)公司對(duì)大客戶和?？蛻粢话愣疾扇∈谛沤灰祝纯蛻襞c經(jīng)紀(jì)公司開立交易帳戶后，客戶不需要向經(jīng)紀(jì)公司繳納保證金和維持保證金，即可交易。經(jīng)紀(jì)公司根據(jù)客戶的信用等級(jí)給予客戶一定額度。經(jīng)紀(jì)公司與客戶之間的合約是 Principal to Principal， 倫敦金屬交易所和英國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般不予干涉，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。但對(duì)中小客戶，LME經(jīng)紀(jì)公司一般也要求繳納足額保證金。 ? 國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)不允許國(guó)內(nèi)經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行授信交易，只能是保證金交易，即客戶開立交易帳戶后，必須繳納一定比例的保證金和維持保證金。但目前也有少部分國(guó)內(nèi)經(jīng)紀(jì)公司給客戶提供額度進(jìn)行交易，他們之間的風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 ? LME經(jīng)紀(jì)公司與國(guó)內(nèi)經(jīng)紀(jì)公司的區(qū)別 ? 目前我國(guó)在倫敦金屬交易所注冊(cè)的銅、鋁、錫、鋅、鉛品牌不少，但隨著產(chǎn)量的不斷擴(kuò)大，仍有不少生產(chǎn)企業(yè)希望在 LME注冊(cè)其產(chǎn)品。在此，主要介紹申請(qǐng)注冊(cè)的基本過程。 ? 申請(qǐng)注冊(cè)品牌的基本程序： 自身全面檢查是否符合條件。 向 LME圈內(nèi)會(huì)員或準(zhǔn)經(jīng)紀(jì)清算會(huì)員－即一、二類會(huì)員提出申請(qǐng)。由經(jīng)紀(jì)公司負(fù)責(zé)初審。 經(jīng)紀(jì)公司初審后，提交 LME董事會(huì)初步通過。 董事會(huì)初步通過后，生產(chǎn)廠家送檢樣品。 LME交易所指定消費(fèi)廠家進(jìn)行檢驗(yàn)。 經(jīng)紀(jì)公司通知初步結(jié)果，初步合格后，生產(chǎn)廠家繳納一定費(fèi)用，具體費(fèi)用可商經(jīng)紀(jì)公司。 LME董事會(huì)最后做出決定是否同意注冊(cè)。 ? 需要注意的是，在申請(qǐng)過程中甚或注冊(cè)批準(zhǔn)后，如果發(fā)現(xiàn)，品質(zhì)不符，不穩(wěn)定，或者有任何變化、改變，消費(fèi)者投訴等等，交易所董事會(huì)或任何董事都有權(quán)暫停、終止、或取消注冊(cè)品牌，以保證交易所和消費(fèi)者的利益。 如何申請(qǐng)注冊(cè) LME品牌？ ? 銅鋁注冊(cè)所需要的基本條件：交易所規(guī)定，如果欲在 LME申請(qǐng)注冊(cè)可交割品牌，生產(chǎn)廠家必須具有一定規(guī)模，三年以上的連續(xù)生產(chǎn)，且產(chǎn)品質(zhì)量連續(xù)三年保持穩(wěn)定。銅年產(chǎn)量不低于 噸，鋁的年產(chǎn)量不低于 5萬(wàn)噸。當(dāng)然具備上述條件并不等于即可申請(qǐng)注冊(cè)，還取決于其他眾多的條件。說條件復(fù)雜，實(shí)際不復(fù)雜，說簡(jiǎn)單，卻也不簡(jiǎn)單。 LME具體注冊(cè)條件，可以通過經(jīng)紀(jì)公司索取，并全權(quán)委托經(jīng)紀(jì)公司代理申請(qǐng)。在此不贅述。 如何申請(qǐng)注冊(cè) LME品牌？ ? 1)、 LME倉(cāng)單 ： ? 2)、 實(shí)物交割： ? 3)、 實(shí)物交割的具體程序 ： ? 4)、 倉(cāng)單的串換 ： ? 5)、 倉(cāng)單轉(zhuǎn)現(xiàn)貨實(shí)物 ： ? 6)、 期轉(zhuǎn)現(xiàn) ： LME倉(cāng)單及實(shí)物交割 ? 倫敦金屬交易所成立伊始 ， 其初始目的就是為消費(fèi)者和生產(chǎn)者提供一個(gè)安全有效的交易平臺(tái) 。 無(wú)論是理論上抑或是實(shí)踐中 ， 任何買單或賣單都可通過 LME指定的倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行實(shí)物交割 ， 也可通過期貨市場(chǎng)中的反向操作進(jìn)行對(duì)沖了解 。 雖然發(fā)展到目前 ， 由于市場(chǎng)的參與者越來越廣泛 ， 來自不同領(lǐng)域 ， 交易所的實(shí)物交割量只占總交易量的很小一部分 。 大部分的成交最終并未能進(jìn)行實(shí)物交割 。 ? 1). LME倉(cāng)單 ：倉(cāng)單 ， 倫敦金屬交易所稱之為 warrants。 LME倉(cāng)單是物權(quán)證明 ， 不記名 ， 不掛失 。 倉(cāng)單本身可以買賣 ， 從某種意義上等于貨幣 ， 一般由 LME指定的倉(cāng)儲(chǔ)公司出具 。 每一張倉(cāng)單為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合約 。 以銅鋁為例 ，每張倉(cāng)單的數(shù)量一般為 25噸 （ 溢短裝不得超過 2％ ） 。 倉(cāng)單的內(nèi)容一般為：商品名