【正文】 ? 倫敦金屬交易所如何進行交易？ ? 三種交易方式：倫敦金屬交易所有三種交易方式 ? Interoffice trading ? Open Outcry trading ? LME Select交易 ? 前兩種尤其是第一種交易方式為主要，第三種交易方式主要針對經(jīng)紀公司之間進行對沖頭寸所開發(fā)的一套電子交易系統(tǒng)，并不能直接針對客戶。 LME交易方式－三種交易方式 ? Interoffice Trading － 辦公室之間的交易：目前，倫敦金屬交易所場的真正意義上的場外交易就是 interoffice trading， 它是經(jīng)紀公司之間的交易。主要是交易所場內(nèi)交易停止后，市場的延續(xù)。雖然字面上為經(jīng)紀公司之間的交易，但實際上是客戶通過經(jīng)紀公司在進行交易，當然其中也不排除經(jīng)紀公司自身的部分交易。最近幾年來，這種交易已經(jīng)成為 LME的主要交易方式，其交易量約占每日交易量的 60％－ 80％之間。此種交易一般通過電話進行，也有部分網(wǎng)上交易。 ? InterOffice Trading是全球性 24小時循環(huán)不間斷的交易－其主要市場有倫敦－紐約－亞洲（東京、悉尼、新加坡）。 正是這種跨地區(qū)的不同市場存在給市場帶來了流動性，吸引了大量的客戶。 LME交易方式－ Interoffice Trading ? 倫敦金屬交易所的 另一個基本交易形式是公開叫價交易－即Open outcry或手勢交易。公開叫價交易基本上是在 Ring and Kerb Trading－ 圈內(nèi)交易中進行，而 Interoffice trading交易中因是電話交易，所以無法進行公開叫價或手勢交易。 ? 公開叫價的兩個主要市場－ Ring and Kerb Trading： 今天 LME的圈內(nèi) (Ring)和場外 (Kerb－ 其文字本身的意思為馬路崖子 )其實都是圈內(nèi)交易，真正的場外交易是經(jīng)紀公司之間的 Inter Office Trading。 交易所剛成立后，在很長時間內(nèi)，大部分交易基本在場內(nèi)進行，即分節(jié)進行。當時只有 ring trading。 交易所收市后，交易自行停止。 LME交易方式－公開叫價 ? 公開叫價－隨著交易量的逐步擴大，市場參與者的增加。交易所關(guān)閉后，圈內(nèi)交易 ring trading 結(jié)束，而此時的交易商余興未盡。人們自然而然轉(zhuǎn)移至交易所外的馬路旁繼續(xù)交易，由此產(chǎn)生了Kerb trading， 即當時的場外交易。隨著交易機制的改進， kerb trading移至交易所圈內(nèi)進行，形成了目前的圈內(nèi)交易。目前 Ring Trading和 Kerb Trading的唯一區(qū)別就是：前者為單個商品的圈內(nèi)交易，而后者是所有商品混合交易的圈內(nèi)交易 LME交易方式－公開叫價 ? 公開叫價－從交易所開始交易至今， open outcry交易－手勢交易（即人們通過各種各樣的手勢表示賣或買、數(shù)量以及交割日期等）已經(jīng)整整 127年了，且沒有被電子交易取代的跡象。目前這種交易形式只限于 LME圈內(nèi)交易 (floor trading)－ 即 Ring Trading和 Kerb Trading。 ? 與我國目前的交易所的區(qū)別：目前我國各期貨交易所全部是電子化交易，即通過電腦系統(tǒng)，沒有公開喊價交易。交易時間也是根據(jù)交易所的正常交易時間進行。交易所閉市后，交易停止。而 LME則是 24小時不間斷交易。 LME交易方式－公開叫價 ? 倫敦金屬交易所的圈內(nèi)公開叫價分為上午和下午兩節(jié)－即 First session和Second Session。 上下午兩節(jié)各分為兩個分商品專門小節(jié) (又稱為 ring trading)和一個各商品混合交易小節(jié) (kerb trading)。 ? 上午交易 First Session： 每個商品各有兩個 ring trading（ 每個商品 5分鐘 )，一個混合交易－ Kerb Trading。 上午混合交易持續(xù)時間從 13:15至 15:10。下午混合交易時間為 16:35至 17:00 ? 具體參見下表： ? 上午－ First Session交易時間： ? First ring Second ring ? AA/NA 11:4511:50 Cu: 12:30 12:35 上午第二輪，官方 ? Sn: 11:5011:55 AA/NA: 12:3512:40 結(jié)算價格公布 ? Al: 11:5512:00 Sn: 12:4012:45 ? Cu: 12:0012:05 Pb: 12:45 12:50 ? Pb: 12:05 12:10 Zn: 12:50 12:55 ? Zn: 12:10 12:15 AL: 12:55 13:00 ? Ni: 12:1512:20 Ni: 13:00 13:05 ? 休息 Kerb: 13:1515:10 LME圈內(nèi) 交易時間 ? 有意思的是上午交易 First Session和下午 Second Session兩個圈內(nèi)交易的商品交易序列卻都不一致。 ? 下午－ Second Session交易時間： ? AA/NA 15:1515:20 ? Pb: 15:2015:25 Pb: 16:0516:10 ? Zn: 15:2515:30 Zn: 16:0516:10 ? Cu: 15:3015:35 Cu: 16:1016:15 ? Al: 15:3515:40 Al: 16:15 16:20 ? Sn: 15:40 15:45 Sn: 16:20 16:25 ? Ni: 15:4515:50 Ni: 16:25 16:30 ? AA/NA: 16:3016:35 ? 休息 Kerb: 16:3517:00 LME圈內(nèi) 交易時間 ? 雖然倫敦金屬交易所與我國目前的期貨交易所都實施會員制，但卻有天壤之別。倫敦金屬交易所采取的是會員自行管理制，交易所是由各會員組成，董事會負責制，董事會由各會員組成。清算也由相對獨立的部門進行清算。倫敦清算所－London Clearing House負責 LME的清算。而眾所周知，我國期貨交易所雖然也采取會員制，但交易所本身不受會員管理，而是有自己獨立管理層。 LME與與國內(nèi)期貨交易所的區(qū)別 ? 主要區(qū)別之一： LME與我國經(jīng)紀公司最大區(qū)別： LME一、二類經(jīng)紀公司都是 market maker： 即做市者，也即市場風險的承接者和轉(zhuǎn)移者。在中國，我們稱之為客戶對睹家或莊家。而目前我國法律明文規(guī)定，不允許國內(nèi)期貨經(jīng)紀公司成為客戶的莊家 。 ? Market Maker： 正是由于 LME這種特別的交易機制，使得參與者云集，也使得 24小時不間斷交易成為可能。作為市場的做市者 (market maker)， LME經(jīng)紀公司任何時候，交易所法定節(jié)假日除外，都必須為市場的參與者報價。而參與者隨時可以入市：買入或賣出，不存在沒有市場的問題，只存在價格高低的問題。經(jīng)紀公司作為市場的做市者，隨時可以作為你的買方或賣方。如果你向經(jīng)紀公司要求報價，而經(jīng)紀公司因為市場波動太大或其他原因不報價，這種經(jīng)紀公司將毫無競爭力，無法生存。 LME經(jīng)紀公司與國內(nèi)經(jīng)紀公司的區(qū)別 ? 主要區(qū)別之二：授信交易－ credit trading和保證金交易 margin trading。目前 LME的經(jīng)紀公司對大客戶和常客戶一般都采取授信交易，即客戶與經(jīng)紀公司開立交易帳戶后，客戶不需要向經(jīng)紀公司繳納保證金和維持保證金，即可交易。經(jīng)紀公司根據(jù)客戶的信用等級給予客戶一定額度。經(jīng)紀公司與客戶之間的合約是 Principal to Principal， 倫敦金屬交易所和英國的監(jiān)管機構(gòu)一般不予干涉，風險自擔。但對中小客戶，LME經(jīng)紀公司一般也要求繳納足額保證金。 ? 國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)不允許國內(nèi)經(jīng)紀公司進行授信交易，只能是保證金交易，即客戶開立交易帳戶后，必須繳納一定比例的保證金和維持保證金。但目前也有少部分國內(nèi)經(jīng)紀公司給客戶提供額度進行交易，他們之間的風險自擔。 ? LME經(jīng)紀公司與國內(nèi)經(jīng)紀公司的區(qū)別 ? 目前我國在倫敦金屬交易所注冊的銅、鋁、錫、鋅、鉛品牌不少，但隨著產(chǎn)量的不斷擴大，仍有不少生產(chǎn)企業(yè)希望在 LME注冊其產(chǎn)品。在此，主要介紹申請注冊的基本過程。 ? 申請注冊品牌的基本程序： 自身全面檢查是否符合條件。 向 LME圈內(nèi)會員或準經(jīng)紀清算會員－即一、二類會員提出申請。由經(jīng)紀公司負責初審。 經(jīng)紀公司初審后，提交 LME董事會初步通過。 董事會初步通過后，生產(chǎn)廠家送檢樣品。 LME交易所指定消費廠家進行檢驗。 經(jīng)紀公司通知初步結(jié)果，初步合格后，生產(chǎn)廠家繳納一定費用，具體費用可商經(jīng)紀公司。 LME董事會最后做出決定是否同意注冊。 ? 需要注意的是，在申請過程中甚或注冊批準后，如果發(fā)現(xiàn)，品質(zhì)不符，不穩(wěn)定，或者有任何變化、改變，消費者投訴等等，交易所董事會或任何董事都有權(quán)暫停、終止、或取消注冊品牌，以保證交易所和消費者的利益。 如何申請注冊 LME品牌？ ? 銅鋁注冊所需要的基本條件：交易所規(guī)定，如果欲在 LME申請注冊可交割品牌，生產(chǎn)廠家必須具有一定規(guī)模，三年以上的連續(xù)生產(chǎn)，且產(chǎn)品質(zhì)量連續(xù)三年保持穩(wěn)定。銅年產(chǎn)量不低于 噸，鋁的年產(chǎn)量不低于 5萬噸。當然具備上述條件并不等于即可申請注冊，還取決于其他眾多的條件。說條件復(fù)雜，實際不復(fù)雜，說簡單，卻也不簡單。 LME具體注冊條件，可以通過經(jīng)紀公司索取，并全權(quán)委托經(jīng)紀公司代理申請。在此不贅述。 如何申請注冊 LME品牌？ ? 1)、 LME倉單 ： ? 2)、 實物交割： ? 3)、 實物交割的具體程序 ： ? 4)、 倉單的串換 ： ? 5)、 倉單轉(zhuǎn)現(xiàn)貨實物 ： ? 6)、 期轉(zhuǎn)現(xiàn) ： LME倉單及實物交割 ? 倫敦金屬交易所成立伊始 ， 其初始目的就是為消費者和生產(chǎn)者提供一個安全有效的交易平臺 。 無論是理論上抑或是實踐中 ， 任何買單或賣單都可通過 LME指定的倉庫進行實物交割 ， 也可通過期貨市場中的反向操作進行對沖了解 。 雖然發(fā)展到目前 ， 由于市場的參與者越來越廣泛 ， 來自不同領(lǐng)域 ， 交易所的實物交割量只占總交易量的很小一部分 。 大部分的成交最終并未能進行實物交割 。 ? 1). LME倉單 ：倉單 ， 倫敦金屬交易所稱之為 warrants。 LME倉單是物權(quán)證明 ， 不記名 ， 不掛失 。 倉單本身可以買賣 ， 從某種意義上等于貨幣 ， 一般由 LME指定的倉儲公司出具 。 每一張倉單為一個標準合約 。 以銅鋁為例 ，每張倉單的數(shù)量一般為 25噸 （ 溢短裝不得超過 2％ ） 。 倉單的內(nèi)容一般為：商品名