公司重組模式ppt課件(已修改)
2024-11-15 17:41 本頁面
【正文】 公司重組 ： ； :； ： 2 主要重組方式一覽 ? 業(yè)務(wù)出售（ Selloff / Divestiture） ? 資產(chǎn)互換（ Asset Exchange,or Swap） ? 換股（ Splitoff/up） ? 分立（ Spinoff） ? 股權(quán)切離（ Equity Carveout） ? 定向股票（ Targeted Stock） ? LBO/MBO：回購股票，私有化 重組目的：獲取股票市場重新信任 參考 :《 接管、重組與公司治理 》 3 ? 以改善公司治理和產(chǎn)權(quán)改革為目的的重組(LBO/MBO，改善激勵(lì) ? 以提高經(jīng)營效率為目的的重組 (業(yè)務(wù)流程優(yōu)化重組，提高經(jīng)營效率 ) ? 基于產(chǎn)能過度的重組 (退出過度能力，限制惡性競爭 ) ? 基于資本市場估價(jià)理念偏好變化的重組 (業(yè)務(wù)收益的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)重組，匹配投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好 ) ? 基于監(jiān)管規(guī)則，改善上市公司融資功能的重組 (資產(chǎn)置換，買殼 ) 4 一 . 為什么重組 ? ? 成長型企業(yè)業(yè)務(wù)專一，企業(yè)價(jià)值增加來自增加主業(yè)或相關(guān)業(yè)務(wù)投資，外部公眾股東與內(nèi)部控股股東利益一致。此時(shí)，無重組的外部壓力和內(nèi)在要求。 MicroSoft， Dell 5 1. 公司組合的多元化業(yè)務(wù)未上市，沒有象專業(yè)化上市公司那樣公開披露信息，信息不充分 ,而 Analyst Specialization , 增加了投資分析家和投資者對(duì)公司估值難度 ,導(dǎo)致 Conglomerate Stock Breakups/股票市場低估 (Discount)。 ? Gilson, S. C., P. M. Healy, Christopher F. Noe, and K. G. Palepu. Analyst Specialization and Conglomerate Stock Breakups. Journal of Accounting Research 39, no. 3 (December 2021). ? Gilson, S. C. Analysts and Information Gaps: Lessons From the UAL Buyout. Financial Analysts Journal 56, no. 6 (November/December 2021): 82110. 6 多元化企業(yè)市值 :Discount or Premium? ? diversified firms trade at a significant premium. “Diversification Discount or Premium? New evidence from BITS EstablishmentLevel Data”resourcebased theory of diversification as well in that firms are more likely to diversify when faced with opportunities for exploiting potential synergies and when they have enough financial resources to do so. BELEN VILLALONGA, 2021, Harvard University 7 產(chǎn)業(yè)組織學(xué)家和金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家之間 ,以及金融 經(jīng)濟(jì)學(xué)家之間尚無一致結(jié)論。 措施：對(duì)未上市的業(yè)務(wù)單元象上市公司那樣 增加信息披露，使投資分析家和股票市場合 理估價(jià)。 8 大，資本增值風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)不一致，使價(jià)值型和增長型投資者均不認(rèn)同，股票市場對(duì)公司股票價(jià)值產(chǎn)生 discount。 9 3. 公司下屬業(yè)務(wù)受到股票市場的追捧程度不同。某些業(yè)務(wù)的概念和成長潛力為股票市場特別追捧。 ? 解決方案：股權(quán)切離 10 4. 股票市場估價(jià)理念變化， Valuation/Pricing 處于低谷，公司股票價(jià)值顯著低估。 解決方案：大股東回購，甚至退市，不受股票市場評(píng)價(jià)。 11 ，缺乏透明度，產(chǎn)生了負(fù)面的管理激勵(lì)效果；或者內(nèi)部管理職責(zé)不清，企業(yè)之間權(quán)利沖突，增加管理成本和管理控制問題，運(yùn)作低效。 通常措施：資產(chǎn) /業(yè)務(wù)重組，分為不同的專業(yè)板塊 12 ，管理層與股東利益嚴(yán)重不一致，經(jīng)營成本高昂，管理層浪費(fèi)公司自由現(xiàn)金流，外部公眾投資者無可奈何。 解決方案： LBO/MBO 二
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