【正文】 1 天相 2020年度秋季策略會(huì) 2020年 9月 5日 北京 上海 深圳 廣州等 2 ?金色 9月，深挖“二線(xiàn)”優(yōu)勢(shì)企業(yè) 仇彥英 ?金融業(yè)迎接全面改革下的價(jià)值提升 石磊 ?云南有色金屬上市公司推介 牟善同 ?穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，價(jià)值低估 G燕啤推介 王炎 ?中牧股份：進(jìn)入發(fā)展加速階段 蔡向陽(yáng) 策略會(huì)主題 3 金色 9月，深挖 “ 二線(xiàn) ” 優(yōu)勢(shì)企業(yè) 天相投顧 仇彥英 2020年 9月 4 ?《 多年以后我們需要俯視今天的低點(diǎn) 》 ， 2020年 7月4日 。 ?《 尋找股市驅(qū)動(dòng)因素 ―― 第四季度投資策略 》 ， 2020年 10月 8日 ?《 貪婪持有股市 “ 稀缺籌碼 ” 》 ， 2020年 3月 2日 ?《分享成長(zhǎng) ― 二季度投資策略》， 2020年 4月 5日 ?《在優(yōu)勢(shì)企業(yè)中尋找 tenbaggers》 ， 2020年 6月 20日 ?《大盤(pán)進(jìn)入新一輪調(diào)整階段》， 2020年 7月 14日 主要觀點(diǎn)回顧 5 主要觀點(diǎn) 1 A股行情劃分為兩個(gè)時(shí)期： 第一個(gè)時(shí)期是市場(chǎng)轉(zhuǎn)折期，該階段的投資策略是獲得制度變革帶來(lái)的超額收益，趨勢(shì)投資是最簡(jiǎn)單有效的投資策略。 第二個(gè)時(shí)期是市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展期，制度變革對(duì)市場(chǎng)的影響已經(jīng)日益減弱，投資策略轉(zhuǎn)向價(jià)值挖掘，意味著獲利變得困難。 6 9月金秋很休閑：股市進(jìn)入 8月底以后進(jìn)入新一輪上漲階段，創(chuàng)新高的概率增強(qiáng)。 投資策略上：挖掘二線(xiàn)股中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。 主要觀點(diǎn) 2 7 ?9月股市很休閑 ?基本價(jià)值驅(qū)動(dòng)下的穩(wěn)步上漲 ?投資策略：挖掘二線(xiàn)股中的投資機(jī)會(huì) 內(nèi)容安排 8 市場(chǎng)調(diào)整已經(jīng)很充分 大盤(pán)指數(shù)與天相行業(yè)指數(shù)的市場(chǎng)表現(xiàn)（ 7。 5－ 8。 25） 109876543210上證指數(shù)成長(zhǎng)100天相流通上證180 上證５０深證成指價(jià)值100天相280 20151050510房地產(chǎn)酒店旅游石化石油軟件及服務(wù)化纖通信計(jì)算機(jī)硬件化工貿(mào)易金融建材綜合建筑業(yè)電氣設(shè)備醫(yī)藥家電汽車(chē)及配件供水供氣造紙包裝鋼鐵商業(yè)紡織服裝電力農(nóng)業(yè)交通運(yùn)輸傳媒元器件食品日用化工機(jī)械有色煤炭數(shù)據(jù)來(lái)源：天相系統(tǒng) 9 上市公司業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng) 每股收益( 元 ) 凈資產(chǎn)收益率 (%) 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率 (%) 稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率 (%) 2020 年中期 5 2020 一季度 2020 年末 數(shù)據(jù)來(lái)源：天相系統(tǒng) 10 9月的市場(chǎng)環(huán)境很輕松 股票市場(chǎng)的供給 11 9月份新增小非市值僅 7億元 3557346131162 1611835343874982151097978389262 2540100200300400500600700800900200608200609200610200611200612200701200702200703200704200705200706200707200708200709200710200711200712未來(lái)各月限售股進(jìn)入流通的市值情況（以 7月 27日收盤(pán)價(jià)計(jì) ） 數(shù)據(jù)來(lái)源：天相系統(tǒng) 12 9月份是金秋收獲季節(jié) 我們預(yù)期上市公司全年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)率在 10％左右，那么 9月份上證指數(shù)創(chuàng)新高的可能性極高，預(yù)期上證指數(shù)的高點(diǎn)可以超越 1800點(diǎn)。 13 ?9月股市很休閑 ?基本價(jià)值驅(qū)動(dòng)下的穩(wěn)步上漲 ?投資策略：挖掘二線(xiàn)股中的投資機(jī)會(huì) 內(nèi)容安排 14 市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素由趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向價(jià)值驅(qū)動(dòng) ， 決定了行情不可能再現(xiàn)快速上漲的情景 ， 而基本會(huì)以穩(wěn)步推進(jìn)的形式演繹新的行情 。 提要 15 大盤(pán)價(jià)值股驅(qū)動(dòng) 公司名稱(chēng) 香港收市 國(guó)內(nèi)收市 兩地比價(jià)中國(guó)石化 停牌 停牌鞍鋼新軋 華能?chē)?guó)際 中國(guó)銀行 皖通高速 馬鋼股份 寧滬高速 深 高 速 海螺水泥 中興通訊 中海發(fā)展 兗州煤業(yè) 華電國(guó)際 青島啤酒 部分具有行業(yè)代表性的 A－ H股價(jià)差（ 8月 28日） 數(shù)據(jù)來(lái)源： bloomberg 16 次新股的驅(qū)動(dòng)作用明顯 新股在募集資金后能夠產(chǎn)生新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，因而業(yè)績(jī)?cè)谇皟赡昴軌虮３州^高的增長(zhǎng)率，且股本擴(kuò)張能力強(qiáng)，因此在新股中挖掘長(zhǎng)期牛股的概率要遠(yuǎn)大于老股票。這是市場(chǎng)偏好新股的重要原因。 17 主題投資對(duì)大盤(pán)的潤(rùn)滑作用明顯 主題投資是投資于預(yù)期，更依賴(lài)投資者的投資策略，只要選擇合適的投資時(shí)機(jī)，把握相關(guān)的龍頭品種，就基本可以做到勝算。 活躍的主題：北京奧運(yùn)概念板塊、天津板塊、上海迪斯尼板塊、軍工概念、新能源概念、券商概念等。 18 ?9月股市很休閑 ?基本價(jià)值驅(qū)動(dòng)下的穩(wěn)步上漲 ?投資策略：挖掘二線(xiàn)股中的投資機(jī)會(huì) 內(nèi)容安排 19 由“貪婪持有”到“價(jià)值挖掘” 蘭籌股價(jià)值被充分挖掘 股市資金結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致一線(xiàn)優(yōu)勢(shì)價(jià)值股停滯 二線(xiàn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)股更具爆發(fā)力 20 9月天相二線(xiàn)股投資組合 代碼 公司簡(jiǎn)稱(chēng) 投資評(píng)級(jí) 每股收益（元） 2020 2020E 2020E 2020E 600827 友誼股份 增持 000 759 G 中 百 增持 000012 G 南 玻 增持 002020 偉星股份 買(mǎi)入 600195 中牧股份 買(mǎi)入 000860 順鑫農(nóng)業(yè) 增持 000729 燕京啤酒 增持 600302 標(biāo)準(zhǔn)股份 增持 600496 長(zhǎng)江精工 增持 600589 G 榕 泰 買(mǎi)入 2 數(shù)據(jù)來(lái)源：天相系統(tǒng) 天相投顧 牟善同 2020年 12月 謝 謝！ 仇彥英 02158824282816 22 金融業(yè)：迎接全面改革下的價(jià)值提升 天相投顧 石磊 2020年 9月 23 主要內(nèi)容 ?宏觀經(jīng)濟(jì)將持續(xù)高增長(zhǎng) ?擴(kuò)容不減中小全國(guó)性銀行吸引力 ?混業(yè)經(jīng)營(yíng)最大受益者是證券公司 ?重點(diǎn)公司分析 24 上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回顧（ 1） CPI 值01234560312 046 0412 056 0512 066當(dāng)月累計(jì)順差( 億美元)020406080100120140160051 054 057 0510 061 064 067P P I 總指數(shù)，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)0510150312 046 0412 056 0512 066P P I 總指數(shù) 原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)M 1 ，M 2 同期累計(jì)增長(zhǎng)( % )510152025041 047 051 057 061 067M 2 同期累計(jì)增長(zhǎng)( % ) M 1 同期累計(jì)增長(zhǎng)( % )25 上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回顧（ 2） 城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同期增長(zhǎng)（% ）0102030405060032 038 042 048 052 058 062人民幣存貸款余額增長(zhǎng)率( % )051015202530021 027 031 037 041 047 051 057 061 067人民幣貸款余額增長(zhǎng)率( % ) 人民幣存款余額增長(zhǎng)率( % )社會(huì)消費(fèi)品零售額累計(jì)同期增長(zhǎng)率( % )10111213141516041 047 051 057 061 067工業(yè)增加值( 現(xiàn)價(jià)) 當(dāng)月比上年同期增長(zhǎng)( % )05101520250312 044 048 0412 054 058 0512 06426 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回顧、分析和預(yù)測(cè) 16 月 17 月 全年預(yù)測(cè)GDP 增速 *城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資 其中：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資 社會(huì)消費(fèi)品零售總額 進(jìn)出口順差（億美元） 614 760 1400M2 M1 人民幣各項(xiàng)貸款 CP I PPI 人民幣兌美元（元） * ：假定人民幣升值幅度不超過(guò) 1－ 7月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng) ％，上下游及周期性行業(yè)全面向好 1－ 7月份國(guó)家財(cái)政收入增長(zhǎng) ％，提供公共服務(wù)能力增強(qiáng) 上半年居民收入消費(fèi)和就業(yè)達(dá) 4年來(lái)最好水平 出口強(qiáng)勁 投資回報(bào)率高、中西部投資升溫、重化工業(yè)投資加速、資金來(lái)源多樣化 27 銀行業(yè)轉(zhuǎn)型面臨的宏觀環(huán)境較好 未來(lái) 1020年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的最佳期 ?以人為本戰(zhàn)略（收入分配格局） ?符合現(xiàn)實(shí)的人口狀況（人口紅利） ?居民消費(fèi)升級(jí)加速期 中小企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ? ?1－ 7月集體和私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)國(guó)有控股企業(yè) ?監(jiān)管部門(mén)加大對(duì)中小企業(yè)信貸政策傾斜 28 主要內(nèi)容 ?宏觀經(jīng)濟(jì)將持續(xù)高增長(zhǎng) ?擴(kuò)容不減中小全國(guó)性銀行吸引力 ?混業(yè)經(jīng)營(yíng)最大受益者是證券公司 ?重點(diǎn)公司分析 29 金融服務(wù)的需求缺口巨大 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對(duì)金融服務(wù)需求旺盛 ?居民的金融服務(wù)需求 ?中小企業(yè)的金融服務(wù)需求 ?混業(yè)經(jīng)營(yíng)下的金融服務(wù)需求 金融服務(wù)供給仍然有限 ?國(guó)有銀行“壘大戶(hù)”情況仍然存在 ?針對(duì)居民和中小企業(yè)開(kāi)展的產(chǎn)品仍然較少 30 中小銀行的競(jìng)爭(zhēng)位勢(shì)決定了今后競(jìng)爭(zhēng)力培育應(yīng)以提升軟實(shí)力為根本 產(chǎn)品研發(fā)及自主創(chuàng)新能力：準(zhǔn)確的市場(chǎng)定位和差異化服務(wù)，建立市場(chǎng) “ 縫隙 ” 競(jìng)爭(zhēng)力； 風(fēng)險(xiǎn)管理能力：從控制風(fēng)險(xiǎn)向管理風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值轉(zhuǎn)換； 流程化管理能力：信息化再造和流程再造，提供高速和高效的管理及客戶(hù)服務(wù)。 ● 招商銀行 ● 廣發(fā)行 ● 上海銀行 建設(shè)銀行 ● ● 農(nóng)業(yè)銀行 資本、資金、網(wǎng)點(diǎn)等競(jìng)爭(zhēng)硬實(shí)力 公司治理、制度、管理、科技、產(chǎn)品等競(jìng)爭(zhēng)軟實(shí)力 城商行等中小銀行競(jìng)爭(zhēng)位勢(shì)