【正文】 畢業(yè)設計 （ 論文 ） 開題報告 題目名稱：中通客車上市公司資本結構優(yōu)化研究 院系名稱： 經濟學院 班 級：會計 099 學 號： 202165421445 學生姓名： 指導教師 ： 2021 年 01 月 一、選題依據 （一）背景 自從 1958年 MM理論問世以來，資本結構這個問題就一直受到金融經濟學家的關注。2021 年，美國次貸危機開始浮出水面，此后兩年多來，國際金融風暴從美國波及到全球，從虛擬經濟蔓延到實體經濟，全世界全都籠罩在經濟危機的陰霾下。普遍認為 ，高風險是由高杠桿帶來的，為此，“去杠桿化”成為了全球財經界最耳熟能詳的詞匯。當危機來臨之時，企業(yè)如何調整資本結構以支撐新的戰(zhàn)略目標，是所有企業(yè)的當務之急，梅耶斯的“資本結構之謎”（“ The Capital Structure Puzzle” 1984） 這個難題再次擺在了企業(yè)決策者的面前。 本世紀 50年代以來，資本結構一直是現代企業(yè)管理的三大主題（投資、融資、財務管理）之一。資本結構理論也成為了金融經濟學和財務理論皇冠上最璀璨的鉆石，而“資本結構之謎”更是誘惑著眾多的經濟學家前仆后繼，樂此不疲。 對于一個“理性”的公司來說，其核心是資本運營而不是產品生產，其追求的目標應是確立公司債務資本與權益資本的最佳比例關系，降低成本，規(guī)避風險，獲得更多的收益。 我國自改革開放以來，證券市場發(fā)展至今已經有十多年的歷程，上市公司也已經有上千家。由于我國大部分的上市公司都脫胎于原來的國有企業(yè)，上市前就因資本結構中的債務資本比率過高而存在著生產效率低下等狀況；經過股份制改造后，雖然降低了資本結構中的債務資本，但不少上市公司的公司價值和效益并未得到相應的提高，許多上市公司反而出現業(yè)績下滑的趨勢?？疾炷壳拔覈鲜泄举Y本結 構，發(fā)現存在著兩個顯著特征：大多數上市公司一方面保持著較低的資產負債率；另一方面存在著強烈的股權融資偏好，甚至有些上市公司資產負債率接近于零，仍然渴望通過發(fā)行股票來融資，這些都與現代資本結構相悖，也與西方國家上市公司存在著差異。資本結構問題不僅決定了上市公司治理結構的配置和公司制度，而且對社會資源的配置及配置效率有著決定性的影響，更重要的是它對上市公司的生存和持續(xù)發(fā)展有著重要的意義。因此，研究我國上市公司資本結構優(yōu)化問題具有深遠的理論意義和現實意義。 （二）意義 探尋確立企業(yè)最佳資本結構的方法是我們在處理資 本結構優(yōu)化問題過程中的重點及難點所在。通常，通過優(yōu)化資本結構可以獲得以下幾個效果： 首先，優(yōu)化資本結構可以降低公司的財務風險，改善財務狀況。只要是企業(yè)，在市場中生存必須面臨著多變的市場風險的沖擊，這是無論哪個企業(yè)都無法避免的。企業(yè)的經營風險受公司的決策管理人員在經營管理過程中的決策影響，而企業(yè)的財務風險卻與 公司的財務結構及融資決策緊密聯(lián)系。因此通過優(yōu)化資本結構使公司財務結構更合理，使其融資資本風險與融資成本相配合，使公司股價上漲，可促進企業(yè)價值最大化目標的實現。 其次，優(yōu)化資本結構可以盤活不良資產，提高資產 利用率。隨著企業(yè)的長期經營，隨著先進科技的不斷出現，企業(yè)生產方式的不斷改進，或企業(yè)生產規(guī)模的變化等都會造成企業(yè)原有的資產不斷成為不良資產，例如公司的存貨或者固定資產等。這些不良資產會減慢公司的資本周轉速度，延長資本運轉周期。通過優(yōu)化資本結構調整資本形態(tài)，改變原有資本的分布，可以改良原有的不良資產，提高資產效率。 再次，優(yōu)化資本結構可提高企業(yè)對債權人的吸引力，提高企業(yè)的籌資能力。資產負債的比例關系可以反映出一個企業(yè)的的償債能力，同時也間接地反映出其債權人對該企業(yè)的放心程度。若企業(yè)的資產負債比例達不到債權人的要 求，就很難吸引到債權人的資金注入。此時如果適當增加流動資產的份額就可以增加用于償債的資產籌碼，增加企業(yè)債權人的信心，吸引到更多的資金，提高企業(yè)籌資能力。 最后，中通客車自 1999年 IPO以來的十幾年間，公司在產銷規(guī)模和綜合競爭能力方面在全國同行業(yè)的位次不斷的上升，依靠資本運作，進一步的優(yōu)化資本結構無疑是中通客車在本輪行業(yè)洗牌中脫穎而出、率先崛起，實現“百億中通、百年企業(yè)”發(fā)展戰(zhàn)略目標的重要保障。本論文通過對中通客車的資本結構構成的考察，發(fā)現問題、分析成因，進而為中通客車融資方案的選擇提供有益的參考，具有現實 的指導意義。對中通客車資本結構優(yōu)化問題的個案研究，必將會對與中通客車的行業(yè)規(guī)模、成長性相同或相似的上市公司的資本結構優(yōu)化具有一定的啟發(fā)和借鑒意義。 （三）國內外資本結構研究現狀及發(fā)展趨勢 我國對資本結構的研究起步較晚。就國內對資本結構的研究一個比較一致的觀點是我國的上市公司對股權融資的偏好遠高于債務融資。一些學者（張昌彩， 1998；黃少安等， 2021）將此現象歸結為上市公司股權結構不合理引致的畸形資本結構。但從國外學者對資本結構的形成機制和影響因素的考察來看，資本結構的形 成機制不僅受到資本市場和股權結構的影響，同時也受到企業(yè)戰(zhàn)略、動態(tài)環(huán)境等因素的影響。如朱武祥（ 2021）指出的，我國上市公司的財務保守行為并非都是過度的股權融資，應對競爭、保持后續(xù)的投資能力和避免財務風險也是一個重要的原因。因此，從這個角度看，國內對資本結構的形成機制和影響因素的考察過于狹窄，以至于對我國企業(yè)資本結構的認識呈現片面性和對實證研究結果呈現顯著差異。 目前，我國上市公司資本結構的理論研究開始傾向于研究資本市場的微觀因素，像是交易成本、交易行為、流動性和信息等對資本結構造成的影響，這為我國資本結構的理論研究提供了一條非常好的思路。實際上，作為上市公司融資的場所，資本市場對上市公司資本結構的選擇產生了重要的影響，但是我國的資本市場還存在著諸多的問題， 為了更深入的分析和研究我國資本結構的形成規(guī)律，應該把國外先進的資本結構理論和我國的實際情況相結合，這將會促進我國資本結構的發(fā)展。 2．國外資本結構研究現狀和發(fā)展趨勢 自 MM理論問世以后，金融經濟學家對企業(yè)資本結構決策的觀點已經從假定企業(yè)的盈利能力給定不變，發(fā)展到承認管理層的行動會影響企業(yè)的盈利能力，再發(fā)展到承認企業(yè)價值取決于決策權或控制權的分配。 國外資本結 構的理論研究派別紛呈，新論不斷。資本結構理論的研究經歷了傳統(tǒng)資本結構理論、 MM理論、權衡理論的發(fā)展階段，現在已經發(fā)展到信息不對稱、期權定價理論于其中，并和社會學、心理學相結合的階段。 目前，國外對資本結構的研究主要是分行業(yè)進行。例如，在乳制品行業(yè)中， Russ、Giesy(2021)等通過實際數據說明了資本結構對資產周轉率、每頭奶牛的牛奶銷售量、資產占有量、成本、凈收益、風險等指標的影響，提出乳制品行業(yè)中合理的資本結構應為使牲畜資產的占有量保持在 50%左右。 、 (2021)以希臘制造業(yè)為例，采用回歸模型分析的結果表明公司規(guī)模、經營時間、出口狀況、銷售增長、公司負債、固定資產和投資的增加以及資產管理的效率影響著公司的收益率。 Henry Choon等（ 2021）研究披露預期收入可能不會給投資者帶來好處時，同樣把資本結構作為一影響因素。此外，也有學者對銀行業(yè)、自然資源緊缺的部門等行業(yè)的資本結構進行了研究。但這些研究都普遍缺乏資本結構優(yōu)化的理論和標準研究。 二、研究目標與主要內容 （一） 研究目標 在我國企業(yè)中，普遍存在資本結構不合理現象，尤其在非上市國有企業(yè)、上市 公司、中小企業(yè)這三大群體中資本結構不合理現象更為突出。在本文中我以中通客車上市公司為例，分析了企業(yè)資本結構的現狀以及存在的問題并力圖發(fā)現影響資本結構的因素，在企業(yè)資本結構優(yōu)化理論的指引下提出優(yōu)化企業(yè)資本結構的對策和措施，以求在實踐中為企業(yè)優(yōu)化資本結構、建立最優(yōu)產權結構和改進治理結構提供理論指導。 （二）主要內容 在論文中，首先對資本結構理論以及對資本結構優(yōu)化理論進行了概述，然后以中通客車上市公司為例，對中通客車的基本情況進行了簡單的介紹，通過分析其資本結構的現狀發(fā)現存在的問題并對問題形成的原因進行了探討，最 后針對本企業(yè)存在的問題，確定了優(yōu)化目標和思路，提出了優(yōu)化本企業(yè)資本結構的對策和措施。 （三）論