【正文】 1 《 金融學(xué) 》 36課時(shí) 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 黃昌利 2 第三單元 貨幣創(chuàng)造與貨幣供給 第 9講 現(xiàn)代貨幣的創(chuàng)造機(jī)制與貨幣供給 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的信用貨幣 貨幣供給及其口徑 多倍存款創(chuàng)造與貨幣供給過(guò)程 貨幣供給的決定因素 對(duì)現(xiàn)代貨幣供給形成機(jī)制的總體評(píng)價(jià) 3 一、現(xiàn)代的貨幣都是信用貨幣 （ 一）現(xiàn)代信用貨幣 最早的典型形態(tài)是銀行券；紙幣、硬幣（通常由中央銀行發(fā)行），都屬信用貨幣 銀行活期存款（活期存款的不同的名稱） 定期存款和居民在銀行的儲(chǔ)蓄存款 所有以銀行信用為基礎(chǔ)的貨幣，除鈔票和硬幣外， IMF概稱之為 “ 存款貨幣 ” 4 （二）信用貨幣與債權(quán)債務(wù) 1. 信用貨幣流通是與信用關(guān)系全面覆蓋經(jīng)濟(jì)生活緊密相關(guān)的 2. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)在債權(quán)債務(wù)的網(wǎng)絡(luò)中進(jìn)行運(yùn)作 3. 債權(quán)債務(wù)是以一定的文書形式來(lái)體現(xiàn)并具備法律規(guī)范的形式 4. 銀行信用文書（銀行券），自然成為代替貴金屬流通的理想貨幣形態(tài) 5 二、貨幣供給及其口徑 三、多倍存款創(chuàng)造與貨幣供給過(guò)程 （一）貨幣供給過(guò)程的四位參與者 貨幣供給過(guò)程有四位參與者：貨幣當(dāng)局、商業(yè)銀行、存款者、借款者。 貨幣當(dāng)局：監(jiān)督、管理銀行體系并負(fù)責(zé)制定和實(shí)施貨幣政策； 商業(yè)銀行（其他存款性公司）：接受存款并發(fā)放貸款； 存款者：在商業(yè)銀行擁有存款的個(gè)人和機(jī)構(gòu)； 借款者：從商業(yè)銀行借款的個(gè)人和機(jī)構(gòu)，以及發(fā)行由商業(yè)銀行購(gòu)買的債券的機(jī)構(gòu)； 在這四類參與者中，貨幣當(dāng)局發(fā)揮著主導(dǎo)作用。貨幣當(dāng)局改變其資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)和負(fù)債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，控制貨幣供給。 （二）中央銀行概覽 (CBS)框架 資產(chǎn) 負(fù)債與資本 凈國(guó)外資產(chǎn) 對(duì)非居民的債權(quán) 減：對(duì)非居民的負(fù)債 國(guó)內(nèi)資產(chǎn) 對(duì)其他存款性公司債權(quán) 對(duì)中央政府的凈債權(quán) 對(duì)中央政府債權(quán) 減：對(duì)中央政府負(fù)債 對(duì)其他部門的債權(quán) 其他資產(chǎn) 基礎(chǔ)貨幣 貨幣發(fā)行 對(duì)其他存款性公司負(fù)債 （ 基礎(chǔ)貨幣還可能包括以下項(xiàng)目） 可轉(zhuǎn)讓存款 其他存款 廣義貨幣中的證券 廣義貨幣中的其他負(fù)債 其他負(fù)債與資本 （二）中央銀行概覽 (CBS)框架 資產(chǎn) 負(fù)債與資本 凈國(guó)外資產(chǎn) 對(duì)非居民的債權(quán) 減：對(duì)非居民的負(fù)債 國(guó)內(nèi)資產(chǎn) 對(duì)其他存款性公司債權(quán) 對(duì)中央政府的凈債權(quán) 對(duì)中央政府債權(quán) 減：對(duì)中央政府負(fù)債 對(duì)其他部門的債權(quán) 其他資產(chǎn) 基礎(chǔ)貨幣 流通在外的現(xiàn)金 其他存款性公司的存款準(zhǔn)備金 其他存款性公司的庫(kù)存現(xiàn)金 其他存款性公司的準(zhǔn)備金存款 （ 基礎(chǔ)貨幣還可能包括以下項(xiàng)目） 可轉(zhuǎn)讓存款 其他存款 廣義貨幣中的證券 廣義貨幣中的其他負(fù)債 其他負(fù)債與資本 （ 三 ） 存款準(zhǔn)備金 在央行的負(fù)債中 ， 其他存款性公司的存款準(zhǔn)備金 (reserve)由二部分組成： ； 商業(yè)銀行在央行擁有存款賬戶； 保存在銀行金庫(kù)中 ， 稱之為庫(kù)存現(xiàn)金 ； 存款準(zhǔn)備金在我國(guó)的 ODCS中也稱之為儲(chǔ)備資產(chǎn) ( Reserve Assets)。 存款準(zhǔn)備金也可以分解成二類： （ 法定存款準(zhǔn)備金 ，required reserve） ； （ 超額存款準(zhǔn)備金 ， excess reserve） 。 存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)（主要是商業(yè)銀行）為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金。 金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。 存款準(zhǔn)備金制度是在中央銀行體制下建立起來(lái)的，美國(guó)最早以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行向央行繳存存款準(zhǔn)備金。 存款準(zhǔn)備金制度的初始作用是保證存款的支付和清算，之后才逐漸演變成為貨幣政策工具，央行通過(guò)調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。 超額準(zhǔn)備金率 (excess reserves ratio)是商業(yè)銀行總準(zhǔn)備金中超過(guò)法定存款準(zhǔn)備金部分的準(zhǔn)備金稱作超額準(zhǔn)備金，其與總存款之比稱作超額準(zhǔn)備金率。 11 現(xiàn)金增發(fā)與存款準(zhǔn)備金的補(bǔ)充 1. 現(xiàn)金發(fā)行與現(xiàn)金回籠 現(xiàn)金發(fā)行 =商業(yè)銀行向央行提取的現(xiàn)金多于存入央行的現(xiàn)金 現(xiàn)金回籠 =商業(yè)銀行向央行存入的現(xiàn)金多于向央行提取的現(xiàn)金，是現(xiàn)金發(fā)行量的減少 2. 現(xiàn)金的發(fā)行都是增長(zhǎng)的：根本原因是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 3. 存款準(zhǔn)備金必須得到補(bǔ)充 現(xiàn)金的增發(fā)意味著商業(yè)銀行從其在央行的存款準(zhǔn)備金賬戶不斷地提取現(xiàn)金，存款準(zhǔn)備金相應(yīng)下降 在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的條件下，存款準(zhǔn)備金必須不斷地得到補(bǔ)充 12 存款準(zhǔn)備金的補(bǔ)充必須有中央銀行的支持 1. 要使商業(yè)銀行整體的存款準(zhǔn)備金總額增加，必須有中央銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的增加 2. 商業(yè)銀行從中央銀行補(bǔ)充存款準(zhǔn)備金的途徑： 向中央銀行再貼現(xiàn)和直接取得貸款 向中央銀行出售自己持有的債券 向中央銀行出售自己持有的外匯 …… 3. 在補(bǔ)充存款準(zhǔn)備金過(guò)程中，中央銀行一方面積累了自己的資產(chǎn)；而另一方面則形成兩大負(fù)債項(xiàng)目 商業(yè)銀行不斷補(bǔ)充、不斷提取現(xiàn)金的存款準(zhǔn)備金余額 從商業(yè)銀行體系流出的，由一筆筆現(xiàn)金漏損所累積形成的流通在外的現(xiàn)金 13 ？ 從客觀經(jīng)濟(jì)過(guò)程來(lái)說(shuō)，對(duì)央行約束則是強(qiáng)有力的。 存款貨幣銀行不需要補(bǔ)充準(zhǔn)備存款，中央銀行有能力也無(wú)從發(fā)揮； 強(qiáng)行支持無(wú)限制的貨幣創(chuàng)造，則會(huì)促成通貨膨脹； （ 四 ） 基礎(chǔ)貨幣 央行資產(chǎn)負(fù)債表中的前二項(xiàng)負(fù)債之和： 通常被定義為央行的貨幣負(fù)債 ， 也就是基礎(chǔ)貨幣 (moary base)。 基礎(chǔ)貨幣中的存款準(zhǔn)備金是商業(yè)銀行的資產(chǎn) ， 是央行的負(fù)債 。因?yàn)殂y行可以隨時(shí)要求央行償還 ， 而央行必須支付央行的銀行券以履行義務(wù) 。 存款準(zhǔn)備金的增加導(dǎo)致存款水平的增加 ， 進(jìn)而導(dǎo)致貨幣供給的增加 。 由于基礎(chǔ)貨幣的增加會(huì)導(dǎo)致貨幣供給的多倍增加 （ 其他項(xiàng)目不變 ） ， 所以基礎(chǔ)貨幣也被稱為高能貨幣 (highpowered money)。 基礎(chǔ)貨幣 (B) = 流通在外的現(xiàn)金 (C) + 存款準(zhǔn)備金 (R) B = C + R 式中， B為基礎(chǔ)貨幣， C為流通于銀行體系（即存款性公司部門，包括央行和商業(yè)銀行體系）之外的現(xiàn)金； R為商業(yè)銀行持有的存款準(zhǔn)備金（在央行的存款與庫(kù)存現(xiàn)金）； 方程式右邊的項(xiàng)目表示基礎(chǔ)貨幣是如何使用的，因而被稱為基礎(chǔ)貨幣的運(yùn)用。 但是，這個(gè)方程卻沒(méi)有告訴人們基礎(chǔ)貨幣決定的因素（即基礎(chǔ)貨幣的來(lái)源）。 央行資產(chǎn)負(fù)債表 “ 總資產(chǎn) ==總負(fù)債 ” 性質(zhì)，解決了這一問(wèn)題： B = 流通在外的現(xiàn)金 (C) + 存款準(zhǔn)備金 (R) =凈國(guó)外資產(chǎn) + 對(duì)其他存款性公司債權(quán) +對(duì)中央政府的凈債權(quán) +其他央行資產(chǎn) – 央行的其他負(fù)債（例如央行票據(jù)）和資本項(xiàng)目 （五）基礎(chǔ)貨幣的控制 貨幣當(dāng)局控制基礎(chǔ)貨幣主要有三種方式： ? 通過(guò)在公開市場(chǎng)贖買或者賣出政府債券 ， 以及買賣外匯資 產(chǎn) ， 即通 過(guò)公開市 場(chǎng)操作 (open market operation)； ? 對(duì)商業(yè)銀行發(fā)放貼現(xiàn)貸款； ? 調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金； 發(fā)達(dá)國(guó)家與我國(guó)在這三大貨幣政策工具使用上的差別 ? 我國(guó)央行近年來(lái)還采取一種方式 ， 即發(fā)行央行票據(jù) 。 ? 公開市場(chǎng)操作 公開市場(chǎng)操作是指貨幣當(dāng)局通過(guò)在公開市場(chǎng)購(gòu)買或者出售政府債券（特別是短期國(guó)庫(kù)券），以及買賣外匯資產(chǎn)，用以影響基礎(chǔ)貨幣的行為。 ? 公開市場(chǎng)購(gòu)買 假設(shè)央行從一家商業(yè)銀行購(gòu)買 200萬(wàn)元債券，并付給其200萬(wàn)元支票。這家銀行或是將支票兌現(xiàn)，以增加庫(kù)存現(xiàn)金量；或是將支票存入在央行開立的賬戶。為簡(jiǎn)化起見， T型賬戶只列出了資產(chǎn)負(fù)債表中變動(dòng)了的項(xiàng)目。 銀行體系：無(wú)論銀行怎樣處理，銀行自身的存款準(zhǔn)備金增加了200萬(wàn)，而持有的債券相應(yīng)減少。 商業(yè)銀行體系 資產(chǎn) 負(fù)債 債券 200萬(wàn) 存款準(zhǔn)備金