股利政策及收益分配技術(shù)(已修改)
2025-05-26 05:59 本頁面
【正文】 教材：夏慶利 《 財(cái)務(wù)學(xué)及技術(shù)基礎(chǔ) 》 華中科技大學(xué)出版社 主講：夏慶利 ? 教學(xué)目的要求： 通過本章的教學(xué)，要求學(xué)生理解各種股利支付理論的理論要點(diǎn)與指導(dǎo)意義，具體分析判斷影響股利政策的各種因素，在熟練掌握各種基本的股利政策的要點(diǎn)的基礎(chǔ)上，靈活制定適宜的股利政策。 ? 教學(xué)重點(diǎn)： 股利理論中的股利政策類型。 ? 教學(xué)難點(diǎn)： 股利政策的確定。 第八章 股利政策及收益分配技術(shù) 第八章 股利政策及收益分配技術(shù) 股利政策是指股份有限公司關(guān)于股利發(fā)放與否、發(fā)放形式、發(fā)放比例、何時(shí)發(fā)放等方面的方針和策略。其中，股利政策的核心內(nèi)容是股利支付，采取什么樣的策略和采取多高的股利支付率。 股利政策是股份制企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的重要內(nèi)容，它一方面是企業(yè)融資決策、投資決策的自然延續(xù)，是企業(yè)理財(cái)行為的必然結(jié)果；另一方面，恰當(dāng)?shù)墓衫卟粌H可以樹立企業(yè)在資本市場(chǎng)上的良好形象，而且可以更好的服務(wù)于股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)。 第八章 股利政策及收益分配技術(shù) 一、收益分配概述 （一）股利的概念 股利（ dividend）是股息和紅利的總稱，是股東依據(jù)其擁有的公司股份（或投資額）從公司分得的利潤(rùn)，也是董事會(huì)正式宣布從公司凈利中分配給股東，作為給股東對(duì)公司投資的一種報(bào)酬。 股息指優(yōu)先股股東按照固定比例定期提取的公司經(jīng)營(yíng)收益，是事先約定的，并且在一定時(shí)期內(nèi)固定不變。而紅利是指普通股股東在分配股息之后從公司剩余部分中分配獲得的不定期收益，紅利的分配額取決于公司當(dāng)年的盈利狀況和股利分配政策，其分配比例不是事先約定的。 第八章 股利政策及收益分配技術(shù) （二）利潤(rùn)分配的基本原則 ，維護(hù)各方合法權(quán)益的原則 “ 誰投資誰受益 ” 、 “ 投資收益與投資比例相適應(yīng) ” 的原則 第八章 股利政策及收益分配技術(shù) （三）確定利潤(rùn)分配政策應(yīng)考慮的因素 （資本保全、償債能力、資本積累） （穩(wěn)定收入和避稅、股東的外部投資機(jī)會(huì)、股權(quán)控制要求、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)） （盈余的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的流動(dòng)性、籌資能力、未來投資機(jī)會(huì)、資本成本、公司規(guī)模和所處的行業(yè)） （通貨膨脹因素、國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資本市場(chǎng)的融資環(huán)境） 第八章 股利政策及收益分配技術(shù) 二、股利理論 （一）股利重要論 迪斯 艾特曼（ DiceEiteman）等人認(rèn)為，公司制度下股東有三項(xiàng)主要的權(quán)利 ； ； 。 股利是投資者投資的最重要目的，是重要的。 第八章 股利政策及收益分配技術(shù) （二）威廉斯（ Williams）的發(fā)展 威廉斯堅(jiān)持應(yīng)該以股利為基礎(chǔ) 確定股票價(jià)值，用公式表示： 通過分析，我們可以得出如下結(jié)論： 第一、各期股利越高，股票價(jià)格越高；股利水平越低，股票價(jià)格越低； 第二、各期股利按固定比率增長(zhǎng)的股票價(jià)格高于各期股利相等的股票價(jià)格。 ? ?? ttkDV )1(0其中：表示目前股票的價(jià)值； 表示 t期的股利； k表示折現(xiàn)率。 tD 第八章 股利政策及收益分配技術(shù) （三） MM的股利無關(guān)論 在股利政策研究中，最重要的貢獻(xiàn)是米勒和莫迪格利安尼于 1961年發(fā)表的 《 股利政策、增長(zhǎng)和股票價(jià)值 》 一文，這也是第一次對(duì)股利政策的性質(zhì)和影響進(jìn)行系統(tǒng)的分析。 米勒和莫迪格利安尼在發(fā)表的論文中提出在嚴(yán)格的假設(shè)條件下，股利政策不會(huì)對(duì)企業(yè)股票的價(jià)值產(chǎn)生任何影響。公司的股票價(jià)格完全是由其投資決策決定的，而不受股利政策的影響。 從歷史發(fā)展的角度看， MM理論成功地利用數(shù)學(xué)模型揭示了股利政策與股票價(jià)值的關(guān)系，是股利問題研究歷史上的一個(gè)里程碑。 第八章 股利政策及收益分配技術(shù) （四）稅差理論 稅差效應(yīng)理論引進(jìn)了稅賦因素來研究股利政策，當(dāng)現(xiàn)金股利與資本利得之間存在顯著的稅負(fù)差異時(shí)，稅負(fù)差異效應(yīng)會(huì)成為影響股利形式的相當(dāng)重要的因素。如果現(xiàn)金股利稅高于資本利得稅，則這一效應(yīng)對(duì)股利政策的影響就會(huì)使公司傾向于支付較低水平的股利。 我國(guó)稅法規(guī)定，股東接受現(xiàn)金股利收入需繳納的稅率為 20%，而股票交易尚未征收資本利得稅。 第八章 股利政策及收益分配技術(shù) （五）代理成本說 代理成本說（ Agency cost hypothesis）認(rèn)為，股利的支付能夠有效地降低代理成本。 首先，股利的支付減少了管理人員對(duì)自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，促進(jìn)資金最佳配置； 其次，大額股利的發(fā)放，使得公司投資資本由留存收益供給的可能性減小，為了滿足新增投資的資金需求，就必須尋求外部債權(quán)和權(quán)益融資。而外部融資，無論是債權(quán)融資還是股權(quán)融資，都勢(shì)必使公司接受更嚴(yán)格的監(jiān)督和檢查。 第八章 股利政策及收益分配技術(shù) 三、股利政策 （一）剩余股利政策 剩余股利政策（ residual dividend）是指當(dāng)公司存在較好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，將提取盈余公積金、公益金之后的利潤(rùn)首先滿足公司投資項(xiàng)目對(duì)權(quán)益資本的需要，然后如果有剩余的話，再將剩余的部分用于向股東發(fā)放股利，如果沒有剩余，則不發(fā)放股利。 第八章 股利政策及收益分配技術(shù) （一）剩余股利政策 剩余股利政策以股利無關(guān)論（ MM理論）為依據(jù)，該理論認(rèn)為股利的支付水平不會(huì)對(duì)股價(jià)和公司價(jià)值產(chǎn)生影響。 企業(yè)可以優(yōu)先用內(nèi)部留存收益資金滿足未來投資需要，并始終保持最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)下，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大。
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1