【正文】 0 基于對我國百貨零售業(yè)的研究，我組選擇了處于發(fā)展成長初期的玩具廠商驊威股份有限公司作為收購目標(biāo)，并對企業(yè)財務(wù)等方面進(jìn)行了深入的研究和發(fā)展規(guī)劃。 驊威股份 公司估值報告書 — 15 億元打造玩具廠商未來奇跡 小組 1 目錄 一、目標(biāo)公司介紹 .................................................... 1 （一）公司概述 .................................................. 1 （二）公司基本分析 .............................................. 1 公司區(qū)位 .................................................. 1 核心競爭力 ................................................ 2 公司近期重大事件 .......................................... 2 公司經(jīng)營能力分析 .......................................... 3 二、估值分析 ........................................................ 3 （一）驊威股份現(xiàn)狀及預(yù)測 ........................................ 3 驊威股份現(xiàn)狀 .............................................. 3 預(yù)測要點(diǎn) .................................................. 4 預(yù)測數(shù)據(jù) .................................................. 6 （二）自由現(xiàn)金流模型 ............................................ 9 加權(quán)平均資本成本分析與預(yù)測 ................................ 9 估值計(jì)算 ................................................. 12 （二）相對估值法 ............................................... 12 市盈率法 ................................................. 13 市凈率法 ................................................. 13 1 一、 目標(biāo)公司介紹 （一） 公司概述 驊威科技股份有限公司成立于 1997 年，位于汕頭市澄海區(qū)，注冊資本 14080萬元人民幣，所屬行業(yè)為輕工制造業(yè) — 家用輕工業(yè)，于 2020 年在中國深圳證券交易所上市，上市基本情況見表 1。 表 1 驊威股份上市基本信息表 公司名稱 驊威科技股份有限公司 英文名稱 Huawei Technology Co.,Ltd. 上市地點(diǎn) 深圳證券交易所 證券類別 中小企業(yè)板 上市時間 2020/11/17 證券代碼 002502 行業(yè)類別 輕工制造 — 家用輕工 公司早期主要從事塑膠玩具、智能模型、工藝禮品等的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，現(xiàn)主要致力于動漫影片的創(chuàng)作、推廣和相關(guān)衍生產(chǎn)品和各類玩具產(chǎn)品的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品包括智能玩具、塑膠玩具、模型玩具、動漫玩具和其他玩具等。拍攝了《蛋神奇蹤》、《音樂奇?zhèn)b》等多部動漫作品，形成智能玩具、塑膠玩具、模型玩具、動漫玩具和其他玩具等五大系列產(chǎn)品。其中，智能玩具的研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢明顯，在行業(yè)內(nèi)具有很高的知名度。 （二）公司基本分析 公司區(qū)位 公司位于 廣東省汕頭市澄海區(qū)澄華工業(yè)區(qū)玉亭路 ， 地處沿海 較發(fā)達(dá)地區(qū) ， 有便利的交通和得天獨(dú)厚的對 外貿(mào)易 條件，當(dāng)?shù)卣蔡峁┝硕愂諆?yōu)惠等政策支持。 2 核心競爭力 公司重視自主品牌的建設(shè)，公司驊威品牌產(chǎn)品在國內(nèi)外玩具行業(yè)市場客戶中具有較高的知名度。通過《蛋神奇蹤》、《音樂奇?zhèn)b》、《天元斗士》等動漫影視的播放，進(jìn)一步提升了公司的品牌影響力。 公司致力于自主創(chuàng)新和研發(fā)能力提升，在光機(jī)電一體化領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢。公司是國家級高新技術(shù)企業(yè)、國家火炬計(jì)劃汕頭澄海智能玩具創(chuàng)意設(shè)計(jì)與制造產(chǎn)業(yè)基地骨干企業(yè)，擁有廣東省省級企業(yè)技術(shù)中心，廣東智能電動玩具工程技術(shù)研究開發(fā)中心兩個省級科研機(jī)構(gòu)，與廣東工業(yè)大學(xué)、韓山師范學(xué)院建立了產(chǎn)學(xué)研合作基地。截止至報告期，公司擁有實(shí)用新型專利 47 項(xiàng)，外觀專利 178 項(xiàng)。且進(jìn)一步改進(jìn)玩具物理和化學(xué)檢測實(shí)驗(yàn)室，跟進(jìn)各國最新玩具標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展趨勢，實(shí)施全員參與和過程控制的質(zhì)量管理，確保公司產(chǎn)品質(zhì)量符合玩具相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。 近幾年通過投資拍攝《蛋神奇蹤》 、《音樂奇?zhèn)b》、《天元斗士》等動漫片、帶動相關(guān)衍生產(chǎn)品的銷售，積累了相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，為進(jìn)一步發(fā)展動漫文化奠定基礎(chǔ)。 公司近期重大事件 驊威科技股份有限公司（以下簡稱“公司”或“本公司”）與廣州美奇林商貿(mào)有限公司（以下簡稱“美奇林”）及其股東鄭泳麟、趙祎于 2020 年 10 月 11日簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股框架協(xié)議》，公司擬以不超過 6300 萬元人民幣受讓趙祎持有美奇林的全部股權(quán)和向美奇林增資， 股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資后公司占美奇林 51%股權(quán)，相關(guān)情況公告如下。實(shí)際是收購了美奇林公司。 為什么收購？ 廣州 美奇林 商貿(mào)有限公司成立于 2020 年 ,主要經(jīng)營玩具產(chǎn)品和文具貿(mào)易 . 目前公司在全國擁有龐大的銷售網(wǎng)絡(luò) ,并與吉之島、家樂福、沃爾瑪、大潤發(fā)、百佳、好又多、華潤萬家、卜蜂蓮花、新一佳等大型連鎖企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系 ,是一家集開發(fā)、銷售、進(jìn)出口貿(mào)易并代理多家知名品牌玩具產(chǎn)品的綜合型企業(yè)。 美其林和公司現(xiàn)有主業(yè)非?；パa(bǔ)，公司有好的產(chǎn)品，需要一個好的渠道來推廣。其重點(diǎn)打造的動漫游戲即將上線，將會有一批高利潤的玩具推出，這些產(chǎn)品主要占據(jù)高端市場，當(dāng)然希望自己的渠道來銷售。驊威要真正壯大，玩具、動漫、3 渠道三種缺一不可。所以在關(guān)鍵時間有必要收購一家高端市場渠道商。 公司經(jīng)營能力分析 廣東驊威玩具工藝股份有限公司 的 營業(yè)收入主要來源于文教體育用品制造業(yè)，其主要消費(fèi)群體在國外，營業(yè)收入增長目前主要依賴于出口以及國外的經(jīng)濟(jì)狀況和貿(mào)易政策。產(chǎn)品中塑膠玩具、模型玩具、智能玩具以及動漫產(chǎn)品份額相當(dāng)，樂園門票及貿(mào) 易商品份額雖然小，但是其毛利率很大，從公司歷年?duì)I業(yè)份額中（參考公司從 20202020 年度 報表），可以發(fā)現(xiàn)，公司正在逐步擴(kuò)大文化教育與娛樂業(yè)的份額，也就是樂園門票及貿(mào)易商品的市場份額，這對營業(yè)收入的增長是很有利的。 二、估值分析 （一） 驊威股份現(xiàn)狀及預(yù)測 驊威股份現(xiàn)狀 驊威股份 （ 002502） 于 2020 年 11 月 11 日在深交所中小板掛牌 上市，現(xiàn) 今公司的基本狀況、股價與行業(yè) 市場走勢對比及業(yè)績預(yù)測分別如下表 圖 3 及表3。 表 2： 驊威股份（ 002502）基本狀況 基本狀況 總股本（百萬股） 流通股本（百萬股） 市價（元） 市值（百萬元） 流通市值（百萬元） 4 圖 3：驊威股份（ 002502）股價與行業(yè) 市場走勢對比 表 3：驊威股份（ 002502）業(yè)績預(yù)測 業(yè)績預(yù)測 指標(biāo) 2020A 2020A 2020E 2020E 2020E 營業(yè)收入（百萬元） 營業(yè)收入增速 % % % % % 凈利潤增長率 % % % % % 攤薄每股收益 市盈率（倍） PEG 每股凈資產(chǎn)（元） 每股現(xiàn)金流量 凈資產(chǎn)收益率 % % % % % 市凈率 總股本（百萬股） 數(shù)據(jù)來源：齊魯證券 研究所 預(yù)測要點(diǎn) 事件： 2 月 21 日，驊威股份發(fā)布（ 1）業(yè)績快報 ： 2