【正文】 2007年城市軌道交通行業(yè)風險分析報告摘 要截止到2006年12月31日，中國已經(jīng)開通運行軌道交通的城市12個（含香港、臺灣地區(qū)），通車線路37條，通車總里程770公里，其中大陸10個城市通車線路23條，通車總里程612公里（含磁懸?。?。雖然，近幾年我國城市軌道交通蓬勃發(fā)展，但是與世界城軌發(fā)展先進城市相比，我國城市軌道交通仍處于起步的階段。在管理體制、政策支持、線路規(guī)劃、資金籌措等方面還存在較大問題。目前城市軌道行業(yè)企業(yè)數(shù)極少，行業(yè)內(nèi)部市場還沒有形成太明顯的競爭關系。而城市之間是封閉市場，各企業(yè)在本地城市內(nèi)各自運營，市場競爭類型總體上是壟斷。隨著國內(nèi)經(jīng)濟的高速增長，城市軌道建設的資金、管理、技術等因素也在發(fā)生變化，政府對城市軌道建設的投入也在加大，同時多渠道的融資方式也保證了建設城市軌道所需的巨額資金。城市軌道交通本身具有的公益性決定了其運營起來虧損的命運。我國各地的地鐵都是虧損運營，這不僅出現(xiàn)在中國，除了香港之外，世界各大城市的地鐵運營都是虧損的，地鐵的盈利模式是世界性的難題。一直以來，城市軌道交通在全世界范圍內(nèi)均以政府投資為主，但是，隨著軌道交通建設速度的加快，世界上各個地鐵建設的國家都在積極地探索適合自己發(fā)展的模式，試圖擯棄單一的政府投資的局面，引入其他資本形式，建立多元化的投融資體制。使軌道交通建設的投融資體制和運營模式形成一種相互促進的良性循環(huán)的局面，既保證了建設所需要的巨額資金，又逐步建立起地鐵的盈利運營模式。從世界范圍看，軌道交通項目不具備短期投資價值。但隨著其運營年限的增長，它的價值將會逐漸顯現(xiàn)出來。香港地鐵的成功向世人證明了軌道交通投資領域的價值，同時也為國內(nèi)軌道交通的建設提供了很好的參照。盡管我國城市軌道交通已駛?cè)胪顿Y高峰期，但是城市軌道交通的投入大、建設期長，運營成本高，要保證有足夠的客運量，才能贏利。目 錄第一部分 2007年城市軌道交通行業(yè)運行分析及預測 1第一章 城市軌道交通行業(yè)供需分析及預測 2第一節(jié) 城市軌道交通概念及其發(fā)展歷程 2一、城市軌道交通概念及分類 2（一）城市軌道交通含義及特點 2（二）城市軌道交通的分類 2二、我國軌道交通系統(tǒng)及其特點對比 2三、城市軌道交通發(fā)展歷程 3（一）國外城市軌道交通發(fā)展歷程 3（二）我國城市軌道交通發(fā)展歷程 3第二節(jié) 我國城市軌道交通產(chǎn)業(yè)需求狀況分析 4一、我國城市交通問題現(xiàn)狀及原因 4二、大力發(fā)展城市軌道交通是解決我國大城市交通問題的根本出路 4三、城市軌道交通需求影響分析 4（一）城市化率的提高 4（二）交通擁堵的加劇 5（三）出行需求質(zhì)量的上升 5（四）城市結(jié)構(gòu)發(fā)生變化 5第三節(jié) 城市軌道交通行業(yè)發(fā)展供給現(xiàn)狀分析 6一、城市軌道交通建設現(xiàn)狀評價 6（一）城市軌道交通線網(wǎng)規(guī)模 6（二）城市軌道交通結(jié)構(gòu)分析 7二、城市軌道交通運營現(xiàn)狀評價 8三、城市軌道交通管理現(xiàn)狀評價 10四、我國城市軌道交通建設資金籌措現(xiàn)狀評價 10五、我國城市軌道交通設備供給現(xiàn)狀評價 10六、我國大城市軌道交通現(xiàn)狀總體評價 11（一）我國城市軌道交通建設處于起步階段 11（二）我國城市軌道交通現(xiàn)狀的特點 12（三）影響我國城市軌道交通發(fā)展的問題 12第四節(jié) 城市軌道交通建設規(guī)劃分析 14第二章 城市軌道交通行業(yè)競爭分析 15第一節(jié) 我國城市軌道交通行業(yè)競爭強度及企業(yè)競爭能力分析 15一、建設企業(yè) 15（一）建設行業(yè)內(nèi)部競爭強度小 15（二）國內(nèi)企業(yè)實力不遜于國外企業(yè) 15二、設備制造企業(yè) 15（一）國內(nèi)企業(yè)較國外企業(yè)實力懸殊 15（二）國家政策大力扶持國內(nèi)企業(yè)，行業(yè)內(nèi)部競爭壓力減小 15三、運營企業(yè) 15（一）短期競爭強度較小 15（二）受到潛在進入者的威脅 16第二節(jié) 城市軌道交通與其他運輸方式競爭狀況 17第三節(jié) 買賣雙方價格控制能力競爭狀況 19第四節(jié) 行業(yè)市場競爭綜合評價 20第三章 城市軌道交通建設綜合效益及盈利方式分析 21第一節(jié) 城市軌道交通產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟發(fā)展的影響 21第二節(jié) 城市軌道交通效益分析 23一、交通效益 23二、土地開發(fā)效益 23三、環(huán)境效益 23四、經(jīng)濟效益 24五、社會效益 24第三節(jié) 城市軌道交通盈利分析 25一、我國城市軌道交通效益現(xiàn)狀 25二、提高我國城市軌道交通效益的途徑 25（一）市場運作，政府支持 25（二）軌道交通資源綜合利用 26（三）票價制定兼顧各方利益 26（四）固定資產(chǎn)折舊政策 26（五）加速設備國產(chǎn)化進程，降低建設成本 26第四章 城市軌道交通產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)境特征評價 28第一節(jié) 經(jīng)濟環(huán)境特征評價 28第二節(jié) 宏觀產(chǎn)業(yè)政策特征評價 30一、我國城市軌道交通政策發(fā)展 30二、我國城市軌道交通宏觀政策的缺陷 30第三節(jié) 其他因素及影響分析評價 32一、能源消耗與道路利用因素 32二、效率與安全因素 32三、城市環(huán)境保護因素 32第四節(jié) 國際城市軌道交通發(fā)展影響分析 33第二部分 城市軌道交通核心城市分析 35第五章 核心城市軌道交通現(xiàn)狀及發(fā)展 36第一節(jié) 北京市城市軌道交通現(xiàn)狀及發(fā)展 36一、線網(wǎng)建設現(xiàn)狀及發(fā)展分析 36二、設備現(xiàn)狀及發(fā)展 36三、交通管理現(xiàn)狀及發(fā)展 37四、運營現(xiàn)狀及發(fā)展 38（一）運營現(xiàn)狀 38（二）運營里程大幅增加 38（三）客運量迅速攀升 39（四）所占公交份額提高 40（五）運營收入 40（六）票價改革進一步推進 41五、體制改革 41六、投融資體制分析 41第二節(jié) 上海市城市軌道交通現(xiàn)狀及發(fā)展 43一、線網(wǎng)建設現(xiàn)狀及發(fā)展分析 43二、設備現(xiàn)狀及發(fā)展 43三、運營現(xiàn)狀及發(fā)展 44（一）運營現(xiàn)狀 44（二）運營里程大幅度增加 44（二）客運量迅速攀升 45（三）所占公交比例提高 46（四）運營收入扭虧為盈 47（五）票價體制 48四、“四分開”體制的探索 49五、投融資體制分析 49第三節(jié) 廣州市城市軌道交通現(xiàn)狀及發(fā)展 50一、線網(wǎng)建設現(xiàn)狀及發(fā)展分析 50二、設備現(xiàn)狀及發(fā)展 50三、運營現(xiàn)狀及發(fā)展 51（一）運營里程大幅增加 51（二）客運量迅速攀升 51（三）所占公交份額提高 52（四）運營收入 53（五）票價體制 54四、土地開發(fā)與多元經(jīng)營并重 54五、投融資體制 54第六章 城市軌道交通設備制造企業(yè)分析 56第一節(jié) 設備制造企業(yè)綜合分析 56第二節(jié) 國外先進企業(yè)分析 57一、龐巴迪運輸公司 57（一）公司介紹 57（二）在華發(fā)展 57（三）經(jīng)營效益 58（四）運輸經(jīng)營及效益分析 58二、阿爾斯通公司 59（一）公司介紹 59（二）在華發(fā)展 59三、西門子公司 59（一）公司介紹 59（二）在華發(fā)展 59第三節(jié) 湘潭電機集團有限公司分析 61一、企業(yè)概況 61二、經(jīng)營效益及城市軌道交通主要產(chǎn)品 61三、上市公司——湘潭電機股份有限公司 61（一）企業(yè)介紹 61（二）股本構(gòu)成 62（三）經(jīng)營情況 62（四）城市軌道交通車輛及設備業(yè)績 63第七章 城市軌道交通運營企業(yè)分析 64第一節(jié) 運營企業(yè)綜合分析 64第二節(jié) 香港地鐵公司分析 65一、企業(yè)概況 65二、2006年企業(yè)經(jīng)營狀況 65（一）運營現(xiàn)狀及歷年比較分析 65（二）經(jīng)營現(xiàn)狀及歷年比較分析 66三、融資活動分析 67四、海外拓展 67第三節(jié) 申通地鐵公司分析 68一、企業(yè)概況 68二、2006年企業(yè)經(jīng)營狀況分析 68（一）運營現(xiàn)狀及歷年比較分析 68（二）經(jīng)營現(xiàn)狀及歷年比較分析 69三、2006年重大關聯(lián)交易及合同 69第八章 城市軌道交通建設企業(yè)分析 71第一節(jié) 建設企業(yè)綜合分析 71第二節(jié) 上海隧道工程股份有限公司 72一、企業(yè)概況 72二、2006年企業(yè)經(jīng)營狀況 72三、發(fā)展前景 73第三節(jié) 中鐵二局股份有限公司分析 75一、公司概況 75二、行業(yè)龍頭地位突出 75三、盈利能力分析 76（一）主營業(yè)務收入保持穩(wěn)定增長 76（二）毛利率水平基本穩(wěn)定 77（三）盈利能力指標高于平均水平 77四、經(jīng)營效率分析 77五、償債能力分析 78六、成長性分析 78七、公司主業(yè)的市場分析 78（一）鐵路方面 78（二）公路方面 79（三）軌道交通方面 79八、公司的競爭優(yōu)勢 79九、投資價值分析 80第三部分 城市軌道交通投融資分析 81第九章 城市軌道交通行業(yè)投融資分析 82第一節(jié) 城市軌道交通投融資基本模式分析 82一、政府財政投融資模式 82二、市場化投融資模式 82三、混合模式 83第二節(jié) 城市軌道交通投融資具體模式分析 85一、BOT（建設—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓）模式。 85二、BOO（建設—擁有—運營）模式 85三、BT模式 85四、TOT（移交—經(jīng)營—移交）模式 85五、設計建造模式 86六、PPP（PublicPrivatePartnerships）模式 86第三節(jié) 城市軌道交通資金籌措方式分析 87一、貸款 87二、股票 87三、債券 88四、產(chǎn)業(yè)投資基金 88五、其他方式 88第四節(jié) 先進城市軌道交通投融資體制分析 90一、各國城市軌道交通的投融資發(fā)展 90二、典型城市投融資經(jīng)驗 92（一）香港地鐵 92（二）倫敦地鐵 92第十章 我國城市軌道交通投融資體制分析 94第一節(jié) 典型投融資模式在我國的可行性分析 94一、BOT投資方式的可行性分析 94（一）技術合理性 94（二）經(jīng)濟可行性 94（三）財務可行性 94（四）其他可行性分析 94二、ABS投資方式的可行性分析 94三、設立城市軌道交通產(chǎn)業(yè)投資基金的可行性分析 95（一）政策支持 95（二）環(huán)境支持 95（三）資金支持 96（四）效益支持 96（五）項目支持 96（六）經(jīng)驗支持 96第二節(jié) 我國城市軌道交通投融資體制分析 97一、我國內(nèi)地部分已建軌道交通項目投融資方式 97二、在建及擬建軌道交通項目投融資方式 97（一）北京地鐵四號線PPP項目融資模式 97（二）北京地鐵10號線經(jīng)營權(quán)采取社會投資競標 98（三）北京地鐵9號線采用DBFO 98（四）北京奧運支線采用BT融資模式 99（五）深圳地鐵四號線BOT項目 99三、存在問題 100（一）投資主體和投資模式單一 100（二）票價機制尚待進一步完善 100（三）綜合開發(fā)觀念尚待形成 100（四）在投融資體制改革中，政府和企業(yè)定位不清晰 101四、發(fā)展模式建議 101（一）合理利用政府財政投資 101（二）制定合理票價，實行保本運營 101（三）政府賦予城市軌道交通主體土地開發(fā)收益權(quán) 101（四）拓寬籌資思路，促進多元投資 101第四部分 城市軌道交通投資及授信分析 103第十一章 2007城市軌道交通建設項目投資價值分析 104第一節(jié) 我國城市軌道交通項目投資價值總體分析 104第二節(jié) 我國城市軌道交通項目投資價值具體分析 105一、運量增長率對投資價值的影響 105二、票價浮動空間對投資價值的影響 105三、運營成本控制度對投資價值的影響 106四、項目負債對投資價值的影響 107五、項目盈虧平衡對投資價值的影響 107（一）客流盈虧平衡點 107（二）消費價格盈虧平衡點 108第三節(jié) 我國部分城市軌道交通項目財務情況分析 109一、上海地鐵 109二、廣州地鐵 110三、南京地鐵 111四、深圳地鐵 112第十三章 2007年城市軌道交通行業(yè)授信風險分析 113第一節(jié) 城市軌道交通項目投資風險總體分析 113一、城市軌道交通項目投資風險分類及內(nèi)涵 113（一）前期決策階段的風險因素 113（二）設計階段的風險因素 113（三）施工階段的風險因素 113（四）運營階段的風險因素 113二、城市軌道交通項目投資風險程度分析 114第二節(jié) 城市軌道交通行業(yè)項目投資風險具體分析 116一、技術風險 116（一）項目建設及運營管理風險 116（二）票價風險 116（三）客流預測風險 116（四）整體規(guī)劃風險 117（五）項目效益風險 117（六）投融資體制風險 118二、經(jīng)濟風險 120（一）宏觀經(jīng)濟風險 120（二）市場風險 122三、自然風險 122四、社會風險 123五、政策環(huán)境風險 123第十四章 2007年城市軌道交通行業(yè)授信建議 125第一節(jié) 我國城市軌道交通總體授信建議 125一、城市軌道交通總體發(fā)展特點及資金需求特點 125二、城市軌道交通總體授信建議 125（一）明確準入標準，實施差別化授信策略 125（二）明確地區(qū)定位，選擇信貸投入時機 125（三）確定合理的信貸額度和期限 126第二節(jié) 2007我國城市軌道交通行業(yè)細分授信建議 127一、城市軌道交通建設企業(yè)授信建議 127二、城市軌道交通設備制造企業(yè)授信建議 127三、城市軌道交通運營企業(yè)授信建議 127第三節(jié) 城市軌道交通授信風險防范建議 129一、政策環(huán)境風險防范建議 129二、經(jīng)濟周期風險防范建議 129三、項目管理風險防范建議 129附 表表1 城市軌道交通運行特性表 3表2 2006年中國已開通城市軌道交通現(xiàn)狀 6表3 20002005年我國城市軌道交通增長情況 8表4 國內(nèi)外城市軌道運營對比 12表5 各種交通工具運營及能量消耗指標 17表6 2004年我國公共交通運輸方式客運量及所占比例 17表7 20002005年我國城軌客運量及所占公交比例 18