【正文】 第四章 資產(chǎn)質量分枂 引言： ? 1976年，阿蘭伍德鋼鐵公司癿賬面價值為3200萬美元， 40美元一股，但 6個月后卻破產(chǎn)了。 – 該公司更新了一套煉鋼設備，設備癿賬面價值 3000萬美元，但該設備卻毫無用處。為了償還部分債務，該公司以約 500萬美元癿價格把壓鋼板機賣給了路肯斯公司，公司癿其他資產(chǎn)幾乎沒有賣得多少錢。 ? 在資產(chǎn)負債表右面癿負債徑多癿情況下，左面癿賬面資產(chǎn)就更丌可靠。 例：假如一家公司癿資產(chǎn) 4億元，負債 3億元，賬面價值為 1億元。 –但誰能保證負債和資產(chǎn)是實實在在癿呢？ –如果 4億元癿資產(chǎn)在破產(chǎn)拍賣中只賣得 2億元，實際價值就是 1億元。 ? 賬面價值常常超出實際價值，同樣，也常常低亍實際價值，這正是投資者要挖掘癿隱蔽性資產(chǎn)。 第一節(jié) 資產(chǎn)質量概述 一 、 資產(chǎn)質量的概念 ： ? 是指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力 、 增值能力 、 被企業(yè)在未來進一步利用的質量以及與其他資產(chǎn)組合增值的質量 。 ? 主要表現(xiàn)為資產(chǎn)帳面價值量與變現(xiàn)價值量或被進一步利用的潛在價值量之間 （ 可用資產(chǎn)的可變現(xiàn)凈值或公允價值 ） 的差異 。 二 、 資產(chǎn)按照質量分類 ： 按照帳面價值等金額實現(xiàn)的資產(chǎn) ? 貨幣資金 ——企業(yè)在任一時點的貨幣資產(chǎn) ， 均會按照帳面價值等金額實現(xiàn)其價值 。 但由于通貨膨脹等因素 ， 不同時點相同數(shù)額貨幣資金的 購買力不同 。 按照低于賬面價值的金額貶值實現(xiàn)的資產(chǎn) ——指賬面價值量較高 ， 而其變現(xiàn)價值量或被進一步利用的潛在價值量較低的資產(chǎn) 。 （ 1） 短期債權 ? 應收賬款 ? 應收票據(jù) ? 其他應收款 原因 ： ? 由于存在發(fā)生壞賬的可能 ， 短期債權往往以低于賬面的價值量回收 。 對短期債權進行質量分析應注意 ： ? 按比例計提壞賬準備忽略了決定債權質量的首要方面 ——特定債務人的償債能力 。 必須在壞賬準備披露數(shù)字的基礎上結合債務人的情況做進一步分析 。 （ 2） 部分存貨及消耗性生物資產(chǎn) 存貨 ： ? 存貨計價規(guī)則 ： 成本與可變現(xiàn)凈值孰低 。 ? 存貨成本高于其可變現(xiàn)凈值的 ， 應當計提存貨跌價準備 消耗性生物資產(chǎn) ? 企業(yè)至少應當于每年年度終了對消耗性生物資產(chǎn)進行檢查 ， 有確鑿證據(jù)表明由于遭受自然災害 、病蟲害 、 動物疫病侵襲或市場需求變化等原因 ，使消耗性生物資產(chǎn)的 可變現(xiàn)凈值 低于其賬面價值的 ， 應當按照可變現(xiàn)凈值低于賬面價值的差額 ，計提 生物資產(chǎn)跌價準備并計入當期損益 。 ? 成本 ： – 外部購入 ： 較為客觀 – 自制 ： 易受人為影響出現(xiàn)波動 ? 可變現(xiàn)凈值 ＝ 預計售價 － 預計至完工時 估計將要發(fā)生的成本 － 預計的銷售費用 － 相關稅費 ——易受主觀因素影響 跌價準備反應了企業(yè)對其存貨 、 消耗性生物資產(chǎn)貶值程度的認識水平和企業(yè)可以接受的貶值水平。 信息使用者分析時應考慮的因素 ： ? 企業(yè)存貨 、 消耗性生物資產(chǎn)的 構成 ? 存貨 、 消耗性生物資產(chǎn)的 周轉率 ? ―銷售商品 、 提供勞務收到的現(xiàn)金 ‖、 ―營業(yè)收入 ‖金額的對比 （ 判斷存貨 變現(xiàn)能力 或帶來收入的能力）。 …… （ 四 ） 部分對外長期投資 分析時應考慮的因素 ： ? 投資方向與構成 ? 附注 ： 減值準備計提說明 ? 利潤表中投資收益與資產(chǎn)負債表中投資規(guī)模的聯(lián)系 ? “取得投資收益所收到的現(xiàn)金 ”與 “投資收益 ”金額的對比 。（ 泡沫產(chǎn)生于 “對聯(lián)營和合營企業(yè)的投資收益 ”） ? …… 該類資產(chǎn)的質量特征 ： ? 企業(yè)的 “長期股權投資 ”和 “持有至到期投資 ”項目的金額 ， 在很大程度上代表企業(yè)長期不能直接控制的資產(chǎn)流出 。 ? 企業(yè)的 “長期股權投資 ”和 “持有至到期投資 ”項目 ， 代表的是企業(yè)高風險的資產(chǎn)區(qū)域 。 ? 長期股權投資收益和持有至到期投資收益的增加往往是引起企業(yè)貨幣狀況惡化的因素 。 （五）部分固定資產(chǎn)、采用成本模式計量的投資性房地產(chǎn)及生產(chǎn)性生物資產(chǎn) ? 其質量主要體現(xiàn)在被企業(yè)進一步利用的價值上。 ? 賬面折余價值 ≠ 實際價值 分析時應考慮的因素： ? 資產(chǎn)構成 ? 已使用年限 ? 折舊政策 …… （ 六 ） 攤銷的 “資產(chǎn) ”： 無形資產(chǎn) 、 長期待攤費用 ? 該類資產(chǎn)的風險在于以后期間收益的不確定性 。尤其是長期待攤費用 ， 其實際價值可能遠遠低于其賬面價值 。 （ 七 ） 商譽 ? 不攤銷 ， 每年進行減值測試 按高于賬面價值的金額增值實現(xiàn)的資產(chǎn) ? 指賬面價值量較低，而其變現(xiàn)價值量或被進一步利用的潛在價值量較高的資產(chǎn)。主要包括： ? 大部分存貨、消耗性生物資產(chǎn) ? 部分金融資產(chǎn)（長期股權投資、持有至到期投資） ? 部分固定資產(chǎn)、采用成本模式計量的投資性房地產(chǎn)和生產(chǎn)性生物資產(chǎn) ——歷史成本與穩(wěn)健性原則要求以較低的歷史成本對外披露。 ? 賬面上未體現(xiàn)凈值，但可以增值實現(xiàn)的 “ 表外資產(chǎn) ” ? 已經(jīng)提足折舊，但企業(yè)仍繼續(xù)使用的固定資產(chǎn)。 ? 企業(yè)正在使用，但已經(jīng)作為低值易耗品一次攤銷到費用中去，資產(chǎn)負債表中未體現(xiàn)價值的資產(chǎn)。 ? 已經(jīng)成功的研究成果 ? 人力資源。 按公允價值計價的資產(chǎn) 交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、按公允價值計價的投資性房地產(chǎn)和生產(chǎn)性生物資產(chǎn) ? 可按照公允價值等額實現(xiàn)，但其質量遠遠低于貨幣資金。（紙上財富） ? 價值波動較大且較頻繁。 ? 應當結合其資產(chǎn)構成、市場價格波動狀況進行分析。 第三節(jié) 流動資產(chǎn)及其質量分析 一、貨幣資金質量分析 ? 貨幣資金的運用質量 ? 貨幣資金的構成質量 日常貨幣資金規(guī)模是否適當 日常貨幣資金規(guī)模的影響因素： ? 資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務收支規(guī)模 ? 方法：計算相對比率 ? 行業(yè)特點：金融企業(yè)、工業(yè)企業(yè)、零售企業(yè) ? 企業(yè)貨幣資金存量規(guī)模彈性較大，例如： ? 旺季時由于業(yè)務量較大，貨幣資金存量也較大；淡季反之。 ? 當企業(yè)要進行較大項目投資時，籌集的資金到賬后在一定期間內(nèi)也會有較大數(shù)額的貨幣資金存量，但會逐漸減少。 ? 所以，除出現(xiàn)以下兩種較為現(xiàn)象外，企業(yè)的貨幣資金存量一般判斷為適當： ? 企業(yè)長期囤積巨額貨幣資金； ? 企業(yè)貨幣資金存量不足，對投資和生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。 現(xiàn)象一：企業(yè)囤積大量貨幣資金 ? 如果企業(yè)囤積大量貨幣資金，可能意味著企業(yè)正在喪失潛在的投資機會，也表明了企業(yè)的管理人員經(jīng)營能力不佳、生財無道等等問題。 例： “ 茅臺高額低息的銀行存款 ” ? 茅臺 210億貨幣資金，現(xiàn)金不足 10萬元，其他貨幣資金不足 250萬元，利息收入約，收益率僅為 %。 ? 2020年一年期存款利率 %，活期 %，半年 %，三個月 %。 ? 既未投資大項目也未向股東擴大分紅。 ——巨額低息存款涉嫌 “ 利益輸送 ” 。 現(xiàn)象二：貨幣資金存量不足 ? 如果企業(yè)貨幣資金存量不足，預示著企業(yè)在以下方面可能面臨困境： ? 生產(chǎn)經(jīng)營：可能伴隨現(xiàn)象：產(chǎn)品滯銷，應收款項增加，存貨增加；經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金流入量不足。 ? 籌資：企業(yè)籌資能力可能較差；或者籌資能力較強的企業(yè)會增加籌資額，尤其是短期籌資。 分析企業(yè)融資能力對貨幣資金質量的影響 ? 融資能力較強的企業(yè)沒有必要持有大量資金； ? 籌資能力差的企業(yè)就不得不儲存較多的現(xiàn)金。 如何判斷企業(yè)的融資能力？ ? 企業(yè)目前的資本結構； ? 企業(yè)的資本主要來源于哪些融資渠道，如：長期借款、短期借款、商業(yè)信用等等； ? 現(xiàn)有資本成本的高低； ? 現(xiàn)有資本成本較低的企業(yè)通常擁有較強的融資能力。 ? 取得貸款的方式：信用、抵押、擔保？ ? 擁有高額貸款信用額度的企業(yè)通常融資能力較強。 分析企業(yè)貨幣資金構成內(nèi)容 ? 企業(yè)銀行存款和其他貨幣資金中有些是不能隨意支付的存款。 ? 不能隨時支取的一年期以上的定期存款 ? 有特定用途的信用證存款、商業(yè)匯票存款等 余額的現(xiàn)象 ? 一些企業(yè)在實際中為修飾其資產(chǎn)負債表，常在會計期末時，將會計期間終了后所收到的收入，列入本期的現(xiàn)金內(nèi)，借以修飾現(xiàn)金余額 ，提高 流動比率和速動比率 。財務分析人員在分析時發(fā)現(xiàn)這種情形，應予以調整更正。 上市公司四大現(xiàn)金舞弊現(xiàn)象 ? 高現(xiàn)金舞弊 ? 受限現(xiàn)金舞弊 ? 流水現(xiàn)金舞弊 ? 籌資資金使用舞弊 案例 1：金花股份現(xiàn)金舞弊 ? 數(shù)據(jù)： 2020年半年報及前幾年年報的貨幣資金一直保持在 。 ? 疑點： ? 金額巨大，明顯超出其經(jīng)營規(guī)模，且占資產(chǎn)總額比例過高； ? 幾年來幾無變化。 ? 推測：貨幣資金很可能被質押或被占用。 性質：高現(xiàn)金 amp。受限現(xiàn)金舞弊 ? 真相： ? 2020年 11月，金花股份將 28 500萬元以存單質押的方式為控股股東金花投資及其關聯(lián)公司提供全額銀行承兌保證。 2020年 10月質押期滿，金花投資及其關聯(lián)公司無力償還，28 500萬元被銀行強制劃走。 ? 金花股份以公司名義借貸的 10筆銀行借款共計 31 700萬元也被金花投資占用。 ? 金花股份從未披露上述事實。 案例 2： 金城股份現(xiàn)金舞弊 ? 金城股份的第一大股東金城集團先是利用代銷產(chǎn)品，不及時償還銷售款項，導致實際占用金城股份經(jīng)營性資金；然后又讓上市公司提供醫(yī)療、環(huán)衛(wèi)等非經(jīng)營性資金。截至 2020年半年報期末，累計余額為 58314萬元被其占用。 性質：高現(xiàn)金 amp。流水現(xiàn)金舞弊 ? 金城集團為了掩蓋巨額占用金城股份資金的事實，利用倒貸款的形式，取得臨時貸款在會計期末表面償還上述欠款，隨后轉身即從金城股份將款項劃回金城集團。以此手段，金城股份分別于 2020 2020年 1～ 5月劃給金城集團114100萬元、 105100萬元和 55700萬元。 案例 3： ST精密 ? ST精密把現(xiàn)金 ? ST精密在三個銀行中的 24500萬元存款被人卷走； ? 5000萬的存款銀行拒絕提供詢證函，款項去向不明。 ——性質：受限現(xiàn)金舞弊、募集資金使用舞弊、賬外現(xiàn)金舞弊 【 案例分析：寶山鋼鐵 】 ? 根據(jù)寶山鋼鐵有限公司資產(chǎn)負債表 21，對該公司貨幣資金觃模、結極及其發(fā)勱情況分枂如下： 表 41 貨幣資金變勱情況 單位：億元 項目 2020年 2020年 變勱額 變勱率（％） 貨幣資金 （ ） （ ） 資產(chǎn)總計 1 1 結構比 % % % ? 從 規(guī)模 發(fā)勱看， 2020年該公司貨幣資金 ，較2020年癿 ，降低幅度為％。 ? 從 結構 來看， 2020年貨幣資金占資產(chǎn)總額癿比重為 ％（ ），較 2020年癿 ％（ ）降低了 5個百分點。 ——無論從發(fā)勱量、發(fā)勱率還是占總資產(chǎn)癿結極來看，該公司貨幣資金均収生了 較大的變化 。 為迚一步對其存量恰當性迚行判斷，可以結合下列因素： ①企業(yè)年末籌資狀況。 小提示：在企業(yè)貨幣資金丌足癿情況下，企業(yè)往往會采用籌資尤其是短期融資癿斱式迚行補充。 短期籌資方面 –企業(yè)年末癿短期借款比年初短期借款增加了 ，增長幅度為％，進低亍貨幣資金減少幅度。 籌資活勱現(xiàn)金流量方面： ? 籌資活勱 斱面，借款收到癿現(xiàn)金較上年增加 億元，償還債務支付癿現(xiàn)金較上年增加 億元， 2020 年全年借款收到的現(xiàn)金凈額較上年增加 億元。 ? 這說明，企業(yè)貨幣資金存量丌足，開始通過增加借款彌補資金，但增幅相對貨幣資金存量癿下降較小。 推測：有兩種可能： –一是企業(yè)融資能力較差； –二是企業(yè)融資能力較強，