【正文】 第五章 借款需求分析 借款需求與還款能力和風(fēng)險評估緊密相連，是決定貸款期限、利率等要素的重要因素，因此，銀行為了作出合理的貸款決策，通常需要采用一定的分析方法對借款公司的借款需求進(jìn)行分析，從而判斷公司借款需求的本質(zhì)。 【知識點 1】借款需求的含義 需要＞儲備 → 借款 ，但又相互區(qū)別的概念。 ① 借款需求指的是公司產(chǎn)生借款需求的原因。通常原因可能 是長期性資本支出以及季節(jié)性存貨和應(yīng)收賬款增加 等導(dǎo)致的現(xiàn)金短缺。 ② 借款目的主要是指借款用途，一般來說， 長期貸款用于 長期融資，短期貸款用于短期融資 。 【知識點 2】借款需求分析的意義 借款需求與還款能力和風(fēng)險評估緊密相連，是決定貸款期限、利率等要素的重要因素。 在一個結(jié)構(gòu)合理的貸款中，企業(yè)的還款來源與其借款原因應(yīng)當(dāng)是相匹配的，而這可以通過借款需求分析來實現(xiàn)。 For example: ① 借款公司通常把所有的短期資金不足都看做是營運(yùn)資金需求。然而，導(dǎo)致企業(yè)資金不足的原因除了表面上的流動性不足外，還可能會有更本質(zhì)的原因。在這種情況下，銀行只有通過借款需求分析，才能把握公司借款需求的本質(zhì)，從而作出合理的貸款 決策；否則，可能由于期限不匹配等原因?qū)е鹿緹o法按時還款，從而增加銀行的貸款風(fēng)險。 通常情況下，銀行經(jīng)常會接到企業(yè)短期季節(jié)性融資的申請，這個借款需求原因非常明確。在這種情況下，銀行可能會忽略借款需求的分析，因為借款需求比較明確，而且企業(yè)確實經(jīng)常會出現(xiàn)季節(jié)性資金不足，它們通過向銀行借款來解決暫時性的周轉(zhuǎn)不靈，并在下一個季度就能順利歸還貸款。但是通過借款需求分析可能會發(fā)現(xiàn)，企業(yè)比以往季節(jié)性融資時所持有的現(xiàn)金更少，原因可能是企業(yè)剛剛購買了新的先進(jìn)設(shè)備。因此，該企業(yè)除了短期季節(jié)性融資需求外，還需要長期的設(shè)備融資 ，但公司管理者通常只能認(rèn)識到他們需要的是季節(jié)性融資。在這種情況下，如果銀行僅僅用短期貸款來滿足公司的資金需求，公司很可能繼續(xù)存在著資金短缺問題，新設(shè)備不可能在一個經(jīng)營周期或一年內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，企業(yè)也就沒有足夠的現(xiàn)金來償還短期貸款，結(jié)果不得不進(jìn)行貸款重構(gòu)。企業(yè)資金真正短缺的部分主要是用于購買新設(shè)備的那部分，這一部分應(yīng)當(dāng)重構(gòu)為長期貸款。由此可見，銀行應(yīng)當(dāng)使用短期貸款和長期貸款相結(jié)合的方式來滿足該公司貸款的不同需求。 ② 即使借款公司有明確的借款需求原因，比如存貨融資、設(shè)備融資，借款需求分析仍然是非常必要的。銀行 可以通過借款需求的分析為公司提供融資方面的合理建議，這不但有利于公司的穩(wěn)健經(jīng)營，也有利于銀行降低貸款風(fēng)險。 必須看其問題的本質(zhì)。銀行在受理貸款中借款需求分析有利于銀行進(jìn)行全面的風(fēng)險分析。 【知識點 3】借款需求的影響因素 （ 1） 資產(chǎn)負(fù)債表 （ 2） 損益表 （ 3） 現(xiàn)金流量表 （ 1） 季節(jié)性銷售增長 （ 2） 長期銷售增長 （ 3） 資產(chǎn)效率下降 （ 4） 固定資產(chǎn)重置及擴(kuò)張 （ 5） 長期投資 （ 6） 商業(yè)信用的減少及改變 （ 7） 債務(wù)重 構(gòu) （ 8） 利潤率下降 （ 9） 紅利支付 （ 10） 一次性或非期望性支出 現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，都可以用來作為公司借款需求分析的基礎(chǔ)，通過這些財務(wù)報表的分析銀行可以了解公司借款的原因。 現(xiàn)金流量表是在資產(chǎn)負(fù)債表和損益表基礎(chǔ)上所構(gòu)建的，現(xiàn)金流量表將現(xiàn)金的使用和需求分為資產(chǎn)的增加、債務(wù)的減少和與現(xiàn)金使用相關(guān)聯(lián)的因素三類。其中，與現(xiàn)金使用相關(guān)聯(lián)的因素又包括 營業(yè)支出、投資支出和融資支出 。（現(xiàn)金流量表分為三部分） 在進(jìn)行借款需求分析時還應(yīng)結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表和損益表。資產(chǎn)負(fù)債表 和損益表的基本構(gòu)成相對更容易用來分析企業(yè)的借款需求。當(dāng)現(xiàn)金需求量上升且超過了企業(yè)當(dāng)時所持有的現(xiàn)金量，則可以看做是企業(yè)的潛在借款需求?，F(xiàn)金的使用表明了公司的現(xiàn)金消耗，解釋了公司缺少足夠現(xiàn)金而產(chǎn)生融資需求的原因。 ■ 從資產(chǎn)負(fù)債表看，季節(jié)性銷售增長、長期銷售增長、資產(chǎn)效率下降可能導(dǎo)致流動資產(chǎn)增加；商業(yè)信用的減少及改變、債務(wù)重構(gòu)可能導(dǎo)致流動負(fù)債的減少。固定資產(chǎn)重置及擴(kuò)張、長期投資可能導(dǎo)致長期資產(chǎn)的增加；紅利支付可能導(dǎo)致資本凈值的減少。 ■ 從損益表來看，一次性或非預(yù)期的支出、利潤率的下降都可能對企業(yè)的收入支出產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到企業(yè)的借款需求。 【例題 單選題】從資產(chǎn)負(fù)債表看可能導(dǎo)致流動資產(chǎn)增加的借款需求影響因素是（ ）。 [答疑編號 1937050101] 『正確答案』 A 『答案解析』 從資產(chǎn)負(fù)債表看，季節(jié)性銷售增長、長期銷售增長、資產(chǎn)效率下降可能導(dǎo)致流動資產(chǎn)增加；商業(yè)信用的減少及改變、債務(wù)重構(gòu)可能導(dǎo)致流動負(fù)債的減少。固定資產(chǎn)重置及擴(kuò)張、長期投資可能導(dǎo)致長期資產(chǎn)的增加；紅利支付可能導(dǎo)致資本凈值的減少。所以，選項 A 可以導(dǎo)致流動資產(chǎn)增加。本題的正確答案為 A。 【知識點 4】借款需求分析的內(nèi)容（銷售變化引起） 具有季節(jié)性銷售特點的公司將經(jīng)歷存貨和應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的季節(jié)性增長。一般而言，銷售收入和資產(chǎn)的季節(jié)性波動會導(dǎo)致應(yīng)付賬款與應(yīng)計費用兩類負(fù)債的季節(jié)性波動。 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)周期＝應(yīng)收賬款天數(shù)＋存貨天數(shù)－應(yīng)付賬款天數(shù) 通常情況下，季節(jié)性負(fù)債增加并不能滿足季節(jié)性資產(chǎn)增長所產(chǎn)生的資金需求。在銷售高峰期，應(yīng)收賬款和存貨增長的速度往往要高于應(yīng)付賬款和應(yīng)計費用增長的速度。當(dāng)季節(jié)性資產(chǎn)數(shù)量超過季節(jié)性負(fù)債時，超出的部分需要通過公司內(nèi)部融資或 者銀行貸款來補(bǔ)充，這部分融資稱做營運(yùn)資本投資（ working capital investment）。公司一般會盡可能用內(nèi)部資金來滿足營運(yùn)資本投資，如果內(nèi)部融資無法滿足全部融資需求，公司就會向銀行申請短期貸款。銀行貸款的還款來源主要是季節(jié)性資產(chǎn)減少所釋放出的現(xiàn)金。 季節(jié)性資產(chǎn)增加的三個主要融資渠道：（先內(nèi)后外） ① 季節(jié)性負(fù)債增加：應(yīng)付賬款和應(yīng)計費用； ② 內(nèi)部融資，來自公司內(nèi)部的現(xiàn)金和有價證券； ③ 銀行貸款。 通過對現(xiàn)金流的預(yù)測以及月度或季度的營運(yùn)資本投資、銷售和現(xiàn)金水平等的分析，銀行可以 獲得如下信息： ① 決定季節(jié)性銷售模式是否創(chuàng)造季節(jié)性借款需求，即公司是否具有季節(jié)性銷售模式，如果有的話，季節(jié)性銷售模式是否足以使公司產(chǎn)生季節(jié)性借款需求；（借款需求是否合理） ② 評估營運(yùn)資本投資需求的時間和金額；（確定貸款金額和期限） ③ 決定合適的季節(jié)性貸款結(jié)構(gòu)及償還時間表（還款來源及安排）。 【例題 單選題】內(nèi)部融資的資金來源不包括（ ）。 [答疑編號 1937050102] 『正確答案』 D 『答案解析』內(nèi)部融資的資金來源是凈資本、留存收益和增發(fā)股票。一般情況下，企業(yè)不能任意發(fā)行股票，因此，在估計可持續(xù)增長率時通常假設(shè)內(nèi)部融資的資金來源主要是留存收益。所以，內(nèi)部融資的資金來源不包括銀行貸款。選項 D符合題意。 【例題 單選題】下列關(guān)于營運(yùn)資本投資的說法，不正確的是（ ）。 節(jié)性資產(chǎn)數(shù)量超過季節(jié)性負(fù)債時 [答疑編號 1937050103] 『正確答案』 B 『答案解析』當(dāng)季節(jié)性資產(chǎn)數(shù)量超過季節(jié)性負(fù)債時， 超出的部分需要通過公司內(nèi)部融資或者銀行貸款來補(bǔ)充，這部分融資稱作營運(yùn)資本投資。公司一般會盡可能用內(nèi)部資金來滿足營運(yùn)資本投資，如果內(nèi)部融資無法滿足全部融資需求，公司就會向銀行申請短期貸款。根據(jù)以上敘述，營運(yùn)資本投資并不是產(chǎn)生于季節(jié)性負(fù)債數(shù)量超過季節(jié)性資產(chǎn)時，而是產(chǎn)生于季節(jié)性資產(chǎn)數(shù)量超過季節(jié)性負(fù)債時。所以，選項 B是錯誤的，符合題意。 ① 在沒有資產(chǎn)的增加，特別是沒有應(yīng)收賬款、存貨以及固定資產(chǎn)增長的情況下，銷售收入很難實現(xiàn)長期穩(wěn)定的增長。 ② 如果資產(chǎn)沒有增加，那么只有資產(chǎn)效率持續(xù)上升 ，銷售收入才有可能持續(xù)、穩(wěn)定增長。但資產(chǎn)效率很難實現(xiàn)長期持續(xù)的增長。 ③ 增加資產(chǎn)是實現(xiàn)長期銷售增長的途徑 。 （ 1）資產(chǎn)增長的模式 核心流動資產(chǎn)指的是在資產(chǎn)負(fù)債表上始終存在的那一部分流動資產(chǎn)。這部分資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)由長期融資來實現(xiàn)。并不是所有流動資產(chǎn)只是用短期貸款進(jìn)行支持。 Current assets– current liabilities=working capital 當(dāng)一個公司的季節(jié)性銷售收入和長期性銷售收入同時增長時（螺旋式上升），流動資產(chǎn)的增長體現(xiàn)為核心流動資產(chǎn)和季節(jié)性資產(chǎn)的共同增長。 源自長期銷售增長的核心流動資產(chǎn)增長必須由長期融資來實現(xiàn)，具體包括核心流動負(fù)債的增長或營運(yùn)資本投資的增加。公司可以通過多種渠道獲得資金滿足運(yùn)營資本投資需求，其中留存收益是支撐銷售長期增長的重要資金來源。 即使長期銷售增長保持穩(wěn)定不變，企業(yè)固定資產(chǎn)增長也 應(yīng)該遵循 “ 階梯式發(fā)展模式 ” 。這部分用于支持長期銷售增長的資本性支出（主要包括內(nèi)部留存收益和外部長期融資），其融資也必須通過長期融資實現(xiàn)。 銀行判斷公司長期銷售收入增長 是否產(chǎn)生借款需求的方法 一般有以下幾種： ① 快速簡單的方法是判斷持續(xù)的銷售增長率是否足夠高，然而在很多情況下，這種粗略的估計方法并不能準(zhǔn)確地判斷實際情況。 ② 更為準(zhǔn)確的方法是確定是否存在以下三種情況：銷售收入保持穩(wěn)定、快速的增長；經(jīng)營現(xiàn)金流不足以滿足營運(yùn)資本投資和資本支出的增長；資產(chǎn)效率相對穩(wěn)定，表明資產(chǎn)增長是由銷售收入增加而不是效率的下降引起的。 ③ 確定若干 年的 “ 可持續(xù)增長率 ” 并將其同實際銷售增長率相比較。 如果實際銷售增長率明顯高于可持續(xù)增長率的話，長期銷售收入增長將產(chǎn)生借款需求。 在此要明確： 若公司真的實現(xiàn)了可持續(xù)增長率的話，就沒有外部融資需求了；完全靠自己的留存收益即可。正是因為出現(xiàn)了實際增長率高于可持續(xù)增長率的情況，才會產(chǎn)生外部融資需求。 （ 2）可持續(xù)增長率的計算 可持續(xù)增長率是公司在沒有增加財務(wù)杠桿情況下可以實現(xiàn)的長期銷售增長率，也就是說主要 依靠內(nèi)部融資即可實現(xiàn)的增長率。 可持續(xù)增長率的假設(shè)條件如下： ① 公司的資產(chǎn)使用效率將維持當(dāng)前 水平； ② 公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息； ③ 公司保持持續(xù)不變的紅利發(fā)放政策； ④ 公司的財務(wù)杠桿不變； ⑤ 公司未增發(fā)股票，增加負(fù)債是其唯一的外部融資來源。 杠桿率是 D/E，杠桿率不變，又不增發(fā)股票，只能靠增加與留存收益增加同比例的負(fù)債增加。 內(nèi)部融資的資金來源是凈資本、留存收益和增發(fā)股票。一般情況下，企業(yè)不能任意發(fā)行股票，因此， 在估計可持續(xù)增長率時通常假設(shè)內(nèi)部融資的資金來源主要是留存收益 。 可持續(xù)增長率的計算公式為： SGR： Sustainable Growth Rate 可持續(xù)增長率 ROE: Return on Equity 資本回報率 RR: Retention Rate 留存比率 因此，可持續(xù)增長率的決定因素為： ① 利潤率（利率越高，銷售增長越快） ② 留存利潤（用于分紅的利潤越少， 銷售增長越快） ③ 資產(chǎn)使用效率（效率越高，銷售增長越快） ④ 杠桿（杠桿越高，銷售增長越快） 【例題 多選題】可持續(xù)增長率的假設(shè)條件有（ ）。 ，增加負(fù)債是其唯一的外部融資來源 ，并且可以涵蓋負(fù)債的利息 [答疑編號 1937050104] 『正確答案』 ABCDE 『答案解析』可持續(xù)增長率是公司在沒有增加財務(wù)杠桿情況下可以實現(xiàn)的長期銷售增長率，也就是說，主要依靠內(nèi)部融資即可實現(xiàn)的增長率?？沙掷m(xù)增長率的假設(shè)條件包括：（ 1）公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；（ 2）公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息；（ 3）公司保持持續(xù)不變的紅利發(fā)放政策；（ 4）公司的財務(wù)杠桿不變；（ 5）公司未增發(fā)股票，增加負(fù) 債是其唯一的外部融資來源。所以，本題的五個選項均為正確答案。 【例題 單選題】以下關(guān)于公司可持續(xù)增長率的描述錯誤的是（ ）。 ，銷售增長越快 ，銷售增長越快 ，銷售增長越快 ，銷售增長越快 [答疑編號 1937050105] 『正確答案』 D 『答案解析』如果一個公司能夠通過內(nèi)部融資維持高速的銷售增長，這意味著公司的利潤水平要足夠高，并且留存收益足以滿足銷售增長的資金需要。一個公司的可持續(xù)增長率取決于以下四個變量：（ 1）利潤率：利潤率越高，銷售增長越快；（ 2）留存利潤：用于分紅的利潤越少，銷售增長越快；（ 3）資產(chǎn)效率：效率越高，銷售增長越快；（ 4）杠桿：杠桿越高，銷售增長越快。所以，選項 D 的敘述是錯誤的，選項 D符合題意。 （ 3）可持續(xù)增長率的作用 通過對可持續(xù)增長率的分析，可以獲 得以下重要信息，這些信息與可持續(xù)增長率的四個影響因素有關(guān)： ① 在不增加財務(wù)杠桿的情況下，利潤率、資產(chǎn)使用效率、紅利支付率均保持不變，公司的銷售增長速度如何？ ② 在紅利支付率、資產(chǎn)使用效率和財務(wù)杠桿保持不變，利潤率可變