【正文】 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費資源共享 ) 第 1 頁 共 17 頁 ? 可保持 13%的年均增速。 公司股改方案已推出： 10送 ， 目前市盈率 ，高于同類型上市公司伊利。分析原因是由于達能借股改增持增強了資本市場對公司成長性的認同。 根據(jù)企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法（ FCFF）結(jié)果，公司股價應(yīng)該處于 元區(qū)間?？紤]到公司 目前 正實施股改，我們根據(jù)對價支付內(nèi)容 進行 溢價 計算 ，得出 元 的價值 區(qū)間。目前價位 元極具吸引力，上升空間 相當大，因此， 我們給予 光明乳業(yè) “ 強力 買入”評級。 光明乳業(yè)深度研究 市場與公司重要數(shù)據(jù) 投資要點 盈利預(yù)測 股價表現(xiàn)的催化劑 估值和投資建議 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費資源共享 ) 第 2 頁 共 17 頁 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費資源共享 ) 第 3 頁 共 17 頁 目 錄 第一部分 公司基本情況 ............................................................................................................................ 4 第二部分 經(jīng)營業(yè)績簡要回顧 .................................................................................................................... 4 一、 液態(tài)奶第一到第三的滑落 .......................................................................................................... 4 二、 競爭落敗的內(nèi)外因分析 .............................................................................................................. 4 第三部分 行業(yè)的發(fā)展趨勢 ........................................................................................................................ 5 一、 乳制品行業(yè)仍將 持續(xù)高景氣度發(fā)展 .......................................................................................... 5 二、 液態(tài)奶政策調(diào)整意義深遠 .......................................................................................................... 5 三、 乳制品主流消費趨勢：新鮮乳品市場份額擴大，酸奶增長強勁成為生力軍 ...................... 5 四、 液態(tài)奶市場競爭分配 .................................................................................................................. 6 第四部分 光明乳業(yè)領(lǐng)先于行業(yè)的傳統(tǒng)競爭優(yōu)勢 .................................................................................... 6 一、 良好的奶源支持 .......................................................................................................................... 7 二、 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完整且 易調(diào)整 .............................................................................................................. 7 三、 技術(shù)研發(fā)能力賦予高附加值 ...................................................................................................... 7 四、 冷鏈物流與店面直銷優(yōu)勢明顯 .................................................................................................. 8 第五部分 經(jīng)營管理多層面從危機挫折中得到反 思整改 ........................................................................ 8 一、 戰(zhàn)略的重大轉(zhuǎn)變：聚焦新鮮乳制品，一切以用戶體驗為念 .................................................. 8 二、 “輕資產(chǎn)戰(zhàn)略”外埠經(jīng)營：亡羊補牢，為時未晚 .................................................................. 9 第六部分 06 年發(fā)力搶灘外埠市場 ......................................................................................................... 10 一、 全國性戰(zhàn)略擴張：原奶供應(yīng)、產(chǎn)能與銷售并進 .................................................................... 10 二、 進一步鞏固華東地區(qū)，加快將華北地區(qū)圈入大華東區(qū)域 .................................................... 10 三、 重點發(fā)力西南地區(qū)市場 .............................................................................................................11 四、 0608 年液態(tài)奶業(yè)務(wù)有望以 10%、 15%、 20%環(huán)比速度遞增 ...................................................11 五、 市場競爭分析 .............................................................................................................................11 第七部分 來自牧業(yè)強有力的新的利潤增長點 ...................................................................................... 12 第八部分 財務(wù)狀況分析 .......................................................................................................................... 13 一、 長期積累的高盈利能力仍將持續(xù) ............................................................................................ 13 二、 財務(wù)結(jié)構(gòu)偏向于保守的穩(wěn)健 .................................................................................................... 14 三、 綜合營運能力持續(xù)提升勢態(tài) .................................................................................................... 14 第九部分 盈利預(yù)測 .................................................................................................................................. 15 第十部分 FCFF 價值評估 ......................................................................................................................... 16 第十一部分