【正文】 財務(wù)會計課程三年財務(wù)報表分析 天士力 上市公司 分析 目錄 一、 宏觀經(jīng)濟分析 ..................................................................................................... 3 二、 行業(yè)分析 ............................................................................................................ 4 三、 天士力財務(wù)報 表分析 ........................................................................................ 10 四、 未來展望 .......................................................................................................... 18 天士力財務(wù)報表分析 本小組主要對醫(yī)藥行業(yè)的中成藥天士力藥品進行分析，具體從宏觀、行業(yè)、公司財務(wù)及未來展望進行分析。 一、 宏觀經(jīng)濟分析 國內(nèi)醫(yī)藥市場的需求，受我國人口增長、老齡化、城鎮(zhèn)化以及醫(yī)保擴容等因素的影響，其中，絕大部分的因素都將在較長時間內(nèi)影響我國醫(yī)藥行業(yè)的需求。 人口因素 我國有 13 億人口，并且每年保持 5‰ 以上的速率增加；另外，當(dāng)前我國人均衛(wèi)生費用還不到 800 元 /年，不能滿足居民對醫(yī)藥產(chǎn)品的需求，隨著經(jīng)濟的發(fā)展和居民收入的提高人均衛(wèi)生費用也會有較大的增長。 老齡化因素 根據(jù)全國老齡工作委員會在《中國人口老齡化發(fā)展趨勢預(yù)測研究報告》中預(yù)測，從 2051 年到 2100 年，是重度老齡化階段，中國老年人口規(guī)模將達到峰值 億。人口老齡化將導(dǎo)致老齡人口醫(yī)療費用的大幅上升，一方面由于老齡人口數(shù)量增加，另一方面由于老齡人口健康狀況變化，發(fā)病幾率增高。謹慎地評估，每年老年化率變化給社會衛(wèi) 生支出貢獻 1%的增量。 圖表 1 我國老齡化帶來的醫(yī)藥市場增長 數(shù)據(jù)來源：財富證券 城鎮(zhèn)化因素 我國的城鎮(zhèn)化比率在逐年提高，預(yù)計到 2020 年將達到 %，到 2020 年這一數(shù)字將上升到 50%，由于城鎮(zhèn)居民人均可支配收入要高于農(nóng)村居民人均可支配收入，導(dǎo)致城鎮(zhèn)居民衛(wèi)生費用支出要高于農(nóng)村人口，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，城鎮(zhèn)居民衛(wèi)生費用支出是農(nóng)村居民的 34 倍，城鎮(zhèn)化進程有助于擴大城鎮(zhèn)人口衛(wèi)生需求的規(guī)模。 政策因素 醫(yī)改細則出臺 —— 2020 年醫(yī)療保障和支付限額大幅提升、主要抗腫瘤和胰島素（動物）都將納入基本藥物目錄 、基層醫(yī)務(wù)人員將享受公務(wù)員待遇、615 歲青少年將接種乙肝疫苗，中國醫(yī)藥需求正在巨幅擴容；為了有效配置衛(wèi)生財政支出，提高衛(wèi)生費用的使用效率， 2020 年初制定的《擴大國家免疫規(guī)劃實施方案》，就提出將投入 27 億用于免疫品種和規(guī)模的擴大；而疾病的早期治療是降低醫(yī)療費用的途徑之一，國家需要大量的診斷試劑以早期篩查疾病；恢復(fù)建立全民醫(yī)療保障體系，是加大農(nóng)村、社區(qū)等三級市場的開發(fā)和投入，使得金字塔低部的醫(yī)療機構(gòu)對診斷試劑的需求也呈擴大趨勢。 我國中藥出口額已達 億美元，同比增長 %；其中植物提取物出口增長態(tài)勢強 勁，是拉動中藥商品出口的主動力，占中藥商品總出口額的 47%。 二、 行業(yè)分析 經(jīng)濟周期對行業(yè)的影響 由于藥品的需求彈性較小，醫(yī)藥行業(yè)與宏觀經(jīng)濟的相關(guān)度較小，在經(jīng)濟蕭條時期也能夠保持較高的增長速度。因此總體而言，醫(yī)藥行業(yè)周期性很弱。從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看， 2020 年以來一直保持了穩(wěn)定的收入增速。 圖表 2：醫(yī)藥制造業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù) 010203040506070802005年2月2005年5月2005年8月2005年11月2006年2月2006年5月2006年8月2006年11月2007年2月2007年5月2007年8月2007年11月2008年2月2008年5月2008年8月2008年11月2009年2月2009年5月2009年8月銷售收入同比增長 利潤同比增長 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 而醫(yī)藥行業(yè)價格的波動性相比工業(yè)品和消費品，也要穩(wěn)定的多。從 2020年以來居民消費價格總指數(shù)與醫(yī)療保健及個人用品價格指數(shù)比較來看，醫(yī)療保健類價格波動明顯較小。 圖表 3： ： CPI 與醫(yī)療保健類同比增速比較 929496981001021041061081102005年01月2005年06月2005年11月2006年04月2006年09月2007年02月2007年07月2007年12月2008年05月2008年10月2009年03月2009年08月居民消費價格指數(shù) 醫(yī)療保健及個人用品 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 財政政策對行業(yè)的影響 （ 1）制藥企業(yè)業(yè)務(wù)宣傳費稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)提高至 30%。 財政部、國稅總局決定自 2020 年 1 月 1 日起至 2020 年 12 月 31 日，對醫(yī)藥制造企業(yè)發(fā)生的廣告費和業(yè)務(wù)宣傳費支出，不超過當(dāng)年銷售（營業(yè)）收入 30%的部分，準(zhǔn)予扣除；超過部分，準(zhǔn)予在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)扣除。這意味著從去年 1 月 1 日起，醫(yī)藥制造企業(yè)的廣告費用成本將大幅度下降。在此之前，根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法實施條例》第四十四條的規(guī)定， 2020 年起醫(yī)藥行業(yè)的廣告費和業(yè)務(wù)招 待費的稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一為不超過當(dāng)年銷售（營業(yè)）收入 15%的部分，超過部分準(zhǔn)予在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)扣除。此項政策的出臺，體現(xiàn)了政府在財政方面給予醫(yī)藥制造行業(yè)的支持。 （ 2）中央投 716 億醫(yī)改資金 。 國務(wù)院醫(yī)改領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室發(fā)布消息，醫(yī)改方案公布 4 個月來，中央財政已下達醫(yī)改資金 716 億元，各項工作穩(wěn)步推進。國務(wù)院有關(guān)部門先后下發(fā)全面開展城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險工作、解決關(guān)閉破產(chǎn)企業(yè)退休人員和困難企業(yè)職工參保、鞏固和發(fā)展新農(nóng)合以及提高醫(yī)?；鸸芾硇仕膫€配套文件，中央財政已下達資金 311 億元，啟動部署居民醫(yī)保、新農(nóng)合以及 607